自三月底特朗普初次公告擬對華加征關稅清單後， 中美兩國間的貿易博弈愈演愈烈， 雙方多次“加碼”反擊。 在這種關稅和報復措施的唇槍舌戰下， 市場情緒已經開始略顯失控。
週一晚間， 美國商務部工業與安全局宣佈將對中興通訊（0763.HK）發佈禁令， 禁止美國公司向後者銷售零部件、商品、軟體及相關技術， 有效期長達7年。
根據非官方統計， 中興通訊大約有20％~30％的元器件由總部在美國的廠商供應， 並且比較常用的零部件， 如高速ADC/DAC、調製器、高性能鎖相環、中頻VGA等產品， 大部分都要依賴國外晶片廠商供應， 暫時無法在國內獲得同等替代品。
而通信設備所涉及的元器件數量眾多、類型複雜， 一旦其中的一顆晶片被禁運， 整台基站設備都可能會受影響。 因此， 一旦美國禁止中興採購， 基本等於將其宣判“死刑”。
消息傳出後， 市場出現了兩種極端反應， 曾被美國在《301條款》中指名道姓的京東方（000725.SZ），
相反， 中興事件再次激起“韭菜”對國產晶片進口替代的美夢， 中港兩地市場的晶片股集體暴漲， 中芯國際（0981.HK）再次成為港股市場資金瘋狂湧入的焦點。
德國哲學家黑格爾說過一句名言， 「存在即合理」， 換作股市上， 意思大概是市場先生永遠是對的。 不過， sorry， 這次我不敢苟同。
一、尷尬的中芯國際
中興通訊被美國制裁， 很多人心疼不已。 連平時不管國事的嗑瓜子群眾， 都紛紛站隊中興， 強懟美國， 而且還一副恨鐵不成鋼的架勢， 數落起我大中華的其它公司不爭氣。
依我看， 中國晶片落後， 這鍋不應該由共用單車和外賣來背。 高精尖的技術不如他人， 自然不是一時半會造成的，
2017年， 我國積體電路進口額高達2601.4億美元， 再創歷年新高， 約占世界的68.8％， 而出口額僅為668.8億美元。
另一方面， 根據SEMI資料， 中國晶片自給率僅為27％，
對一個GDP已躍升全球第二的大國， 到了晶片領域， 卻成了國產禁區， 這是說不過去的。 掌握這一領域的技術， 其重要性不言而喻。 中興事件的發生， 使這個原本就存在的問題被揭露得更加徹底和露骨。 它使得我們顏面盡失的同時， 也會倒迫我國加快積體電路產業的投入。 落後就要挨打的道理， 什麼領域， 任何時候都適用。
回看近幾年， 國家對這一產業的引導和扶持：
2015年5月， 中國發佈了“中國製造2025”白皮書， 其中提到中國晶片自給率要在2020年達到40％， 2025年達到70％。
2014年， 成立配套的“國家積體電路產業基金”（大基金）， 一期募集資金1387億， 截至2017年11月30日， 大基金累計有效決策62個專案， 涉及46家企業， 累計有效承諾額1063億元， 實際出資794億元， 分別占首期總規模的77％和57％。 二期的成立工作目前也正在緊鑼密鼓地進行著，預計募集1500億-2000億元人民幣，並計畫於今年下半年開始投資運作。
這個行業就像一個無底洞，即使用上千億人民幣級別來填坑，也不一定會有迴響。2016年，僅行業三巨頭台積電、三星、英特爾的資本支出就高達311.75億美元，相當於2,000億人民幣，頂得上一家光大銀行的市值。
所以，這中外投入一對比，就能看出我國在晶片領域的投入才剛剛夠得著國際水準而已。
另外提一下，中芯國際的資本支出僅為26.26億美元，在全球11家晶片製造廠商中，弱弱的佔據第六位。跟同行前三對比，明顯不是一個level，差了2~3倍。
雖然投入比不上外國的幾個同行大佬，可中國確實也投了不少錢，可為什麼晶片研發還是沒起色呢？
