4月16日， 據報導小米有望成為香港首批“同股不股權”上市公司， 最快5月初提交申請在港上市， 然後考慮以CDR（中國預托證券）在A股市場的上市事宜。 小米上市被市場預期為今年全球最大規模的上市案。 對此， 電子商務研究中心（微信ID：i100ec）為您解讀小米上市。
雖然小於方面不予置評， 但一位小米早期投資人表示， 近期小米的確在頻繁推動上市事宜， 預計很快就會有動作， 最快將於下個月在港提交上市申請， 然後考慮以CDR在中國內地上市事宜。
關於小米的融資估值
據電子商務研究中心（100EC.CN）瞭解， 成立於2010年的小米，
其中， 2010年第一輪融資後估值2.5億美元；2011年第二輪融資後估值10億美元， 晉升為獨角獸企業；2012年融資後估值40億美元；2013年融資後估值達100億美元；2014年再次融資後估值達450億美元；預計在2018年2月進行第六次融資， 接近本輪股份轉讓估值達550億美元。
2017年11月， 有消息稱小米的董事長兼CEO雷軍為小米設定了2000億美元的預期市值， 而這一數字得到了投行的認可。
不過， 2000億美元預期市值與一些機構的統計相去甚遠。 在 CB Insights 去年9月發佈的全球獨角獸榜單中， 小米以460億美元的估值排名第三。 而在胡潤研究院發佈的《2017胡潤大中華區獨角獸指數》裡， 小米的估值僅為307億美元。
從生態鏈看小米為何能有高估值
從小米手機開始， 雷軍用8年時間裡打造了一隻“獨角獸”， 盤點旗下商業版圖， 從空調、掃地機器人、淨水器、電飯煲， 再到毛巾、牙刷， 線下零售店， 其滲透範圍之廣可謂比肩BAT。
1、手機銷量全國排第四
2011年7月， 小米宣佈進軍手機市場， 2011年8月， 小米手機正式發佈。 從目前來看， 智慧手機依然是小米的主要業務。
2017年其實是小米手機的逆襲之年。 資料顯示， 2015年小米曾一度問鼎國內市場銷量冠軍， 2016年小米銷量同比大滑36%， 僅賣出4150萬部手機。
此外， 目前印度已經是小米在海外最大的市場， 2017年全年小米佔據印度智慧手機市場份額超過20%， 位列第二。
在上市案確定之前， 一份推介材料提前瞭解下小米的營收結構。 根據該材料， 2015年小米虧損9.8億元， 2016年盈利9.13億元， 預計2017年盈利75.82億元， 利潤率達到6.5%， 到2019年， 小米淨利潤將達到188.31億元， 2016-2019年， 小米淨利潤複合平均增長率為174%。
在小米2016年的收入組成中， 79%來自於硬體， 21%來自於互聯網服務業務。 硬體業務的淨利潤率僅為2.8%， 而互聯網服務業務的淨利潤率則超過40%。 小米正在擴大互聯網服務業務收入比例， 2017年， 預計小米收入為176億美元， 其中硬體業務的收入占比為68.3%， 而預計到2019年， 互聯網服務業務的收入占比將超過硬體收入， 屆時小米收入將達到382億美元。
2、小米生態鏈下90多家企業
據電子商務研究中心此前推出的生態型電商案例系列五——《解讀“電商+硬體+內容+服務”小米智慧生態圈專題》(www.100ec.cn/zt/qy_xm/)顯示， 小米的投資佈局涉及電商、互聯網內容、互聯網服務、金融、硬體等數十個領域， 近百家企業。
如圖所示，小米生態主要包括五大方面：（1）電商業務生態主要有小米商城，入駐天貓、京東等電商平臺，以及投資禦家匯、閃電購、美菜網、凍品線上、尚品網、8天線上、口袋購物，以及雷軍個人投資的凡客、醉品商城等；（2）智慧硬體生態包括小米手機、小米盒子、電視、手環、平板、路由器、電扇、電飯煲、無人機等，以及投資佈局美的集團、雲柚科技、華米科技、紫米電子、雲米科技、上海小蟻科技等；（3）互聯網內容生態主要包括文化娛樂、遊戲、SNS社交三部分；（4）互聯網服務生態分為移動互聯網、金融服務、企業服務、廣告行銷、本地生活、教育服務、汽車交通、醫療健康、房產酒店、旅遊服務十部分；（5）國際拓展主要為在新加坡、印度、美國、迪拜等拓展海外業務，或發佈產品或開設線下零售店；海外版圖包括Misfit、Pebbles、Nanigans、Hungama等。
