各國央行“緊”往一處使

美國勞工部近日公佈的資料顯示， 去年12月份美國核心CPI(即去除浮動較大的食品和能源部分的CPI)比2016年同期上漲1.8%， 為2017年1月以來最大增幅， 遠超分析師預期。 由此， 市場預期美聯儲將如期收緊貨幣政策， 美國國債整體下跌， 推動2年期美債收益率上漲， 突破2%關口， 為2008年次貸危機以來首次;5年期美債收益率也達到2.38%的高位， 創2011年2月以來新高;7年期美債收益率也創2013年9月以來新高， 達到2.51%。

由於歐洲貨幣政策開始轉向以及投資者需求疲弱， 近日德國政府債券拍賣收益率亦創出自去年7月以來的最高紀錄。

不僅是美債、日債、德債利率在上升，

中國國債市場去年初結束了長達十幾年的債券牛市後轉入熊市， 5年和10年期國債收益率也見緩慢走升。 2017年10月之後， 中國債市進入加速下跌階段， 多頭徹底被擊潰。 債券收益率一路上揚， 10年期國債收益率幾乎沒有回過頭。 今年1月10日， 10年期國開活躍券170215收益率上行6.01bp， 報4.9925%， 創2014年9月16日以來新高;10年期國債活躍券170025收益率上行3bp， 報3.95%， 盤中最高曾報3.95%。

中國貨幣政策從穩健轉向穩健中性以及金融去杠杆的監管加強， 是債券市場利率上行主因。 預期2018年中國金融監管將繼續壓縮銀行表內和表外資金擴張， 這對債券市場仍將不利。

美債價格下跌、收益率上升， 意味著國際資本市場無風險利率的上升。 一般而言， 美債長期被視為全球的無風險利率，

其對國際資本市場利率具有較強的風向標作用。 不過， 目前10年期美債收益率在2.5%左右， 仍處於相對溫和水準， 對全球商業利率走高的推動作用還不那麼明顯。 新興市場債券收益率仍高出美債的好幾個百分點， 從現下美債收益率情況看， 還不能推導出國際美元有回流美國的主流傾向。

隨著美國經濟復蘇勢頭走強， 特朗普稅改促使製造業投資美國日益增多以及美聯儲加息和縮表的漸進， 將會繼續推進美債收益率上漲， 縮小與全球市場利率包括新興市場在內的距離， 從引導國際資金流向美國。 這將使得各國為爭奪全球貨幣流動性收緊後的國際資金， 不得不提高各自債券收益率。

在經濟復蘇加快的背景下， 2017年美國、加拿大、英國等國央行已先後收緊貨幣政策， 特別是美聯儲連續加息， 啟動了縮表計畫。 同時， 在這場全球貨幣政策競相正常化的戰爭中， 各國央行都希望自己能跑快一點， 跑得慢的， 就有被下一場危機吃掉的風險。 無疑， 復蘇快的國家， 可以跑得快， 而且趁著本輪經濟復蘇的浪潮， 在全球經濟回暖最好的時刻加速跑步， 是成本最低、受益最大的選擇。 預計2018年全球貨幣政策轉向將進一步成為趨勢， 出現流動性收緊的拐點悄然在望。

歐洲央行在逐步縮減， 日本央行在逐步縮減， 美國已經進行了一半的嘗試， 中國金融政策相對穩健， 今年乃至未來數年， 全球央行貨幣政策趨緊幾成定局， 這從長期來看不利於債市。

2018年開年， 全球長端國債收益率再次協同上行， 緊縮效應正在持續發酵。