招金投資總經理 蔡建生
和訊期貨消息 上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的“第十四屆上海衍生品市場論壇”於5月25日-26日舉行。
26日上午， “招金論壇”研討會上， 招金投資總經理蔡建生表示， 黃金衍生品工具的主要作用是風險管理。 他說， “風險管理我認為是主動， 抓住了風險管理就抓住的衍生工具。
在他看來使用衍生工具最重要是管理風險；第二， 不要過分的投機， 要盡力而為。
有些人認為買入期權風險固定、收益無限；賣出期權收益固定風險無限， 十分害怕。 其實只要不超過你的產量能力賣出期權何樂而不為， 這是可以的。
以下為嘉賓發言文字實錄：
招金投資是上海黃金交易所連續15年最大會員， 主要是經濟業務， 其次有自營交易和私募基金三項業務。 近年來作為個人黃金現貨圈子裡， 其實這個圈子往外退， 主動的邊緣化。 我很喜歡在這個圈子外面看圈子裡面的人在這個舞臺上承擔不同角色表演， 靜靜做安靜的見證人和看客。 目前身在江湖， 幹一點江湖的事。
我們的小地方經常有人調侃， 兩個名字比較好稱。
今天彙報黃金衍生工具在不同場景的應用。
第一， 黃金衍生工具的主要作用。 風險管理， 黃金遠期19實際中期， 芝加哥一些農民跟一些經銷商為了規避稻穀價格風險， 所以產生了遠期合同， 逐漸研發成期貨， 產生就是為了規避風險。 作為風險管理， 風險管理我認為是主動， 抓住了風險管理就抓住的衍生工具。
黃金衍生工具有哪些， 黃金憑證、黃金投資基金、紙黃金、黃金互換， 國內有六個。
黃金遠期和黃金借貸， 主要在倫敦交易所交易， 年交易量20萬噸， 其中大部分都是進行黃金遠期， 其中包括三亞。
黃金遠期產品有黃金遠期， 黃金掉期和（黃金匿名協議）。
黃金遠期和掉期是普通的客戶經商或銀行之間，
黃金ETF和黃金期權， 為什麼產生黃金ETF， 現在很多公募基金不能直接交易黃金期貨和黃金現貨， 如果把它作為ETF產品作為打類資產配置的產類， 這樣產生了黃金ETF。
黃金期權， 簡單就是買入某種價格或者賣出某種價格， 衍生產品各種場景具體應用。 具體分配黃金各個領域，
後面是礦權購買， 今天只講應用。 最好的是做黃金借貸， 其次是黃金遠期， 國外大部分做黃金遠期， 曾經有個黃金遠期合同， 需要套期保值做黃金遠期， 既要做套期保值， 還要得到一定現金流時候做黃金借貸， 黃金遠期和掉期， 就是滾動賣出期貨。 國內跨度比較大， 6個月或者12個月期貨， 賣的時候作為大礦商賣。 如果是期貨有保證金， 到期有（溢倉）， 有這些影響。
目前價格在3月份到現在， 1200美金到1265美金， 今天的價格在1265美金， 像這種情況下賣出1265虛值漲期權， 同時買進1230看跌期權。 大家問價格不是1250， 已經到1235， 有多題目給大家思考， 回頭有機會可以交流。
冶煉、精煉和加工， 冶煉、精煉有一定加工週期， 這個時候在精煉、加工企業的套期保值有兩種方法。
第一個，零庫存套期保值法。第二個，（在投庫存套期保值法）。什麼意思？精煉廠發500公斤的再投庫存，客戶有黃金送過來，馬上現貨庫存賣出多少。最後要做的目的是什麼，套期保值再投庫存500公斤。怎麼套呢？第一個做賣出期貨，有沒有其他的方法呢，當然有。第二個最佳的保值方法是上乘方法，這個風險轉嫁了，不是先做掉期。貿易和批售兩句話，做貿易一定要看到定價格合同，以人民幣，如果以美金用美元買如或者賣出套期保值。
私募投資，各種黃金衍生工具應用的主戰場，也是招金投資目前正在做的事情。
黃金ETF做增強交易，黃金ETF業務到大量的資金進行黃金對沖，進行增強產品。第二個，CTA，這個有三種策略。趨勢策略、回歸策略、套利策略。套利有四種，跨期、跨品種、跨市場套利。期限套利比較高，跨其在15%左右，跨市場在5%-40%左右。跨品種更高，可能-30%到100%之間，風險更大了，不同的套利不同的水準。
