1、貴州茅臺：全年業績符合預期 價格體系基本穩定
事件:公司發佈2017年度業績預增公告， 2017年度歸母淨利潤與上年同期相比預計增加97億元左右，
業績增長符合預期， Q4單季利潤增長約51%:根據業績預增公告， 公司2017全年歸母淨利潤約為264.18億元， 推算Q4歸母淨利潤64.34億元， Q4單季度同比增長約51.28%， 環比較Q3略有所放緩。 從收入端看， 公司2017年營收在600億元以上， 推算Q4收入約在160億元左右， 同比增長25%-30%， 預計茅臺酒Q4發貨8500噸左右。 由於公司在Q3、Q4連續放量， 並加大價格管控力度， 同時嚴厲處罰違反規定的經銷商， 茅臺Q4一批價基本穩定在1500元左右， 價格體系保持穩定， 管道庫存亦維持在低位， 為提價後2018年的市場打好了基礎。
春節前茅臺酒投放全年計畫量25%， 雲商app對穩定價格起到重要作用:公司在不久前召開的2018年度工作會議上表示， 在春節前計畫投放不少於7000噸茅臺酒、6000噸系列酒，
歷時5載茅臺酒首度提價， 稀缺性更加凸顯:2017年12月底公司宣佈將于明年年初起上調各類產品供貨價格， 平均上調幅度為18%， 這也是自2012年9月以來公司首次上調茅臺酒出廠價， 上調後的飛天出廠價為969元。 對於快速增長的高端需求而言， 茅臺的提價只會更加凸顯其品牌力和稀缺性，
盈利預測與投資評級:預計2017-2019年公司EPS為21.00(+58%)元/27.72(+32%)元/33.53(+21%)元， 對應PE為35X/27X/22X， 維持對公司的“買入”評級。
2、新鋼股份：降本增效成績顯著 受益行業回暖業績大增
1月29日， 公司發佈《2017年年度業績預增公告》， 預計公司2017年度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤在30億元到35億元之間， 與上年同期相比公司業績同比增長497.60%至597.21%。 公司四季度單季度實現歸母淨利潤16.25億元—21.25億元， 環比增長102.37%—164.63%。
行業回暖帶動板材利潤修復， 公司業績大漲。
2017年行業受整體供需關係改善， 價格持續上行， 帶動鋼企利潤上漲。 板材產品自二季度末， 盈利能力逐步開始修復， 2017H2板材價格指數環比上漲13.8%， 熱軋、冷軋平均噸鋼毛利環比上漲102.59%、82.79%至1276.8元、1045.69元，
定增獲批利好公司降本增效得到實質性進展。
8月2日， 公司非公開發行股票的申請得到了中國證監會的審核並予以通過。 此次定向增發A股股票募集資金不超過17.60億元。 其中， 12.6億元用於煤氣綜合利用高效發電項目， 有利於公司在生產端降低成本， 隨著高效發電項目逐步投入使用，
公司經營穩定， 上調盈利預測。
考慮到2017年板材產品上半年盈利較弱， 自三季度後盈利能力逐漸修復， 2017H2熱軋、冷軋全國平均噸鋼毛利分別較2017H1上漲102.6%和82.8%， 隨著2018年國家繼續壓減產能3500萬噸， 行業基本面繼續改善， 鋼材價格在高位將獲得支撐， 預計公司利潤仍有較大上漲空間。 預計公司2017-2019年EPS由0.71元， 0.80元， 0.84元上調至1.03元， 1.27元， 1.39元， 對應2017-2019年PE為7.78倍， 6.31倍， 5.77倍。 按照2018年EPS1.27元10倍PE計算， 上調目標價至12.7元， 維持買入評級。
3、中信銀行：2017深蹲做實 2018起跳可期
事件:公司發佈2017年業績快報， 2017年實現營業收入1567億元，同比增1.9%;實現歸母淨利潤426億元，同比增2.3%。4Q17不良率1.68%，季度環比增2bps，較年初下降1bp。4Q17撥備覆蓋率169.4%，季度環比增8.5個百分點。
四季度業績和收入均開始抬頭，改善通道打開。2017年中信銀行全年營業收入同比增速為1.9%(前三季度為0.0%)， 單季度來看1Q-4Q17營業收入同比增速分別為-6.7/2.9/4.3/7.7%，營收端改善趨勢明顯。業績方面，2017年中信銀行全年歸母淨利潤同比增速2.3%(前三季度為0.6%)，4Q17歸母淨利潤同比增10.5%。
撥備覆蓋率4Q17大幅提升為最大亮點，預計五年不良暴露期終告結束，2018年不良率下降可期。儘管不良率季度環比提升2bps 至1.68%，但據我們測算其4Q17加回核銷不良生成率為109bps，季度環比下降20bps，全年來看加回核銷不良生成率為132bps，同比大幅下降38bps。因此我們判斷，中信銀行不良壓力高峰已過，結束長達5年的不良暴露期，2018年不良率下降可期。從撥備角度來看，中信銀行4Q17撥備覆蓋率季度環比大幅提升8.5個百分點至169.4%是其四季度最大亮點，側面印證其不良壓力減輕，撥備更加充實，未來業績釋放的空間和自由度將更加充裕。不良改善的大前提下，疊加2018年IFRS9一次性計提的影響，預計中信2018年撥備覆蓋率將達到200%左右。
