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文| 付立春 馬慶華
編輯：牛綺思
（本文刊發於《中國經濟週刊》2018年第4期）
區塊鏈最先是作為比特幣的底層技術而被人們所關注， 在研究過程中發現區塊鏈技術可以應對當前一些複雜的金融問題。 依據《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書（2016）》， “廣義來講， 區塊鏈技術是利用塊鏈式資料結構來驗證與存儲資料、利用分散式節點共識演算法來生成和更新資料、利用密碼學的方式保證資料傳輸和訪問的安全、利用由自動化腳本代碼組成的智慧合約來變成和運算元據的一種全新的分散式基礎結構與計算範式”。
區塊鏈最重要的關鍵字為分散式、去中心化、資訊不可篡改和可追溯性。 這也是區塊鏈技術最引人注目的地方。
區塊鏈技術處於發展初期， 區塊鏈2.0技術正在推進近來投資者對區塊鏈技術的高度關注可以推動區塊鏈技術的發展。 根據技術成熟度曲線（The Hype Cycle）來看， 一種新的科技從新生達到成熟需要經歷5個階段， 分別是技術萌芽期、期望膨脹期、泡沫破裂低谷期、穩步爬升恢復期和生產成熟期。 Gartner公司在2017年9月發佈的研報中顯示， 區塊鏈技術現在正處於技術發展的第二階段——期望膨脹期。 這個階段中， 新技術可獲取公眾的廣泛關注， 區塊鏈的概念正在得到人們的認可，
迄今為止， 區塊鏈技術大致經歷了3個發展階段， 起源階段、區塊鏈1.0階段和區塊鏈2.0階段。 區塊鏈1.0主要針對數位貨幣， 可應用在現金方面， 包含基礎的轉帳、支付和匯兌業務。 區塊鏈2.0主要針對智慧合約， 可應用在金融市場中， 例如股票、期貨有關的合約中。
在過去一年多的時間內， 有很多大型互聯網公司開始推進區塊鏈2.0有關的應用。
比如， 2016年10月， 阿裡巴巴宣佈使用名為“法鏈”的區塊鏈技術， 並將與微軟公司和小蟻AntShares開展合作， 推出基於阿裡雲平臺的郵箱存證產品。
2017年4月， 騰訊發佈區塊鏈方案白皮書， 旨在打造區塊鏈生態。 同時， 騰訊的區塊鏈（TrustSQL）行業解決方案也於官方網站正式發佈。
2017年4月， 小米公司將區塊鏈應用於行銷領域， 用於和其他公司分享資料， 向其使用者精准投放廣告。
區塊鏈備受矚目的同時， 也應該關注到其背後的風險金證股份（600446.SH）在1月12日發佈澄清公告。 澄清說明：1.截至目前， 公司區塊鏈業務處於培育期和探索期， 尚未形成相關技術， 目前研究僅是課題研究， 沒有實質性成果。 2.公司在區塊鏈領域尚未形成相關產品， 在公司業務收入中沒有應用區塊鏈技術研發成果而產生的直接業務收入。 3.目前區塊鏈應用的技術仍不成熟， 距離區塊鏈技術在各行各業的應用仍有很長的路要走， 市場規模前景具有一定的不確定性。
可以看到， 很多受到關注的上市公司， 關於區塊鏈的項目只是處在研究當中，
根據技術成熟度曲線， 區塊鏈技術的下一階段為泡沫破裂的低谷期， 在這一階段， 很多技術會因為市場關注度的不足， 不能繼續發展而夭折， 技術生產者會退出研究， 而剩下的技術生產者只有通過改進產品使早期的使用者滿意， 才能繼續獲得投資。 所以， 我們要提前預計到區塊鏈技術在下一階段所產生的風險。
區塊鏈下一階段的應用面臨挑戰在區塊鏈下一階段的進一步應用中， 會有如下的挑戰：
區塊鏈技術尚不能全球範圍推廣。 目前， 國內外在區塊鏈領域還沒有統一的標準， 在標準化方面還是空白。 現在全球範圍記憶體在三大開源組織，
區塊鏈技術面臨著技術模式與社會習慣的衝突。 區塊鏈的去中心化網路結構， 與我們傳統意義的交易中心化和仲介模式存在巨大的衝突， 在當代銀行體系中， 銀行在陌生人交易中扮演著可信任的協力廠商。 而在區塊鏈的交易中， 例如比特幣的交易， 交易雙方不再需要依靠銀行和央行對交易進行説明， 這種新型的交易方式會對傳統的金融體系造成巨大衝擊。
