“騰訊最大的價值是滿足最多人、最基礎的需求， 最大的問題就是它太強大”；
“阿裡的商業價值已經發掘得比較充分了， 它現在做得很多的新佈局或者投資，
“網易商業價值提升的核心邏輯是什麼？是遊戲從電腦上到了手機上， 你們的理解都是錯的。 ”
四天前， “聰明投資者”獨家訪談雪球創始人及CEO方三文， 聽他分析對比了騰訊、阿裡、百度、網易這些互聯網巨頭的商業模式與投資價值。
43歲的方三文， 人稱“方丈”， 自稱“不明真相的群眾”， 主業陪聊， 副業陪“賭”。
他曾經是南方週末記者、網易副總編， 現在是投資社交平臺雪球的創始人， 並在雪球上募集了私募產品——雷石價值基金， 也是一個私募管理人。
作為文人、投資人、企業經營者， 他最喜歡雪球用戶的身份。 他把自己在雪球陪聊、陪“賭”中碰撞出的乾貨集結成書， 《您厲害， 您賺得多》銷量超好。
作為互聯網企業的創始人和經營者， 方三文與“聰明投資者”暢談近三個小時， 說起雪球的現在和未來， 概括了互聯網投資最核心的三個要點。
在盛大的投資失誤中， 他總結：“所有搞這種複雜的戰略的公司通常都是不行的， 千萬不要投資”， 以至後來一眼看穿 “表演得太用力了”的賈躍亭， 樂視一股沒買。
騰訊是“方丈”最早入手的港股之一， 一路加倉， 除了自己擅長的互聯網領域， “方丈”的倉位裡始終還有茅臺、招商銀行、好未來、特斯拉。
方三文說， 自己不喜歡有規範、裝飾過的文章， 而是真實記錄的乾貨， 我們直接上對話：
回答“你是一個什麼樣的投資人”
1， 聰明投資者：你是一個什麼樣的投資人？
方三文：一個投資人要長期在市場上掙錢， 必須基於三個認知， 就是他的自我認知、市場認知和對公司的認知。
我的自我認知和對市場的認知， 可能超過大多數人， 我在對具體的公司行業認知方面， 優勢比較有限。
2， 聰明投資者：你對市場的認知是怎樣的？
方三文：我對市場的認知是這樣的，
3， 聰明投資者：你最早從什麼時候開始接觸投資？
方三文：大概是2006年， 上證指數跌到998點之後， 我看了一下， 覺得很多股票已經非常有投資價值。
比如說招商銀行， 市盈率大概只有十來倍。 我覺得是一個不錯的投資機會， 就開了個證券帳戶開始買股票。
4， 聰明投資者：當時對估值有理解嗎？
方三文：對。
5， 聰明投資者：這方面的知識來自哪裡？
方三文：我也不知道怎麼來的， 反正我就知道了。
6， 聰明投資者：還記得你買的第一支股票嗎， 當時買了多少？賺了還是虧了？
方三文：招商銀行， 還是挺賺的，
7， 聰明投資者：是你的第一筆個人投資？
方三文：對。
8， 聰明投資者：第一筆開始為其他人管錢是在什麼時候？
方三文：大概是2011年之後， 有朋友找到我， 都是同學什麼的， 他們很信任我， 我其實還是犯嘀咕這個事情， 但是好像擋也擋不住。
最搞笑的事情是我一個中學老師， 他當時換工作， 新東家給了他二三十萬塊錢的一次性獎勵， 他也不知道拿來幹嘛， 就讓我去管， 壓力非常大。
9， 聰明投資者：最後賺了？
方三文：賺了很多， 遠遠超出他的想像。
10， 聰明投資者：你從A股到投資美股用了多少時間？
方三文：2007年不是A股漲得非常高了嘛， 我就看同樣的股票， 比如科龍電器， 當時港股只有幾毛錢， A股有幾塊錢， 差不多十倍的差價。
我覺得按道理應該去買便宜的才對， 當時我還特別想買騰訊，也是在港股，所以我想應該開個港股帳戶。
再後來2008年底市場崩潰了嘛，當時跌得特別厲害的是美股，我買了不少美股，我特別記得我在1塊錢的時候買了好多花旗銀行。
11，聰明投資者：你當時不是還在網易嗎？
方三文：我在網易，但是我沒買網易。
12，聰明投資者：為什麼？
方三文：說不清楚。
13，聰明投資者：所以你最早到港股開戶，買的是騰訊？
方三文：當時我買了三檔股票，騰訊、中石油、比亞迪。
騰訊我認為公司產品很好，QQ非常厲害。騰訊買的時候應該是拆股前的二十幾塊錢，相當於現在4塊錢左右。
然後買比亞迪呢，是當時我覺得汽車這個行業很好，但是A股上市的汽車行業全部是國企，我不太喜歡國企。我覺得如果有民營企業來搞，應該能搞的比較好，當時就找了比亞迪。
然後就是中石油，中石油不是說巴菲特掙了很多錢是吧？當時我看好像也還比較便宜，我買的時候應該是8塊錢左右。
14，聰明投資者：中石油是跟著巴菲特買的？
方三文：對。
15，聰明投資者：也跟著賣了嗎？
方三文：賣了，我也是在12塊錢左右賣掉。
16，聰明投資者：在所有投資大師裡，你最欣賞巴菲特？你認為巴菲特是一個什麼樣的人？
方三文：對。我認為巴菲特對投資有發自內心的興趣，而且能夠理解投資的本質。
17，聰明投資者：你覺得自己在這兩點做得怎麼樣？
方三文：我覺得我做得還行。
回答“怎麼評判投資能力？”
18，聰明投資者：你怎麼選股？
方三文：商業模式是好的，產品是我能夠瞭解的，治理結構是還行的，我會有個股票池，我會關注這個股票，平時會收到大量關於這個股票的評論，慢慢積累到我覺得這支股票是可以買的。
目前價格不理想，我就等，市場經常會發生波動，有時候個股會發生激烈下挫。我會判斷它激烈下挫的因素是不是根本性的？如果不是，我就喜歡用這種機會買入。
19，聰明投資者：你的股票池裡大概關注了多少檔股票？
方三文：100多隻吧。
20，聰明投資者：沒有研究員來幫你做支撐？
方三文：沒有。但是雪球用戶都是我的研究員。
21，聰明投資者：你會做調研嗎？
方三文：我基本上很少因為投資目的專門跑去調研。但是我投資的公司裡面好多CEO甚至在我做基金之前很多年就是朋友，我平時也跟他們聊天或者什麼，當然，沒套內幕消息。
22，聰明投資者：一百隻都是傳統所理解的白馬股嗎，還是也有一些黑馬股？
方三文：都有，比如說我最近有關注兩支新股票，一隻叫做大悅城，這個公司這幾年在開發商業地產方面是取得非連續性的成功的，估值也不算貴。
我現在最關心的就是這種運營商業地產的能力到底是不是可持續的，我現在還沒有答案。它現在市盈率14倍左右，將來比如跌到10倍，也許我會去買。
23，聰明投資者：你持股的數量大概多少？
方三文：大概7到10只。
24，聰明投資者：持倉最重的大概多少？
方三文：沒有設限，最高到過40%。
25，聰明投資者：產品的回撤是？
方三文：最大回撤4%，運轉現在大概半年時間。
26，聰明投資者：你的帳戶顯示，相對收益15.34%（基準是標普500），非常高。
方三文：這段時間總體上大盤不行嘛，只能說相對收益還可以。
27，聰明投資者：這個收益是在多大資金規模下取得的？
方三文：5000萬美元左右。
28，聰明投資者：有沒有想過多做一些產品？
方三文：沒有必要啊，一個策略一個產品你搞一輩子，規模可以擴大。
29，聰明投資者：你這個策略沒有容量限制？
方三文：沒有。