4Q17停止縮表，預計2018年淨息差將繼續提升。4Q17中信銀行總資產季度環比增長2.5%，停止縮表態勢，預計2018年重啟溫和擴表趨勢。經2017年前三季度大幅縮表後，中信銀行低效益資產、高成本負債壓縮基本到位，在上市銀行中2017年前三季度其縮表幅度最深，利於其息差提升。2017年深度調整資產負債表的成果在3、4季度淨息差指標已有所顯現。據我們測算，3Q17中信銀行淨息差季度環比增11bps，在上市銀行中排在第二位，我們預計4Q17其息差將繼續季度環比提升4bps 至1.87%。在金融市場利率企穩的背景下，“瘦身成功”的資產負債表將助力其2018年息差繼續提升。
投資建議:預計中信銀行2018年將出現基本面拐點，不良率見頂，撥備覆蓋率顯著提高，淨息差見底回升，業績增速大幅反彈，ROE 開啟回升通道。我們預計中信銀行2017-2019年歸母淨利潤增速為2.3%/10.5%/13.8%(原預測:2.6%/10.5%/13.7%)，對應EPS 為0.84/0.93/1.07元/股，現價對應0.86X 18年PB。中信銀行基本面拐點明顯、估值依然偏低，我們給予其目標估值1.2倍18年PB，上行空間40%，上調至“買入”評級，重申組合首選。
4、首旅酒店：業績預增符合預期 行業紅利持續釋放
公司17年業績增長符合預期，預計17年如家集團歸母淨利為5億，備考淨利潤增速約30%。我們預計公司17全年歸母淨利6.41億元。其中:如家集團貢獻5.02億元(其中含0.34億元政府補助)，備考淨利同比增長約30%(由於16Q1資料缺失，此為估計值)，首旅酒店板塊0.58億元，同比增長14%，首旅景區板塊0.80億元，同比增長17%。
17年業績大幅增長主要由於並表時間差異、如家持股比例變化以及RevPAR上漲。1、如家17年全年100%並表。如家集團自16年4月並表，其中4月1日-10月14日持股比例為66.14%，10月15日後持股比例變為100%。這部分利潤增厚是公司歸母利潤高增長的主要原因。2、酒店業務整體受益行業回暖。如家RevPAR在Q1/Q2/Q3分別同比上漲4.7%/6.4%/7.7%，呈現逐步加速趨勢。我們認為RevPAR上漲是17年如家酒店集團淨利上漲的主要驅動力，能夠解釋約30%的淨利上漲。 前三季度酒店淨增加數據略低於預期，明年有望加速。截止17Q3如家共有酒店數3153家(較16年底增長0.67%)，房間數34.69萬間(較16年底增長0.92%)。與其他酒店集團相比增速略慢。我們預計明年新開店速度有望加速。
如家產品結構由經濟型向中高端調整改善明顯。其中經濟型/中高端酒店數分別為2950/294家，房間數30.5/3.2萬間。如家產品結構結構性變化明顯:截止17Q3，經濟型酒店客房數增速為-2.2%，中高端酒店客房數增加24.2%;產品結構向中高端傾斜明顯。
加盟店占比有望繼續提升。截止17Q3如家共有直營/加盟酒店數分別為942/2448家，房間數11.2/23.5萬間，加盟房間數占比68%。直營/加盟房間數分別較年初變化-3.8%/+3.2%，加盟占比進一步提升。
重申行業邏輯:連鎖化率提升、中端酒店消費升級、核心城市卡位紅利將帶動連鎖酒店盈利能力持續提升。1.微觀上更高的經營效率，導致宏觀上連鎖酒店不斷吸收單體酒店、行業連鎖化率不斷提升;2.目前酒店行業結構上供需錯配，經濟型、高端結構性過剩、中端酒店總量不足，當前中端酒店至少有50%以上的成長空間;3.核心城市合適開酒店的物業已經越來越稀缺，導致有效供給受限，供給需求出現剪刀差，核心城市RevAPR將會持續上漲，連鎖酒店的提前佈局將受益核心城市的卡位紅利。
風險提示:宏觀經濟影響的風險、大型疾病的風險、公司經營風險。
盈利預測、估值及投資建議:增持評級。我們預測17/18/19年公司歸母淨利分別為6.41/9.01/11.67億(其中如家貢獻淨利為5.02/7.30/9.69億)，2017-2019年CAGR為35.0%，EPS為0.79/1.10/1.43元，當前股價對應PE分別為34/27/21倍。綜合考慮產品結構性好轉，整合超預期的可能性，給予18年35倍的PE，公司合理市值為315億，對應18年股價38.7元。增持評級。
5、利爾化學：草銨膦順利放量 盈利持續向好
公司發佈2017年年報，報告期內實現營業總收入30.84億元，歸母淨利4.02億元，分別較去年同期增長55.55%和92.93%，基本每股收益0.77元/股，同比增長92.50%。
投資要點
