1967年， 國際貨幣基金組織(IMF)成員國達成協議， 創立了特殊提款權(SDR)， 這是一種由IMF分配和管理的官方儲備資產。 而在今年恰逢SDR創立50周年， 正在舉行的IMF春季年會也舉辦了名為“50年後——SDR在國際貨幣體系中的角色”的研討會。
“中國希望創造更多SDR計價產品， 加強市場的基礎設施建設。 世界銀行、渣打銀行去年在中國銀行間債市發行了SDR計價債券， 中國希望進一步推動SDR二級市場的發展。 ”中國央行副行長易綱在出席研討會時表示。
易綱表示， SDR有三種功能， 分別為U-SDR(Unit of Account， 記帳單位)， O-SDR(Official SDR， 由IMF官方分配的SDR， 僅由指定官方部門持有)， 以及M-SDR(Market SDR， 市場上以SDR計價的金融工具)。
IMF春季年會“50年後——SDR在國際貨幣體系中的角色”研討會
中國加速發揮SDR“三大功能”
上世紀60年代， 為了解決佈雷頓森林體系面臨的巨大流動性壓力， 十國集團(G10)於1963年指派專家組就新的儲備貨幣問題開展研究。 1965年該小組首次提出集合儲備單位(Collective Reserve Unit)這一概念。 上世紀60年代末， 第二次美元危機爆發， 促使IMF此後正式通過儲備貨幣方案， 創設了SDR。
創立時， SDR直接同美元掛鉤， 1單位SDR等值1美元， 1973年佈雷頓森林體系解體後， SDR的價值開始由一籃子貨幣決定。 SDR的籃子貨幣最初有16種貨幣。 1980年， IMF將SDR貨幣籃子確定為5種——美元、英鎊、日元、馬克和法郎， 2001年， 歐元取代馬克與法郎， 其他的貨幣種類不變。 IMF每五年召開一次會議， 確定SDR定價貨幣籃子中各類貨幣的相對比重。
2016年10月1日起， 新的SDR貨幣籃子正式生效， 人民幣成為第三大權重貨幣，
在SDR創立後僅僅幾年， 佈雷頓森林體系崩潰， 主要貨幣轉向浮動匯率制度。 此外， 國際資本市場的增長便利了有信譽的政府借款。 這兩個變化降低了對SDR的需求。 但2008年的全球金融危機、美元霸權以及其嚴重的後果又一次令各界對SDR作為儲備貨幣地位的討論， 總額為1826億SDR的2009年SDR分配在向全球經濟體系提供流動性， 以及補充全球金融危機期間各成員國的官方儲備中發揮了關鍵作用。
“2009年， 周小川行長的文章中提到了全球貨幣體系的缺陷， 並建議SDR可以扮演更重要的作用， ”易綱表示， 中國在推動U-SDR、M-SDR、O-SDR方面都取得了較大進展。
他介紹稱， 在U-SDR方面， 即以SDR作為記帳單位， 中國當前的國際收支平衡報告、國際投資頭寸報告等都分別以美元、人民幣、SDR來計價， SDR作為記帳單位可以使資產價格更為穩定， 避免匯率波動對資產價格造成過大的干擾。 此外， 今年4月1日， IMF發佈了截至2016年12月的“官方外匯儲備貨幣構成”(COFER)季度資料。 該資料擴展了貨幣範圍， 首次單獨列出了人民幣的持有情況， IMF成員國所持有的人民幣總量為845.1億美元。
在M-SDR方面， 即發行SDR計價金融產品， 中國更是發揮了不可忽視的作用。
去年8月31日， 世行在中國銀行間債券市場發行了世行2016年第一期SDR計價債券， 總額為5億SDR(約合人民幣46.6億元)， 期限3年， 票面利率0.49%， 取名為“木蘭”。 這是1981年以來全球發行的首單SDR計價債券， 也是全球範圍內首次以公募形式發行的SDR計價債券，
