作者：中債資信地方政府及城投行業研究團隊
摘要
1月25日， 財政部公佈2017年各項財政收支資料， 其中：得益於宏觀經濟穩中提質，
上周發佈重要公告的城投企業為蘆溪縣城市建設投資發展有限公司， 其借款增速過快， 關注未來債務償付壓力。
地方債發行：上周和本周均無地方債發行。
城投債發行：（1）上周城投債發行規模254.80億元， 發行速度較前一周大幅放緩；各等級城投債期限加權平均利差均呈現不同程度走闊；（2）本周城投債待發行規模198.50億元， 發行期限以5~7年期為主。
一、上周要聞點評
財政部公佈2017年各項財政收支資料
要聞簡述
1月25日， 財政部公佈2017年各項財政收支情況：全國一般公共預算收入17.26萬億元， 同比增長7.4%（稅收收入14.44萬億元， 同比增長10.7%；非稅收入2.82萬億元， 同比下降6.9%）， 其中， 中央一般公共預算收入8.11萬億元， 同比增長7.1%；地方一般公共預算本級收入9.14萬億元， 同比增長7.7%；全國一般公共預算支出20.33萬億元， 同比增長7.7%。 全國政府性基金預算收入6.15萬億元， 同比增長34.8%， 其中國有土地使用權出讓收入5.21萬億元， 同比增長40.7%；全國政府性基金預算支出6.07萬億元， 同比增長6.7%， 其中與國有土地使用權出讓相關支出5.18萬億元， 同比增長37.1%。
中債觀點
1、得益於宏觀經濟提質增效， 2017年一般公共預算收入和稅收收入增速加快；同時， 財政政策更加積極有效，
財政收入方面， 2017年中國宏觀經濟穩中向好， 經濟效益和運行品質顯著提高， 全年GDP增速達6.9%；經濟的提質增效為財政增收奠定了良好的稅源基礎， 2017年全國稅收收入同比大幅增長10.7%至14.44萬億元， 帶動一般公共預算收入同比增長7.4%至17.26萬億元， 增速較去年分別加快6.3個百分點和2.9個百分點。
收入結構方面， 2017年稅收收入和主要稅種收入占一般公共預算收入比重分別為83.7%和75.1%， 占比較去年分別提升2個和1.9個百分點；2017年非稅收收入同比下降6.9%， 主要是受全面清理涉企收費、取消或減免部分行政事業性收費等因素影響所致。 整體看， 2017年財政收入品質有所提高。
財政支出方面， 2017年調整優化財政支出結構，
2、受益於土地供應量小幅提升和房地產市場回暖， 2017年全國政府性基金收入和國有土地使用權出讓收入均大幅增加。 2017年以來， 房地產行業銷售回暖， 雖然增速下降， 但仍維持較高增速， 在此帶動下全國商品住宅庫存大幅下降， 商品住宅待售面積明顯下滑， 出清週期處於2013年以來的較低值， 庫存絕對規模的下降刺激房企補庫存；同時， 出臺調控政策的城市需求被強制抑制和延後，
3、展望2018年， 受經濟下滑預期及清費減負力度加大影響， 預計全國一般公共預算收入增速將放緩；同時， 房地產調控政策將延續偏緊基調， 全國政府性基金收入和國有土地使用權出讓收入增速將大幅下滑。
展望2018年， 一般公共預算收入利好因素：在供給側結構性改革、“雙創”以及“放管服”等改革推動下， 工業復蘇及進出口改善作用將持續發力，經濟的高品質發展為財政提供良好的稅源基礎；不利因素：房地產調控趨嚴，行業景氣度下降，同時清費減負政策力度加大，加之2017年一般公共預算收入基數較大，預計2018年增速將會下滑。政府性基金收入方面，十九大重申的“房住不炒”和金融“防風險”、“去杠杆”的基調不會改變，各地限購、限貸等調控政策基本維持當前偏緊的基調，房企購置土地的需求有所下滑，但受益於2017年土地成交量火爆，部分土地出讓金交付存在一定滯後性，預計2018年全國土地出讓收入規模仍將維持較好水準，但增速會大幅下滑，需重點關注部分三、四線城市的增收壓力。
二、上周城投企業重要事件公告
三、上周地方政府及城投債券發行情況匯總
1、地方政府債券
2018年1月19日~2018年1月25日無地方債發行。
2、城投債券
