報告要點：
菜粕主要用於水產料和肉禽料， 以水產料為主。 華南地區和長江中下游地區是我國最主要的水產養殖區域， 菜粕消費的季節性特徵明顯， 一般每年的5月份南方水產養殖需求逐漸啟動， 旺季會持續到10月份。 2017年魚價逐漸回升， 養殖利潤有所好轉， 2018年初至今魚價繼續上漲， 大幅高於前幾年的水準， 魚價偏高將刺激養殖密度增加， 增加菜粕需求。 近期豆菜粕價差拉大， 菜粕更具性價比， 添加比例有所提高；2017年DDGS受雙反調查的影響， 進口量大幅下降， DDGS在水產及鴨料的消費量部分被菜粕替代。 菜粕水產需求看好，
菜籽供應基本充裕， 菜籽壓榨利潤持續維持較高水準， 油廠壓榨量偏高， 但提貨速度較快， 目前兩廣及福建地區菜粕庫存較去年同期下降， 分區來看， 福建、廣東油廠菜粕庫存有所下降， 廣西油廠菜粕庫存有所增加。 單邊來看， 中美貿易戰的情緒變化對盤面影響仍較大， 不確定較高， 壓榨利潤持續維持高位對盤面有所打壓， 需求增加對菜粕價格有所支撐， 預計近期上下兩難。 套利來看， 旺季需求相對利好菜粕09合約， 菜粕9-1正套有望走擴， 逢低入場， 關注今年夏季南方水產養殖區的天氣情況。 春節之後， 菜粕跟隨豆粕出現一波快速上漲行情， 近期有所回落，
1、菜粕消費季節性明顯， 5月逐漸進入旺季
菜粕主要用於水產料和肉禽料（肉禽料大多為鴨料）， 以水產料為主， 華南地區和長江中下游地區是我國最主要的水產養殖區域。 菜粕消費的季節性特徵明顯， 一般每年的5月份南方水產養殖需求逐漸啟動， 旺季會持續到10月份。 從菜粕基差走勢也可以看出菜粕明顯的淡旺季特徵， 消費旺季菜粕基差一般走強， 5月至10月， 菜粕主力合約基差往往季節性走強。
2.養魚利潤好轉、替代需求增加， 看好菜粕需求
魚價較高， 養殖利潤好轉。
菜粕性價比提高， 添加比例有所增加。 菜粕、豆粕、DDGS都可以作為飼料中的蛋白來源， 相互之間存在替代關係， 飼料廠根據不同蛋白的性價比調整其添加比例。 一般來說， 菜粕在水產料中正常添加比例為25%左右， 最低添加比例為8-10%， 菜粕在水產料中存在一定的剛性需求；菜粕在肉禽料中正常添加比例為7%左右，
（1）菜粕與豆粕
國內豆粕體量遠遠大於菜粕， 豆粕對菜粕的替代對菜粕影響相對更大。 2017年豆菜粕蛋白比值處於近年來的最低水準， 豆粕對菜粕替代量達到極限， 2018年春節後， 阿根廷天氣炒作、中美貿易戰等使豆粕價格擺脫前期震盪區間， 出現一波快速上漲行情， 豆菜粕價差拉大， 菜粕性價比提高， 添加比例有所提高。
（2）菜粕與DDGS
2017年DDGS受雙反調查的影響， 進口量較往年大幅下降。 2018年年初至今DDGS進口量仍維持偏低水準， 從海關資料來看， 2018年1月我國DDGS進口量較去年同期下降76.3%；2月較去年同期下降94.7%。 DDGS在水產及鴨料的消費量部分被菜粕替代。