據不完全統計，小米生態鏈已擁有90家硬體創業企業，其中約30家發佈了產品，包括汽車電子、智慧投影儀、VR/AR、智慧車載設備、淨水器、平衡車、電飯煲、無人機等產品。
3、線下門店——小米之家
新零售也是小米重要的一個業務板塊。其中包括了小米之家、有品生活。
截止2018年1月，全國小米之家達到300家，涉及手機、智慧家居、智能穿戴、數碼配件及日用品等小米旗下產品，坪效（每平米年均銷售額）達到28-29萬元。對比蘋果門店，其坪效為40萬元。
據稱，小米之家目標3年開到1000家門店，最終可能會在全國開1000-2000家店，銷售額預計超過100億美元。
除了小米之家外，有報導稱，小米旗下精品電商平臺有品即將在上海開出實體店。有品實體店取名為“有品生活”，這將是繼“小米之家”之後，小米旗下的第二個實體店業態。有品的前身是米家有品，它是小米商城之外的第二個小米系電商平臺，主打精選電商的概念，對標的是網易旗下的網易嚴選。
4、旗下孕育4個“獨角獸”
小米不僅自己是獨角獸，旗下的生態鏈企業中也已經有4個獨角獸企業。分別為估值超過10億美元的智米科技、納恩博和紫米科技，以及2018年2月8日在美國上市的華米科技。此外，青米科技的母公司動力未來也於2016年8月在新三板掛牌上市。
小米為什麼不在A股上市
與BAT一樣，小米是一家VIE架構的公司，由離岸控股公司、香港公司和國內實體組成。所謂VIE，是指可變利益實體(Variable Interest Entities)，中國公司如果想要在海外上市並符合監管規定，必須採用VIE結構。該結構由國內實體及海外離岸公司構成，海外投資者可以通過買進離岸控股公司的股份實現控制。
外界普遍認為雷軍持股77.8%的小米科技為國內實體公司，小米科技其餘三位持股人也都來自創始團隊，其中黎萬強持10.12%，洪鋒持10.07%，劉德持2.01%。除以上個人股東外，小米還有機構股東，所有股東的股權架構體現在離岸控股公司Xiaomi Corp.，而不是小米科技。
而A股市場需符合“同股同權”的模式才能在上市，堅持"所有股東應得到平等對待"，也讓更多擁有VIE架構的科技公司望而卻步。
而港交所由於之前失去阿裡巴巴等市值數千億美元的公司，去年12月15日，港交所發佈公告，稱將允許“創新型”公司採取雙重股權結構在港交所上市。這跟小米本身VIE架構不謀而合。
關鍵時刻被爆手機殼產品存隱患
更令雷軍糟心的是，就在上市推動的關鍵期，小米又被曝出手機殼塑化劑超標。
日前，深圳市消費者委員會對28個品牌的30款手機殼進行試驗，其中有5款手機殼檢出了有毒有害物質，且檢出的有毒有害物質含量超出了標準限值的要求，超出限值的有毒有害物質主要集中在多環芳烴、塑化劑、鉛含量上。
根據深圳消委發佈的《2018年手機保護套比較試驗》，這一次檢測參考國際上要求較高的規範標準，包括歐盟的REACH法規、德國GS認證對多環芳烴(PAHs)的要求等。
其中，小米手機殼的塑化劑含量為0.17%，超出了0.1%的標準。隨後小米聲明稱，目前國內對手機保護套沒有相應的國家、行業標準，所以深圳消委此次參考的歐盟關於《兒童用品和兒童護理用品—餐具和餵養器具—安全要求及測試》標準，不適用於手機套。
小米方面表示，小米公司按照《標準化法》的要求，對手機保護套產品制定有專門的企業標準（Q/HDXMT002-2015《手機保護套》），經北京市海澱區品質技術監督局備案，適用於手機保護套使用的場景，明確了15項測試指標，已在產品標籤上明確標識。
正如雷軍所說“小米不是一個天才的公司，但一定是一個勤奮的公司”，讓我們靜待小米的上市神話！