很多人在小資金的時候，因為運氣掙了一筆錢，然後因為業績好規模擴大了，最後運氣均值回歸以後，他說自己是因為資金規模大了導致的虧損，其實根本不是，其實他本來就沒有投資能力。
30，聰明投資者：怎麼評判投資能力？
方三文：最後從結果上來講是長期的超額收益。如果還要做得更細一點的話，就是他投資上獲得的收益和他當初的動機比較匹配。
不賣騰訊和再買茅臺的邏輯
31，聰明投資者：你在組合管理上有什麼經驗？
方三文：廣種薄收，就是要在盡可能大的市場上選，比如說A股、港股、美股；然後選少的，你確定是優秀的，你有瞭解的；最後組合的構建上面，儘量考慮一些非相關性可能好一點。
32，聰明投資者：但你其實相關性是高的。
方三文：對，這東西你只能儘量去追求嘛，你也不可能為非相關性而非相關性。
33，聰明投資者：你買了很多互聯網，是不是可以理解為它更偏行業主題基金？
方三文：我的組合裡互聯網占的比例是很大，但是也有其他的配置，比如說我的倉位裡面始終都有茅臺，有招商銀行，有好未來，有特斯拉。
34，聰明投資者：現在大家都在買騰訊茅臺這些股票，怎麼看得出你的水準比我高？
方三文：我告訴你，首先你不一定會買，第二買了你拿不住。
35，聰明投資者：你是一直拿到現在？
方三文：對。
36，聰明投資者：有加倉嗎？
方三文：有加倉，因為錢會越來越多。
37，聰明投資者：現在這個時間點給你一筆錢，你還是會去買？
方三文：會買。
38，聰明投資者：茅臺也會買？
方三文：茅臺也會買。
39，聰明投資者：不會覺得太高嗎？
方三文：不會覺得太高，為什麼太高呢？
股票貴不貴和它過去漲了多少沒有任何關係，只和它將來能掙多少錢有關係。茅臺去年掙了270個億，現在大概8000來億市值，30倍的市盈率。
但是去年年底茅臺才宣佈批發價上漲，2018年是它第一次享受全面上漲，所以今年利潤有可能超過400個億，你覺得貴嗎？
而且正常來說，茅臺每年有10-15%的提價以及10-15%的擴產，你只吃這個就行了。要說它便宜說不上，但你要說它貴，也不對，可能比很多東西還便宜呢。
40，聰明投資者：如果只能買一家公司，你會買哪家？
方三文：我現在還真說不清楚。
41，聰明投資者：你做過的投資，有哪些從來不賣出的？
方三文：大部分都不賣出，我的基金運營才不到半年。
42，聰明投資者：個人投資呢？
方三文：那賣出的多了去了，我買過民生銀行，買過中國國航，買過江淮汽車，不知道多少年前都賣掉了，再買過花旗銀行、分眾傳媒，我在美國的時候就買過，然後退市賣掉。
43，聰明投資者：什麼時候會賣出？
方三文：主要來說就是搞錯了。理論上來講，我都是追求不需要賣的。 但如果極度高估，有可能要賣出，但即便是高估，賣出也是非常非常困難。
“我從不care什麼市場的玩法”
44，聰明投資者：你每天在雪球上花大量時間，獲得各種資訊，會不會覺得有的時候是噪音？
方三文：是安靜還是噪音取決於你自己，別人資訊的價值，最後也取決於你自己有沒有使用的能力，如果你指望別人都給你提供好的資訊，那資訊就沒有價值。
45，聰明投資者：你有沒有想過篩選雪球上的資訊？
方三文：誰能夠篩選呢？誰有資格篩選？用什麼標準篩選？
46，聰明投資者：所以你把它交給用戶，自己去決定關注誰？
方三文：是，只有這樣才能解決。我不認為除了我自己之外，有別人能幫我篩選資訊，鑒定資訊的好壞。我認為這個東西太可怕了，我對他一點都不信任。
47，聰明投資者：你在雪球上關注一個人，是出於投資的需要，還是做運維雪球的需要？
方三文：投資的需要。
48，聰明投資者：你覺得自己在互聯網體系裡處於什麼位置？
方三文：我認為自己沒什麼過人之處，所以我從來不會去裝高明或者裝大神。
我一向強調我對大部分事情都一無所知，對大部分股票一無所知，對市場波動我就完全是搞不清楚。
所以，我儘量少買股票，不要買那麼多，儘量買自己熟悉的，不買自己不瞭解的。
49，聰明投資者：在雪球上跟人交流的時候，有沒有發覺自己對所買的7到10檔股票是無知的？
方三文：你說的對，經常會發現自己是錯的。一種是發現你的認識是不全面的，就是別人補了你。另外一種是發現你是錯的，是推翻了是吧？那如果是推翻了，那你必須糾正錯誤。
50，聰明投資者：有沒有什麼時候被雪球告訴說，你錯了？
方三文：有一次非常大的，但也不能說是我錯了。
2015年初醞釀過一個事情，叫做中概股回歸。我是多年的中概投資者，我對這個事情是非常贊同，我說無論是政府的意志，還是投資者的需求，大家都覺得這個事情是最合理的。
所以後來有一段時間證監會已經出了一個東西，我都還說這可能只是短時間的，最後應該是搞的，我說它應該符合各個層面的利益，但最後這個事情就沒搞成，我不知道怎麼回事。
51，聰明投資者：現在它們是真的要回來了，你會去買嗎？
方三文：那也看價格，如果明明比美國價格貴很多，我為什麼去買？
52，聰明投資者：但不同的市場玩法不一樣？
方三文：我從來不care什麼市場的玩法。
53，聰明投資者：比如當年港股和A股倒掛很多年，一直是倒掛。
方三文：那我也喜歡倒掛。只要有便宜的，我也願意買便宜的。我從來不會去期待，我這個東西在一個獨特的市場環境下，可以高價賣給別人，我認為那個東西是非常難以猜測。
54，聰明投資者：但你看它在A股暴漲，在港股就是不漲。
方三文：我不在乎。首先我賺得是公司增長的錢，股價不漲，淨資產在漲，利潤在漲，我急什麼？公司增長的錢，是我願意賺的。
第二，公司出現市場錯誤，被錯誤地低估了，這個錢也是我願意去賺的，只有一種錢是我不願去賺，或者說我認為賺不著的，就是說接下來會有什麼行情，這個東西能夠以很高的價格賣給一個不知道的人，這個錢我認為我是沒有本事的，所以我不掙這個錢。
55，聰明投資者：現在的你，跟2006年入市的時候有些什麼變化？
方三文：投資理念方面變化不大，但是對具體的公司和行業的認識會有比較大的變化，應該說，現在的我比過去更加保守和計較。
過去我買過很多股票，其實掙了很多錢，比如說我在2009年春天，我一塊錢買了很多花旗銀行，現在回頭看，我可能就不會去買。
因為我對花旗銀行的瞭解還遠遠不夠。我當時總體上是以一個博反彈的態度去買花旗銀行。但是我現在認為，在這種有可能會破產的企業上博反彈是不對的。當時真正應該做的事應該去買標普500指數。
56，聰明投資者：這些其實都是後視鏡。
方三文：沒錯。但是大部分人的後視鏡是希望回到一個自己利益最大化的地方去，我的後視鏡還是回到一個概率最大化的方向去。
“方丈”最中意和肯定不會買的是？
57，聰明投資者：你覺得現在概率最大化的投資應該是怎麼樣？
方三文：我覺得就是三個：一，做多互聯網；二，做多中國；三，做多滿足人的精神需求的東西。
58，聰明投資者：互聯網是比較大的概念，BAT（百度、阿裡、騰訊）市值都已經大到有點讓人覺得恐怖，你在裡面傾向於哪一類型？
