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作者 | 長風
流程編輯 | 劉博鈺
金礦主坐擁亮燦燦的金山， 財大氣粗， 揮金揮土， 人生得意，
風雲君今天跟各位看官聊的這家上市公司榮華實業（600311.SH）就是挖金礦的， 然而這位金礦主也有自己的苦惱， 也並非像其外表看起來那麼光鮮照人。
榮華實業2001年6月26日在上海證券交易所上市， 當時主營業務為玉米澱粉及其副產品的生產和銷售， 2010 年 10月 22 日將原有玉米澱粉相關的全部資產剝離給其大股東武威榮華工貿集團有限公司（以下簡稱“榮華工貿”）， 進而轉型黃金的開採、選冶、加工與銷售。
就成了風雲君最最羡慕的“守著金山銀山”的金礦主了！
一、榮華實業的家底風雲君先來盤盤榮華實業的家底。
根據2017年年報可得知， 作為礦山生產企業， 榮華實業除已探明並經評審的保有儲量外， 暫時沒有新的已探明儲量， 目前的資源儲備量和產量均較低， 產品結構單一， 與同行業其他企業相比， 無明顯競爭優勢， 對其未來生產經營帶來風險。
風雲君估計是其實力不夠， 2017年年報沒有披露詳細資源儲備量資料，
這裡的浙商礦業為榮華實業控股的全資子公司， 也就是親兒子。
不難統計， 金山金礦和警鑫金礦兩座礦山採礦證下金金屬量保有儲量為4,910.86公斤， 已產出黃金4,037.82公斤；銀金屬量保有儲量為69,223.73公斤， 已產出白銀1,219.70公斤。
上表為2017年年度報告披露的榮華實業主營業務產品的產銷量情況統計表， 報告期內產出黃金657.83公斤， 產出白銀97.14公斤。 另外2017年9月7日公告稱， 金山金礦的採礦許可證到期， 並已換得編號為C6200002011074240115596的新採礦證， 對公司經營不產生影響。
通過以上資訊可總結如下：
自備案截止日至2017年12月31日， 金金屬量保有儲量為4,910.86公斤， 已產出黃金4,695.65公斤， 剩餘黃金215.21公斤待開採。
銀金屬量保有儲量為69,223.73公斤， 已產出白銀1,316.84公斤，
按此推算， 留給以後的待開採黃金量所剩不多。
風雲君瞬間感覺到這金山就像自己單薄的小身板兒， 很快就要被掏空。
1、黃金的銷售毛利率和淨利率：
榮華實業主營業務整體的毛利率不高， 可見黃金產品競爭力比較差；淨利率也在低位徘徊， 2014年和2016年甚至出現了負的情況， 經營慘澹可見一斑。
2、近5年業績：
榮華實業近5年來總體上淨利潤是小賺大虧，盈利與虧損年份交替出現，可見保殼也是費了九牛二虎之力；
扣非淨利潤2014年至2016年連續3年血虧，2014年和2017年處於微利水準，勉強度日。
3、利息收入居功至偉：
榮華實業2017年年度報告披露，截止2017年12月31日定期存款餘額為 47,000.00萬元，定期存款2017年計提的投資收益為 1,551.00 萬元，是淨利潤257.26萬元的6.03倍。
可見，定期存款利息金額對當期淨利潤的影響之大。
4、主要資產存貨的庫存情況和固定資產分佈：
根據榮華實業2017年年報披露的主營產品產銷量情況分析表，年末庫存黃金288.80公斤，庫存白銀1,316.83公斤；
根據資產負債表得知存貨帳面價值8,612.84萬元，這部分存貨若以後賣出變現，對榮華實業業績短期有一定的提振作用。
榮華實業2017年年報披露的資產負債表裡面固定資產帳面價值30,363.98萬元，占了其總資產的31.63%，固定資產的變現能力較差，當企業處於經營嚴重困難時，處置資產避免虧損對業績也能夠有很大貢獻，但這種自殘的方式會元氣大傷。
固定資產明細分佈占比如下圖：
5、最後看下資產負債率：
榮華實業近5年來資產負債率逐步上升，但總體水準較低，2017年底最高水準也不過是13.56%，說明債務水準低，債務風險較小。
總體來講，從以上分析可以看出榮華實業在接近虧損的邊緣遊走，經營慘澹，雖一定時期內有能力通過資產的未來處置來達到微利狀態避免虧損，但也不過是飲鴆止渴，難以持續。
所以，榮幸實業接下來大概率也要謀求“轉型”了。