積體電路行業的發展遵循摩爾定律。根據著名的摩爾定律，當價格不變時，積體電路上可容納的元器件數目，約每隔18-24個月便會增加一倍，性能也將提升一倍。雖然，摩爾定律只是一個經驗觀察，並非自然定律，但也反映了半導體行業制程工藝演化的速度。業內通常按照每年制程尺寸縮小為之前的70％，兩年則實現制程尺寸減半。
從這一概念來看，channel被不斷的微縮，使得電子產業出現目前高速發展的情況。因此，誰能率先研發，並且實現量產，誰就能斬獲先機。台積電就是一個好例子。
2010年，台積電已經提出28nm技術並達到量產，成功奪得了iPhone6的訂單；
2015年，28nm已經折舊完畢開始打價格戰擠垮了其他對手，並實現14/16nm晶片商業化量產；
現在台積電已經實現10nm量產，並且7nm制程研發已計畫在2017年進行試生產並預期在2018年投入量產。
而中芯國際在2015年才宣佈28nm技術，勉強達到量產標準，但至今仍受到良率無法爬升的困擾。
這種由摩爾定律推動的技術升級，使得晶圓製造行業形成了具有高度消耗技術和資本的特點，不僅要求企業既要跟上技術進步，而且還要保證極高的良品率。
晶片技術一代比一代強，每一代的技術差距較大。在這種情況下，手機、電腦也在高速更新反覆運算。用戶們是不知足的，企業當然會選擇最好的晶片滿足需要。大家都說，等我們的水準跟外國的差不多就可以取代進口了，但問題是，國產晶片水準低需要放在市場裡才能成長。下游國產電子零件一直不願意用國產晶片，其技術就會一直落後，市場集中度就越高。
晶片生產商就像一個個“追芯人”，這代晶片研發沒追上，就直接被卡死在半路，敗者為寇是這個行業每天都在演繹的道理。
根據SEMI資料顯示，2015年全球半晶圓製造代工領域前10名廠商佔據全球91.7％的市場份額。其中，台積電市場份額高達56％，位居全球第一。
雷軍說過，手機晶片是這個星球上集成度最高的元器件，它需要巨額成本和較長的研發週期。“晶片行業10億起步，10年結果。”而且，晶片研製出來，至少要賣幾千萬件才能收回成本。如果只賣100萬件，對不起，每個晶片的平均研發成本就要1000多塊。晶片甚至會比手機還貴，這生意就沒法兒做。
而且，積體電路不僅是資金、技術密集型的產業，也是人才密集型的。人才作為第一資源，是積體電路領域的核心和關鍵，並不會因為“技術牛人”的加入，研發就有立竿見影的效果。
以中芯國際為例，我們不可否認，梁孟松入職，讓我們對國產晶片的未來充滿期待，但積體電路的技術開發異常複雜，梁孟松的角色更多只是研發團隊的導師，起到減少試錯成本和加快研發進度的作用。
但這個過程還需要取決於中低層工程師的努力，梁孟松縱有通天本領，也難以包攬全部研發工作，缺失大批基礎性研發人員才是中芯國際最大的發展障礙。
這種資本、技術、人才的劣勢在公司的財報上也體現得淋漓盡致。
因此，對於湧入中芯國際的投資者，它們的思維邏輯很容易理解。他們認為，中興受美國制裁後，國家將加大扶持這一產業，提升科研進度。由此一來，中芯國際將於短時間內屌絲翻身。
但中國晶片的落後，根本問題不是在於國家扶持力度的大小，而是要長期、持續的砸錢、培養人才、做技術研發。不積跬步無以至千里，不積小流無以成江海。
高端晶片這種投資動輒幾十億，上百億的事情，現時政府以一己之力全部承擔。但大家還記不記得漢芯事件？不建立在市場化的發展，權力介入科研，最終可能只會滋生腐敗，敗壞科研風氣，造成這個領域生態惡化，人才流失的惡果。
折戟沉沙後，這一切在2016年三季度迎來反轉。數千億的投資造就的資本沉澱、技術沉澱，終於讓京東方開始逐步兌現業績承諾。
