5月1日起進口藥品零關稅 將啟動抗癌藥國家集中採購
自今年5月1日起， 我國將正式實施進口藥品零關稅， 同時啟動抗癌藥品國家集中採購、醫保准入談判。 國家衛生健康委員會相關負責人表示， 除了引進進口抗癌藥物， 我國要從根本上提高自己的新藥創新研發能力， 未來我國將優先支持臨床急需抗癌藥品的研發。
當前， 癌症已成為威脅人民群眾生命健康的“頭號殺手”， 發病率和死亡率呈“雙升”態勢。 近些年， 分子靶向等療效確切的抗癌藥陸續上市， 由於專利、獨 家的抗癌藥價格較高， 患者費用負擔偏重。
從今年5月1日起， 我國將正式實施進口藥品零關稅。 為將這項順應民生期盼的好政策傳導到癌症患者臨床終端， 國家衛生健康委員會會同相關部門研究確定了集中採購、醫保報銷、加快創新藥進口上市等降低抗癌藥費用的綜合後續措施， 形成協同作用， 放大惠民效果。
國家衛生健康委員會副主任曾益新透露， 近期將對已納入醫保的抗癌藥實施政府集中談價和採購。 3家以上企業生產的， 擬開展專項集中招標；生產企業不滿3家的， 通過談判、撮合等方式， 鼓勵形成全國統一採購價格。 2016年以來國家已談判的17種抗癌藥，
除了引進藥品， 我國將建控制抗癌藥費負擔的長效機制， 其中之一就是鼓勵研發創新。
據統計， 我國 “重大新藥創制”科技重大專項現已累計立項腫瘤防治藥物相關課題703項， 中央財政經費投入合計25.97億元， 占總立項課題數的39.53%。 一批抗腫瘤創新藥物獲批上市， 有6種抗腫瘤藥獲得I類新藥證書,部分品種已經產生了顯著的社會效益和經濟效益。 例如， 埃克替尼於2011年獲藥監局批准上市，
“今後， 我們將加大國家科技計畫對抗癌藥品研發的支持力度， 建立對於國產抗癌藥品研發的持續穩定支持機制， 完善國家新藥研發體系， 提升國家新藥創新能力。 對於臨床急需的抗癌藥品， 優先支持研發， 鼓勵抗癌新靶點、新機制藥品的研究和原始創新， 鼓勵專利到期或即將到期的急需抗癌藥品的仿製研究， 提高藥品選擇性。 ”曾益新說。
此外， 未來我國還將加快癌症防治藥品的審批上市， 比如備受關注的九價宮頸癌疫苗， 藥監部門目前正在加快工作進度；降低藥品流通成本， 今年內全面推開藥品“兩票制”，
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今天起進口抗癌藥零關稅 哪些群體感受會更直接？
今天開始， 我國進口的抗癌藥將實現零關稅。
據國家衛生健康委員會消息， 自5月1日起， 三措並舉降低抗癌藥價——進口藥品實行零關稅， 對已納入醫保的抗癌藥實施政府集中談價、採購以及對未納入醫保的抗癌藥實行醫保准入談判。
同時， 財政部聯合海關總署、稅務總局、國家藥品監督管理局發佈《關於抗癌藥品增值稅政策的通知》中明確， 自5月1日起， 對進口抗癌藥品， 減按3%徵收進口環節增值稅。
那麼對癌症患者而言， “救命藥”降價的春天， 是不是要來了？
對此， 浙江省相關醫藥專家透露， 稅費大幅下調， 進口抗癌藥的價格當然會下調， 但程度相對有限， 真正的“砍價”重點還得看醫保部門的價格談判。 而距離實際享受到降藥價的利好， 癌症患者還需等待兩三個月， 甚至更長的時間。
這意味著， 這一番降藥價“組合拳”產生的效應， 回饋到患者的帳單上， 還需要時間。
病患最關心的是什麼
進口抗癌藥進不進醫保， 能報銷多少
擺在很多癌症患者面前的事實是， 治療費用往往難以承擔。
據“中國腫瘤患者服務升級”課題研究顯示， 在經過醫保報銷之後， 腫瘤患者接受診斷、治療的平均總自付金額仍高達14萬元， 若是接受靶向治療， 平均總花費約為22萬元——分別為家庭可支配收入的1.75倍、2.7倍。
浙江省腫瘤醫院醫生們坦言，治療癌症花上十多萬，還是比較普遍的。對大多數患者來說，動輒上萬元的部分抗癌藥，還是要靠醫保來解決問題。
錢報記者在浙江省腫瘤醫院出入院大廳，隨機採訪了15位患者，其中近9成坦言，相比進口藥還是國產藥而言，進不進醫保、進多少，是首要關心的問題。
53歲的李金(化名)，金華人，8年前確診肺癌，今年3月初癌症復發，接受了50天的放、化療。他剛辦好出院手續，將帳單指給錢報記者看。
“靶向藥吃不起，ALK抑制劑吃3個月送9個月，但報了醫保，一年下來自己還得掏六七萬。最後我還是做了化療，用的也是進口藥，安素泰，9瓶，7137元，自己只要承擔10%。”
李金這次共花了7萬左右，除掉醫保，自己付了4.4萬。和眾多癌友一樣，他的願望，自然是治療費、抗癌藥能夠再便宜一點，醫保報的更多一些。他加入了不少抗癌微信群，“我記得，上一次群裡沸騰，大家瘋狂發紅包，還是在今年的 1月1日，浙江把奧希替尼、阿達木單抗等28種藥品納入浙江省大病醫保。”
哪些群體感受會更直接
對靶向藥需求度高的患者或更有利