三、“黃金殼”養成記春江水暖鴨先知，榮華實業也早預知到經營困局正在步步逼近，寄希望於通過調整產業結構，拓寬業務範圍，培育新的利潤增長點，以圖能夠破局。
2016年4月6日，榮華實業發佈了對外投資公告，擬以1元/股向甘肅重離子醫院增資4億元，增資完成後，榮華實業將占甘肅重離子醫院總股本的30.77%，擬佈局高科技醫療行業。
不過，事與願違，該議案在股東大會上被否決，對外投資一事便就此作罷。
2017年11月20日,榮華實業發佈公告，公司第一大股東榮華工貿擬將其持有的占公司總股本的16.37%的股份,以每股人民幣12.84元的價格,協定轉讓給上海人和投資管理有限公司（以下簡稱“人和投資”）,股份轉讓總對價14億元。
本次權益變動將使公司控股股東由榮華工貿變更為人和投資，未來榮華實業將向新能源行業轉型。但同日，收到上交所的火速問詢函。
2017年11月30日，榮華實業公告稱對問詢函進行了回復，股權轉讓價款總計14億元，其中7.6億元用於償還榮華工貿的銀行借款。
其中：中國建設銀行股份有限公司武威分行3.6億元、甘肅銀行股份有限公司3億元和蘭州銀行股份有限公司武威分行1億元。
同時也回復了高溢價收購的原因：主要是考慮到榮華實業資產負債率較低、基本面情況不複雜、無重大不良資產、有利於推動公司業務調整和目前資本市場控制權溢價情況，在審慎協商的基礎上確定本次交易價格。
這就是榮華實業大股東控股權的轉讓，因為榮華實業是乾淨的殼資源所以能賣個好價錢，賣的錢一大部分用於還欠銀行債務的窟窿。
這裡風雲君忍不住要喝彩了，大股東玩得溜，甩下殼包袱，還了債還掙了一大筆，完美金蟬脫殼啊。
但是籌畫了3個多月之後，榮華實業突然發佈公告稱，3月4日榮華工貿與人和投資簽署了股份轉讓終止協定。易主未果，眼看著大股東榮華工貿把這只煮熟的鴨子弄飛了。
終止的原因協議中稱，浙商礦業部分資產未取得相關部門的資產權屬證明，由於無法預計取得的準確時間，已經無法履行原協議相關約定。
經雙方協商一致，決定終止對原協議的履行。
而後終止的原因進一步公告稱，上述資產是指浙商礦業的房屋建築物，截至2017年6月30日，帳面價值為8873萬元。因資產地處戈壁，相關部門對周邊的礦山企業均未辦理產權登記，因此尚未取得資產權屬證明。
一個乾淨的殼資源，因為房屋建築物資產的權屬瑕疵，而無果而終，令風雲君唏噓不已。（說句公道話，風雲君曾經翻越戈壁大漠，在杳無人煙的大戈壁上參觀過榮華實業的金礦。問那裡的建築物的產權？除了榮華自己的工人和運輸隊，方圓幾百公里杳無人煙，要啥產權？）
2018年4月3日，榮華實業接到大股東榮華工貿，其所持有的占公司總股本的16.37%的股份被甘肅省蘭州市中級人民法院司法凍結，凍結期限3年（自 2018 年4月3日至 2021年4月2日）。
此事並沒讓風雲君感到意外，大股東原本想利用賣殼得來的錢還債的如意算盤落空，隱約暗示著此窘迫局面終究會到來，只是早到和晚到的區別而已。
大股東是找來新救兵以解債務糾紛之圍，還是束手無策而最終股份被司法拍賣，榮華實業的控股權淪落誰手，各位看官就只能拭目以待了。
四、結束語：殼的歸宿榮華實業這個乾淨的黃金殼，是靠海的推力勉強漂浮於海面，而最終機緣巧合覓得金主，還是靜靜地沉落於海底，留下一聲哀歎。
結局如何，有請時間先生給出答案。
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榮華實業近5年來總體上淨利潤是小賺大虧，盈利與虧損年份交替出現，可見保殼也是費了九牛二虎之力；
扣非淨利潤2014年至2016年連續3年血虧，2014年和2017年處於微利水準，勉強度日。
3、利息收入居功至偉：
榮華實業2017年年度報告披露，截止2017年12月31日定期存款餘額為 47,000.00萬元，定期存款2017年計提的投資收益為 1,551.00 萬元，是淨利潤257.26萬元的6.03倍。
可見，定期存款利息金額對當期淨利潤的影響之大。
4、主要資產存貨的庫存情況和固定資產分佈：
根據榮華實業2017年年報披露的主營產品產銷量情況分析表，年末庫存黃金288.80公斤，庫存白銀1,316.83公斤；