2017年更是加速釋放，前三季度實現營收694億，同比增長51.41％；股東應占淨利64.7億，同比暴增45倍。如此靚麗的業績，市場自然也予以回應，公司股價從2016年底算起，上漲了近3倍。
誠然，京東方本輪業績釋放主要依靠LCD螢幕產能的放量，因此市場仍舊存在質疑的聲音，擔心後續行業競爭對手產能釋放對LCD螢幕價格的影響，和OLED螢幕技術革新對公司的衝擊。
不過，你要知道，京東方正是靠逆行業週期的大幅擴張才有今日佳績，公司現時產品工藝已經愈發成熟，實現更高的品質和銷量，即使行業景氣回落，但公司在合肥和北京兩條產線折舊已經陸續完成，完全可以憑藉資本開支的優勢和更具性價比的價格搶奪市場，不會再次重演當年巨虧的情況。
另外，OLED螢幕方面，京東方早於2001年末收購了韓國現代的STN-LCD和OLED業務，開始進行OLED的研發。2011年，在鄂爾多斯投建中國首條、全球第二條5.5代AMOLED生產線，從此填補了我國AMOLED產業空白。
2015年，興建成都第6代柔性AMOLED生產線，並於2017年10月底提前實現量產，一舉打破了韓國在該領域的壟斷地位，並成為繼三星、LG之後全球第三家實現柔性OLED量產的企業。
放眼未來，在柔性OLED供應方面，到2020年能貢獻1億片以上螢幕的企業，將只有三星、京東方和LG。
近期貿易戰開打，美國針對我國的高科技發展，已擠身行業龍頭之一的京東方免不了會受到影響。
但要搞清楚的是，貿易戰本身的影響在於大環境，不是京東方自身的競爭力，公司已經成功渡過了巨額建設研發，而隨著時間的推移，過去的產能、資本、技術的沉澱只會讓公司的護城河更加寬廣。
此外，國產手機、國產電視在全球出貨量排行榜上逐步位居前列，我們也擁有極大的內需市場去消化京東方的產能，代表“中國屏”的京東方勢必也將享受下游產業發展的紅利。
所以，緊抓行業風口的京東方已不再是“價值陷阱”，未來業績持續、穩定地釋放並非空談，相信這也是為什麼劉姝威敢於公開支持京東方的原因。
三、結語
在互聯網和網路自媒體的快速發展下，曾經的資訊匱乏演變為今日的資訊氾濫，國運投資學的確深得人心，但可笑的是多數投資者僅停留在表面理解，根本沒有領悟理論背後的真諦。
無論晶片及螢幕都是我國集中資源要辦好大事的行業，毫無疑問踩在國運上，而的確，中國經濟的騰飛和高鐵、電商等產業奇跡讓我們有理由相信晶片行業未來會更加美好。
經過中興事件後，中國或者花費更大的金錢，去發展和守護這個命門行業，但阻擋著晶片發展的關鍵因素並不是資金，而是時間，這是國運也改變不了多少的事實。
而時間也是概念炒作最大的天敵。
巴菲特名言，“短期而言，股市是投票機；長期而言，股市是稱重機。”
投資是一個容易迷失的地方，每當我迷失方向的時候，我就會想，如果我是巴菲特，會如何作投資決策。
如果只能在中芯國際或京東方之間作出選擇，我相信他會毫不猶疑選擇歷經十年煎熬，基本面因素向好，但股價卻不斷走低的京東方，而不是空叫大國重器口號的國產晶片股。
短視的資金往往是價值投資者的好朋友。
本文源自王雅媛港股圈
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二期的成立工作目前也正在緊鑼密鼓地進行著，預計募集1500億-2000億元人民幣，並計畫於今年下半年開始投資運作。這個行業就像一個無底洞，即使用上千億人民幣級別來填坑，也不一定會有迴響。2016年，僅行業三巨頭台積電、三星、英特爾的資本支出就高達311.75億美元，相當於2,000億人民幣，頂得上一家光大銀行的市值。