監管滯後。監管沒有能夠跟上創新的步伐，這在很多情況下都會阻礙或減緩許多技術生產商部署並利用區塊鏈的好處，關於監管合規性的相關問題需要得到政府和大型金融機構的認可，這樣才有助於整個市場對於區塊鏈技術的推進。
區塊鏈未知因素不確定。區塊鏈面臨的主要問題在於這項技術還是一項新興技術，存在很多未知的因素和問題，如果這些問題爆發，甚至被一些人利用，所造成的後果不可想像。所以，新生技術的產生與發展還需要進行長時間的實驗和探索。
區塊鏈技術發展前景廣闊，但面對概念股暴漲需冷靜我們認為，區塊鏈技術是可以得到發展的。
首先，國家的政策支持。在2016年12月28日下午，經李克強總理批准，國務院印發了《“十三五”國家資訊化規劃》。《“十三五”國家資訊化規劃》中提到，要強化戰略性前沿技術超前佈局。加強量子通信、未來網路、類腦計算、人工智慧、全息顯示、虛擬實境、大資料認知分析、新型非易失性存儲、無人駕駛交通工具、區塊鏈、基因編輯等新技術基礎研發和前沿佈局，構築新賽場先發主導優勢。
擁有國家政策支援，區塊鏈技術可以得到社會的廣泛關注，同時有良好的資金支持，那麼，區塊鏈技術是可以得到逐步穩定的發展的。
其次，區塊鏈技術可以解決很多我們迫切希望解決的問題。以金融支付為例，特別是跨境的金融機構間的對賬、清算、結算的成本較高，這不僅導致了用戶端和金融機構中後臺業務端等產生高昂的費用，進而使得小額支付業務難以開展。區塊鏈技術其資訊的不可篡改性和可追溯性，有助於降低金融機構間的對賬成本和解決爭議的成本，從而提高支付業務的處理速度和效率，同時有助於金融機構實現小額的跨境支付。
但是，近期的區塊鏈概念股暴漲還是一種“概念炒作”行為，多檔股票只是擁有區塊鏈的概念而沒有真正完成區塊鏈的實體專案，後市投資者對於區塊鏈應該會抱有冷靜的態度，在未來區塊鏈擁有良好的環境供其成長，未來應該會誕生很多優秀的區塊鏈項目，後期走勢應該會穩步上升。
（本文摘自東北證券股份有限公司的策略專題報告《區塊鏈概念熱後的投資冷思考》，標題為編輯所加。）
這種新型的交易方式會對傳統的金融體系造成巨大衝擊。監管滯後。監管沒有能夠跟上創新的步伐，這在很多情況下都會阻礙或減緩許多技術生產商部署並利用區塊鏈的好處，關於監管合規性的相關問題需要得到政府和大型金融機構的認可，這樣才有助於整個市場對於區塊鏈技術的推進。
區塊鏈未知因素不確定。區塊鏈面臨的主要問題在於這項技術還是一項新興技術，存在很多未知的因素和問題，如果這些問題爆發，甚至被一些人利用，所造成的後果不可想像。所以，新生技術的產生與發展還需要進行長時間的實驗和探索。
區塊鏈技術發展前景廣闊，但面對概念股暴漲需冷靜我們認為，區塊鏈技術是可以得到發展的。
首先，國家的政策支持。在2016年12月28日下午，經李克強總理批准，國務院印發了《“十三五”國家資訊化規劃》。《“十三五”國家資訊化規劃》中提到，要強化戰略性前沿技術超前佈局。加強量子通信、未來網路、類腦計算、人工智慧、全息顯示、虛擬實境、大資料認知分析、新型非易失性存儲、無人駕駛交通工具、區塊鏈、基因編輯等新技術基礎研發和前沿佈局，構築新賽場先發主導優勢。
擁有國家政策支援，區塊鏈技術可以得到社會的廣泛關注，同時有良好的資金支持，那麼，區塊鏈技術是可以得到逐步穩定的發展的。
其次，區塊鏈技術可以解決很多我們迫切希望解決的問題。以金融支付為例，特別是跨境的金融機構間的對賬、清算、結算的成本較高，這不僅導致了用戶端和金融機構中後臺業務端等產生高昂的費用，進而使得小額支付業務難以開展。區塊鏈技術其資訊的不可篡改性和可追溯性，有助於降低金融機構間的對賬成本和解決爭議的成本，從而提高支付業務的處理速度和效率，同時有助於金融機構實現小額的跨境支付。
但是，近期的區塊鏈概念股暴漲還是一種“概念炒作”行為，多檔股票只是擁有區塊鏈的概念而沒有真正完成區塊鏈的實體專案，後市投資者對於區塊鏈應該會抱有冷靜的態度，在未來區塊鏈擁有良好的環境供其成長，未來應該會誕生很多優秀的區塊鏈項目，後期走勢應該會穩步上升。
（本文摘自東北證券股份有限公司的策略專題報告《區塊鏈概念熱後的投資冷思考》，標題為編輯所加。）