如圖所示，小米生態主要包括五大方面：（1）電商業務生態主要有小米商城，入駐天貓、京東等電商平臺，以及投資禦家匯、閃電購、美菜網、凍品線上、尚品網、8天線上、口袋購物，以及雷軍個人投資的凡客、醉品商城等；（2）智慧硬體生態包括小米手機、小米盒子、電視、手環、平板、路由器、電扇、電飯煲、無人機等，以及投資佈局美的集團、雲柚科技、華米科技、紫米電子、雲米科技、上海小蟻科技等；（3）互聯網內容生態主要包括文化娛樂、遊戲、SNS社交三部分；（4）互聯網服務生態分為移動互聯網、金融服務、企業服務、廣告行銷、本地生活、教育服務、汽車交通、醫療健康、房產酒店、旅遊服務十部分；（5）國際拓展主要為在新加坡、印度、美國、迪拜等拓展海外業務，或發佈產品或開設線下零售店；海外版圖包括Misfit、Pebbles、Nanigans、Hungama等。
據不完全統計，小米生態鏈已擁有90家硬體創業企業，其中約30家發佈了產品，包括汽車電子、智慧投影儀、VR/AR、智慧車載設備、淨水器、平衡車、電飯煲、無人機等產品。
3、線下門店——小米之家
新零售也是小米重要的一個業務板塊。其中包括了小米之家、有品生活。
截止2018年1月，全國小米之家達到300家，涉及手機、智慧家居、智能穿戴、數碼配件及日用品等小米旗下產品，坪效（每平米年均銷售額）達到28-29萬元。對比蘋果門店，其坪效為40萬元。
據稱，小米之家目標3年開到1000家門店，最終可能會在全國開1000-2000家店，銷售額預計超過100億美元。
除了小米之家外，有報導稱，小米旗下精品電商平臺有品即將在上海開出實體店。有品實體店取名為“有品生活”，這將是繼“小米之家”之後，小米旗下的第二個實體店業態。有品的前身是米家有品，它是小米商城之外的第二個小米系電商平臺，主打精選電商的概念，對標的是網易旗下的網易嚴選。
4、旗下孕育4個“獨角獸”
小米不僅自己是獨角獸，旗下的生態鏈企業中也已經有4個獨角獸企業。分別為估值超過10億美元的智米科技、納恩博和紫米科技，以及2018年2月8日在美國上市的華米科技。此外，青米科技的母公司動力未來也於2016年8月在新三板掛牌上市。
小米為什麼不在A股上市
與BAT一樣，小米是一家VIE架構的公司，由離岸控股公司、香港公司和國內實體組成。所謂VIE，是指可變利益實體(Variable Interest Entities)，中國公司如果想要在海外上市並符合監管規定，必須採用VIE結構。該結構由國內實體及海外離岸公司構成，海外投資者可以通過買進離岸控股公司的股份實現控制。
外界普遍認為雷軍持股77.8%的小米科技為國內實體公司，小米科技其餘三位持股人也都來自創始團隊，其中黎萬強持10.12%，洪鋒持10.07%，劉德持2.01%。除以上個人股東外，小米還有機構股東，所有股東的股權架構體現在離岸控股公司Xiaomi Corp.，而不是小米科技。
而A股市場需符合“同股同權”的模式才能在上市，堅持"所有股東應得到平等對待"，也讓更多擁有VIE架構的科技公司望而卻步。
而港交所由於之前失去阿裡巴巴等市值數千億美元的公司，去年12月15日，港交所發佈公告，稱將允許“創新型”公司採取雙重股權結構在港交所上市。這跟小米本身VIE架構不謀而合。
關鍵時刻被爆手機殼產品存隱患
更令雷軍糟心的是，就在上市推動的關鍵期，小米又被曝出手機殼塑化劑超標。
日前，深圳市消費者委員會對28個品牌的30款手機殼進行試驗，其中有5款手機殼檢出了有毒有害物質，且檢出的有毒有害物質含量超出了標準限值的要求，超出限值的有毒有害物質主要集中在多環芳烴、塑化劑、鉛含量上。
根據深圳消委發佈的《2018年手機保護套比較試驗》，這一次檢測參考國際上要求較高的規範標準，包括歐盟的REACH法規、德國GS認證對多環芳烴(PAHs)的要求等。
其中，小米手機殼的塑化劑含量為0.17%，超出了0.1%的標準。隨後小米聲明稱，目前國內對手機保護套沒有相應的國家、行業標準，所以深圳消委此次參考的歐盟關於《兒童用品和兒童護理用品—餐具和餵養器具—安全要求及測試》標準，不適用於手機套。
小米方面表示，小米公司按照《標準化法》的要求，對手機保護套產品制定有專門的企業標準（Q/HDXMT002-2015《手機保護套》），經北京市海澱區品質技術監督局備案，適用於手機保護套使用的場景，明確了15項測試指標，已在產品標籤上明確標識。
正如雷軍所說“小米不是一個天才的公司，但一定是一個勤奮的公司”，讓我們靜待小米的上市神話！