發行規模：上周總計發行城投債券36只，發行規模合計254.80億元，環比減少38.56%，城投債發行規模較前一周大幅下降。分級別看，上周發債企業級別以AA和AA+為主，合計占比78%；分行政等級看，市本級企業和園區企業發行債券只數較多，占比分別為47%和36%；分債券類型看，上周發行的城投債仍以（超）短期融資券和中期票據為主，占比均為38%；分期限看，上周城投債發行期限以5~7年期和1年以內為主，分別占比達33%和28%。（詳見圖1和圖2.1~2.4）。
發行利率：AAA城投債期限加權平均利差為38.99BP，較前一周小幅走闊5.66個BP；AA＋城投債期限加權平均利差為86.08BP，較前一周大幅走闊40.12個BP；AA城投債期限加權平均利差為112.42BP，較前一周大幅走闊43.35個BP。其中，“18營北海債01”“18春華水務PPN001”“18江蘇新投CP001”發行成本較基準收益率上浮點數較多（詳見表2和表3）。
四、本周地方政府及城投債券發行預告
1、地方政府債券
截至2018年1月25日，本周無地方債發行預告。
2、城投債券
截至2018年1月25日，本周已公告將發行的城投債券總計22只，合計198.50億元（詳見表3）。
聲明
statement
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的資訊，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的資訊均反映本報告初次公開發佈時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關資訊。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方資訊後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需注明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
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工業復蘇及進出口改善作用將持續發力，經濟的高品質發展為財政提供良好的稅源基礎；不利因素：房地產調控趨嚴，行業景氣度下降，同時清費減負政策力度加大，加之2017年一般公共預算收入基數較大，預計2018年增速將會下滑。政府性基金收入方面，十九大重申的“房住不炒”和金融“防風險”、“去杠杆”的基調不會改變，各地限購、限貸等調控政策基本維持當前偏緊的基調，房企購置土地的需求有所下滑，但受益於2017年土地成交量火爆，部分土地出讓金交付存在一定滯後性，預計2018年全國土地出讓收入規模仍將維持較好水準，但增速會大幅下滑，需重點關注部分三、四線城市的增收壓力。二、上周城投企業重要事件公告
三、上周地方政府及城投債券發行情況匯總
1、地方政府債券
2018年1月19日~2018年1月25日無地方債發行。
2、城投債券
發行規模：上周總計發行城投債券36只，發行規模合計254.80億元，環比減少38.56%，城投債發行規模較前一周大幅下降。分級別看，上周發債企業級別以AA和AA+為主，合計占比78%；分行政等級看，市本級企業和園區企業發行債券只數較多，占比分別為47%和36%；分債券類型看，上周發行的城投債仍以（超）短期融資券和中期票據為主，占比均為38%；分期限看，上周城投債發行期限以5~7年期和1年以內為主，分別占比達33%和28%。（詳見圖1和圖2.1~2.4）。
發行利率：AAA城投債期限加權平均利差為38.99BP，較前一周小幅走闊5.66個BP；AA＋城投債期限加權平均利差為86.08BP，較前一周大幅走闊40.12個BP；AA城投債期限加權平均利差為112.42BP，較前一周大幅走闊43.35個BP。其中，“18營北海債01”“18春華水務PPN001”“18江蘇新投CP001”發行成本較基準收益率上浮點數較多（詳見表2和表3）。
四、本周地方政府及城投債券發行預告
1、地方政府債券
截至2018年1月25日，本周無地方債發行預告。
2、城投債券
截至2018年1月25日，本周已公告將發行的城投債券總計22只，合計198.50億元（詳見表3）。
聲明
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