方三文：現在公司的市值確實是過去的公司所沒有達到過的，但是你得看，現在這些公司產品覆蓋的使用者範圍，覆蓋我們生活的深度，以及它創造的利潤規模，都是過去的公司所沒有達到的。從這個角度來說，你就不會覺得它有多麼可怕。
比如說，Facebook今年如果掙250億美金，市值4000多億美金。你說可怕嗎？一點都不可怕，其實就是一個藍籌股。
我覺得沒有必要把公司分成大公司和小公司，還是講商業增長的確定性，這個是我最看中。
59，聰明投資者：互聯網企業投資，商業模式裡最核心的東西看什麼？
方三文：看它滿足了人的什麼需求，它提供的東西能佔有多大的市場份額，再看它能創造多少商業價值。
60，聰明投資者：從這三個角度，比較阿裡騰訊和網易，你怎麼看它們的價值？
方三文：那顯然啊，騰訊滿足最多人、最基礎的需求，人未必要玩遊戲，未必要電商上買東西，但人一定需要跟人溝通，所以在滿足需求方面，它的土壤更加深厚，滿足的用戶數量也比其他兩家大很多。
第三，它在商業上或許跟阿裡差不多，因為電商直接指向交易，創造的利潤要多，所以總體上它們的利潤體量差不多。但我覺得，騰訊滿足的用戶需求還有一些冗余，阿裡的商業價值已經發掘得比較充分了。
61，聰明投資者： BAT不同的商業模式，你更看好哪一家？
方三文：現在肯定是A和T比較有優勢，B面臨的問題核心是用戶行為的變化，就是搜索占用戶行為的權重大大的下降，新的行為是刷，在刷這個事情上它占的比較低。
62，聰明投資者：A（阿裡）和T（騰訊）裡面，你對T更看好？
方三文：也不能說是更看好，可能我更容易理解吧，因為T的基礎是社交，我自己也是深度用戶，包括我自己也運營一個垂直的社交的公司。
而A呢，它電子商務的核心邏輯總體上我也是能理解的，但是它現在做得很多的新佈局或者投資，說實話我不是非常理解。
比如說它去搞什麼阿裡大文娛，也許我外行，我覺得不太理解，那我保持一個謙卑的心態，我不理解就不買。不過，從最後結果來看，它確實搞得一般嘛。
63，聰明投資者：你覺得騰訊最大的價值是什麼？風險是什麼？
方三文：我覺得它最大的價值是提高了溝通的效率。溝通應該說是人最重要的永恆的需求，而它這方面提供了一個比過去任何產品都更好的滿足，極大的提高效率，改進了體驗，然後在這個基礎上做人與內容、與服務的連結，對提高整個社會的效率都起了很大作用。
它最大的問題就是它太強大，強大得讓人覺得可怕。理論上來講，它要能全部做成，簡直就是中國。一個東西太強大，強大到總是讓人害怕，就違背我們的常識。
64，聰明投資者：你覺得現在雪球讓人害怕嗎？
方三文：雪球現在完全沒到讓人害怕的地步，但是現在有些人覺得挺害怕的，但是我覺得離可怕還遠呢。
65，聰明投資者：網易是你最熟的一家公司，分析師們對網易的客群價值都蠻看好的？
方三文：這樣的看法完全是錯的。
網易這幾年股價漲得很好，我可以告訴你，你們所接觸的什麼考拉、嚴選，對網易的股價或者是商業價值的增加值是非常微乎其微的，幾乎可以忽略不計。
網易商業價值提升的核心邏輯是什麼？貢獻它營收和利潤的主要是遊戲，而遊戲是網易從2001年就開始做，為什麼這幾年會有一個爆發，就是它成功的從電腦轉移到手機上面。
66，聰明投資者：考拉、嚴選雖然比重小，但用戶增長很快，中高端群體的用戶價值，符合消費升級概念？
方三文：如果基於這個東西去投資網易，一定是錯誤的。
賺最多和虧最慘的股票，各來三隻
67，聰明投資者：你覺得自己做得最成功的投資是什麼？
方三文：嗯，做過幾筆比較成功的投資。
後來應該是2013年左右，大概在13塊錢左右買了很多奇虎，後來也是達到一百塊錢左右。
68，聰明投資者：哪一個賺了最多？
方三文：可能還是奇虎。漲幅比較大，持倉也比較重。
69，聰明投資者：當時為什麼買奇虎？
方三文：奇虎非常搞笑，當時市場崩潰，就撿便宜的買。
當時智慧手機剛起來，大家猜智慧手機上的主要商業模式可能是應用市場。360也做了一個手機助手。
我覺得如果能成為應用的分發平臺，本身是APP store，這個生意是很好的，奇虎做得起來非常快，眼看很好，這個是當時我買奇虎最主要的一個理由。
現在回頭看，當時判斷完全是錯的，但還是賺到錢了，人經常可以因為錯誤判斷而掙了很多錢。
70，聰明投資者：如果包括浮盈和已經兌現的投資，你最賺錢的是哪一筆？
方三文：騰訊，我去年光給香港特區政府繳稅都交了好多。
71，聰明投資者：你最失敗的投資是什麼。
方三文：有兩筆，一筆就是當初買了個富士康，這是2008年的事情。
最早我不是買了比亞迪嘛，後來我就拼命研究，發現富士康做得好得多，我覺得應該去買富士康，20塊錢左右買的，股價最後跌到1.5元！
72，聰明投資者：買富士康是因為什麼？
方三文：我發現它的代工業務做得比比亞迪好很多。在管理方面，富士康或者整個鴻海集團吧，應該是創造了世界奇跡！非常大規模的情況下，還有很高的管理效率。
當時很多文章說富士康最殘酷，但實際上深圳的這些工人是以進富士康為榮的。但市場變了，它原來主要客戶是功能機，是諾基亞和摩托羅拉，被iPhone這個智慧機搞死了，問題出在這。
技術升級和產品變遷高於企業的管理水準，當火車來了的時候，你說你的馬車公司管理水準很高是沒有意義的。
73，聰明投資者：現在再來看富士康，你怎麼看？
方三文：還是不行。現在富士康的業務，摩托羅拉和諾基亞已經完全不靈了。它現在接的業務，比如小米的加工之類。
我覺得郭台銘也還是很狡猾的，iPhone的裝配就沒有放在那個富士康裡面，現在放在內地上市的富士康裡面，最好的業務不拿進來，說明這公司還是有問題。
74，聰明投資者：所以你是到1塊5毛錢斬倉的？
方三文：5塊錢的時候賣掉。（倉位）還挺重的，虧了好多錢。
75，聰明投資者：另一個失敗的教訓是什麼？
方三文：後來買了一個聚美優品，這個甚至到現在為止，我都有點困惑。
聚美優品原來做的化妝品電商，它有一定市場份額，按道理也能掙點錢，但是現在公司連財報都不發了，高層管理人員幾乎全部流失了，怎麼會這樣呢，我也搞不清楚什麼問題。
76，聰明投資者：你什麼時候把聚美優品賣了？
方三文：宣佈私有化之後，7塊錢左右。
77，聰明投資者：多少錢買的？
方三文：18到20塊錢，我記不清楚，比腰斬還不止，腳斬，膝蓋斬。
再跟你說一個我認為選股上非常大的失誤，就是我曾經買過不少盛大，現在看來完全錯誤。
這兩年賈躍亭風頭比較盛，所謂生態化。但我告訴你，最早搞生態化就是陳天橋。陳天橋當時那個生態發展體系也把我吸引住的，太坑爹了，根本沒搞成。
橋哥這傢伙深藏不露是吧？他也不喜歡抛頭露面，所以很有迷惑性。賈躍亭呢，用力過猛，所以我們現在道行不是很深，但也能看出來不行。
現在回頭看，當時買盛大，就是他搞什麼從文學影視旅遊遊戲什麼，就是跟賈躍亭搞的那個想法是一模一樣的！
所以我得出一個教訓，所有搞這種複雜戰略的公司一般都是不行，千萬不要投資。
78，聰明投資者：現在市場上還有哪些企業有這種特質？