實際上，“零關稅”清單頗廣，包括了抗癌藥在內的所有普通藥品、具有抗癌作用的生物鹼類藥品及有實際進口的中成藥。也就是說，癌症患者常用的進口化療藥、靶向藥、生物製藥等全都涵蓋在內。
中國醫學科學院腫瘤醫院放療科陳波教授此前在接受記者採訪時認為，零關稅最直接的受益者，就是長期使用靶向藥物的患者。
另據統計，我國目前已上市抗癌藥品138種，而國家最新公佈的第一批降增值稅的抗癌藥品，就惠及了絕大多數品種——共包括了103種抗癌藥品製劑，以及51種抗癌藥品原料藥。
對此，乳腺癌、淋巴瘤患者無疑是最為興奮的，她們正在使用的靶向藥曲妥珠單抗(赫賽汀)、利妥昔單抗(美羅華)，市面上目前都沒有可替代的國產藥，只能完全依賴進口。而這兩項藥也已進入第一批降稅清單。
目前，存在一個不爭的事實，國產化療藥研發、上市的情況還可以，但在靶向藥、生物製藥，以及年底可能引進的免疫療法方面，基本被進口藥壟斷。
浙江省腫瘤醫院腫瘤內科醫生龔磊說，拿肺癌來說，臨床上30%以上的肺癌患者接受靶向藥治療。相比其他癌種，肺癌靶向藥算多的，目前臨床常用的表皮生長因數酪氨酸激酶抑制劑(EGFR TKI)三代藥物共計6種，其中僅2種是國產的。
這意味著，稅率的下調，對接受靶向治療的患者來說，感受可能更直接一些。
零關稅後，進口藥能降價多少
具體還要看醫保部門談判情況
錢報記者在浙江省腫瘤醫院藥劑科查詢到，乳腺癌、肺癌、胃癌等癌症病人的常用藥紫杉醇，進口與國產的，價格相差5倍。
那麼，一系列降藥價“組合拳”實施之後，進口抗癌藥價格會降多少？各方的揣測很多，有說算上增值稅，藥價可降20%，也有說降5%-10%。
業內人士更為認可的是下面這個觀點——進口藥實際關稅稅率約5%，中國抗腫瘤藥市場規模約1400億元，其中進口約占三分之一，約400億元，零關稅後可以減少中國腫瘤患者20億元的開銷。但國內腫瘤患者有430萬，平攤到每個人頭上，約幾百塊錢，感受不會很明顯。
浙江某位醫藥專家指出，當然，加上增值稅直降14%，情況會好很多。但重頭還是放在醫保部門的價格談判上，因為一盒進口抗癌藥到達患者手中，除了稅收，還要經過流通環節，而市場競爭、研發成本、知識專利保護都會影響到藥價。“目前來說，抗癌藥具體降價多少還很難說”。
從此前的國家談判結果來看，是令人興奮的。
2016年至今，17種抗癌藥品得益於談判，降價節約資金41.7億元，加上納入醫保目錄後報銷的部分，共為患者減輕藥費負擔62.4億元。
對國內藥企有何影響
價格下來了，自主創新更重要
國內某藥廠的一位員工透露，聽到降關稅，我們還比較淡定的，但得知國家啟動新一輪的集中談價和採購，感覺衝擊會比較大。
一旦進口藥價格降下來，國產藥價格優勢就不明顯了。對患者和醫生來說，治療中則有了更多的選擇。
65歲的程大福(化名)在2016年查出非小細胞肺癌，當時醫生提供了兩個藥品供他選擇，一個是埃克替尼，一個是吉非替尼。
兩者的適應症相同，療效也相近，區別在於埃克替尼是國產的，生產商是浙江余杭的貝達藥業；吉非替尼則是進口藥，由跨國藥企阿斯利康出產。
“當時經過國家談判，兩個藥(價格)都降了50%還要多，一家人考慮了下，還是選擇了進口藥。”程大福說，降價前，不論國產還是進口，每個月至少要負擔1萬以上。現在，國產藥每個月花6000多元，進口的再貴1000塊錢左右，差別很小了，而且還進浙江的醫保。
在龔磊看來，藥價往下降，除了國家談判，還需充分的市場競爭。“吉非替尼的價格能降下來，是因為國產的做出來了，對進口藥形成了競爭，自主創新非常重要。”
創新醫療:醫療服務業務穩健增長 將剝離珍珠業務
創新醫療 002173
研究機構：西南證券 分析師：朱國廣,張肖星 撰寫日期：2018-04-10
業績總結:公司2017年實現營業收入9.1億元,同比增長18.7%;實現歸母淨利潤1.4億元,同比增長22.7%;扣非歸母淨利潤1.1億元,同比減少1.2%。
核心業務醫療服務保持穩健增長,珍珠業務拖累業績。1)公司營業收入及利潤主要來源於醫療服務。醫療服務實現收入8.4億元,同比增長20.5%,占營業收入比重為92.90%,貢獻的淨利潤為1.7億元,同比增長7.2%。其中,建華醫院實現收入5.3億元,淨利潤1.2億元;康華醫院實現收入2.7億元,淨利潤5996萬元,福恬醫院實現收入4202萬元,淨利潤1047萬元。2)珍珠業務多地的養殖基地遭受到了當地政府行政機關的行政強制拆除,產生虧損。
加速拓展醫療服務。公司擁有建華醫院、康華醫院、福恬醫院三家醫院的100%股權。其中,建華醫院是綜合性三級甲等醫院,是齊齊哈爾醫學院教學基地,也是哈爾濱醫科大學附屬第一醫院、北京海軍總醫院、首都醫科大學附屬北京世紀壇醫院的協作醫院,全國基層醫院腦卒中篩查及防控發展計畫基地;康華醫院為浙江省二級甲等綜合醫院,老年醫學科為浙江省級重點學科,康復醫學科是海寧市唯一的重點專業學科;福恬醫院是溧陽市唯一一家二級康復專科醫院、殘疾人康復中心。未來公司將繼續加碼在醫療服務領域的佈局,三家醫院均根據各自所在區域市場需求,積極拓展新的科室,建華醫院已設立兩家孫公司拓展醫藥商業和健康體檢業務。