還有高頻交易，量化交易和高頻交易，談下上一個。高頻目前分為兩種，第一個是做市商高頻。套利高頻利用演算法和不同市場之間利用價格波動，來了蚊子咬它一口，利潤非常高。只能選其中兩種，風險相對比較小。收益率非常高，交易所非常小做高頻。我們都在做，國內相對來說領先。
積存金做買入淘寶，建議買地緣套保，積存是什麼，融資加投資，銀行的融資積存金是什麼，無成本融資，然後只要投資，一定投資收益打通了。互聯網承諾年利率這些客戶，相對比較高級的融資，融資和投資打通，我們能做下去。
衍生工具注意事項，做衍生工具最重要是什麼？管理風險，牢牢記住這個。第二，不要過分的投機，要盡力而為。有些人認為我們做期權，買入期權風險固定、收益無限。賣出期權收益固定風險無限，害怕。只要不超過你的產量能力賣出期權何樂而不為，可以的。
2002年招金經驗做的期權，當時金價240到280之間，領導說270，可不可以280把這個（再投）保住，他說兌現20%，可以。
當時我們做這個案例時候在2月份時候，這個時候價格260-270美金之間，270滾動賣出，280不斷賣出平均看漲期權，平均獲得期權費15美金每盎司。2012年低金價漲到340美金，最後我們實際上賣出黃金保住價格，比270美金多賣45美金，完成我們33000盎司，賺了130萬美金。
風險管理制度也是非常重要，聰明的資金和入場資金問題，很多人說做黃金有分析大體邏輯，國際金融，國內的金融，看產業政策是什麼，看ETF是什麼，看年度產品、石油、日元、奧元怎麼變化。這裡有聰明的資金，共同資金，還有投資基金都是聰明的資金，所謂的非商業性頭寸。
我們（金商）比較聰明，金融機構敏感價格上限，把自己定位好，真正賺錢是專業機構，（金商）和投資機構（二班現象）出來了，我對風險管理制度的思考。
總結我的四大觀點。
第一個，金融衍生工具最重要是什麼？風險管理，一定要找到核心。
第二個，金融工具有很多，僅僅是工具而已，有可能是一把手術刀，有可能是一個錘子工具，真正重要的不是工具，而是你應用的人，他要應用的策略和系統是什麼，這個才是最重要。
第三個是什麼？應用這些工具必須講場景，具體問題要具體分析。比如今天的場景是什麼，換一個場景是什麼，有可能換一個場景非常複雜，不像剛才講幾種情況，這種情況整合打包，越大型企業打包時候，整合的效益是越來越顯著。
第四個，機構之所以成功，就在於機構嚴厲風險管理制度，深層次原因是什麼，機構他知道自身定位是什麼。投資基金賺，我要貿易風險合理邊際溢價，這些大型金融機構怎麼樣，套期保值或者應該獲得合理的議價，這是機構真正成功的方面。
小的主題講完了，今天表面上看，時間比較倉促講金融工具的應用，實際上在探索長期盈利的方法，自我本題世界完美的統一。積極的交易心得在這裡面進行，工作這麼多年很多小散戶，灰頭土臉不像樣，生活品質大大下降，得不償失。
明天太陽照樣升氣，明天照樣照樣燦爛，外面有詩和遠方，面朝大海、春暖花開。
他可以讓自己過想要的生活，不必要為成功而打扮。是，你可以不用應酬，不用打扮，沒有紛爭和潛規則，只要認真研究市場，努力克服人性的弱點，用自己的堅韌、執著、忍耐、悟性、經驗，還有錯誤，從市場獲得應有的獎賞。不需要多大地方和多少人。（322）全世界10家五百強的企業，但是巴菲特先生辦公在16平米的辦公室，整個總部的辦公大樓只有25個人，甚至不需要辦公室，可以在鳥語花香的山間工作，可以加勒比海的油輪上。雖然這個行業非常傳統，但是也是它最重要的魅力之一。
第一個，零庫存套期保值法。第二個，（在投庫存套期保值法）。什麼意思？精煉廠發500公斤的再投庫存，客戶有黃金送過來，馬上現貨庫存賣出多少。最後要做的目的是什麼，套期保值再投庫存500公斤。怎麼套呢？第一個做賣出期貨，有沒有其他的方法呢，當然有。第二個最佳的保值方法是上乘方法，這個風險轉嫁了，不是先做掉期。貿易和批售兩句話，做貿易一定要看到定價格合同，以人民幣，如果以美金用美元買如或者賣出套期保值。
