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儘管近期日本的投資者在大量的買入其他國家資產， 但是日元並沒有什麼大的波動， 仍然維持在“4日元”區間。 報告顯示日元持倉近期沒什麼變化， 大摩表示持倉沒有變動代表日元不會有太大的走勢， 但日本的投資者實際正在瘋狂買入別國資產。
日元持倉變化寥寥
摩根士丹利在3月7日的報告中指出， 他們跟蹤的外匯持倉顯示， 日元的持倉目前沒有太大的變化。 截至2月27日， 沒什麼人持續買入日元， 或者減少空頭持倉。
不過日元的幾個主要的投資群體之間， 有關日元的投資意見分裂：
全球投資者中， 熱錢團體仍然呈現空倉， 並且情緒悲觀。 日本的散戶則做多了日元， 從2016年10月以來一直如此。 但日元最主要的投資者， 諸如日本的有限公司， 本周投資情況發生改變， 在過去兩個月持續賣出國外資產之後，
按照慣例， 日本大量買入其他國家資產可能導致日元的貶值， 但是由於貨幣基差互換的存在， 又不會影響現匯市場， 大摩表示， 就是由於這點， 日本的投資者正在瘋狂的套利。
瘋狂套利的日本投資者
基於貨幣互換基差（XCCY）的存在， 在利率較低的情況下， 即使日本投資者大量買入其他國家的資產， 日元的匯率也不會受到影響， 野村前幾日發佈的報告也證實了這一點。
野村的報告中， 日本投資者正在瘋狂的買入各種國外資產， 尤其是高收益國家的資產， 因此日本的利率維持在很低的水準， 高收益國家資產就讓日本的投資者有更多的套利空間。
來看一下日本的投資者都選擇了哪些資產進行套利：
去年10月日本投資者大量買入了新興市場債券， 這些國家的收益率相對較高， 今年1月的時候買入大量德國債券。
日本投資者還買入了歐洲地區較高收益的債券，
日本投資者還連續買入澳洲股市。
由於季節性因素， 日本投資者目前持續拋出美國資產。
不過還是需要強調這一點，目前日本投資者所做的套利活動，都是基於目前XCCY套利成本較低的基礎上，但如果套利成本升高至無利可圖，日本投資者就會直接在現匯市場買入，屆時將影響匯市的波動。
不過還是需要強調這一點，目前日本投資者所做的套利活動，都是基於目前XCCY套利成本較低的基礎上，但如果套利成本升高至無利可圖，日本投資者就會直接在現匯市場買入，屆時將影響匯市的波動。