在O-SDR方面， 即SDR作為官方儲備資產， 如今主要分配O-SDR的是IMF， 截至2016年3月， IMF創造並向成員國分配了2041億特別提款權(約相當於2850億美元)， SDR可以換成可自由使用的貨幣， 以備不時之需。
易綱稱：“儲備貨幣發行國也可以發揮這一功能， 例如中國央行可以扮演一定角色， 如果有國家希望獲得流動性， 其可以用SDR作為交換， 中國則可以提供任何他們想要的儲備貨幣， 這樣就減少了換取流動性的不確定性， 逐步讓SDR的使用更加便利。 ”
推動SDR二級市場發展
此次， 易綱也強調了發展M-SDR二級市場的重要性。 此前也有業內人士對第一財經記者表示， 如果市場缺乏流動性或對沖工具， 各界仍然只能將SDR計價債券持有到期。
“我們也希望推動SDR計價債券等產品的二級市場發展，但同時我們也知道SDR產品在交易方面仍有很多不足，例如缺乏流動性，對沖和結算成本較高。我們希望創建完善的市場基礎設施，發展做市商制度，來推動二級市場的發展。”易綱表示。
在他看來，未來的市場仍將會由主要貨幣主導(例如美元、歐元或人民幣等儲備貨幣)，但SDR市場仍有很多發展空間，尤其是在交易方面。“但這需要依靠市場力量去推動，而不能只靠IMF、央行的推動，這樣的話SDR市場不可能發展壯大。”易綱認為，SDR市場的規模未來可能要比美元和其他主要貨幣的市場規模小，但至少可以比現在大得多。
對於未來M-SDR發展的挑戰，AIG首席經濟學家莫恒勇在IMF春季年會期間對第一財經記者表示：“SDR不是一種貨幣，而是一種提款權。每一種貨幣後面都對應著貨幣政策和利率曲線，沒有這些很難在市場上有相應的金融產品進行對沖。投資者要是想追蹤SDR, 也很容易在市場上買入(或賣出)相應的貨幣組合。”
他表示，50年來SDR大致只限央行間交易，SDR產品在國際金融市場仍缺乏流動性，交割也比較複雜。同時，國際主要主權貨幣國家缺乏政治意願去推動SDR的發展。
不過，這一切在金融危機後有了些許改觀。同時，對於中國而言，其也有意願為推動SDR市場作出貢獻。另一個SDR計價資產的優點在於，在人民幣下行期間，持有SDR計價資產無疑是對沖了單一貨幣的匯率風險。IMF此前在報告中稱：“在岸發行SDR能夠降低國內的換匯需求，從而減輕資本外流壓力。”
“我們也希望推動SDR計價債券等產品的二級市場發展，但同時我們也知道SDR產品在交易方面仍有很多不足，例如缺乏流動性，對沖和結算成本較高。我們希望創建完善的市場基礎設施，發展做市商制度，來推動二級市場的發展。”易綱表示。
在他看來，未來的市場仍將會由主要貨幣主導(例如美元、歐元或人民幣等儲備貨幣)，但SDR市場仍有很多發展空間，尤其是在交易方面。“但這需要依靠市場力量去推動，而不能只靠IMF、央行的推動，這樣的話SDR市場不可能發展壯大。”易綱認為，SDR市場的規模未來可能要比美元和其他主要貨幣的市場規模小，但至少可以比現在大得多。
對於未來M-SDR發展的挑戰，AIG首席經濟學家莫恒勇在IMF春季年會期間對第一財經記者表示：“SDR不是一種貨幣，而是一種提款權。每一種貨幣後面都對應著貨幣政策和利率曲線，沒有這些很難在市場上有相應的金融產品進行對沖。投資者要是想追蹤SDR, 也很容易在市場上買入(或賣出)相應的貨幣組合。”
他表示，50年來SDR大致只限央行間交易，SDR產品在國際金融市場仍缺乏流動性，交割也比較複雜。同時，國際主要主權貨幣國家缺乏政治意願去推動SDR的發展。
不過，這一切在金融危機後有了些許改觀。同時，對於中國而言，其也有意願為推動SDR市場作出貢獻。另一個SDR計價資產的優點在於，在人民幣下行期間，持有SDR計價資產無疑是對沖了單一貨幣的匯率風險。IMF此前在報告中稱：“在岸發行SDR能夠降低國內的換匯需求，從而減輕資本外流壓力。”