方三文：不說也罷了。我覺得無論企業家還是企業，能力是非常有限的，搞很多業務本身就是高估自己，還希望很多業務之間有協同效應，那更是扯淡。反正我對協同效應不怎麼看好。
79，聰明投資者：你愛的騰訊，現在業務範圍也很廣？
方三文：不一樣啊，它那個東西是有用戶需求以後才搞的，不是說我買回一堆東西把它拼起來。事實上我們從來沒有買過一股樂視，我判斷它拼不起來。
80，聰明投資者：你只做二級市場投資，不做一級市場投資？
方三文：實話實說，我也投過一些天使項目，都是投我朋友做的，但說不上是投資。那哥們說我要創業，要不你幫一點？那行，我說要多少錢，我也搞不太清楚，就給他了，不是個嚴肅的投資。
天使投資按道理就是這樣的，投你認識的人嘛。
81，聰明投資者：你會投哪些什麼樣的人？
方三文：我比較熟，跟他比較要好的人。
82，聰明投資者：你要好的人一般都是什麼人？
方三文：相對都是理性的。
原來你是這樣的雪球
83，聰明投資者：報導說，你出來創業是因為焦慮，現在還焦慮嗎？為什麼？
方三文：唉，焦慮是始終伴隨你的，人活著就會焦慮，只有死了才不焦慮！
84，聰明投資者：你現在焦慮什麼？
方三文：公司面臨的問題就是體量不夠，這個不是最大的壓力嗎？
85，聰明投資者：雪球的體量目標是什麼？
方三文：我覺得，做一個東西啊，最好在那個領域內占了50%以上的市場份額。
86，聰明投資者：現在雪球用戶多少？
方三文：現在有2000萬，日活是一百多萬。
87，聰明投資者：你已經達到了，四千萬股民，你已經有兩千萬了。
方三文：但是日活沒達到。所以還有距離，所以還焦慮。
88，聰明投資者：雪球的護城河是什麼？
方三文：可以說現在沒什麼護城河。如果說虛點的話，就是我們這個團隊對這個領域的用戶需求的理解能力，以及產品上滿足需求的能力。但這個說起來有點虛，說了你也不信啊。
89，聰明投資者：給2000萬雪球用戶畫像的話，會是什麼樣的？
方三文：比較活躍的這幫人就是重度炒股愛好者，通常男性為主，中年，30到35歲，對投資有比較強的興趣，聚集在一線城市為主，北京、上海、深圳、杭州，有一定的比例是金融從業人員，但還是有很多是個人投資。
90，聰明投資者：現在雪球幫多少位用戶發私募？
方三文：200多個人。
91，聰明投資者：募集了大概多少？
方三文：幾十個億。
92，聰明投資者：這些私募如果出了問題，雪球扮演什麼角色？
方三文：不承擔任何責任，管理人不對虧損承擔任何責任，而且承諾收益也是監管部門嚴厲禁止的。我們要做到的就是產品是合規的，業務流程是合規的，對合規承擔責任。
93，聰明投資者：你的規模是最高的嗎？
方三文：不是，前五都不一定排的上，最高的應該有7個多億的人民幣，那個人是做套利。
94，聰明投資者：你的客戶跟一般私募的客戶有什麼不一樣？
方三文：我的客戶現在基本上都是我的雪球粉絲，我天天跟他們聊天，他們大概知道我是怎樣的人，怎麼投資，甚至我的持倉占比他們都知道。
95，聰明投資者：雪球整個團隊架構是什麼樣的？
方三文：有社區業務團隊，大概有四五十個人，還有交易業務團隊，加起來應該五六十人。不同業務有幾個分類，每個團隊裡面包括技術開發的，商業運營的。
96，聰明投資者：雪球暫時沒有計劃上市？
方三文：對。基本上商業體量得足夠大才去上市，現在我們覺得還不夠。
97，聰明投資者：雪球創業八年，有遇到過比較大的危機或者痛苦嘛？
方三文：肯定是有，經歷的這個危機，現在不能披露。
98，聰明投資者：現在跟之前比，你覺得雪球有什麼變化？
方三文：現在基本上結構已經比較完整，基本上不需要在業務方向上進行大的拓展。接下來就是數量和品質的問題，在每個架構裡面，品質和數量還有非常大的提升空間。
99，聰明投資者：一句話來描述雪球的願景，應該是什麼？
方三文：把交流和交易整合在一起的一個投資平臺，交流解決使用者的決策問題，交易解決他的執行問題。
100，聰明投資者：雪球將來會成為一個怎麼樣的企業？
方三文：就是現在這個樣子，金融投資的社交加電商，社交獲客服務客戶，電商實現交易閉環。
“現在說不上成功，但是應該會成功”
101，聰明投資者：在你投資企業裡面，你認為誰最有企業家氣質？
方三文：兩個人是我現在認為的最優秀的企業家，一個是馬化騰，還有一個就是紮克伯格。
他們有這幾個特徵，一個，就是能力還是很強的。第二，情緒非常穩定，在內斂和開放之間把握的比較好。戰略眼光非常的毒，執行力也很強，但又不過分張揚。
你看紮克伯格在美國國會上作證的視頻，你會覺得這個人真是個非常人。我覺得隨便拎一個中國的企業家去做這個事情，很少能做到。
102，聰明投資者：你怎麼看Facebook之前使用者資訊洩露的事？
方三文：你只是稍微瞭解一下，就知道這根本就不是個事。
它是幾年前一個協力廠商開發的人，通過授權獲得的資料去做一些分析。當時Facebook叫它刪掉這個資料，它沒有刪掉。
這種事情天天發生啊，根本就不是個事，要做開放平臺怎麼可能不授權的。
103，聰明投資者：老外很注重隱私。
方三文：沒有用過Facebook的人，才認為這個東西侵犯了隱私，用過Facebook的人，用它是為了什麼？是為了暴露自己的隱私啊。
你發朋友圈不是為了暴露自己的隱私嗎？寂寞啊，沒人關注自己的隱私，是這個世界上最痛苦的事情。
104，聰明投資者：你自己是一個什麼樣的企業家？
方三文：我是一個能力比較平庸的企業家，現在說不上成功，但是應該會成功。
105，聰明投資者：你覺得什麼是成功？
方三文：產品創造了足夠大的確定性的用戶價值，足夠多的使用者因為使用你的產品，獲得了效率上的提升，體驗上的提升，企業也獲得商業價值。
106，聰明投資者：雪球算成功嗎？
方三文：還談不上成功，現在體量還不夠大，創造的商業價值也還不夠大。
107，聰明投資者：文人，投資人，企業家這三個角色讓你選，你更喜歡哪個？
方三文：我最喜歡雪球用戶的身份，可以發帖，可以在上面管理自己的基金。
108，聰明投資者：投資人和企業家這兩個角色，哪個對你的挑戰更大？
方三文：企業家的角色挑戰更大。真正的企業家，不但應該有戰略的眼光，而且也是一個很勤奮的人，有非常強的管理能力、執行力的人，我覺得我在這方面能力是比較差的。
“質疑人是一種非常罕見的能力”
109，聰明投資者：你會用什麼詞評價自己？
方三文：理性。
110，聰明投資者：投資風格呢？
方三文：現在還真說不好。
111，聰明投資者：有沒有問過自己，方三文是誰？
方三文：沒有，從來沒有。
112，聰明投資者：你覺得最重要的事情是什麼？
方三文：讓自己有成就感。
113，聰明投資者：工作之外有什麼愛好？
方三文：有點喜歡戶外。
114，聰明投資者：你覺得自己管理情緒的能力怎麼樣？
方三文：我覺得比一般人強點，我大部分時候還是比較平靜。
115，聰明投資者：什麼事會戳到你的憤怒點？