將剝離珍珠業務。根據公司2017年第六次臨時股東大會審議通過的《關於剝離公司珍珠養殖、加工生產、批發零售相關珍珠業務資產的議案》,公司將以公開拍賣的方式整體轉讓公司的珍珠養殖、加工生產、批發零售等全部相關珍珠業務資產,轉型為主要以醫療服務為主營業務的公司。
盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.36元、0.45元、0.52元,看好公司的醫療服務佈局,首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:珍珠業務剝離不及預期風險,醫療服務佈局不及預期風險。
開立醫療:技術向高端突破 超聲+內窺鏡迎來進口替代黃金期
開立醫療 300633
研究機構：中泰證券 分析師：江琦,謝木青 撰寫日期：2018-04-12
我們的核心觀點:開立醫療是國內醫療診斷設備領先企業,強技術研發能力推動公司彩超和內窺鏡兩大產品線持續高端化升級,公司整體業績出現加速向上的拐點,我們預計未來三年公司有望持續保持30%以上的業績增長。
公司是技術驅動型企業,產品逐漸高端化使得2017年成為公司業績加速向上的拐點。公司是國內彩超奠基者,2002年創立以來,在彩超、單晶探頭等產品上獲得多個“中國第一”,2014年進入內鏡領域後,推出中國第一台高清消化內窺鏡系統,截止到2017年底,公司研發投入已連續三年保持18%左右行業領先的營收占比,伴隨著高端彩超、高清內鏡等新產品陸續上市,2017年46%的利潤增長成為公司業績加速向上的拐點。
彩超高端化升級+分級診療、政府採購優先國產等政策利好,有望驅動未來彩超業務在“量價齊升”下保持30%以上增長。國內超聲市場規模在80億左右,其中75%以上市場被外資佔據,2017年開始政策連續出臺支援國產醫療器械,部分地區明確公立醫院採購優先國產也加速了進口替代進程,分級診療持續落地,政府加大對醫院硬體設備的投入,政府採購專案增加也帶來國產設備的放量,我們預計行業增速有望提高到10%以上;與此同時公司于2016年推出高端彩超S50系列,性能指標較S40有大幅飛躍,隨著S50銷售占比的提高,未來公司彩超業務銷售快速增長的同時有望帶來毛利率的持續上升。
高清內鏡上市打破外資壟斷,內窺鏡業務有望保持80%以上高速增長。根據中國醫療器械行業協會統計,國內內窺鏡市場超過100億元,增速超過25%,遠高於全球8%左右的行業增速,其中軟鏡市場占27.6%,奧林巴斯、賓得、富士佔據90%以上市場,公司是目前唯一可以生產高清內鏡的國產企業,並且在性能指標上進行持續升級,未來在政策傾斜和先發優勢下公司有望快速佔領市場,考慮到公司內鏡業務基數較低,我們預計公司未來三年內窺鏡業務有望持續保持80%以上增長。
盈利預測與估值:我們預計2018-20年公司收入13.33、17.88、24.10億元,同比增長34.77%、34.16%、34.78%,歸母淨利潤2.66、3.58、4.85億元,同比增長40.12%、34.58%、35.37%,對應EPS為0.67、0.90、1.21。目前公司股價對應2018年49倍PE,考慮到公司正處於業績加速增長期,高端彩超和高清內鏡有望受益於進口替代的進程,同時在研品種硬性內窺鏡、超聲內鏡、血管內超聲等成長性較強,我們認為公司2018年合理估值區間為50-55倍PE,公司合理價格區間為33-37元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:海外銷售風險,產品品質控制風險,政策變化風險。
九州通:民營流通龍頭 業務結構優化 毛利率預計將繼續提升
九州通 600998
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-03-08
扣非業績穩健增長:公司預計2017年將錄得淨利潤14.0億元至14.9億元,同比增長60%-70%,公司業績大幅增長主要是由於公司獲得漢陽地塊舊城改建項目徵收補償款,影響非經常性損益3.4億元。扣非後,公司淨利潤為9.9億元至10.6億元,同比增長20%-28%。在“兩票制”推進中,公司扣非後的淨利潤增速仍處於行業前列。