綿陽基地草銨膦產能已達700噸/月，四季度業績超預期:綿陽基地草銨膦原設計產能5600噸/年，通過後期技改，實際產能提升至700噸/月。2017年四季度草銨膦量價齊升，公司實現歸母淨利約1.7億元，環比三季度增長117.5%;據中農立華原藥統計，草銨膦價格四季度平均價19.5萬元/噸，環比三季度增長19.4%。因此，我們認為受益於技改擴能，公司草銨膦四季度產量環比增幅較大。
公司預計一季度業績同比增幅70%-100%:公司預計2018年一季度歸母淨利9896.74萬元-1.16億元，同比增長70%-100%。按2017年5600噸產能估計，2018年一季度草銨膦生產能力同比增長50%;據中農立華原藥統計，2017年一季度草銨膦均價約16.25萬元，按2018年一季度草銨膦均價19.5萬元估計，價格同比增長20%，從產量和價格增幅推測，同比增幅基本符合預期。我們估計業績環比17年四季度下降或許因為出貨受到春節影響。
展望未來，公司草銨膦放量將進一步提升草銨膦的進入壁壘:綿陽基地草銨膦採用傳統工藝，產能已達8400噸/年，相比行業其他競爭對手已經具備規模優勢。而廣安基地1萬噸草銨膦採用新工藝，投資強度只有同類企業的1/3-1/4，生產成本會大幅降低。隨著廣安項目的逐步投產，公司草銨膦的生產成本會進一步下降，草銨膦的進入壁壘大幅提升，公司行業地位有望進一步鞏固。
廣安基地進展順利，公司未來存在持續超預期的可能:當前市場擔心行業內新產能投產會對草銨膦行業產生衝擊。我們認為，大部分企業的草銨膦含鹽廢水處置成本居高不下，開車不穩，相比而言，利爾草銨膦的成本規模優勢持續擴大，且廣安基地有望在18-19年快速放量，這將大幅推高新產能的進入壁壘。長期看，公司有望在相關領域建立壟斷地位。
投資建議
我們預計公司2018-2020年營業收入分別為35.05億元、48.11億元和60.72億元，淨利潤分別為5.34億元、8.03億元和9.83億元，EPS分別為1.02元、1.53元和1.88元，對應當前股價PE分別為18X、12X和10X，維持“買入”評級。
6、陽光電源：行業高景氣 龍頭高增長
17年預增75%-100%:公司發佈2017年業績預增公告，報告期內預計盈利9.69-11.07億元，同比增長75%~100%，其中非經常性損益1.3億元(募集資金利息收入及政府補助)，16年為0.50億元。測算四季度單季盈利2.18-3.56億元，同比下滑15.18%-增長38.5%。業績符合預期。
行業高景氣，龍頭高增長:根據能源局資料2017年中國新增光伏裝機53.06GW，同比增長53.62%;根據中國光伏協會的資料，全球新增裝機102GW，同比增長37%，行業需求高景氣，公司作為逆變器和電站開發龍頭，主營業務迎來快速增長:1)逆變器方面，測算17年逆變器銷量18-19GW，同比增長80%-90%。其中國內銷量15-16GW，市占率30%左右，海外市場出貨約3GW，增長2倍以上。逆變器實現收入35-40億元，預計貢獻淨利潤4.3-4.7億元。2)電站開發方面，測算17年電站開發轉讓800-900MW左右，收入45-50億元，貢獻利潤4.5-5.0億元左右。公司自有電站250-300MW，測算利潤約0.8-1.0億元。3)其他業務預計實現淨利潤0.2-0.4億元。其中戶用光伏預計實現收入2億元，開始貢獻業績。
戶用市場確定性爆發，厲兵秣馬戰略性佈局:根據光伏協會的資料，2017年國內戶用光伏裝機容量超40萬戶，成為爆發元年，2018年有望達到80-120萬戶。根據我們的測算，國內戶用光伏裝機空間430GW，目前占比不到1%，空間巨大。行業內從元件、逆變器、運營商、管道商紛紛進入，行業方興未艾，將迎來持續增長。公司率先成立SunHome全球品牌，發力戶用光伏市場。根據公司規劃，其管道要實現市縣鎮三級網路立體覆蓋，短期內要實現10個省的代理商網路覆蓋。預計到2017、2018年底分別形成500、1000家縣區級經銷網路。未來2-3年內，達到3000家的縣區級的經銷網路，10萬家的鄉鎮村網路。到2020年實現家庭光伏中國市場佔有率第一。戶用光伏帶動公司業務從B端往C端拓展，具備高盈利、高成長，將為公司業績和估值貢獻彈性。未來隨著儲能成本的不斷降低，儲能系統進入尋常百姓家，公司戶用光伏與戶用儲能將有效結合形成協同效應，當前的戶用光伏拓展作為前期市場、品牌、管道錨點，意義重大。
盈利預測:預計公司17-19年的淨利潤分別為10.5、15.1、20.3億，分別同比增長89.2%、44.5%、33.8%，對應EPS為0.72、1.04、1.40元。我們給予公司18年25倍PE，對應目標價26元，維持買入評級。
風險提示:政策波動、競爭加劇盈利能力下滑、分散式發展低於預期等。
7、魯西化工：四季度業績超預期 景氣度有望持續
公司四季度多產品價格上漲，業績超預期，看好新增產能投放下，2018年公司業績持續超預期。
維持“增持” 評級。公司多產品價格上漲，四季度業績超預期，上調17-19年EPS 至1.32(+21.10%)/2.48(+92.25%)/2.83(+77.99%)元，上調目標價至30.5元(+38.6%)，維持“增持”評級。
