碧水源:業績預增25%-45% 優質PPP龍頭未來將享受溢價
類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：蔣昕昊,郭鵬日期：2018-01-30
業績預增25%-45%,非經常損益2.2–2.6億元。
公司公告2017年年報業績預告,預計實現歸母淨利潤23.07-26.76億元,同比增長25%-45%。 由於公司出售盈德氣體獲得的投資收益,以及收購良業環保70%股權導致原有股權公允價值重置重新確認投資收益,預計非經常損益為2.2-2.6億元。 按2.4億非經常損益中值測算,扣非歸母淨利潤為20.67-24.36億元,同比增長13.88%-34.21%。
新簽訂單保持高增長,為業績持續增長提供保障。
根據公司公告及官網披露等不完全統計,截至2017年底,全年新簽約訂單金額達395億元,考慮未披露訂單,實際全年新簽訂單金額將更大。
2016年全年BOT類新增訂單額約196億元,2017年新簽訂單同比仍將快速增長。 公司作為環保PPP龍頭顯著受益於PPP模式帶來的訂單向龍頭聚集效應,且當前央企PPP拿單受政策限制,我們預計民企龍頭議價能力將有所提升,未來訂單仍將快速增長。
PPP短期受清庫影響,擁有優質項目的龍頭將享受溢價。
受前期財政部92號文規範清理PPP專案庫的影響,PPP整體情緒較為負面。 而我們認為,3月底清庫完成後,屆時仍在PPP項目庫中的項目將受到更好的財政支付保障。 考慮公司PPP戰略較為穩健,項目選擇門檻較高,作為擁有優質PPP項目的龍頭公司未來將會享受溢價,迎來估值修復空間。
民企龍頭議價能力有望提升,給予“買入”評級。
預計公司17-19年EPS分別為0.79、1.02、1.32元/股,按最新收盤價對應PE分別為21、16、13倍。 公司作為戰略穩健的環保民企PPP龍頭,未來有望享受議價能力提升、優質項目溢價,我們預計公司訂單、業績仍將保持快速增長,給予“買入”評級。