⊙記者 邵好
A股公司“雷聲”隆隆， 如何才能不掉進大坑？對於風控健全的機構投資者來說， 回答這個問題不是太難， 但對於單槍匹馬、總是“ALL IN”的中小投資者， 注意某些指標、現象還是能夠少遇黑天鵝的。
甄別真假原本就是件困難的事情， 在複雜多變的A股更是如此。 拋開繁雜的財務知識和行業理解， 記者從近期比較知名的公司案例著手， 從公司運作、行業特點及異常舉動三個維度入手， 介紹幾類“埋雷高發地”， 挂一漏萬， 僅作參考。
公司運作——看不懂的不要碰
伯克希爾哈撒韋股價數十年“長陽”， 離不開巴菲特的坦誠——看不懂就不投。
再以樂視網為例， 賈躍亭多年來一直在講“生態”、“閉環”、“化反”， 但這些洋氣詞語究竟能給樂視網帶來多少盈利和現金流， 不僅普通投資者搞不清楚， 就算賈躍亭也沒有把資金連結好。
如果火熱概念還有不錯的業績輔佐， 此時更不能大意， 要麼這是乘風而起的偉大公司， 要麼這只是風口上一頭“虛胖的豬”。 樂視網就是用“生態”、“閉環”掩蓋了關聯交易的風險：上市公司體內業務與體外業務捆綁銷售， 結果把盈利留在了上市公司體內， 體外業務巨虧；體外業務又利用體內現金輸血。
商譽的問題更不能小覷。 數年的並購浪潮， 已為A股公司積累了逾萬億的商譽。 按照現行會計規則， 一旦標的資產業績不及預期， 公司需將帳面價值與減值測試後的可收回金額之差計入當期利潤。 很容易出現標的資產當年未完成業績承諾1個億， 商譽減值計提達10個億的情況。
行業風險——摸不清的不要買
每個行業都有各自發展的特點， 如果追求平穩發展， 而不是忽上忽下地“坐過山車”， 那面對農業、週期性行業公司時要更加謹慎。
獐子島就是農業類公司的典型代表。 公司1月31日披露， 在年末存量盤點時， 發現部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常。
由於產品多為活物， 養殖類公司普遍存在盤點困難的問題。 尤其是水中養殖項目， 幾乎沒有辦法及時跟蹤存貨變化， 加之養殖本身易受外部因素影響， 業績很容易呈現“彩票式”變化。 此外， 由於存在相當規模的現金交易， 部分農業細分領域也有著“造假成本低”、“審計成本高”的特質， 如果公司心懷鬼胎， 最後查出來的往往是“大案”。
週期性行業的“大坑”也可能是公司自己“挖”的。 投資週期股有句常講的話：“PE高時買， PE低時賣。 ”行業內公司也應遵循週期規律， 在行業低迷時保持投入， 等待行業熱度回歸。 如果在行業火熱時才大舉投入， 很有可能被設備拖死。
農業、週期性行業自帶“風險”標籤， 而軟體行業則應更多關注“造假潛質”。 並不是說行業內公司一定造假， 而是由於軟體產品方便傳遞、運輸， 銷售額、利潤率容易控制， 客戶較為分散等特點， 變相降低了“心懷不軌”公司的造假成本。
異常舉動——不多見的要謹慎
風險曝光畢竟不是好事， 有些公司為了掩飾問題， 往往會有些“先期舉動”， 而這些動作常常不是正常經營所必需的， 屬於“異常舉動”。 例如突然更換會計機構、在規則未變的情況下變更會計估計， 當這些情況發生時， 應對相關公司提高警惕。
西部牧業1月13日宣佈變更2017年度財務報表審計機構， 理由是原負責審計的瑞華會計師事務所因新增客戶較多， 審計人員緊張， 無法及時派出足量審計人員對公司2017年度財務報表進行審計， 建議公司更換審計機構。 1月31日， 西部牧業公告稱， 預計2017年虧損3.53億至3.48億元， 而公司上年的虧損額為5221.47萬元。
據會計師事務所知情人士介紹， 在接專案時， 事務所也會對專案予以評估， 如果公司的確存在較大問題， 為了避免不得不出具“非標”審計報告， 事務所會找些理由拒絕該業務。