方三文：我就恨別人不講理，我就很生氣的。
116，聰明投資者：用什麼方式管理情緒？
方三文：過一會就好了，熬唄。
117，聰明投資者：推薦兩本書吧。
方三文：有一本書我看了很多遍，不是著名的書，叫做《客廳裡的紳士》，我很喜歡的，跟投資也沒啥關係，但是經常夜深人靜就會非常願意去看。
118，聰明投資者：媒體的經歷，對你現在做投資是否有幫助？
方三文：有説明，我是邏輯愛好者，把這個應用到經濟領域，其實跟我在南方週末的工作經歷有關，那時候我比較喜歡跟經濟部記者一起混，打下不少基礎。
119，聰明投資者：記者通常喜歡質疑，不太容易相信別人，喜歡求證。
方三文：其實不一定，很多記者去採訪哪個CEO，就崇拜哪個CEO。
質疑人是一種非常罕見的能力，這很難的，尤其對方社會地位，財富、名望高於你的時候，大部分人是沒法質疑的。
120，聰明投資者：你現在也有財富地位了，和做記者的時候看成功者，有什麼不同？
方三文：我在這方面是跟人不一樣，我一開始就很喜歡質疑。
講一個笑話，我認識一個朋友在媒體圈，名氣非常大，他去見哪個CEO，回來就買他家的股票，我經常是見了一個CEO，回來把股票賣了。但這個話我不敢再說了，因為以後有可能人家不願意見我。
方三文 畢業於北京大學中文系，1997年加入《南方週末》，後來待過些其他媒體，2005年至2010年擔任網易副總編輯，2010年創辦雪球，在2012年《財富》公佈的“中國40位40歲以下的商界精英”榜單中排名30。
本文轉自聰明投資者，文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。
當時我還特別想買騰訊，也是在港股，所以我想應該開個港股帳戶。再後來2008年底市場崩潰了嘛，當時跌得特別厲害的是美股，我買了不少美股，我特別記得我在1塊錢的時候買了好多花旗銀行。
11，聰明投資者：你當時不是還在網易嗎？
方三文：我在網易，但是我沒買網易。
12，聰明投資者：為什麼？
方三文：說不清楚。
13，聰明投資者：所以你最早到港股開戶，買的是騰訊？
方三文：當時我買了三檔股票，騰訊、中石油、比亞迪。
騰訊我認為公司產品很好，QQ非常厲害。騰訊買的時候應該是拆股前的二十幾塊錢，相當於現在4塊錢左右。
然後買比亞迪呢，是當時我覺得汽車這個行業很好，但是A股上市的汽車行業全部是國企，我不太喜歡國企。我覺得如果有民營企業來搞，應該能搞的比較好，當時就找了比亞迪。
然後就是中石油，中石油不是說巴菲特掙了很多錢是吧？當時我看好像也還比較便宜，我買的時候應該是8塊錢左右。
14，聰明投資者：中石油是跟著巴菲特買的？
方三文：對。
15，聰明投資者：也跟著賣了嗎？
方三文：賣了，我也是在12塊錢左右賣掉。
16，聰明投資者：在所有投資大師裡，你最欣賞巴菲特？你認為巴菲特是一個什麼樣的人？
方三文：對。我認為巴菲特對投資有發自內心的興趣，而且能夠理解投資的本質。
17，聰明投資者：你覺得自己在這兩點做得怎麼樣？
方三文：我覺得我做得還行。
回答“怎麼評判投資能力？”
18，聰明投資者：你怎麼選股？
方三文：商業模式是好的，產品是我能夠瞭解的，治理結構是還行的，我會有個股票池，我會關注這個股票，平時會收到大量關於這個股票的評論，慢慢積累到我覺得這支股票是可以買的。
目前價格不理想，我就等，市場經常會發生波動，有時候個股會發生激烈下挫。我會判斷它激烈下挫的因素是不是根本性的？如果不是，我就喜歡用這種機會買入。
19，聰明投資者：你的股票池裡大概關注了多少檔股票？
方三文：100多隻吧。
20，聰明投資者：沒有研究員來幫你做支撐？
方三文：沒有。但是雪球用戶都是我的研究員。
21，聰明投資者：你會做調研嗎？
方三文：我基本上很少因為投資目的專門跑去調研。但是我投資的公司裡面好多CEO甚至在我做基金之前很多年就是朋友，我平時也跟他們聊天或者什麼，當然，沒套內幕消息。
22，聰明投資者：一百隻都是傳統所理解的白馬股嗎，還是也有一些黑馬股？
方三文：都有，比如說我最近有關注兩支新股票，一隻叫做大悅城，這個公司這幾年在開發商業地產方面是取得非連續性的成功的，估值也不算貴。
我現在最關心的就是這種運營商業地產的能力到底是不是可持續的，我現在還沒有答案。它現在市盈率14倍左右，將來比如跌到10倍，也許我會去買。
23，聰明投資者：你持股的數量大概多少？
方三文：大概7到10只。
24，聰明投資者：持倉最重的大概多少？
方三文：沒有設限，最高到過40%。
25，聰明投資者：產品的回撤是？
方三文：最大回撤4%，運轉現在大概半年時間。
26，聰明投資者：你的帳戶顯示，相對收益15.34%（基準是標普500），非常高。
方三文：這段時間總體上大盤不行嘛，只能說相對收益還可以。
27，聰明投資者：這個收益是在多大資金規模下取得的？
方三文：5000萬美元左右。
28，聰明投資者：有沒有想過多做一些產品？
方三文：沒有必要啊，一個策略一個產品你搞一輩子，規模可以擴大。
29，聰明投資者：你這個策略沒有容量限制？
方三文：沒有。
很多人在小資金的時候，因為運氣掙了一筆錢，然後因為業績好規模擴大了，最後運氣均值回歸以後，他說自己是因為資金規模大了導致的虧損，其實根本不是，其實他本來就沒有投資能力。
30，聰明投資者：怎麼評判投資能力？
方三文：最後從結果上來講是長期的超額收益。如果還要做得更細一點的話，就是他投資上獲得的收益和他當初的動機比較匹配。
不賣騰訊和再買茅臺的邏輯
31，聰明投資者：你在組合管理上有什麼經驗？
方三文：廣種薄收，就是要在盡可能大的市場上選，比如說A股、港股、美股；然後選少的，你確定是優秀的，你有瞭解的；最後組合的構建上面，儘量考慮一些非相關性可能好一點。
32，聰明投資者：但你其實相關性是高的。
方三文：對，這東西你只能儘量去追求嘛，你也不可能為非相關性而非相關性。
33，聰明投資者：你買了很多互聯網，是不是可以理解為它更偏行業主題基金？
方三文：我的組合裡互聯網占的比例是很大，但是也有其他的配置，比如說我的倉位裡面始終都有茅臺，有招商銀行，有好未來，有特斯拉。
34，聰明投資者：現在大家都在買騰訊茅臺這些股票，怎麼看得出你的水準比我高？
方三文：我告訴你，首先你不一定會買，第二買了你拿不住。
35，聰明投資者：你是一直拿到現在？
方三文：對。
36，聰明投資者：有加倉嗎？
方三文：有加倉，因為錢會越來越多。
37，聰明投資者：現在這個時間點給你一筆錢，你還是會去買？
方三文：會買。
38，聰明投資者：茅臺也會買？
方三文：茅臺也會買。
39，聰明投資者：不會覺得太高嗎？
方三文：不會覺得太高，為什麼太高呢？
股票貴不貴和它過去漲了多少沒有任何關係，只和它將來能掙多少錢有關係。茅臺去年掙了270個億，現在大概8000來億市值，30倍的市盈率。
