告別集體狂歡，A股遊戲公司超3成業績下降

斑馬消費任建新

吃雞、養蛙兩款網路遊戲的爆紅，又給亢奮的遊戲行業注入了一針雞血。國內各種仿冒的吃雞遊戲快速推出，連養蛙也出現了外掛。

2000億的國內遊戲市場，讓眾多企業削尖了腦袋想往裡闖。特別是借助資本市場的優勢， A股傳統行業上市公司，在主業不濟時，都想在遊戲行業裡撈一筆。

事實上， 2017年A股遊戲行業上市公司，逐漸告別“集體狂歡”，超過3成公司業績出現明顯下滑。

尤其需要注意的是，遊戲行業瘋狂並購之後，給上市公司留下的巨額商譽，成為埋在上市公司身後的一顆雷。

畢竟，高增長從來都是與高風險並存。

超3成A股遊戲公司業績下降

A股遊戲概念股不少，但真正以遊戲為主業的公司也不多。

斑馬消費手動不完全整理出了26家，那些幹著別的業務，順帶打遊戲的公司不在統計之列。

通過梳理26家公司的業績預告發現， 2017年，超3成遊戲公司業績同比出現明顯下降。其中，久遊遊戲（600652.SH）、奧飛娛樂（002292.SZ）同比下降最高可能超過90%。富春股份（300299.SZ）更是由盈轉虧，或是A股遊戲公司中唯一一家虧損企業。

在業績增長的遊戲公司中，充分體現了遊戲行業高增長的特點，絕大多數公司增幅都在50%以上，業績可能翻番的有凱撒文化（002425.SZ）、艾格拉斯（002619.SZ）、昆侖萬維、愷英網路、天神娛樂等5家公司。

史玉柱家的巨人網路，仍舊憑藉《征途》等幾款經典遊戲，業績保持穩步增長。

2016年虧損的中青寶（300052.SZ），則有望在2017年成功扭虧為盈。

儘管這些公司業績有增有減，但動輒百分之八九十的毛利率，

遊戲仍是最賺錢的行業之一。

什麼原因導致業績下降？

通過梳理26家公司的業績變化原因，斑馬消費發現，業績增長的企業，大多是因為新遊戲上市、老遊戲持續給力，以及並購後的子公司並表等幾大原因所致。

而業績下降的企業，原因則恰恰相反。

原因1：新遊戲未按時上線

因為新遊戲未能按期上線，或上線之後業績不達預期，嚴重影響了富春股份、奧飛娛樂、天舟文化（300148.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）、久遊遊戲等幾家公司的業績。

原因2：瘋狂並購後遺症

另外，有一點需特別關注。最近幾年，因為遊戲行業的爆發式增長，傳統遊戲公司以及跨界轉行的公司，引爆了遊戲行業的並購潮，且並購的對價動輒數億甚至數十億。遊戲行業輕資產、高增長以及高估值的特點，導致上市公司在並購中產生了大量的商譽。

機會與風險並存，當並購的公司業績不達預期時，上市公司就會因商譽減值而影響公司業績。

2017年，富春股份、奧飛娛樂、天舟文化、久遊遊戲就受此嚴重影響。

好不容易憑藉非經常性損益有望扭虧的中青寶，尚在對控股子公司進行商譽減值測試，如遇不測，可能會對最終業績造成較大影響。

原因3：不能適應市場

身處風雲變幻的遊戲行業中，如不能持續推陳出新，就會被用戶拋棄。

最近十年，中國遊戲市場實際銷售收入，從2008年的185.6億增至2017年的2036億。《2017年中國遊戲產業報告》顯示，遊戲市場實際銷售向優勢產品集中，騰訊2017年的遊戲收入可能超過千億，其一款《王者榮耀》就足夠養活幾家A股上市公司。

主打端遊的冰川網路（300533.SZ），憑藉《龍武》、《遠征》等幾款遊戲，已過了好幾年安穩日子了，但手游對端遊的衝擊以及老產品收入下降，已嚴重影響公司業績。

原因4：副業拖累主業

星輝娛樂（300043.SZ）的遊戲主業倒是繼續做得不錯，公司投資業務賺錢少了，體育業務虧了，利息費用漲了，拖累了公司業績。

業績奇葩下降的還有富控互動，也是因為投資收益同比減少。

業績增長的公司中，也有增長得莫名其妙的。大晟文化（600892.SH）業績增長靠的是業績補償和理財收入！