看好後市菜粕需求。 水產養殖利潤好轉， 菜粕水產需求看好， 疊加菜粕性價比提高、添加比例可能上調等利好， 預計後期菜粕需求將出現增長， 2018/19年度（2018年6月-2019年5月）國內菜粕需求有望增加5%左右。 5月菜粕需求將進入季節性消費旺季， 預計今年的旺季需求將好於往年， 不確定性是今年夏季兩廣及兩湖地區的天氣情況， 如果出現極端暴雨天氣， 可能會對水產需求有一定的負面影響。
3、菜籽原料供應無憂， 菜粕庫存下降
菜籽庫存方面， 目前國內沿海進口菜籽總庫存59.1萬噸， 去年同期46.7萬噸， 其中兩廣及福建地區菜籽庫存42.3萬噸， 較去年同期的39.5萬噸增加7.09%。 從目前情況看， 2018年4月菜籽到港量預計在54.3萬噸左右， 5月菜籽到港量預計在36萬噸左右， 到港量基本處於正常水準，原料供應暫時充裕。菜籽壓榨利潤方面，年初至今高利潤維持較長時間，近期雖有回落，但仍處於偏高水準。
壓榨利潤偏高刺激菜籽壓榨量增加，但菜粕提貨速度較快，導致國內菜粕庫存較歷史同期有所下降。目前兩廣及福建地區菜粕庫存35800噸，去年同期各油廠的菜粕庫存51000噸，同比降幅29.8%。分地區來看，近期福建、廣東油廠菜粕庫存有所下降，廣西油廠菜粕庫存有所回升。
4、菜粕9-1正套有望走擴
菜粕大趨勢基本跟隨豆粕走勢，但因為上游原料及下游消費群體存在一定的差異，淡旺季不同，兩者價格存在強弱之分。春節後豆粕出現一波快速上漲行情，菜粕也跟隨上漲，隨後套保盤入場、中美貿易戰有所緩和，近期出現一波回檔走勢，菜粕價格高位回落。單邊來看，中美貿易戰的情緒變化對盤面影響仍較大，不確定較高，基本面來看，菜籽原料供應無憂，壓榨利潤持續維持高位，對盤面有所打壓；5月初水產需求將逐漸進入季節性消費旺季，對菜粕價格有所支撐，預計近期上下兩難，震盪走勢為主。套利來看，水產旺季啟動相對利好菜粕09合約，並且今年魚價大幅高於往年，菜粕旺季需求有望好於歷史同期，菜粕9-1正套有望走擴，不確定性主要是今年夏季南方水產養殖區的天氣情況。
到港量基本處於正常水準，原料供應暫時充裕。菜籽壓榨利潤方面，年初至今高利潤維持較長時間，近期雖有回落，但仍處於偏高水準。壓榨利潤偏高刺激菜籽壓榨量增加，但菜粕提貨速度較快，導致國內菜粕庫存較歷史同期有所下降。目前兩廣及福建地區菜粕庫存35800噸，去年同期各油廠的菜粕庫存51000噸，同比降幅29.8%。分地區來看，近期福建、廣東油廠菜粕庫存有所下降，廣西油廠菜粕庫存有所回升。
4、菜粕9-1正套有望走擴
菜粕大趨勢基本跟隨豆粕走勢，但因為上游原料及下游消費群體存在一定的差異，淡旺季不同，兩者價格存在強弱之分。春節後豆粕出現一波快速上漲行情，菜粕也跟隨上漲，隨後套保盤入場、中美貿易戰有所緩和，近期出現一波回檔走勢，菜粕價格高位回落。單邊來看，中美貿易戰的情緒變化對盤面影響仍較大，不確定較高，基本面來看，菜籽原料供應無憂，壓榨利潤持續維持高位，對盤面有所打壓；5月初水產需求將逐漸進入季節性消費旺季，對菜粕價格有所支撐，預計近期上下兩難，震盪走勢為主。套利來看，水產旺季啟動相對利好菜粕09合約，並且今年魚價大幅高於往年，菜粕旺季需求有望好於歷史同期，菜粕9-1正套有望走擴，不確定性主要是今年夏季南方水產養殖區的天氣情況。