宗良：宏觀經濟資料變化處於合理範圍

宗良

中國銀行首席研究員

對於當前的宏觀經濟形勢，我們看到今年年初到現在整體宏觀經濟確實有一定的變動，但是我覺得今年的變動應該說總體上還是比較合理的。尤其是3月份到現在， 3月份總的來講比較好，到4月份略有一點下降，但是整體上來看還都在合理指標範圍之內。

通過以下資料可以得到比較深刻的感受。比如從三大需求角度來講，在投資方面，投資1—4月份是8.9%，這個速度還是可以的。同時民間投資能達到6.9%，雖然低於整體平均速度，但與過去2點幾的速度相比還是比較高的。在出口方面，

3月份太高， 4月份又稍低一些， 1—4月份8.1%左右的資料本身也還是挺不錯的，因為前幾年資料持續是負的，現在能達到8.1%在目前的國際形勢下應該是相當不錯的。尤其有一個突出的狀況值得注意，連續三個月把原來已下調至3萬億以下的外匯儲備，現在又變成了30295億美元，外匯儲備連續三個月抬頭這還是很特殊的。在消費方面， 1—2月份只有9.5%，一季度大概是10%左右， 3月份跟4月份分別是10.9%、10.7%，資料很不錯， 1—4月份能達到10.2%，三個需求形勢上來講比較平衡。

從一些結構上的優化我們也能看出來，比如說消費指數在8%以上，消費整體量還比較大，尤其值得注意的是現在消費在我國拉動經濟占的比例比較高，現在消費能保持一定規模就挺不錯的。

包括供給側改革中間有一些方面也得到優化， CPI在1—4月份是1.4%， 4月份PPI6.4%，收低了一點，從形勢上看比3月份略回落一些，但還是保持在正常合理區間之內。有人會問為什麼這樣？我覺得要看金融政策和監管發生微妙的變化。

從貨幣政策角度來看，我們知道確實貨幣市場利率有所上升，中國不是按照貨幣政策跟目標利率來操作的，是按照操作利率，這中間看著沒怎麼緊，因為抬高十個點、二十個點，但是一抬高立馬在整個平面下，尤其是在市場又不是太大的背景下，一下子導致金融機構的緊張。另外一方面是金融監管，來自銀行、證券、保險幾個方面的監管在加強，從銀行角度出臺了若干個檔，加強監管來自兩個方面，理財和同業業務。

這兩塊業務大銀行還可以，中小銀行受的影響比較大。從過去的利差、息差來看，中小銀行、股份制銀行利差比較高，最近大概降到1.85%左右，成了各類銀行中比較低的。從這個角度看對整個貨幣政策或者操作整個狀況感受到有一點變化。

從形勢上來看，我們面臨著宏觀經濟結構優化、經濟增長穩中求升的階段，對外經濟趨於平衡，國內去杠杆加速。在堅持供給側改革的主線下，三大需求之間基本平衡，通過貨幣政策和金融監管的合理調節，保持國際收支基本平衡，維持匯率穩定，堅持市場化的改革方向，這樣可能使經濟保持平穩增長，又讓外界感受到中國整體保持良好的預期。

如何看待未來經濟所面臨的挑戰和機遇，

有三個方面比較關鍵，第一個是怎麼讓中國潛在增長率不斷提升。未來關於改革開放，應該將改革和開放兩個因素展開，這是全要素生產率裡面的兩大因素，對中國整個政策的分析有很深刻的意義。對於改革，要強調市場化和制度，而開放是市場的擴大，它需要技術創新、產業升級，把這些因素再分解開，使我國政策連成一個有效的促進全要素增長的整體。

第二個是長期來講區域如何平衡的問題。從最新的資料來看，一個比較特殊的情況是長江經濟帶、重慶、江西、雲南發展的都較快，但是東北近幾年經濟情況較差，按照今年1—4月份或者一季度準確的測算，東北把全國經濟資料拉低了，投資拉低了0.8個點， GDP拉動0.11個點，

如果能把東北的區域經濟增長問題解決，我們經濟的平穩增長將得到保障。

第三個是怎麼樣來實現平衡的問題。穩步推進我國經濟融入全球化。原來說開放，現在就得說經濟全球化，從這個角度來看， “一帶一路”就是一種經濟進入全球化的新的引領方式，我們不需要短期一定做到什麼程度，但平穩的發展就會帶來需求的擴張，需求的擴張會為產業升級提供良好的管道。在這個過程中要注意處理好中美關係。因為在中美經貿關係中，美國的經濟的過好過壞都對我們有影響，中美的關係需要達到一個合理的狀況，事實上，美國經濟達到一般偏好對我們比較有利，這時候人民幣壓力也會有所減輕，能把這個處理好，對於我們未來幾年經濟增長很有意義。

因此，解決中國經濟轉型升級和解決中國經濟的問題，一個是解決開放的問題，另一個是解決區域經濟結構優化問題，這些問題合在一起是未來經濟發展中很重要的幾個方面。

對於我們未來幾年經濟增長很有意義。