調撥業務略受影響,但純銷與終端直配業務將會實現較快增長:目前公司調撥業務、終端直配業務(面向藥店、民營醫院等)、高端醫院純銷業務、基層醫院純銷業務的營收占比分別約為40%、30%、22%、8%。在兩票制及營改增等政策的影響下,公司的調撥業務也隨行業大勢受到了一定的影響,預計營收增速將由9%下降至6%左右。但與此同時,兩票制政策也為公司開拓醫院純銷業務提供了機遇,公司將可低成本的整合資源。
我們預計未來兩年公司醫院純銷業務將可保持30%左右的增速。另外,公司憑藉廣泛的分配網路和先進的物流體系,在開拓基層醫院以及終端直配業務中具備較強的成本優勢,2017年公司北京區域的基層配送量已經有較快的增長,我們預計在分級診療、鼓勵社會辦醫等政策的影響下,這兩塊業務未來也將實現25%以上的增速。
業務結構不斷優化,毛利率預計將繼續提升:公司調撥業務毛利率較低,約為4%-5%。而純銷業務、基層配送業務以及終端直配的毛利率約為8-9%。
我們預計隨著純銷、基層配送業務以及終端直配業務的的快速增長下,公司的業務結構將不斷優化,綜合毛利率將會不斷提升。
定增助力發展:公司用於補充流動資金的36億元定增已完成,我們認為充裕的資金將會助力公司純銷業務、基層配送業務以及終端直配業務的快速發展。另外,公司大股東認購20億元,定增價為19.65元/股,幷鎖定三年,彰顯了大股東對公司長期發展的信心。
大股東增持彰顯信心:公司公告自2月9日起,大股東楚昌集團計畫6個月內增持公司股份不低於0.05%,不超過1%。截止2月23日,大股東已累計增持公司總股份的0.058%,增持均價為16.72元/股,幷且表示將在公告的增持區間內繼續增持公司股份。我們認為在目前價位,大股東增持股份充分表明其對公司未來發展充滿信心以及目前價值被低估。
盈利預計:我們預計公司2017/2018/2019年分別實現淨利潤14.0億元/14.1億元/18.4億元,分別同比增長59.9%/0.4%/27.8%(扣非後分別增長21%/32%/28%),EPS分別為0.83元/0.83元/1.06元,對應PE分別為21倍/21倍/16倍。公司純銷、基層配送業務以及終端直配業務將會快速發展,目前估值合理,給於“買入”的投資評級。
嘉事堂:業績基本複合預期 期待光大集團入主後的新變化
嘉事堂 002462
研究機構：中泰證券 分析師：江琦 撰寫日期：2018-02-27
事件:嘉事堂發佈2017年業績快報,實現營業收入142.6億元,同比增長30%,實現歸母淨利潤2.62億元,同比增17.6%,實現歸母扣非淨利潤2.67億元,同比增長21.2%。
點評:公司業績基本符合我們預期。2017Q4收入同比增長33%,淨利潤同比增長16%,環比增長7%;公司全年利潤增速低於收入增速,一方面由於北京地區陽光採購藥品普遍降價的一次性影響所致;另外公司器械分銷領域的低毛利批發業務增長迅猛,整體拖累了公司的毛利率。
北京兩票制已開始過渡執行,2018公司藥品配送毛利率有望提升。2017Q3單季度是公司全年業績低點,主要由於兩票制下公司藥品分銷業務當期新進成為多個跨國公司的一級配送商,業務毛利下滑所致(與外企的合作模式通常為前期高價採購,後期返利補償),2017Q4利潤已一定程度改善,我們預計上游的返利將在2018年恢復正常化,進而使毛利率提升。
器械分銷收入延續高增長,期待公司在IVD和骨科等新領域發力。預計2017年公司器械耗材銷售達80億,經過多年耕耘已在心內科耗材領域建立充分領先地位,公司正積極拓展IVD和骨科業務,新領域的開拓也打開了公司更廣闊的發展空間。
光大集團入主後公司融資和業務拓展端改善空間大。公司所披露2018年度銀行授信計畫中,合計授信57.8億其中來自于光大銀行方達15億,我們預計公司後續將在供應鏈金融等領域得到大股東的更多有力支持;此外,健康產業是光大集團的戰略方向之一,未來嘉事堂的GPO等創新業務有望在光大集團業務優勢地區陸續落地。
盈利預測與投資建議:考慮到短期行業競爭加劇和器械領域招標降價的負面因素,我們調整預測2018-2019年公司收入分別為182億元和226億元,同比分別增長28%和24%;歸屬於母公司淨利潤分別為3.46億元和4.32億元,同比分別增長和32%和25%;對應EPS分別為1.38元和1.72元;對應PE分別為17倍、13倍。維持“買入”評級。
上海醫藥:商業受兩票制影響將減弱 一致性評價推進助力工業發展
上海醫藥 601607
研究機構：東莞證券 分析師：魏紅梅 撰寫日期：2018-04-10
兩票制消極影響將結束,利好上下游能力較強流通龍頭。一方面,兩票制的短期消極影響預計將在2018年下半年結束,長期來看,兩票制將利好龍頭企業市場份額提升,因此醫藥流通行業中的龍頭公司是我們應該重點關注的投資標的。另一方面,由於兩票制的推行勢必有利於具有優質上游資源和完善下游管道網路的大型流通企業的發展壯大,因此在選擇標的時還應該考慮一家企業對上下游的佈局情況和策略選擇。從這兩個方面考慮,我們認為上海醫藥作為行業龍頭,長期將受益於兩票制帶來的市場份額的提升;而且公司對上下游的議價能力較強,在上游將繼續努力獲得藥品、醫療器械等優質品種,在下游繼續通過並購等方式完善管道網路佈局,符合我們的選股標準。
