作者：海通電腦 鄭宏達、洪琳
1、公司與華為簽訂戰略合作協定
公司公告， 與華為簽訂戰略合作協定， 雙方將在公有雲領域、大資料、人工智慧、物聯網、市場推廣、國際化業務、人才培養等多個領域展開全面深入合作。 公司將借助華為遍佈全球的雲平臺及人工智慧、大資料、物聯網、晶片技術， 進一步加速金蝶雲擴張。 此次協定的簽訂， 是此前金蝶雲與華為消費者業務雲端新零售項目的成功合作的延伸， 展現了金蝶雲針對大型企業客戶的服務能力。 我們認為， 未來金蝶雲還將在安全性、開放性的基礎上，
2、金蝶國際集團戰略投資CRM 紛享銷客
公司1 月23 日宣佈， 金蝶國際集團已對國內領先CRM 創企——紛享銷客戰略投資5000 萬美金（約為3.2 億人民幣）。 公司表示看好CRM 市場前景， 並認可紛享銷客的市場領先地位。 我們認為， 金蝶集團對紛享銷客的投資將強化公司在CRM –SaaS 賽道競爭優勢， 進一步擴大自身企業級SaaS 雲服務生態， 以全場景化的雲化產品鞏固公司的市場的優勢地位。
3、公司佔據中國SaaS 市場領導地位
根據IDC 最新發佈的《中國公有雲服務市場半年度跟蹤報告》， 在繼2016 年全年之後， 2017 年上半年公司在整體SaaS 市場佔有率蟬聯第一。 除此之外， 金蝶還在SaaS ERP 和SaaS 財務雲領域， 分別以18.25%、46%的市場份額比例獨佔鰲頭， 遠超國內外廠商。
4、公司全資附屬與深圳雲之家簽訂兩份框架協定
公司全資子附屬金蝶中國與深圳雲之家前戰略合作框架協議到期， 雙方重新簽訂2018 年戰略合作框架協定以及2018 年產品推廣合作框架協定， 協定期限均為1 年。 根據新的戰略框架協定， 深圳雲之家委聘金蝶中國為分銷商， 同時深圳雲之家同意使用其移動工作平臺為金蝶協同辦公軟體的產品銷售提供支援。 根據新的推廣合作框架協定， 金蝶國際將使用其管道及網路推廣深圳雲之家的公有雲產品。
5、盈利預測與投資建議
我們預測公司2017~2019 年EPS 分別為人民幣0.08 元、0.10元和0.12 元。 我們預計公司2018 年ERP 利潤為2.71 億元人民幣， 雲業務收入為8.15 億元人民幣。 基於公司雲業務推進迅速， 市場龍頭地位確立， 考慮到公司雲業務高速增長， 營收占比持續提升， 我們認為公司可享受一定估值溢價。 對應可比公司平均估值為42.5 倍， 我們給予公司2018 年43 倍市盈率， 上調6 個月目標價至5.30 港元（4.30 元人民幣）， 維持買入評級。
6、 風險提示
雲服務推進不及預期， ERP 市場競爭加劇。
本文源自格隆匯
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