所以，這中外投入一對比，就能看出我國在晶片領域的投入才剛剛夠得著國際水準而已。
另外提一下，中芯國際的資本支出僅為26.26億美元，在全球11家晶片製造廠商中，弱弱的佔據第六位。跟同行前三對比，明顯不是一個level，差了2~3倍。
雖然投入比不上外國的幾個同行大佬，可中國確實也投了不少錢，可為什麼晶片研發還是沒起色呢？
積體電路行業的發展遵循摩爾定律。根據著名的摩爾定律，當價格不變時，積體電路上可容納的元器件數目，約每隔18-24個月便會增加一倍，性能也將提升一倍。雖然，摩爾定律只是一個經驗觀察，並非自然定律，但也反映了半導體行業制程工藝演化的速度。業內通常按照每年制程尺寸縮小為之前的70％，兩年則實現制程尺寸減半。
從這一概念來看，channel被不斷的微縮，使得電子產業出現目前高速發展的情況。因此，誰能率先研發，並且實現量產，誰就能斬獲先機。台積電就是一個好例子。
2010年，台積電已經提出28nm技術並達到量產，成功奪得了iPhone6的訂單；
2015年，28nm已經折舊完畢開始打價格戰擠垮了其他對手，並實現14/16nm晶片商業化量產；
現在台積電已經實現10nm量產，並且7nm制程研發已計畫在2017年進行試生產並預期在2018年投入量產。
而中芯國際在2015年才宣佈28nm技術，勉強達到量產標準，但至今仍受到良率無法爬升的困擾。
這種由摩爾定律推動的技術升級，使得晶圓製造行業形成了具有高度消耗技術和資本的特點，不僅要求企業既要跟上技術進步，而且還要保證極高的良品率。
晶片技術一代比一代強，每一代的技術差距較大。在這種情況下，手機、電腦也在高速更新反覆運算。用戶們是不知足的，企業當然會選擇最好的晶片滿足需要。大家都說，等我們的水準跟外國的差不多就可以取代進口了，但問題是，國產晶片水準低需要放在市場裡才能成長。下游國產電子零件一直不願意用國產晶片，其技術就會一直落後，市場集中度就越高。
晶片生產商就像一個個“追芯人”，這代晶片研發沒追上，就直接被卡死在半路，敗者為寇是這個行業每天都在演繹的道理。
根據SEMI資料顯示，2015年全球半晶圓製造代工領域前10名廠商佔據全球91.7％的市場份額。其中，台積電市場份額高達56％，位居全球第一。
雷軍說過，手機晶片是這個星球上集成度最高的元器件，它需要巨額成本和較長的研發週期。“晶片行業10億起步，10年結果。”而且，晶片研製出來，至少要賣幾千萬件才能收回成本。如果只賣100萬件，對不起，每個晶片的平均研發成本就要1000多塊。晶片甚至會比手機還貴，這生意就沒法兒做。
而且，積體電路不僅是資金、技術密集型的產業，也是人才密集型的。人才作為第一資源，是積體電路領域的核心和關鍵，並不會因為“技術牛人”的加入，研發就有立竿見影的效果。
以中芯國際為例，我們不可否認，梁孟松入職，讓我們對國產晶片的未來充滿期待，但積體電路的技術開發異常複雜，梁孟松的角色更多只是研發團隊的導師，起到減少試錯成本和加快研發進度的作用。
但這個過程還需要取決於中低層工程師的努力，梁孟松縱有通天本領，也難以包攬全部研發工作，缺失大批基礎性研發人員才是中芯國際最大的發展障礙。
這種資本、技術、人才的劣勢在公司的財報上也體現得淋漓盡致。
因此，對於湧入中芯國際的投資者，它們的思維邏輯很容易理解。他們認為，中興受美國制裁後，國家將加大扶持這一產業，提升科研進度。由此一來，中芯國際將於短時間內屌絲翻身。
但中國晶片的落後，根本問題不是在於國家扶持力度的大小，而是要長期、持續的砸錢、培養人才、做技術研發。不積跬步無以至千里，不積小流無以成江海。
