一、 飼料板塊整體週期向上， 龍頭企業盈利有望超預期!
1、水產飼料進入上行週期， 重點推薦海大集團。 草魚等水產品價格進入上行通道， 草魚價格年初至今漲幅約 31%， 創兩年新高， 17 年預計將持續高位運行;魚價推動養殖戶提高養殖面積、養殖密度， 飼料投喂量， 17-18 年水產飼料進入上行週期， 銷量預計加速提升;高盈利下， 膨化料等高端料比例預計提升， 增強企業的盈利能力。
海大集團推薦核心邏輯：
1) 預計公司飼料銷量進入 20%+增速通道， 結構調整提升盈利能力：魚價進入上漲通道， 推動水產飼料增長， 預計公司 2017-18 年水產飼料銷量增速 20%、 25%，
2) 極佈局養殖業， 預計 2017-18 年生豬出欄量分別為 60、 100 萬頭， 養殖貢獻業績增量。
3) 核心員工持股及限制性股票激勵完成， 上下齊心發展提速! 核心員工持股計畫完成， 均價 16.15 元/股。
預計 2017-19 年的歸母淨利潤 11.94/15.05/18.16 億元， 增速 39.6% /25.9%/20.7%， 預計 17 年將迎業績拐點， 堅定推薦!
2、能繁母豬存欄拐點已至， 飼料板塊整體週期向上。 據農業部公佈的3 月份生豬存欄資料， 能繁母豬存欄同比持平， 據協會統計， 規模場能繁母豬存欄環比加速提升， 據我們草根調研養殖戶自 2016 年下半年以來補欄速度逐漸加大， 我們認為能繁母豬存欄底部確立， 補欄開始加速， 飼料行業銷量整體拐點已至，
1) 能繁母豬存欄底部確立， 補欄開始加速。 17 年環保、淘汰、養殖戶資金等因素邊際上均明顯改善， 我們認為能繁母豬已至底部， 補欄開始加速， 疊加 PSY 提高及出欄均重提高， 據我們草根調研， 上市公司豬飼料銷量一季度增長加速， 反映行業補欄加速， 繼續堅定推薦豬飼料板塊， 首推大北農、禾豐牧業， 其次唐人神、金新農。
能繁母豬存欄下降的原因分析：
①環保因素淘汰母豬;
②自然淘汰母豬;
③信心、資金等因素：本輪小養殖戶補欄母豬相對較為謹慎， 養殖環節專業化更為明顯， 小養殖戶更傾向於補欄仔豬， 育肥後出售;
④上一輪部分原種豬作為肥豬出售， 導致原種豬供應不足。
2) 養殖結構調整， 有望推動飼料龍頭新一輪高增長。 本輪行業母豬存欄回升將較以往速度慢， 有利拉長豬週期乃至飼料週期， 另一方面規模化豬場補欄力度加大有利飼料上市公司銷量持續高增長!
養殖產業結構調整：
①下游養殖集中度提升推動飼料集中度提升， 龍頭銷量增速高於行業;
②養殖高盈利， 飼料中高檔產品比例提升;
③產品、客戶結構變化， 推動盈利彈性高於銷量彈性
3、飼料股估值：估值已在下限。 飼料的估值波動週期滯後於豬價景氣週期約 2 個季度， 歷史估值區間在 20-30 倍， 當前主要上市飼料公司估值均在 20 倍 PE 左右， 我們認為估值已到下限， 隨著盈利的兌現， 產業結構變化得到認識， 估值將伴隨盈利提升。
投資建議： 首推海大集團(水產料+豬料全面發力)， 大北農(豬料龍頭， 增長加速)， 其次唐人神、金新農。
二、細分白馬龍頭配置價值凸顯， 重點推薦生物股份、隆平高科：農業細分白馬龍頭估值低、成長性強、風險收益比高、配置價值凸顯。
1、 生物股份： 下游規模化養殖戶補欄加速， 市場苗比例加速提升， 預計業績 17-19 年業績複合增速 30%， 2017 年 PE 約 25 倍。
2、隆平高科： 隆兩優、晶兩優系列品種進入高速增速期， 內生外延發展提速。 承諾業績 17-18 年分別為 7.7 億、 9.4 億， 2017 年 PE 約 34 倍， 估值處於歷史下限。
三、養殖下游集中度提升， 加大高品質動物疫苗需求， 挖掘個股拐點機會。
16 年 7 月份以來， 農業部相繼發佈兩個動物疫苗行業調整政策， 動物疫苗市場化進程將明顯提速!政策一方面調整強免品種， 17 年豬瘟、藍耳退出招采， 口蹄疫及禽流感推行“直補”;另一方面， 鼓勵創新。 新研發的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品種， 其免疫綜合效果明顯優於現有強制免疫疫苗的， 可新增指定生產企業。
動物疫苗市場化提速趨勢下， 一方面市場容量有望迅速擴大， 龍頭企業有望受益， 另一方面過去過於依賴招采、定點生產等政策紅利企業將面臨壓力， 未來研發創新越發重要， 龍頭企業資金、研發等方面均有優勢， 占得發展先機。 此外， 行業整合有望進一步加速。
投資建議： 首推生物股份、普萊柯，其次天康生物、瑞普生物、海利生物。
四、推薦農業供給側改革帶來的政策主題投資機會，重點關注玉米產業鏈、土地改革及種子主題。首推金河生物。
1、推薦玉米產業鏈相關標的： 重點關注金河生物、中糧生化、登海種業、象嶼股份。
2、關注土地改革相關投資機會。 重點關注北大荒、象嶼股份、輝隆股份，其次海南橡膠、亞盛集團等。
3、關注轉基因育種相關投資機會。 重點關注隆平高科、登海種業。
五、禽鏈處於週期底部，靜待價格反轉。當前養雞行業景氣處於歷史低位,毛雞價格低迷,父母代環節均處於深度虧損狀態，行業虧損預計將加速淘汰;同時由於歐美引種國家爆發禽流感， 2014-2016 年祖代雞引種數量持續減少，有望進一步改善供給。目前禽鏈處於週期底部，供給側有望改善，靜待價格反轉!
風險提示： 水產品價格上漲不及預期，天氣災害風險，銷量增長不及預期，改革推進不達預期。
行業整合有望進一步加速。投資建議： 首推生物股份、普萊柯，其次天康生物、瑞普生物、海利生物。
四、推薦農業供給側改革帶來的政策主題投資機會，重點關注玉米產業鏈、土地改革及種子主題。首推金河生物。
1、推薦玉米產業鏈相關標的： 重點關注金河生物、中糧生化、登海種業、象嶼股份。
2、關注土地改革相關投資機會。 重點關注北大荒、象嶼股份、輝隆股份，其次海南橡膠、亞盛集團等。
3、關注轉基因育種相關投資機會。 重點關注隆平高科、登海種業。
五、禽鏈處於週期底部，靜待價格反轉。當前養雞行業景氣處於歷史低位,毛雞價格低迷,父母代環節均處於深度虧損狀態，行業虧損預計將加速淘汰;同時由於歐美引種國家爆發禽流感， 2014-2016 年祖代雞引種數量持續減少，有望進一步改善供給。目前禽鏈處於週期底部，供給側有望改善，靜待價格反轉!
風險提示： 水產品價格上漲不及預期，天氣災害風險，銷量增長不及預期，改革推進不達預期。