根據資產負債表得知存貨帳面價值8,612.84萬元，這部分存貨若以後賣出變現，對榮華實業業績短期有一定的提振作用。
榮華實業2017年年報披露的資產負債表裡面固定資產帳面價值30,363.98萬元，占了其總資產的31.63%，固定資產的變現能力較差，當企業處於經營嚴重困難時，處置資產避免虧損對業績也能夠有很大貢獻，但這種自殘的方式會元氣大傷。
固定資產明細分佈占比如下圖：
5、最後看下資產負債率：
榮華實業近5年來資產負債率逐步上升，但總體水準較低，2017年底最高水準也不過是13.56%，說明債務水準低，債務風險較小。
總體來講，從以上分析可以看出榮華實業在接近虧損的邊緣遊走，經營慘澹，雖一定時期內有能力通過資產的未來處置來達到微利狀態避免虧損，但也不過是飲鴆止渴，難以持續。
所以，榮幸實業接下來大概率也要謀求“轉型”了。
三、“黃金殼”養成記春江水暖鴨先知，榮華實業也早預知到經營困局正在步步逼近，寄希望於通過調整產業結構，拓寬業務範圍，培育新的利潤增長點，以圖能夠破局。
2016年4月6日，榮華實業發佈了對外投資公告，擬以1元/股向甘肅重離子醫院增資4億元，增資完成後，榮華實業將占甘肅重離子醫院總股本的30.77%，擬佈局高科技醫療行業。
不過，事與願違，該議案在股東大會上被否決，對外投資一事便就此作罷。
2017年11月20日,榮華實業發佈公告，公司第一大股東榮華工貿擬將其持有的占公司總股本的16.37%的股份,以每股人民幣12.84元的價格,協定轉讓給上海人和投資管理有限公司（以下簡稱“人和投資”）,股份轉讓總對價14億元。
本次權益變動將使公司控股股東由榮華工貿變更為人和投資，未來榮華實業將向新能源行業轉型。但同日，收到上交所的火速問詢函。
2017年11月30日，榮華實業公告稱對問詢函進行了回復，股權轉讓價款總計14億元，其中7.6億元用於償還榮華工貿的銀行借款。
其中：中國建設銀行股份有限公司武威分行3.6億元、甘肅銀行股份有限公司3億元和蘭州銀行股份有限公司武威分行1億元。
同時也回復了高溢價收購的原因：主要是考慮到榮華實業資產負債率較低、基本面情況不複雜、無重大不良資產、有利於推動公司業務調整和目前資本市場控制權溢價情況，在審慎協商的基礎上確定本次交易價格。
這就是榮華實業大股東控股權的轉讓，因為榮華實業是乾淨的殼資源所以能賣個好價錢，賣的錢一大部分用於還欠銀行債務的窟窿。
這裡風雲君忍不住要喝彩了，大股東玩得溜，甩下殼包袱，還了債還掙了一大筆，完美金蟬脫殼啊。
但是籌畫了3個多月之後，榮華實業突然發佈公告稱，3月4日榮華工貿與人和投資簽署了股份轉讓終止協定。易主未果，眼看著大股東榮華工貿把這只煮熟的鴨子弄飛了。
終止的原因協議中稱，浙商礦業部分資產未取得相關部門的資產權屬證明，由於無法預計取得的準確時間，已經無法履行原協議相關約定。
經雙方協商一致，決定終止對原協議的履行。
而後終止的原因進一步公告稱，上述資產是指浙商礦業的房屋建築物，截至2017年6月30日，帳面價值為8873萬元。因資產地處戈壁，相關部門對周邊的礦山企業均未辦理產權登記，因此尚未取得資產權屬證明。
一個乾淨的殼資源，因為房屋建築物資產的權屬瑕疵，而無果而終，令風雲君唏噓不已。（說句公道話，風雲君曾經翻越戈壁大漠，在杳無人煙的大戈壁上參觀過榮華實業的金礦。問那裡的建築物的產權？除了榮華自己的工人和運輸隊，方圓幾百公里杳無人煙，要啥產權？）
2018年4月3日，榮華實業接到大股東榮華工貿，其所持有的占公司總股本的16.37%的股份被甘肅省蘭州市中級人民法院司法凍結，凍結期限3年（自 2018 年4月3日至 2021年4月2日）。
此事並沒讓風雲君感到意外，大股東原本想利用賣殼得來的錢還債的如意算盤落空，隱約暗示著此窘迫局面終究會到來，只是早到和晚到的區別而已。
大股東是找來新救兵以解債務糾紛之圍，還是束手無策而最終股份被司法拍賣，榮華實業的控股權淪落誰手，各位看官就只能拭目以待了。
四、結束語：殼的歸宿榮華實業這個乾淨的黃金殼，是靠海的推力勉強漂浮於海面，而最終機緣巧合覓得金主，還是靜靜地沉落於海底，留下一聲哀歎。
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