但是去年年底茅臺才宣佈批發價上漲，2018年是它第一次享受全面上漲，所以今年利潤有可能超過400個億，你覺得貴嗎？
而且正常來說，茅臺每年有10-15%的提價以及10-15%的擴產，你只吃這個就行了。要說它便宜說不上，但你要說它貴，也不對，可能比很多東西還便宜呢。
40，聰明投資者：如果只能買一家公司，你會買哪家？
方三文：我現在還真說不清楚。
41，聰明投資者：你做過的投資，有哪些從來不賣出的？
方三文：大部分都不賣出，我的基金運營才不到半年。
42，聰明投資者：個人投資呢？
方三文：那賣出的多了去了，我買過民生銀行，買過中國國航，買過江淮汽車，不知道多少年前都賣掉了，再買過花旗銀行、分眾傳媒，我在美國的時候就買過，然後退市賣掉。
43，聰明投資者：什麼時候會賣出？
方三文：主要來說就是搞錯了。理論上來講，我都是追求不需要賣的。 但如果極度高估，有可能要賣出，但即便是高估，賣出也是非常非常困難。
“我從不care什麼市場的玩法”
44，聰明投資者：你每天在雪球上花大量時間，獲得各種資訊，會不會覺得有的時候是噪音？
方三文：是安靜還是噪音取決於你自己，別人資訊的價值，最後也取決於你自己有沒有使用的能力，如果你指望別人都給你提供好的資訊，那資訊就沒有價值。
45，聰明投資者：你有沒有想過篩選雪球上的資訊？
方三文：誰能夠篩選呢？誰有資格篩選？用什麼標準篩選？
46，聰明投資者：所以你把它交給用戶，自己去決定關注誰？
方三文：是，只有這樣才能解決。我不認為除了我自己之外，有別人能幫我篩選資訊，鑒定資訊的好壞。我認為這個東西太可怕了，我對他一點都不信任。
47，聰明投資者：你在雪球上關注一個人，是出於投資的需要，還是做運維雪球的需要？
方三文：投資的需要。
48，聰明投資者：你覺得自己在互聯網體系裡處於什麼位置？
方三文：我認為自己沒什麼過人之處，所以我從來不會去裝高明或者裝大神。
我一向強調我對大部分事情都一無所知，對大部分股票一無所知，對市場波動我就完全是搞不清楚。
所以，我儘量少買股票，不要買那麼多，儘量買自己熟悉的，不買自己不瞭解的。
49，聰明投資者：在雪球上跟人交流的時候，有沒有發覺自己對所買的7到10檔股票是無知的？
方三文：你說的對，經常會發現自己是錯的。一種是發現你的認識是不全面的，就是別人補了你。另外一種是發現你是錯的，是推翻了是吧？那如果是推翻了，那你必須糾正錯誤。
50，聰明投資者：有沒有什麼時候被雪球告訴說，你錯了？
方三文：有一次非常大的，但也不能說是我錯了。
2015年初醞釀過一個事情，叫做中概股回歸。我是多年的中概投資者，我對這個事情是非常贊同，我說無論是政府的意志，還是投資者的需求，大家都覺得這個事情是最合理的。
所以後來有一段時間證監會已經出了一個東西，我都還說這可能只是短時間的，最後應該是搞的，我說它應該符合各個層面的利益，但最後這個事情就沒搞成，我不知道怎麼回事。
51，聰明投資者：現在它們是真的要回來了，你會去買嗎？
方三文：那也看價格，如果明明比美國價格貴很多，我為什麼去買？
52，聰明投資者：但不同的市場玩法不一樣？
方三文：我從來不care什麼市場的玩法。
53，聰明投資者：比如當年港股和A股倒掛很多年，一直是倒掛。
方三文：那我也喜歡倒掛。只要有便宜的，我也願意買便宜的。我從來不會去期待，我這個東西在一個獨特的市場環境下，可以高價賣給別人，我認為那個東西是非常難以猜測。
54，聰明投資者：但你看它在A股暴漲，在港股就是不漲。
方三文：我不在乎。首先我賺得是公司增長的錢，股價不漲，淨資產在漲，利潤在漲，我急什麼？公司增長的錢，是我願意賺的。
第二，公司出現市場錯誤，被錯誤地低估了，這個錢也是我願意去賺的，只有一種錢是我不願去賺，或者說我認為賺不著的，就是說接下來會有什麼行情，這個東西能夠以很高的價格賣給一個不知道的人，這個錢我認為我是沒有本事的，所以我不掙這個錢。
55，聰明投資者：現在的你，跟2006年入市的時候有些什麼變化？
方三文：投資理念方面變化不大，但是對具體的公司和行業的認識會有比較大的變化，應該說，現在的我比過去更加保守和計較。
過去我買過很多股票，其實掙了很多錢，比如說我在2009年春天，我一塊錢買了很多花旗銀行，現在回頭看，我可能就不會去買。
因為我對花旗銀行的瞭解還遠遠不夠。我當時總體上是以一個博反彈的態度去買花旗銀行。但是我現在認為，在這種有可能會破產的企業上博反彈是不對的。當時真正應該做的事應該去買標普500指數。
56，聰明投資者：這些其實都是後視鏡。
方三文：沒錯。但是大部分人的後視鏡是希望回到一個自己利益最大化的地方去，我的後視鏡還是回到一個概率最大化的方向去。
“方丈”最中意和肯定不會買的是？
57，聰明投資者：你覺得現在概率最大化的投資應該是怎麼樣？
方三文：我覺得就是三個：一，做多互聯網；二，做多中國；三，做多滿足人的精神需求的東西。
58，聰明投資者：互聯網是比較大的概念，BAT（百度、阿裡、騰訊）市值都已經大到有點讓人覺得恐怖，你在裡面傾向於哪一類型？
方三文：現在公司的市值確實是過去的公司所沒有達到過的，但是你得看，現在這些公司產品覆蓋的使用者範圍，覆蓋我們生活的深度，以及它創造的利潤規模，都是過去的公司所沒有達到的。從這個角度來說，你就不會覺得它有多麼可怕。
比如說，Facebook今年如果掙250億美金，市值4000多億美金。你說可怕嗎？一點都不可怕，其實就是一個藍籌股。
我覺得沒有必要把公司分成大公司和小公司，還是講商業增長的確定性，這個是我最看中。
59，聰明投資者：互聯網企業投資，商業模式裡最核心的東西看什麼？
方三文：看它滿足了人的什麼需求，它提供的東西能佔有多大的市場份額，再看它能創造多少商業價值。
60，聰明投資者：從這三個角度，比較阿裡騰訊和網易，你怎麼看它們的價值？
方三文：那顯然啊，騰訊滿足最多人、最基礎的需求，人未必要玩遊戲，未必要電商上買東西，但人一定需要跟人溝通，所以在滿足需求方面，它的土壤更加深厚，滿足的用戶數量也比其他兩家大很多。
第三，它在商業上或許跟阿裡差不多，因為電商直接指向交易，創造的利潤要多，所以總體上它們的利潤體量差不多。但我覺得，騰訊滿足的用戶需求還有一些冗余，阿裡的商業價值已經發掘得比較充分了。
61，聰明投資者： BAT不同的商業模式，你更看好哪一家？
方三文：現在肯定是A和T比較有優勢，B面臨的問題核心是用戶行為的變化，就是搜索占用戶行為的權重大大的下降，新的行為是刷，在刷這個事情上它占的比較低。
62，聰明投資者：A（阿裡）和T（騰訊）裡面，你對T更看好？
方三文：也不能說是更看好，可能我更容易理解吧，因為T的基礎是社交，我自己也是深度用戶，包括我自己也運營一個垂直的社交的公司。