高端晶片這種投資動輒幾十億，上百億的事情，現時政府以一己之力全部承擔。但大家還記不記得漢芯事件？不建立在市場化的發展，權力介入科研，最終可能只會滋生腐敗，敗壞科研風氣，造成這個領域生態惡化，人才流失的惡果。
折戟沉沙後，這一切在2016年三季度迎來反轉。數千億的投資造就的資本沉澱、技術沉澱，終於讓京東方開始逐步兌現業績承諾。
2017年更是加速釋放，前三季度實現營收694億，同比增長51.41％；股東應占淨利64.7億，同比暴增45倍。如此靚麗的業績，市場自然也予以回應，公司股價從2016年底算起，上漲了近3倍。
誠然，京東方本輪業績釋放主要依靠LCD螢幕產能的放量，因此市場仍舊存在質疑的聲音，擔心後續行業競爭對手產能釋放對LCD螢幕價格的影響，和OLED螢幕技術革新對公司的衝擊。
不過，你要知道，京東方正是靠逆行業週期的大幅擴張才有今日佳績，公司現時產品工藝已經愈發成熟，實現更高的品質和銷量，即使行業景氣回落，但公司在合肥和北京兩條產線折舊已經陸續完成，完全可以憑藉資本開支的優勢和更具性價比的價格搶奪市場，不會再次重演當年巨虧的情況。
另外，OLED螢幕方面，京東方早於2001年末收購了韓國現代的STN-LCD和OLED業務，開始進行OLED的研發。2011年，在鄂爾多斯投建中國首條、全球第二條5.5代AMOLED生產線，從此填補了我國AMOLED產業空白。
2015年，興建成都第6代柔性AMOLED生產線，並於2017年10月底提前實現量產，一舉打破了韓國在該領域的壟斷地位，並成為繼三星、LG之後全球第三家實現柔性OLED量產的企業。
放眼未來，在柔性OLED供應方面，到2020年能貢獻1億片以上螢幕的企業，將只有三星、京東方和LG。
近期貿易戰開打，美國針對我國的高科技發展，已擠身行業龍頭之一的京東方免不了會受到影響。
但要搞清楚的是，貿易戰本身的影響在於大環境，不是京東方自身的競爭力，公司已經成功渡過了巨額建設研發，而隨著時間的推移，過去的產能、資本、技術的沉澱只會讓公司的護城河更加寬廣。
此外，國產手機、國產電視在全球出貨量排行榜上逐步位居前列，我們也擁有極大的內需市場去消化京東方的產能，代表“中國屏”的京東方勢必也將享受下游產業發展的紅利。
所以，緊抓行業風口的京東方已不再是“價值陷阱”，未來業績持續、穩定地釋放並非空談，相信這也是為什麼劉姝威敢於公開支持京東方的原因。
三、結語
在互聯網和網路自媒體的快速發展下，曾經的資訊匱乏演變為今日的資訊氾濫，國運投資學的確深得人心，但可笑的是多數投資者僅停留在表面理解，根本沒有領悟理論背後的真諦。
無論晶片及螢幕都是我國集中資源要辦好大事的行業，毫無疑問踩在國運上，而的確，中國經濟的騰飛和高鐵、電商等產業奇跡讓我們有理由相信晶片行業未來會更加美好。
經過中興事件後，中國或者花費更大的金錢，去發展和守護這個命門行業，但阻擋著晶片發展的關鍵因素並不是資金，而是時間，這是國運也改變不了多少的事實。
而時間也是概念炒作最大的天敵。
巴菲特名言，“短期而言，股市是投票機；長期而言，股市是稱重機。”
投資是一個容易迷失的地方，每當我迷失方向的時候，我就會想，如果我是巴菲特，會如何作投資決策。
如果只能在中芯國際或京東方之間作出選擇，我相信他會毫不猶疑選擇歷經十年煎熬，基本面因素向好，但股價卻不斷走低的京東方，而不是空叫大國重器口號的國產晶片股。
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