多產品價格上漲，公司四季度業績超預期。公司修正2017年業績預告，預計2017年歸母淨利潤19.0-20.0億元(+652%-+692%)。公司2015年退城入園，環保政策趨嚴下裝置維持穩定運行，受益於供給收縮下化工品價格上漲，公司盈利大幅提升。公司PC 年產6.5萬噸，四季度環比增長20%至3萬元/噸;甲酸年產20萬噸，四季度環比增18.57%至8300元/噸;尿素年產90萬噸，四季度環比增16.8%至1950元/噸;三氯甲烷年產11萬噸，四季度環比增18.9%至2390元/噸。
PC、有機矽、甲酸有望維持高景氣度。PC 國內需求量170萬噸、產能90萬噸左右，進口替代空間廣闊;有機矽行業供給高度集中，國外產能鎖定，國內2019年前無新增產能，行業景氣度回暖;甲酸全球產能高度集中，阿斯德停產一年且複產難度較大導致供給收縮嚴重，行業景氣度持續。
新產能投放，公司業績繼續向好。公司未來10萬噸己內醯胺、13萬噸尼龍6、36萬噸雙氧水、13.5萬噸 PC、20萬噸甲酸待投產，受益於環保政策高壓下行業產能出清以及原材料價格上漲，化工品價格有望持續上漲，新產能投放持續增厚公司業績。
風險提示:新產能投產進度低於預期的風險，化工品價格下跌的風險。
8、用友網路：戰略轉型3.0 企業互聯網龍頭崛起在即
企業服務進入雲化互聯新時期，用友3.0兩步走戰略轉型。企業IT進入直接創造價值的發展階段，將推動商業新模式形成，商業新模式將打破企業原來封閉的邊界和經營要素，對企業管理提出新的需求，進而對企業IT系統提出全新的要求，相應的管理軟體從資訊化架構向互聯網化架構轉變，企業服務將進入雲化互聯新時期。同時，勞動力成本提高和消費升級倒逼企業資訊化支出、國家建設數字經濟的頂層戰略推動企業上雲、IaaS成熟奠定SaaS發展基礎，三大因素推動企業服務進入快速發展期。在此背景下，用友網路兩步走戰略轉型3.0:1、軟體公司向雲服務公司轉型，不僅打開新的市場空間，並奠定第二步轉型基礎;2、雲服務向企業大資料轉型，開拓增值業務。
企業互聯網龍頭崛起，財務指標驗證拐點已至。考慮年營收規模大於1000萬以上的企業使用雲產品，按每年5萬元服務費計算，則市場空間達千億，未來隨企業數量和客單價提升市場空間將進一步打開。用友憑藉高研發投入、良好政府管道、擁有PaaS平臺、企業服務生態清晰四大優勢，有望後發先至成為雲時代的企業互聯龍頭。公司已相繼發佈針對大、中、小微型企業的重磅雲產品，打造最完善的雲產品體系，並採取諸如省級合作、核心企業帶動等推廣模式加快企業上雲速度。目前新業務人均營收，管理和銷售費用率等多項財務指標持續改善，預示著公司前期研發投入高峰已過，新業務增長的平臺效應開始顯現，有望實現淨利潤的持續高彈性增長。
卡位元企業資料，系統佈局金融牌照實現增值業務變現。公司作為國內ERP軟體的龍頭廠商，在雲時代下有望成為企業互聯龍頭，隨著B端資料在平臺彙集，卡位優勢凸顯。目前公司已經系統佈局金融牌照，同時與銀行和企業等合作夥伴一起探索試驗企業金融等服務，通過閉環的企業資料，有望開拓金融等增值業務。
盈利預測與投資評級:預計公司17-19年淨利潤為3.69/5.23/8.80億元。雲和金融服務業務與傳統業務在發展階段和盈利模式上差異較大，考慮海外可比公司PS12-14倍，分部估值後傳統ERP業務PE對應18年20倍左右。公司雲和金融服務處於高增長性，維持“買入”評級。
9、藍曉科技：近看核心主業穩步發展 遠看鹽湖提鋰構築想像空間
事件
公司發佈2017年度業績預告
1月30日晚公司發佈業績預告，預計2017年實現歸母淨利潤8637萬-1.02億元，同比增長40%-65%。
簡評
核心主業穩步發展，助力業績快速增長
公司是國內吸附分離樹脂行業龍頭，技術優勢突出。在環保要求趨嚴、貴金屬價格回升的大背景下，2017年公司在生物製藥、環保化工、濕法冶金三大傳統優勢領域實現穩步發展，同時積極拓展國際市場，助力業績實現大幅度增長。
鹽湖提鋰構築發展想像空間
國內新能源汽車行業發展迅速，銷量增速迅猛，預計2017、2018、2019年銷量將分別達到70、100、150萬輛，新能源汽車2019年碳酸鋰需求有望超16萬噸，年複合增速達40%以上，需求高增帶動電池級碳酸鋰價格暴漲，從2015年初的4萬/噸上漲至當前的16萬/噸。國內鋰資源主要分為鹽湖鋰和礦石鋰，其中鹽湖鋰占比71%;由於礦石鋰存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，預計未來伴隨技術進步和突破，鹽湖提鋰將逐漸成為行業一大趨勢。
近日公司宣佈與陝西省膜分離技術研究院承擔的青海冷湖100t/a碳酸鋰項目完成調試，進入常規運行階段，已產出高純碳酸鋰。公司憑藉技術優勢搶先佈局，迅速打開發展想像空間。
建議關注，維持增持評級
