耶倫在美聯儲3月議息會議後的發言偏鴿派

本文作者為獨立經濟學家徐陽， 關注作者更多文章可點擊作者頭像關注。 本文為作者個人觀點， 不代表華爾街見聞立場。

【資訊】當地時間3月14日至3月15日的FOMC會議結束後， 美聯儲發佈聲明， 繼去年12月加息25個基點後， 再次加息25個基點， 將聯邦基金利率從0.5%-0.75%提升至0.75%-1%， 符合市場預期。 同時公佈的利率預期中值顯示， 美聯儲高官預計的今明兩年利率水準持平上次預期。 美聯儲加息決議公佈前， 10年期美債收益率處於2.57%上方， 決議公佈後跌破2.52%， 日內跌幅擴大到3%以上；2年期美債收益率同樣大跌， 跌幅超過2.9%；美元對日元跌幅超過0.6%；黃金漲逾1%；美股道指一度漲逾100點，

日高20941點左右， 標普500高見2383點， 納斯達克100指數創新高。

【觀點】①點陣圖細節方面顯示加息預期有所增強。 儘管利率路徑預估中值相比去年12月基本未變， 但美聯儲官員們預計， 聯邦基金利率將在2019年年底達到3%， 接近長期平均水準。 這較其去年12月的預期有所提前。 另外， 在本周的會議上， 17位美聯儲官員中有9位認為， 2017年加息三次是合適的。 去年12月， 只有6位官員贊同今年加息三次。 同時， 只有三位官員認為美聯儲今年加息的次數應該少於三次。 在12月， 有6位官員這麼認為。

②預計通脹將于明年達到2%的目標。 美聯儲官員們預計， 通脹今年年底將達到1.9%， 並在2018年達到美聯儲2%的目標。 關於通脹， 耶倫會後表態， 通脹正朝著2%這一美聯儲通脹目標回升。

風險似乎相當均衡。 核心通脹率仍然低於2%， 預計將會上升。 2%的通脹目標並非天花板。 美聯儲並沒有指望通脹率高於2%。 如果通脹率持續高於目標， 將調整政策。

③並未改變對美國經濟前景的看法。 本週二稍早， 亞特蘭大聯儲發佈的GDPNow模型將今年一季度GDP增速預期降至0.9%。 但耶倫並不擔心這些美國經濟活動指標釋放疲軟的信號。 其認為， GDP是噪音干擾相當大的指標。 其還認為， 全球經濟表現得更好， 增速略微更強， 雖然仍然存在嚴重的風險、但卻更加平衡。

④預計“循序漸進地”加息將獲保證。 之前會議聲明的說法是“僅僅循序漸進地加息”。 耶倫會後提示， 不要過度解讀決議聲明中刪掉了“僅僅”這個詞。 其重申了漸進式加息的步調，

說比預期中值多一次或少一次加息仍然屬於漸進式， 美聯儲沒有預計每次會議都收緊一次寬鬆政策。 其認為， 理解美聯儲更接近實現目標是關鍵。 美聯儲循序漸進地讓貨幣政策更為中性是適宜的。

⑤討論但未決定最終調整資產負債表再投資政策。 對於今年稍早一些美聯儲官員提到的縮減美聯儲資產負債表問題， 耶倫會後表態， 本次會議美聯儲討論了最終調整資產負債表再投資政策， 但暫未做出決定。 其認為， 將聯邦基金利率視作關鍵性積極工具更加容易。 在縮表之前， 美聯儲希望對經濟有信心， 將按可預見的方式循序漸進地縮減資產負債表。

⑥薪資增速持續疲軟不是影響美聯儲加息的主要依據。

耶倫會後表態， 其願意看到薪資增長。 但美聯儲的使命是價格穩定和充分就業。 其認為， 最近薪資加快增長反映出就業市場收緊， 生產率緩慢增長可能一段時間內抑制薪資增速。

⑦特朗普刺激計畫對經濟影響仍不明朗。 耶倫在3月3日的講話和12月一樣， 均不清楚特朗普的經濟政策將對美聯儲的經濟展望造成什麼影響。 就是否應該將特朗普的稅改和基建計畫納入預期之中， 美聯儲官員們出現分歧。 此次會後耶倫表態， 其和特朗普總統有過短暫會晤， 但沒有透露細節。 其還說和財長姆努欽見過幾次面， 兩人就經濟、監管目標、金融穩定監管委員會的工作和全球經濟發展有過非常好的探討。

⑧美聯儲並不擔心股市上漲。

耶倫認為， 股價反映了金融環境， 股市處於高位可能有助於消費者支出， 風險溢價已經收窄， 這是金融環境已經緩和的另一跡象。 但另一方面， 美元走強， 長期利率走高。 總體而言， 金融環境已經緩和， 並未影響前景。

⑨明尼阿波利斯聯儲主席反對加息。 明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari對加息投出反對票。 其希望美聯儲維持利率不變。 這是去年11月以來， FOMC上第一次有官員投反對票。 去年11月， 坎薩斯城聯儲主席Esther George和克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester對維持利率不變的決定投出反對票。