收購康得樂中國業務有利於公司搶佔千億處方外流市場。我們預測處方外流市場規模約為1300億元,市場空間大。康得樂中國目前在我國擁有30家DTP藥房,加上公司本身擁有的40多家DTP藥房,公司獲得康得樂中國業務後將成為國內最大的DTP藥房運營實體。若後續整合順利,公司和康得樂中國的DTP藥房業務將實現業務協同,主要是上游藥品資源協同和運輸配送協同,有利於公司獲得更多上游優質藥品資源從而利於下游銷售增加,有利於整合配送鏈條從而提高配送效率、降低成本。
積極推進一致性評價工作,有望搶佔進口原研藥市場份額。截止2017年10月20日,公司對83個品種、156個品規進行了參比製劑備案。這83個品種、156個品規中有63個品種、120品規在289目錄中。若按照這部分外資企業原研藥約50%被通過一致性評價的仿製藥所替代,則這83個品種的進口替代效應將在我國重點城市醫院釋放將近37億元的市場空間。若按照重點城市醫院銷售額與全國銷售額按照1:4.5的比例測算,則這83個品種的進口替代效應將在全國釋放166.5億元的市場空間。若公司一致性評價工作進展順利,則有望搶佔進口原研藥的市場份額。
投資建議。預計公司在2018、2019年的EPS為1.42元、1.65元,對應PE分別為18和15倍。給予謹慎推薦評級。風險提示。兩票制消極影響超預期,藥品零售市場競爭加劇,一致性評價推進不及預期等。
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平均總花費約為22萬元——分別為家庭可支配收入的1.75倍、2.7倍。浙江省腫瘤醫院醫生們坦言，治療癌症花上十多萬，還是比較普遍的。對大多數患者來說，動輒上萬元的部分抗癌藥，還是要靠醫保來解決問題。
錢報記者在浙江省腫瘤醫院出入院大廳，隨機採訪了15位患者，其中近9成坦言，相比進口藥還是國產藥而言，進不進醫保、進多少，是首要關心的問題。
53歲的李金(化名)，金華人，8年前確診肺癌，今年3月初癌症復發，接受了50天的放、化療。他剛辦好出院手續，將帳單指給錢報記者看。
“靶向藥吃不起，ALK抑制劑吃3個月送9個月，但報了醫保，一年下來自己還得掏六七萬。最後我還是做了化療，用的也是進口藥，安素泰，9瓶，7137元，自己只要承擔10%。”
李金這次共花了7萬左右，除掉醫保，自己付了4.4萬。和眾多癌友一樣，他的願望，自然是治療費、抗癌藥能夠再便宜一點，醫保報的更多一些。他加入了不少抗癌微信群，“我記得，上一次群裡沸騰，大家瘋狂發紅包，還是在今年的 1月1日，浙江把奧希替尼、阿達木單抗等28種藥品納入浙江省大病醫保。”
哪些群體感受會更直接
對靶向藥需求度高的患者或更有利
實際上，“零關稅”清單頗廣，包括了抗癌藥在內的所有普通藥品、具有抗癌作用的生物鹼類藥品及有實際進口的中成藥。也就是說，癌症患者常用的進口化療藥、靶向藥、生物製藥等全都涵蓋在內。
中國醫學科學院腫瘤醫院放療科陳波教授此前在接受記者採訪時認為，零關稅最直接的受益者，就是長期使用靶向藥物的患者。
另據統計，我國目前已上市抗癌藥品138種，而國家最新公佈的第一批降增值稅的抗癌藥品，就惠及了絕大多數品種——共包括了103種抗癌藥品製劑，以及51種抗癌藥品原料藥。
對此，乳腺癌、淋巴瘤患者無疑是最為興奮的，她們正在使用的靶向藥曲妥珠單抗(赫賽汀)、利妥昔單抗(美羅華)，市面上目前都沒有可替代的國產藥，只能完全依賴進口。而這兩項藥也已進入第一批降稅清單。
目前，存在一個不爭的事實，國產化療藥研發、上市的情況還可以，但在靶向藥、生物製藥，以及年底可能引進的免疫療法方面，基本被進口藥壟斷。
浙江省腫瘤醫院腫瘤內科醫生龔磊說，拿肺癌來說，臨床上30%以上的肺癌患者接受靶向藥治療。相比其他癌種，肺癌靶向藥算多的，目前臨床常用的表皮生長因數酪氨酸激酶抑制劑(EGFR TKI)三代藥物共計6種，其中僅2種是國產的。
這意味著，稅率的下調，對接受靶向治療的患者來說，感受可能更直接一些。
零關稅後，進口藥能降價多少
具體還要看醫保部門談判情況
錢報記者在浙江省腫瘤醫院藥劑科查詢到，乳腺癌、肺癌、胃癌等癌症病人的常用藥紫杉醇，進口與國產的，價格相差5倍。
那麼，一系列降藥價“組合拳”實施之後，進口抗癌藥價格會降多少？各方的揣測很多，有說算上增值稅，藥價可降20%，也有說降5%-10%。
業內人士更為認可的是下面這個觀點——進口藥實際關稅稅率約5%，中國抗腫瘤藥市場規模約1400億元，其中進口約占三分之一，約400億元，零關稅後可以減少中國腫瘤患者20億元的開銷。但國內腫瘤患者有430萬，平攤到每個人頭上，約幾百塊錢，感受不會很明顯。