預計公司2017、2018年分別實現歸母淨利潤0.95、1.25億元，對應EPS0.47、0.62元，對應PE68倍、52倍，維持增持評級。
10、華誼兄弟2017年年度業績預告點評：扣非利潤大幅增長 實景娛樂打開新空間
維持增持評級，上調目標價位至13.18元(+0.53%)。公司公佈2017年業績預告，歸母淨利潤8.08-9.70億元，同比增長0%-20%;非經常性損益淨額約6.28億元，同比減少26.02%;扣非歸母淨利潤約1.80-3.42億元，同比增長550%~955%，主要由於影視業務回暖及實景娛樂專案推進速度加快。考慮到公司電影項目週期及實景娛樂業務進展，下調2018-2019年EPS至0.36(-0.06)/0.41(-0.10)元，同時由於公司電影行業龍頭地位得以確認及實景娛樂業務先發優勢，上調目標價至13.18元，維持“增持”評級。
影視製作發行業務全面回暖，經營性收入結構化邊際改善效果明顯。公司2017年上映的主要影片有《摔跤吧爸爸》、《西遊伏妖篇》、《芳華》、《前任3任》等，累計實現票房約51億元。其中《摔跤吧爸爸》票房12.95億，創內地市場非好萊塢進口電影票房記錄;《芳華》2017年票房約12億;《前任3》2017年票房約3億元。此外，公司積極參與電視劇及綜藝製作，參與投資多部優質劇集及綜藝節目。
實景娛樂佈局初顯成效，打開長期增長新空間。2017年公司品牌授權及實景娛樂板塊各業務有序推進，各專案進展順利超預計進度，多個專案進入在建狀態並相繼開工，預計授權費收入相比2016年增加1億元。2018年蘇州、南京、鄭州及長沙項目將陸續開業，預計將為公司帶來3.5~4億元授權費收入。
風險提示:電影行業政策變動風險以及單片項目不達預期風險。
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2017年實現營業收入1567億元，同比增1.9%;實現歸母淨利潤426億元，同比增2.3%。4Q17不良率1.68%，季度環比增2bps，較年初下降1bp。4Q17撥備覆蓋率169.4%，季度環比增8.5個百分點。四季度業績和收入均開始抬頭，改善通道打開。2017年中信銀行全年營業收入同比增速為1.9%(前三季度為0.0%)， 單季度來看1Q-4Q17營業收入同比增速分別為-6.7/2.9/4.3/7.7%，營收端改善趨勢明顯。業績方面，2017年中信銀行全年歸母淨利潤同比增速2.3%(前三季度為0.6%)，4Q17歸母淨利潤同比增10.5%。
撥備覆蓋率4Q17大幅提升為最大亮點，預計五年不良暴露期終告結束，2018年不良率下降可期。儘管不良率季度環比提升2bps 至1.68%，但據我們測算其4Q17加回核銷不良生成率為109bps，季度環比下降20bps，全年來看加回核銷不良生成率為132bps，同比大幅下降38bps。因此我們判斷，中信銀行不良壓力高峰已過，結束長達5年的不良暴露期，2018年不良率下降可期。從撥備角度來看，中信銀行4Q17撥備覆蓋率季度環比大幅提升8.5個百分點至169.4%是其四季度最大亮點，側面印證其不良壓力減輕，撥備更加充實，未來業績釋放的空間和自由度將更加充裕。不良改善的大前提下，疊加2018年IFRS9一次性計提的影響，預計中信2018年撥備覆蓋率將達到200%左右。
4Q17停止縮表，預計2018年淨息差將繼續提升。4Q17中信銀行總資產季度環比增長2.5%，停止縮表態勢，預計2018年重啟溫和擴表趨勢。經2017年前三季度大幅縮表後，中信銀行低效益資產、高成本負債壓縮基本到位，在上市銀行中2017年前三季度其縮表幅度最深，利於其息差提升。2017年深度調整資產負債表的成果在3、4季度淨息差指標已有所顯現。據我們測算，3Q17中信銀行淨息差季度環比增11bps，在上市銀行中排在第二位，我們預計4Q17其息差將繼續季度環比提升4bps 至1.87%。在金融市場利率企穩的背景下，“瘦身成功”的資產負債表將助力其2018年息差繼續提升。
投資建議:預計中信銀行2018年將出現基本面拐點，不良率見頂，撥備覆蓋率顯著提高，淨息差見底回升，業績增速大幅反彈，ROE 開啟回升通道。我們預計中信銀行2017-2019年歸母淨利潤增速為2.3%/10.5%/13.8%(原預測:2.6%/10.5%/13.7%)，對應EPS 為0.84/0.93/1.07元/股，現價對應0.86X 18年PB。中信銀行基本面拐點明顯、估值依然偏低，我們給予其目標估值1.2倍18年PB，上行空間40%，上調至“買入”評級，重申組合首選。
4、首旅酒店：業績預增符合預期 行業紅利持續釋放
公司17年業績增長符合預期，預計17年如家集團歸母淨利為5億，備考淨利潤增速約30%。我們預計公司17全年歸母淨利6.41億元。其中:如家集團貢獻5.02億元(其中含0.34億元政府補助)，備考淨利同比增長約30%(由於16Q1資料缺失，此為估計值)，首旅酒店板塊0.58億元，同比增長14%，首旅景區板塊0.80億元，同比增長17%。