而A呢，它電子商務的核心邏輯總體上我也是能理解的，但是它現在做得很多的新佈局或者投資，說實話我不是非常理解。
比如說它去搞什麼阿裡大文娛，也許我外行，我覺得不太理解，那我保持一個謙卑的心態，我不理解就不買。不過，從最後結果來看，它確實搞得一般嘛。
63，聰明投資者：你覺得騰訊最大的價值是什麼？風險是什麼？
方三文：我覺得它最大的價值是提高了溝通的效率。溝通應該說是人最重要的永恆的需求，而它這方面提供了一個比過去任何產品都更好的滿足，極大的提高效率，改進了體驗，然後在這個基礎上做人與內容、與服務的連結，對提高整個社會的效率都起了很大作用。
它最大的問題就是它太強大，強大得讓人覺得可怕。理論上來講，它要能全部做成，簡直就是中國。一個東西太強大，強大到總是讓人害怕，就違背我們的常識。
64，聰明投資者：你覺得現在雪球讓人害怕嗎？
方三文：雪球現在完全沒到讓人害怕的地步，但是現在有些人覺得挺害怕的，但是我覺得離可怕還遠呢。
65，聰明投資者：網易是你最熟的一家公司，分析師們對網易的客群價值都蠻看好的？
方三文：這樣的看法完全是錯的。
網易這幾年股價漲得很好，我可以告訴你，你們所接觸的什麼考拉、嚴選，對網易的股價或者是商業價值的增加值是非常微乎其微的，幾乎可以忽略不計。
網易商業價值提升的核心邏輯是什麼？貢獻它營收和利潤的主要是遊戲，而遊戲是網易從2001年就開始做，為什麼這幾年會有一個爆發，就是它成功的從電腦轉移到手機上面。
66，聰明投資者：考拉、嚴選雖然比重小，但用戶增長很快，中高端群體的用戶價值，符合消費升級概念？
方三文：如果基於這個東西去投資網易，一定是錯誤的。
賺最多和虧最慘的股票，各來三隻
67，聰明投資者：你覺得自己做得最成功的投資是什麼？
方三文：嗯，做過幾筆比較成功的投資。
後來應該是2013年左右，大概在13塊錢左右買了很多奇虎，後來也是達到一百塊錢左右。
68，聰明投資者：哪一個賺了最多？
方三文：可能還是奇虎。漲幅比較大，持倉也比較重。
69，聰明投資者：當時為什麼買奇虎？
方三文：奇虎非常搞笑，當時市場崩潰，就撿便宜的買。
當時智慧手機剛起來，大家猜智慧手機上的主要商業模式可能是應用市場。360也做了一個手機助手。
我覺得如果能成為應用的分發平臺，本身是APP store，這個生意是很好的，奇虎做得起來非常快，眼看很好，這個是當時我買奇虎最主要的一個理由。
現在回頭看，當時判斷完全是錯的，但還是賺到錢了，人經常可以因為錯誤判斷而掙了很多錢。
70，聰明投資者：如果包括浮盈和已經兌現的投資，你最賺錢的是哪一筆？
方三文：騰訊，我去年光給香港特區政府繳稅都交了好多。
71，聰明投資者：你最失敗的投資是什麼。
方三文：有兩筆，一筆就是當初買了個富士康，這是2008年的事情。
最早我不是買了比亞迪嘛，後來我就拼命研究，發現富士康做得好得多，我覺得應該去買富士康，20塊錢左右買的，股價最後跌到1.5元！
72，聰明投資者：買富士康是因為什麼？
方三文：我發現它的代工業務做得比比亞迪好很多。在管理方面，富士康或者整個鴻海集團吧，應該是創造了世界奇跡！非常大規模的情況下，還有很高的管理效率。
當時很多文章說富士康最殘酷，但實際上深圳的這些工人是以進富士康為榮的。但市場變了，它原來主要客戶是功能機，是諾基亞和摩托羅拉，被iPhone這個智慧機搞死了，問題出在這。
技術升級和產品變遷高於企業的管理水準，當火車來了的時候，你說你的馬車公司管理水準很高是沒有意義的。
73，聰明投資者：現在再來看富士康，你怎麼看？
方三文：還是不行。現在富士康的業務，摩托羅拉和諾基亞已經完全不靈了。它現在接的業務，比如小米的加工之類。
我覺得郭台銘也還是很狡猾的，iPhone的裝配就沒有放在那個富士康裡面，現在放在內地上市的富士康裡面，最好的業務不拿進來，說明這公司還是有問題。
74，聰明投資者：所以你是到1塊5毛錢斬倉的？
方三文：5塊錢的時候賣掉。（倉位）還挺重的，虧了好多錢。
75，聰明投資者：另一個失敗的教訓是什麼？
方三文：後來買了一個聚美優品，這個甚至到現在為止，我都有點困惑。
聚美優品原來做的化妝品電商，它有一定市場份額，按道理也能掙點錢，但是現在公司連財報都不發了，高層管理人員幾乎全部流失了，怎麼會這樣呢，我也搞不清楚什麼問題。
76，聰明投資者：你什麼時候把聚美優品賣了？
方三文：宣佈私有化之後，7塊錢左右。
77，聰明投資者：多少錢買的？
方三文：18到20塊錢，我記不清楚，比腰斬還不止，腳斬，膝蓋斬。
再跟你說一個我認為選股上非常大的失誤，就是我曾經買過不少盛大，現在看來完全錯誤。
這兩年賈躍亭風頭比較盛，所謂生態化。但我告訴你，最早搞生態化就是陳天橋。陳天橋當時那個生態發展體系也把我吸引住的，太坑爹了，根本沒搞成。
橋哥這傢伙深藏不露是吧？他也不喜歡抛頭露面，所以很有迷惑性。賈躍亭呢，用力過猛，所以我們現在道行不是很深，但也能看出來不行。
現在回頭看，當時買盛大，就是他搞什麼從文學影視旅遊遊戲什麼，就是跟賈躍亭搞的那個想法是一模一樣的！
所以我得出一個教訓，所有搞這種複雜戰略的公司一般都是不行，千萬不要投資。
78，聰明投資者：現在市場上還有哪些企業有這種特質？
方三文：不說也罷了。我覺得無論企業家還是企業，能力是非常有限的，搞很多業務本身就是高估自己，還希望很多業務之間有協同效應，那更是扯淡。反正我對協同效應不怎麼看好。
79，聰明投資者：你愛的騰訊，現在業務範圍也很廣？
方三文：不一樣啊，它那個東西是有用戶需求以後才搞的，不是說我買回一堆東西把它拼起來。事實上我們從來沒有買過一股樂視，我判斷它拼不起來。
80，聰明投資者：你只做二級市場投資，不做一級市場投資？
方三文：實話實說，我也投過一些天使項目，都是投我朋友做的，但說不上是投資。那哥們說我要創業，要不你幫一點？那行，我說要多少錢，我也搞不太清楚，就給他了，不是個嚴肅的投資。
天使投資按道理就是這樣的，投你認識的人嘛。
81，聰明投資者：你會投哪些什麼樣的人？
方三文：我比較熟，跟他比較要好的人。
82，聰明投資者：你要好的人一般都是什麼人？
方三文：相對都是理性的。
原來你是這樣的雪球
83，聰明投資者：報導說，你出來創業是因為焦慮，現在還焦慮嗎？為什麼？
方三文：唉，焦慮是始終伴隨你的，人活著就會焦慮，只有死了才不焦慮！
84，聰明投資者：你現在焦慮什麼？
方三文：公司面臨的問題就是體量不夠，這個不是最大的壓力嗎？
85，聰明投資者：雪球的體量目標是什麼？
方三文：我覺得，做一個東西啊，最好在那個領域內占了50%以上的市場份額。
86，聰明投資者：現在雪球用戶多少？
方三文：現在有2000萬，日活是一百多萬。
87，聰明投資者：你已經達到了，四千萬股民，你已經有兩千萬了。
方三文：但是日活沒達到。所以還有距離，所以還焦慮。
88，聰明投資者：雪球的護城河是什麼？