浙江某位醫藥專家指出，當然，加上增值稅直降14%，情況會好很多。但重頭還是放在醫保部門的價格談判上，因為一盒進口抗癌藥到達患者手中，除了稅收，還要經過流通環節，而市場競爭、研發成本、知識專利保護都會影響到藥價。“目前來說，抗癌藥具體降價多少還很難說”。
從此前的國家談判結果來看，是令人興奮的。
2016年至今，17種抗癌藥品得益於談判，降價節約資金41.7億元，加上納入醫保目錄後報銷的部分，共為患者減輕藥費負擔62.4億元。
對國內藥企有何影響
價格下來了，自主創新更重要
國內某藥廠的一位員工透露，聽到降關稅，我們還比較淡定的，但得知國家啟動新一輪的集中談價和採購，感覺衝擊會比較大。
一旦進口藥價格降下來，國產藥價格優勢就不明顯了。對患者和醫生來說，治療中則有了更多的選擇。
65歲的程大福(化名)在2016年查出非小細胞肺癌，當時醫生提供了兩個藥品供他選擇，一個是埃克替尼，一個是吉非替尼。
兩者的適應症相同，療效也相近，區別在於埃克替尼是國產的，生產商是浙江余杭的貝達藥業；吉非替尼則是進口藥，由跨國藥企阿斯利康出產。
“當時經過國家談判，兩個藥(價格)都降了50%還要多，一家人考慮了下，還是選擇了進口藥。”程大福說，降價前，不論國產還是進口，每個月至少要負擔1萬以上。現在，國產藥每個月花6000多元，進口的再貴1000塊錢左右，差別很小了，而且還進浙江的醫保。
在龔磊看來，藥價往下降，除了國家談判，還需充分的市場競爭。“吉非替尼的價格能降下來，是因為國產的做出來了，對進口藥形成了競爭，自主創新非常重要。”
創新醫療:醫療服務業務穩健增長 將剝離珍珠業務
創新醫療 002173
研究機構：西南證券 分析師：朱國廣,張肖星 撰寫日期：2018-04-10
業績總結:公司2017年實現營業收入9.1億元,同比增長18.7%;實現歸母淨利潤1.4億元,同比增長22.7%;扣非歸母淨利潤1.1億元,同比減少1.2%。
核心業務醫療服務保持穩健增長,珍珠業務拖累業績。1)公司營業收入及利潤主要來源於醫療服務。醫療服務實現收入8.4億元,同比增長20.5%,占營業收入比重為92.90%,貢獻的淨利潤為1.7億元,同比增長7.2%。其中,建華醫院實現收入5.3億元,淨利潤1.2億元;康華醫院實現收入2.7億元,淨利潤5996萬元,福恬醫院實現收入4202萬元,淨利潤1047萬元。2)珍珠業務多地的養殖基地遭受到了當地政府行政機關的行政強制拆除,產生虧損。
加速拓展醫療服務。公司擁有建華醫院、康華醫院、福恬醫院三家醫院的100%股權。其中,建華醫院是綜合性三級甲等醫院,是齊齊哈爾醫學院教學基地,也是哈爾濱醫科大學附屬第一醫院、北京海軍總醫院、首都醫科大學附屬北京世紀壇醫院的協作醫院,全國基層醫院腦卒中篩查及防控發展計畫基地;康華醫院為浙江省二級甲等綜合醫院,老年醫學科為浙江省級重點學科,康復醫學科是海寧市唯一的重點專業學科;福恬醫院是溧陽市唯一一家二級康復專科醫院、殘疾人康復中心。未來公司將繼續加碼在醫療服務領域的佈局,三家醫院均根據各自所在區域市場需求,積極拓展新的科室,建華醫院已設立兩家孫公司拓展醫藥商業和健康體檢業務。
將剝離珍珠業務。根據公司2017年第六次臨時股東大會審議通過的《關於剝離公司珍珠養殖、加工生產、批發零售相關珍珠業務資產的議案》,公司將以公開拍賣的方式整體轉讓公司的珍珠養殖、加工生產、批發零售等全部相關珍珠業務資產,轉型為主要以醫療服務為主營業務的公司。
盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.36元、0.45元、0.52元,看好公司的醫療服務佈局,首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:珍珠業務剝離不及預期風險,醫療服務佈局不及預期風險。
開立醫療:技術向高端突破 超聲+內窺鏡迎來進口替代黃金期
開立醫療 300633
研究機構：中泰證券 分析師：江琦,謝木青 撰寫日期：2018-04-12
我們的核心觀點:開立醫療是國內醫療診斷設備領先企業,強技術研發能力推動公司彩超和內窺鏡兩大產品線持續高端化升級,公司整體業績出現加速向上的拐點,我們預計未來三年公司有望持續保持30%以上的業績增長。
公司是技術驅動型企業,產品逐漸高端化使得2017年成為公司業績加速向上的拐點。公司是國內彩超奠基者,2002年創立以來,在彩超、單晶探頭等產品上獲得多個“中國第一”,2014年進入內鏡領域後,推出中國第一台高清消化內窺鏡系統,截止到2017年底,公司研發投入已連續三年保持18%左右行業領先的營收占比,伴隨著高端彩超、高清內鏡等新產品陸續上市,2017年46%的利潤增長成為公司業績加速向上的拐點。