17年業績大幅增長主要由於並表時間差異、如家持股比例變化以及RevPAR上漲。1、如家17年全年100%並表。如家集團自16年4月並表，其中4月1日-10月14日持股比例為66.14%，10月15日後持股比例變為100%。這部分利潤增厚是公司歸母利潤高增長的主要原因。2、酒店業務整體受益行業回暖。如家RevPAR在Q1/Q2/Q3分別同比上漲4.7%/6.4%/7.7%，呈現逐步加速趨勢。我們認為RevPAR上漲是17年如家酒店集團淨利上漲的主要驅動力，能夠解釋約30%的淨利上漲。 前三季度酒店淨增加數據略低於預期，明年有望加速。截止17Q3如家共有酒店數3153家(較16年底增長0.67%)，房間數34.69萬間(較16年底增長0.92%)。與其他酒店集團相比增速略慢。我們預計明年新開店速度有望加速。
如家產品結構由經濟型向中高端調整改善明顯。其中經濟型/中高端酒店數分別為2950/294家，房間數30.5/3.2萬間。如家產品結構結構性變化明顯:截止17Q3，經濟型酒店客房數增速為-2.2%，中高端酒店客房數增加24.2%;產品結構向中高端傾斜明顯。
加盟店占比有望繼續提升。截止17Q3如家共有直營/加盟酒店數分別為942/2448家，房間數11.2/23.5萬間，加盟房間數占比68%。直營/加盟房間數分別較年初變化-3.8%/+3.2%，加盟占比進一步提升。
重申行業邏輯:連鎖化率提升、中端酒店消費升級、核心城市卡位紅利將帶動連鎖酒店盈利能力持續提升。1.微觀上更高的經營效率，導致宏觀上連鎖酒店不斷吸收單體酒店、行業連鎖化率不斷提升;2.目前酒店行業結構上供需錯配，經濟型、高端結構性過剩、中端酒店總量不足，當前中端酒店至少有50%以上的成長空間;3.核心城市合適開酒店的物業已經越來越稀缺，導致有效供給受限，供給需求出現剪刀差，核心城市RevAPR將會持續上漲，連鎖酒店的提前佈局將受益核心城市的卡位紅利。
風險提示:宏觀經濟影響的風險、大型疾病的風險、公司經營風險。
盈利預測、估值及投資建議:增持評級。我們預測17/18/19年公司歸母淨利分別為6.41/9.01/11.67億(其中如家貢獻淨利為5.02/7.30/9.69億)，2017-2019年CAGR為35.0%，EPS為0.79/1.10/1.43元，當前股價對應PE分別為34/27/21倍。綜合考慮產品結構性好轉，整合超預期的可能性，給予18年35倍的PE，公司合理市值為315億，對應18年股價38.7元。增持評級。
5、利爾化學：草銨膦順利放量 盈利持續向好
公司發佈2017年年報，報告期內實現營業總收入30.84億元，歸母淨利4.02億元，分別較去年同期增長55.55%和92.93%，基本每股收益0.77元/股，同比增長92.50%。
投資要點
綿陽基地草銨膦產能已達700噸/月，四季度業績超預期:綿陽基地草銨膦原設計產能5600噸/年，通過後期技改，實際產能提升至700噸/月。2017年四季度草銨膦量價齊升，公司實現歸母淨利約1.7億元，環比三季度增長117.5%;據中農立華原藥統計，草銨膦價格四季度平均價19.5萬元/噸，環比三季度增長19.4%。因此，我們認為受益於技改擴能，公司草銨膦四季度產量環比增幅較大。
公司預計一季度業績同比增幅70%-100%:公司預計2018年一季度歸母淨利9896.74萬元-1.16億元，同比增長70%-100%。按2017年5600噸產能估計，2018年一季度草銨膦生產能力同比增長50%;據中農立華原藥統計，2017年一季度草銨膦均價約16.25萬元，按2018年一季度草銨膦均價19.5萬元估計，價格同比增長20%，從產量和價格增幅推測，同比增幅基本符合預期。我們估計業績環比17年四季度下降或許因為出貨受到春節影響。
展望未來，公司草銨膦放量將進一步提升草銨膦的進入壁壘:綿陽基地草銨膦採用傳統工藝，產能已達8400噸/年，相比行業其他競爭對手已經具備規模優勢。而廣安基地1萬噸草銨膦採用新工藝，投資強度只有同類企業的1/3-1/4，生產成本會大幅降低。隨著廣安項目的逐步投產，公司草銨膦的生產成本會進一步下降，草銨膦的進入壁壘大幅提升，公司行業地位有望進一步鞏固。
廣安基地進展順利，公司未來存在持續超預期的可能:當前市場擔心行業內新產能投產會對草銨膦行業產生衝擊。我們認為，大部分企業的草銨膦含鹽廢水處置成本居高不下，開車不穩，相比而言，利爾草銨膦的成本規模優勢持續擴大，且廣安基地有望在18-19年快速放量，這將大幅推高新產能的進入壁壘。長期看，公司有望在相關領域建立壟斷地位。
投資建議
我們預計公司2018-2020年營業收入分別為35.05億元、48.11億元和60.72億元，淨利潤分別為5.34億元、8.03億元和9.83億元，EPS分別為1.02元、1.53元和1.88元，對應當前股價PE分別為18X、12X和10X，維持“買入”評級。
