從逼近破發到重新站上500億美元，京東做對了什麼

京東能重新站上500億美元，需要感謝沃爾瑪、騰訊和亞馬遜這三家公司的加持，接下來，京東必須在多個領域證明自己。

題圖：連接，

油畫棒作品，由畫家徐徐授權尹生價值觀獨家使用。

文/尹生價值觀

在時隔近兩年後，京東的市值在昨天美股收盤時再次站上500億美元。

上一次站上這一高度是2015年6月份，但那之後的一年中，由於大勢的影響，以及投資人因京東遲遲不能建立穩定的盈利能力而對其失去耐心，京東的市值在最低時蒸發掉了一半，股價逼近破發。

但隨後的十個月裡，京東的股價開始了強勁反彈，這期間京東股價從穀底反彈了將近80%，僅今年以來的四個月裡就上漲了38%，而同期亞馬遜和阿裡巴巴的漲幅分別為22%和31%。

從長期看，在市值300～350億美元區間，京東具備較為安全的建倉價值，在特朗普當選後給科技業帶來的不確定性消化後，該公司預計很快會進入400～500億美元的區間，

相比阿裡、亞馬遜等巨頭，目前的估值水準下我更看好京東一些。

市場對京東看法的轉變速度讓人吃驚，因為儘管去年京東再次實現了非美國通用會計準則下的規模盈利（10億元人民幣），但按照美國通用會計準則仍然是虧損的，二者的不同就在於，前者通常扣除了員工期權費用等的影響。

現在拿“京東不賺錢”這樣的話題來做文章的人少了不少。這一方面是因為京東的毛利率仍然呈現上升的趨勢（去年已經達到了15%），而成本則相對穩定，讓人看到了盈利的趨勢：

只要京東在毛利率更高的非3C業務方面獲得更大突破，隨著規模的增加，遲早實現真正的規模盈利（產品主要是非3C的唯品會的毛利率就在20%以上）。

另一方面，是人們漸漸理解了京東的模式，就像我在前面的文章中提到的：

該公司的商業模式在中國市場的領導地位，即對供應鏈更加緊密的控制能力，讓它在未來的經濟發展中更容易受益，即通過生產率貢獻來創造價值，因為生產率的提高需要對供應鏈進行更深入的重構和改進。

幾天前，京東剛剛宣佈將旗下物流集團進行獨立，希望將其發展為未來中國經濟的開放基礎設施，而在這之前，京東已經宣佈要將旗下從事金融科技的京東金融剝離出去，後者的定位也類似一種金融業的基礎設施。

這一系列明確的定位，可能使京東獲得更多的未來確定性。對電商而言，未來幾年面臨的最大挑戰之一，

就是用戶入口的去中心化，而京東的這種基礎設施定位則可以降低其面臨的風險。

比如一個使用者在閱讀某些感興趣的內容時，可能會激發購買相關產品的欲望，他/她不用前往淘寶、天貓或京東這樣的網站，就能直接完成購買，這時這些網站的入口地位將被弱化，但它們仍然可以通過扮演背後的交易流程執行來實現價值，這時這些公司在基礎設施方面的地位就至關重要，在這方面阿裡就會吃虧一些，它對供應鏈的直接控制能力要弱一些。

當然，亞馬遜也對京東獲得認可出力不少。一直以來，京東被視為中國版的亞馬遜，而亞馬遜在相當長的時間內一直未能建立穩定的規模盈利趨勢，這也打擊了投資人對類似模式的信心，

但從去年開始，亞馬遜似乎表現出了穩定的規模盈利能力：

去年該公司的淨利潤達到了24億美元，同比增長了3倍，而昨天剛剛發佈的第一季度財報延續了這種趨勢，淨利潤同比增長了41%，達到7.24億美元。

而沃爾瑪和騰訊這兩家公司的加持也同樣起到了不小的作用。這期間，沃爾瑪一共買入了京東12.1%的股份，而騰訊則將持股從17.6%提高到了21.25%，兩家公司目前分別位列京東第三大和第一大股東。

與此同時，兩家公司還能帶給京東各自的能力。沃爾瑪在中國擁有強大的實體商超供應鏈網路，這對京東志在必得的商超大戰是必不可少的捷徑，而持股則讓沃爾瑪放心與其合作。

但京東的挑戰是，如何在規模和領域擴張的同時，維持其差異化的用戶體驗和品牌形象，以及確保公司在基礎設施建設方面的執行力和生產率。在這方面，它面臨的是那些社會化的基礎設施公司的競爭，比如順豐。

而從長遠看，類似無人運輸這樣的新技術可能會顛覆現有設施的價值，如果京東不能將這些技術私有化，或者率先使用這些技術，就可能使自己龐大的設施成為包袱。

同時，在雲服務領域的相對落後，也可能使其在同阿裡巴巴的競爭中處於不利地位，因為阿裡可以通過雲服務的盈利空間來補貼電商從而鞏固和擴大價格優勢（就像亞馬遜一樣）。

此外，阿裡在用戶入口方面的佈局也要領先京東，其大文娛戰略從根本上還是為了搶佔去中心化後的用戶入口，而京東目前看來則只能依靠與騰訊的合作，長此以往這會降低其戰略獨立性。

申明：觀點僅供參考，不作為投資決策依據，本人持有京東和亞馬遜的多頭倉位。

維持其差異化的用戶體驗和品牌形象，以及確保公司在基礎設施建設方面的執行力和生產率。在這方面，它面臨的是那些社會化的基礎設施公司的競爭，比如順豐。

申明：觀點僅供參考，不作為投資決策依據，本人持有京東和亞馬遜的多頭倉位。