彩超高端化升級+分級診療、政府採購優先國產等政策利好,有望驅動未來彩超業務在“量價齊升”下保持30%以上增長。國內超聲市場規模在80億左右,其中75%以上市場被外資佔據,2017年開始政策連續出臺支援國產醫療器械,部分地區明確公立醫院採購優先國產也加速了進口替代進程,分級診療持續落地,政府加大對醫院硬體設備的投入,政府採購專案增加也帶來國產設備的放量,我們預計行業增速有望提高到10%以上;與此同時公司于2016年推出高端彩超S50系列,性能指標較S40有大幅飛躍,隨著S50銷售占比的提高,未來公司彩超業務銷售快速增長的同時有望帶來毛利率的持續上升。
高清內鏡上市打破外資壟斷,內窺鏡業務有望保持80%以上高速增長。根據中國醫療器械行業協會統計,國內內窺鏡市場超過100億元,增速超過25%,遠高於全球8%左右的行業增速,其中軟鏡市場占27.6%,奧林巴斯、賓得、富士佔據90%以上市場,公司是目前唯一可以生產高清內鏡的國產企業,並且在性能指標上進行持續升級,未來在政策傾斜和先發優勢下公司有望快速佔領市場,考慮到公司內鏡業務基數較低,我們預計公司未來三年內窺鏡業務有望持續保持80%以上增長。
盈利預測與估值:我們預計2018-20年公司收入13.33、17.88、24.10億元,同比增長34.77%、34.16%、34.78%,歸母淨利潤2.66、3.58、4.85億元,同比增長40.12%、34.58%、35.37%,對應EPS為0.67、0.90、1.21。目前公司股價對應2018年49倍PE,考慮到公司正處於業績加速增長期,高端彩超和高清內鏡有望受益於進口替代的進程,同時在研品種硬性內窺鏡、超聲內鏡、血管內超聲等成長性較強,我們認為公司2018年合理估值區間為50-55倍PE,公司合理價格區間為33-37元,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:海外銷售風險,產品品質控制風險,政策變化風險。
九州通:民營流通龍頭 業務結構優化 毛利率預計將繼續提升
九州通 600998
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-03-08
扣非業績穩健增長:公司預計2017年將錄得淨利潤14.0億元至14.9億元,同比增長60%-70%,公司業績大幅增長主要是由於公司獲得漢陽地塊舊城改建項目徵收補償款,影響非經常性損益3.4億元。扣非後,公司淨利潤為9.9億元至10.6億元,同比增長20%-28%。在“兩票制”推進中,公司扣非後的淨利潤增速仍處於行業前列。
調撥業務略受影響,但純銷與終端直配業務將會實現較快增長:目前公司調撥業務、終端直配業務(面向藥店、民營醫院等)、高端醫院純銷業務、基層醫院純銷業務的營收占比分別約為40%、30%、22%、8%。在兩票制及營改增等政策的影響下,公司的調撥業務也隨行業大勢受到了一定的影響,預計營收增速將由9%下降至6%左右。但與此同時,兩票制政策也為公司開拓醫院純銷業務提供了機遇,公司將可低成本的整合資源。
我們預計未來兩年公司醫院純銷業務將可保持30%左右的增速。另外,公司憑藉廣泛的分配網路和先進的物流體系,在開拓基層醫院以及終端直配業務中具備較強的成本優勢,2017年公司北京區域的基層配送量已經有較快的增長,我們預計在分級診療、鼓勵社會辦醫等政策的影響下,這兩塊業務未來也將實現25%以上的增速。
業務結構不斷優化,毛利率預計將繼續提升:公司調撥業務毛利率較低,約為4%-5%。而純銷業務、基層配送業務以及終端直配的毛利率約為8-9%。
我們預計隨著純銷、基層配送業務以及終端直配業務的的快速增長下,公司的業務結構將不斷優化,綜合毛利率將會不斷提升。
定增助力發展:公司用於補充流動資金的36億元定增已完成,我們認為充裕的資金將會助力公司純銷業務、基層配送業務以及終端直配業務的快速發展。另外,公司大股東認購20億元,定增價為19.65元/股,幷鎖定三年,彰顯了大股東對公司長期發展的信心。
大股東增持彰顯信心:公司公告自2月9日起,大股東楚昌集團計畫6個月內增持公司股份不低於0.05%,不超過1%。截止2月23日,大股東已累計增持公司總股份的0.058%,增持均價為16.72元/股,幷且表示將在公告的增持區間內繼續增持公司股份。我們認為在目前價位,大股東增持股份充分表明其對公司未來發展充滿信心以及目前價值被低估。