6、陽光電源：行業高景氣 龍頭高增長
17年預增75%-100%:公司發佈2017年業績預增公告，報告期內預計盈利9.69-11.07億元，同比增長75%~100%，其中非經常性損益1.3億元(募集資金利息收入及政府補助)，16年為0.50億元。測算四季度單季盈利2.18-3.56億元，同比下滑15.18%-增長38.5%。業績符合預期。
行業高景氣，龍頭高增長:根據能源局資料2017年中國新增光伏裝機53.06GW，同比增長53.62%;根據中國光伏協會的資料，全球新增裝機102GW，同比增長37%，行業需求高景氣，公司作為逆變器和電站開發龍頭，主營業務迎來快速增長:1)逆變器方面，測算17年逆變器銷量18-19GW，同比增長80%-90%。其中國內銷量15-16GW，市占率30%左右，海外市場出貨約3GW，增長2倍以上。逆變器實現收入35-40億元，預計貢獻淨利潤4.3-4.7億元。2)電站開發方面，測算17年電站開發轉讓800-900MW左右，收入45-50億元，貢獻利潤4.5-5.0億元左右。公司自有電站250-300MW，測算利潤約0.8-1.0億元。3)其他業務預計實現淨利潤0.2-0.4億元。其中戶用光伏預計實現收入2億元，開始貢獻業績。
戶用市場確定性爆發，厲兵秣馬戰略性佈局:根據光伏協會的資料，2017年國內戶用光伏裝機容量超40萬戶，成為爆發元年，2018年有望達到80-120萬戶。根據我們的測算，國內戶用光伏裝機空間430GW，目前占比不到1%，空間巨大。行業內從元件、逆變器、運營商、管道商紛紛進入，行業方興未艾，將迎來持續增長。公司率先成立SunHome全球品牌，發力戶用光伏市場。根據公司規劃，其管道要實現市縣鎮三級網路立體覆蓋，短期內要實現10個省的代理商網路覆蓋。預計到2017、2018年底分別形成500、1000家縣區級經銷網路。未來2-3年內，達到3000家的縣區級的經銷網路，10萬家的鄉鎮村網路。到2020年實現家庭光伏中國市場佔有率第一。戶用光伏帶動公司業務從B端往C端拓展，具備高盈利、高成長，將為公司業績和估值貢獻彈性。未來隨著儲能成本的不斷降低，儲能系統進入尋常百姓家，公司戶用光伏與戶用儲能將有效結合形成協同效應，當前的戶用光伏拓展作為前期市場、品牌、管道錨點，意義重大。
盈利預測:預計公司17-19年的淨利潤分別為10.5、15.1、20.3億，分別同比增長89.2%、44.5%、33.8%，對應EPS為0.72、1.04、1.40元。我們給予公司18年25倍PE，對應目標價26元，維持買入評級。
風險提示:政策波動、競爭加劇盈利能力下滑、分散式發展低於預期等。
7、魯西化工：四季度業績超預期 景氣度有望持續
公司四季度多產品價格上漲，業績超預期，看好新增產能投放下，2018年公司業績持續超預期。
維持“增持” 評級。公司多產品價格上漲，四季度業績超預期，上調17-19年EPS 至1.32(+21.10%)/2.48(+92.25%)/2.83(+77.99%)元，上調目標價至30.5元(+38.6%)，維持“增持”評級。
多產品價格上漲，公司四季度業績超預期。公司修正2017年業績預告，預計2017年歸母淨利潤19.0-20.0億元(+652%-+692%)。公司2015年退城入園，環保政策趨嚴下裝置維持穩定運行，受益於供給收縮下化工品價格上漲，公司盈利大幅提升。公司PC 年產6.5萬噸，四季度環比增長20%至3萬元/噸;甲酸年產20萬噸，四季度環比增18.57%至8300元/噸;尿素年產90萬噸，四季度環比增16.8%至1950元/噸;三氯甲烷年產11萬噸，四季度環比增18.9%至2390元/噸。
PC、有機矽、甲酸有望維持高景氣度。PC 國內需求量170萬噸、產能90萬噸左右，進口替代空間廣闊;有機矽行業供給高度集中，國外產能鎖定，國內2019年前無新增產能，行業景氣度回暖;甲酸全球產能高度集中，阿斯德停產一年且複產難度較大導致供給收縮嚴重，行業景氣度持續。
新產能投放，公司業績繼續向好。公司未來10萬噸己內醯胺、13萬噸尼龍6、36萬噸雙氧水、13.5萬噸 PC、20萬噸甲酸待投產，受益於環保政策高壓下行業產能出清以及原材料價格上漲，化工品價格有望持續上漲，新產能投放持續增厚公司業績。
風險提示:新產能投產進度低於預期的風險，化工品價格下跌的風險。
8、用友網路：戰略轉型3.0 企業互聯網龍頭崛起在即
企業服務進入雲化互聯新時期，用友3.0兩步走戰略轉型。企業IT進入直接創造價值的發展階段，將推動商業新模式形成，商業新模式將打破企業原來封閉的邊界和經營要素，對企業管理提出新的需求，進而對企業IT系統提出全新的要求，相應的管理軟體從資訊化架構向互聯網化架構轉變，企業服務將進入雲化互聯新時期。同時，勞動力成本提高和消費升級倒逼企業資訊化支出、國家建設數字經濟的頂層戰略推動企業上雲、IaaS成熟奠定SaaS發展基礎，三大因素推動企業服務進入快速發展期。在此背景下，用友網路兩步走戰略轉型3.0:1、軟體公司向雲服務公司轉型，不僅打開新的市場空間，並奠定第二步轉型基礎;2、雲服務向企業大資料轉型，開拓增值業務。