方三文：可以說現在沒什麼護城河。如果說虛點的話，就是我們這個團隊對這個領域的用戶需求的理解能力，以及產品上滿足需求的能力。但這個說起來有點虛，說了你也不信啊。
89，聰明投資者：給2000萬雪球用戶畫像的話，會是什麼樣的？
方三文：比較活躍的這幫人就是重度炒股愛好者，通常男性為主，中年，30到35歲，對投資有比較強的興趣，聚集在一線城市為主，北京、上海、深圳、杭州，有一定的比例是金融從業人員，但還是有很多是個人投資。
90，聰明投資者：現在雪球幫多少位用戶發私募？
方三文：200多個人。
91，聰明投資者：募集了大概多少？
方三文：幾十個億。
92，聰明投資者：這些私募如果出了問題，雪球扮演什麼角色？
方三文：不承擔任何責任，管理人不對虧損承擔任何責任，而且承諾收益也是監管部門嚴厲禁止的。我們要做到的就是產品是合規的，業務流程是合規的，對合規承擔責任。
93，聰明投資者：你的規模是最高的嗎？
方三文：不是，前五都不一定排的上，最高的應該有7個多億的人民幣，那個人是做套利。
94，聰明投資者：你的客戶跟一般私募的客戶有什麼不一樣？
方三文：我的客戶現在基本上都是我的雪球粉絲，我天天跟他們聊天，他們大概知道我是怎樣的人，怎麼投資，甚至我的持倉占比他們都知道。
95，聰明投資者：雪球整個團隊架構是什麼樣的？
方三文：有社區業務團隊，大概有四五十個人，還有交易業務團隊，加起來應該五六十人。不同業務有幾個分類，每個團隊裡面包括技術開發的，商業運營的。
96，聰明投資者：雪球暫時沒有計劃上市？
方三文：對。基本上商業體量得足夠大才去上市，現在我們覺得還不夠。
97，聰明投資者：雪球創業八年，有遇到過比較大的危機或者痛苦嘛？
方三文：肯定是有，經歷的這個危機，現在不能披露。
98，聰明投資者：現在跟之前比，你覺得雪球有什麼變化？
方三文：現在基本上結構已經比較完整，基本上不需要在業務方向上進行大的拓展。接下來就是數量和品質的問題，在每個架構裡面，品質和數量還有非常大的提升空間。
99，聰明投資者：一句話來描述雪球的願景，應該是什麼？
方三文：把交流和交易整合在一起的一個投資平臺，交流解決使用者的決策問題，交易解決他的執行問題。
100，聰明投資者：雪球將來會成為一個怎麼樣的企業？
方三文：就是現在這個樣子，金融投資的社交加電商，社交獲客服務客戶，電商實現交易閉環。
“現在說不上成功，但是應該會成功”
101，聰明投資者：在你投資企業裡面，你認為誰最有企業家氣質？
方三文：兩個人是我現在認為的最優秀的企業家，一個是馬化騰，還有一個就是紮克伯格。
他們有這幾個特徵，一個，就是能力還是很強的。第二，情緒非常穩定，在內斂和開放之間把握的比較好。戰略眼光非常的毒，執行力也很強，但又不過分張揚。
你看紮克伯格在美國國會上作證的視頻，你會覺得這個人真是個非常人。我覺得隨便拎一個中國的企業家去做這個事情，很少能做到。
102，聰明投資者：你怎麼看Facebook之前使用者資訊洩露的事？
方三文：你只是稍微瞭解一下，就知道這根本就不是個事。
它是幾年前一個協力廠商開發的人，通過授權獲得的資料去做一些分析。當時Facebook叫它刪掉這個資料，它沒有刪掉。
這種事情天天發生啊，根本就不是個事，要做開放平臺怎麼可能不授權的。
103，聰明投資者：老外很注重隱私。
方三文：沒有用過Facebook的人，才認為這個東西侵犯了隱私，用過Facebook的人，用它是為了什麼？是為了暴露自己的隱私啊。
你發朋友圈不是為了暴露自己的隱私嗎？寂寞啊，沒人關注自己的隱私，是這個世界上最痛苦的事情。
104，聰明投資者：你自己是一個什麼樣的企業家？
方三文：我是一個能力比較平庸的企業家，現在說不上成功，但是應該會成功。
105，聰明投資者：你覺得什麼是成功？
方三文：產品創造了足夠大的確定性的用戶價值，足夠多的使用者因為使用你的產品，獲得了效率上的提升，體驗上的提升，企業也獲得商業價值。
106，聰明投資者：雪球算成功嗎？
方三文：還談不上成功，現在體量還不夠大，創造的商業價值也還不夠大。
107，聰明投資者：文人，投資人，企業家這三個角色讓你選，你更喜歡哪個？
方三文：我最喜歡雪球用戶的身份，可以發帖，可以在上面管理自己的基金。
108，聰明投資者：投資人和企業家這兩個角色，哪個對你的挑戰更大？
方三文：企業家的角色挑戰更大。真正的企業家，不但應該有戰略的眼光，而且也是一個很勤奮的人，有非常強的管理能力、執行力的人，我覺得我在這方面能力是比較差的。
“質疑人是一種非常罕見的能力”
109，聰明投資者：你會用什麼詞評價自己？
方三文：理性。
110，聰明投資者：投資風格呢？
方三文：現在還真說不好。
111，聰明投資者：有沒有問過自己，方三文是誰？
方三文：沒有，從來沒有。
112，聰明投資者：你覺得最重要的事情是什麼？
方三文：讓自己有成就感。
113，聰明投資者：工作之外有什麼愛好？
方三文：有點喜歡戶外。
114，聰明投資者：你覺得自己管理情緒的能力怎麼樣？
方三文：我覺得比一般人強點，我大部分時候還是比較平靜。
115，聰明投資者：什麼事會戳到你的憤怒點？
方三文：我就恨別人不講理，我就很生氣的。
116，聰明投資者：用什麼方式管理情緒？
方三文：過一會就好了，熬唄。
117，聰明投資者：推薦兩本書吧。
方三文：有一本書我看了很多遍，不是著名的書，叫做《客廳裡的紳士》，我很喜歡的，跟投資也沒啥關係，但是經常夜深人靜就會非常願意去看。
118，聰明投資者：媒體的經歷，對你現在做投資是否有幫助？
方三文：有説明，我是邏輯愛好者，把這個應用到經濟領域，其實跟我在南方週末的工作經歷有關，那時候我比較喜歡跟經濟部記者一起混，打下不少基礎。
119，聰明投資者：記者通常喜歡質疑，不太容易相信別人，喜歡求證。
方三文：其實不一定，很多記者去採訪哪個CEO，就崇拜哪個CEO。
質疑人是一種非常罕見的能力，這很難的，尤其對方社會地位，財富、名望高於你的時候，大部分人是沒法質疑的。
120，聰明投資者：你現在也有財富地位了，和做記者的時候看成功者，有什麼不同？
方三文：我在這方面是跟人不一樣，我一開始就很喜歡質疑。
講一個笑話，我認識一個朋友在媒體圈，名氣非常大，他去見哪個CEO，回來就買他家的股票，我經常是見了一個CEO，回來把股票賣了。但這個話我不敢再說了，因為以後有可能人家不願意見我。
方三文 畢業於北京大學中文系，1997年加入《南方週末》，後來待過些其他媒體，2005年至2010年擔任網易副總編輯，2010年創辦雪球，在2012年《財富》公佈的“中國40位40歲以下的商界精英”榜單中排名30。
本文轉自聰明投資者，文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。