盈利預計:我們預計公司2017/2018/2019年分別實現淨利潤14.0億元/14.1億元/18.4億元,分別同比增長59.9%/0.4%/27.8%(扣非後分別增長21%/32%/28%),EPS分別為0.83元/0.83元/1.06元,對應PE分別為21倍/21倍/16倍。公司純銷、基層配送業務以及終端直配業務將會快速發展,目前估值合理,給於“買入”的投資評級。
嘉事堂:業績基本複合預期 期待光大集團入主後的新變化
嘉事堂 002462
研究機構：中泰證券 分析師：江琦 撰寫日期：2018-02-27
事件:嘉事堂發佈2017年業績快報,實現營業收入142.6億元,同比增長30%,實現歸母淨利潤2.62億元,同比增17.6%,實現歸母扣非淨利潤2.67億元,同比增長21.2%。
點評:公司業績基本符合我們預期。2017Q4收入同比增長33%,淨利潤同比增長16%,環比增長7%;公司全年利潤增速低於收入增速,一方面由於北京地區陽光採購藥品普遍降價的一次性影響所致;另外公司器械分銷領域的低毛利批發業務增長迅猛,整體拖累了公司的毛利率。
北京兩票制已開始過渡執行,2018公司藥品配送毛利率有望提升。2017Q3單季度是公司全年業績低點,主要由於兩票制下公司藥品分銷業務當期新進成為多個跨國公司的一級配送商,業務毛利下滑所致(與外企的合作模式通常為前期高價採購,後期返利補償),2017Q4利潤已一定程度改善,我們預計上游的返利將在2018年恢復正常化,進而使毛利率提升。
器械分銷收入延續高增長,期待公司在IVD和骨科等新領域發力。預計2017年公司器械耗材銷售達80億,經過多年耕耘已在心內科耗材領域建立充分領先地位,公司正積極拓展IVD和骨科業務,新領域的開拓也打開了公司更廣闊的發展空間。
光大集團入主後公司融資和業務拓展端改善空間大。公司所披露2018年度銀行授信計畫中,合計授信57.8億其中來自于光大銀行方達15億,我們預計公司後續將在供應鏈金融等領域得到大股東的更多有力支持;此外,健康產業是光大集團的戰略方向之一,未來嘉事堂的GPO等創新業務有望在光大集團業務優勢地區陸續落地。
盈利預測與投資建議:考慮到短期行業競爭加劇和器械領域招標降價的負面因素,我們調整預測2018-2019年公司收入分別為182億元和226億元,同比分別增長28%和24%;歸屬於母公司淨利潤分別為3.46億元和4.32億元,同比分別增長和32%和25%;對應EPS分別為1.38元和1.72元;對應PE分別為17倍、13倍。維持“買入”評級。
上海醫藥:商業受兩票制影響將減弱 一致性評價推進助力工業發展
上海醫藥 601607
研究機構：東莞證券 分析師：魏紅梅 撰寫日期：2018-04-10
兩票制消極影響將結束,利好上下游能力較強流通龍頭。一方面,兩票制的短期消極影響預計將在2018年下半年結束,長期來看,兩票制將利好龍頭企業市場份額提升,因此醫藥流通行業中的龍頭公司是我們應該重點關注的投資標的。另一方面,由於兩票制的推行勢必有利於具有優質上游資源和完善下游管道網路的大型流通企業的發展壯大,因此在選擇標的時還應該考慮一家企業對上下游的佈局情況和策略選擇。從這兩個方面考慮,我們認為上海醫藥作為行業龍頭,長期將受益於兩票制帶來的市場份額的提升;而且公司對上下游的議價能力較強,在上游將繼續努力獲得藥品、醫療器械等優質品種,在下游繼續通過並購等方式完善管道網路佈局,符合我們的選股標準。
收購康得樂中國業務有利於公司搶佔千億處方外流市場。我們預測處方外流市場規模約為1300億元,市場空間大。康得樂中國目前在我國擁有30家DTP藥房,加上公司本身擁有的40多家DTP藥房,公司獲得康得樂中國業務後將成為國內最大的DTP藥房運營實體。若後續整合順利,公司和康得樂中國的DTP藥房業務將實現業務協同,主要是上游藥品資源協同和運輸配送協同,有利於公司獲得更多上游優質藥品資源從而利於下游銷售增加,有利於整合配送鏈條從而提高配送效率、降低成本。
積極推進一致性評價工作,有望搶佔進口原研藥市場份額。截止2017年10月20日,公司對83個品種、156個品規進行了參比製劑備案。這83個品種、156個品規中有63個品種、120品規在289目錄中。若按照這部分外資企業原研藥約50%被通過一致性評價的仿製藥所替代,則這83個品種的進口替代效應將在我國重點城市醫院釋放將近37億元的市場空間。若按照重點城市醫院銷售額與全國銷售額按照1:4.5的比例測算,則這83個品種的進口替代效應將在全國釋放166.5億元的市場空間。若公司一致性評價工作進展順利,則有望搶佔進口原研藥的市場份額。
投資建議。預計公司在2018、2019年的EPS為1.42元、1.65元,對應PE分別為18和15倍。給予謹慎推薦評級。風險提示。兩票制消極影響超預期,藥品零售市場競爭加劇,一致性評價推進不及預期等。
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