企業互聯網龍頭崛起，財務指標驗證拐點已至。考慮年營收規模大於1000萬以上的企業使用雲產品，按每年5萬元服務費計算，則市場空間達千億，未來隨企業數量和客單價提升市場空間將進一步打開。用友憑藉高研發投入、良好政府管道、擁有PaaS平臺、企業服務生態清晰四大優勢，有望後發先至成為雲時代的企業互聯龍頭。公司已相繼發佈針對大、中、小微型企業的重磅雲產品，打造最完善的雲產品體系，並採取諸如省級合作、核心企業帶動等推廣模式加快企業上雲速度。目前新業務人均營收，管理和銷售費用率等多項財務指標持續改善，預示著公司前期研發投入高峰已過，新業務增長的平臺效應開始顯現，有望實現淨利潤的持續高彈性增長。
卡位元企業資料，系統佈局金融牌照實現增值業務變現。公司作為國內ERP軟體的龍頭廠商，在雲時代下有望成為企業互聯龍頭，隨著B端資料在平臺彙集，卡位優勢凸顯。目前公司已經系統佈局金融牌照，同時與銀行和企業等合作夥伴一起探索試驗企業金融等服務，通過閉環的企業資料，有望開拓金融等增值業務。
盈利預測與投資評級:預計公司17-19年淨利潤為3.69/5.23/8.80億元。雲和金融服務業務與傳統業務在發展階段和盈利模式上差異較大，考慮海外可比公司PS12-14倍，分部估值後傳統ERP業務PE對應18年20倍左右。公司雲和金融服務處於高增長性，維持“買入”評級。
9、藍曉科技：近看核心主業穩步發展 遠看鹽湖提鋰構築想像空間
事件
公司發佈2017年度業績預告
1月30日晚公司發佈業績預告，預計2017年實現歸母淨利潤8637萬-1.02億元，同比增長40%-65%。
簡評
核心主業穩步發展，助力業績快速增長
公司是國內吸附分離樹脂行業龍頭，技術優勢突出。在環保要求趨嚴、貴金屬價格回升的大背景下，2017年公司在生物製藥、環保化工、濕法冶金三大傳統優勢領域實現穩步發展，同時積極拓展國際市場，助力業績實現大幅度增長。
鹽湖提鋰構築發展想像空間
國內新能源汽車行業發展迅速，銷量增速迅猛，預計2017、2018、2019年銷量將分別達到70、100、150萬輛，新能源汽車2019年碳酸鋰需求有望超16萬噸，年複合增速達40%以上，需求高增帶動電池級碳酸鋰價格暴漲，從2015年初的4萬/噸上漲至當前的16萬/噸。國內鋰資源主要分為鹽湖鋰和礦石鋰，其中鹽湖鋰占比71%;由於礦石鋰存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，預計未來伴隨技術進步和突破，鹽湖提鋰將逐漸成為行業一大趨勢。
近日公司宣佈與陝西省膜分離技術研究院承擔的青海冷湖100t/a碳酸鋰項目完成調試，進入常規運行階段，已產出高純碳酸鋰。公司憑藉技術優勢搶先佈局，迅速打開發展想像空間。
建議關注，維持增持評級
預計公司2017、2018年分別實現歸母淨利潤0.95、1.25億元，對應EPS0.47、0.62元，對應PE68倍、52倍，維持增持評級。
10、華誼兄弟2017年年度業績預告點評：扣非利潤大幅增長 實景娛樂打開新空間
維持增持評級，上調目標價位至13.18元(+0.53%)。公司公佈2017年業績預告，歸母淨利潤8.08-9.70億元，同比增長0%-20%;非經常性損益淨額約6.28億元，同比減少26.02%;扣非歸母淨利潤約1.80-3.42億元，同比增長550%~955%，主要由於影視業務回暖及實景娛樂專案推進速度加快。考慮到公司電影項目週期及實景娛樂業務進展，下調2018-2019年EPS至0.36(-0.06)/0.41(-0.10)元，同時由於公司電影行業龍頭地位得以確認及實景娛樂業務先發優勢，上調目標價至13.18元，維持“增持”評級。
影視製作發行業務全面回暖，經營性收入結構化邊際改善效果明顯。公司2017年上映的主要影片有《摔跤吧爸爸》、《西遊伏妖篇》、《芳華》、《前任3任》等，累計實現票房約51億元。其中《摔跤吧爸爸》票房12.95億，創內地市場非好萊塢進口電影票房記錄;《芳華》2017年票房約12億;《前任3》2017年票房約3億元。此外，公司積極參與電視劇及綜藝製作，參與投資多部優質劇集及綜藝節目。
實景娛樂佈局初顯成效，打開長期增長新空間。2017年公司品牌授權及實景娛樂板塊各業務有序推進，各專案進展順利超預計進度，多個專案進入在建狀態並相繼開工，預計授權費收入相比2016年增加1億元。2018年蘇州、南京、鄭州及長沙項目將陸續開業，預計將為公司帶來3.5~4億元授權費收入。
風險提示:電影行業政策變動風險以及單片項目不達預期風險。
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