私募投資，各種黃金衍生工具應用的主戰場，也是招金投資目前正在做的事情。
黃金ETF做增強交易，黃金ETF業務到大量的資金進行黃金對沖，進行增強產品。第二個，CTA，這個有三種策略。趨勢策略、回歸策略、套利策略。套利有四種，跨期、跨品種、跨市場套利。期限套利比較高，跨其在15%左右，跨市場在5%-40%左右。跨品種更高，可能-30%到100%之間，風險更大了，不同的套利不同的水準。
還有高頻交易，量化交易和高頻交易，談下上一個。高頻目前分為兩種，第一個是做市商高頻。套利高頻利用演算法和不同市場之間利用價格波動，來了蚊子咬它一口，利潤非常高。只能選其中兩種，風險相對比較小。收益率非常高，交易所非常小做高頻。我們都在做，國內相對來說領先。
積存金做買入淘寶，建議買地緣套保，積存是什麼，融資加投資，銀行的融資積存金是什麼，無成本融資，然後只要投資，一定投資收益打通了。互聯網承諾年利率這些客戶，相對比較高級的融資，融資和投資打通，我們能做下去。
衍生工具注意事項，做衍生工具最重要是什麼？管理風險，牢牢記住這個。第二，不要過分的投機，要盡力而為。有些人認為我們做期權，買入期權風險固定、收益無限。賣出期權收益固定風險無限，害怕。只要不超過你的產量能力賣出期權何樂而不為，可以的。
2002年招金經驗做的期權，當時金價240到280之間，領導說270，可不可以280把這個（再投）保住，他說兌現20%，可以。
當時我們做這個案例時候在2月份時候，這個時候價格260-270美金之間，270滾動賣出，280不斷賣出平均看漲期權，平均獲得期權費15美金每盎司。2012年低金價漲到340美金，最後我們實際上賣出黃金保住價格，比270美金多賣45美金，完成我們33000盎司，賺了130萬美金。
風險管理制度也是非常重要，聰明的資金和入場資金問題，很多人說做黃金有分析大體邏輯，國際金融，國內的金融，看產業政策是什麼，看ETF是什麼，看年度產品、石油、日元、奧元怎麼變化。這裡有聰明的資金，共同資金，還有投資基金都是聰明的資金，所謂的非商業性頭寸。
我們（金商）比較聰明，金融機構敏感價格上限，把自己定位好，真正賺錢是專業機構，（金商）和投資機構（二班現象）出來了，我對風險管理制度的思考。
總結我的四大觀點。
第一個，金融衍生工具最重要是什麼？風險管理，一定要找到核心。
第二個，金融工具有很多，僅僅是工具而已，有可能是一把手術刀，有可能是一個錘子工具，真正重要的不是工具，而是你應用的人，他要應用的策略和系統是什麼，這個才是最重要。
第三個是什麼？應用這些工具必須講場景，具體問題要具體分析。比如今天的場景是什麼，換一個場景是什麼，有可能換一個場景非常複雜，不像剛才講幾種情況，這種情況整合打包，越大型企業打包時候，整合的效益是越來越顯著。
第四個，機構之所以成功，就在於機構嚴厲風險管理制度，深層次原因是什麼，機構他知道自身定位是什麼。投資基金賺，我要貿易風險合理邊際溢價，這些大型金融機構怎麼樣，套期保值或者應該獲得合理的議價，這是機構真正成功的方面。
小的主題講完了，今天表面上看，時間比較倉促講金融工具的應用，實際上在探索長期盈利的方法，自我本題世界完美的統一。積極的交易心得在這裡面進行，工作這麼多年很多小散戶，灰頭土臉不像樣，生活品質大大下降，得不償失。
明天太陽照樣升氣，明天照樣照樣燦爛，外面有詩和遠方，面朝大海、春暖花開。
他可以讓自己過想要的生活，不必要為成功而打扮。是，你可以不用應酬，不用打扮，沒有紛爭和潛規則，只要認真研究市場，努力克服人性的弱點，用自己的堅韌、執著、忍耐、悟性、經驗，還有錯誤，從市場獲得應有的獎賞。不需要多大地方和多少人。（322）全世界10家五百強的企業，但是巴菲特先生辦公在16平米的辦公室，整個總部的辦公大樓只有25個人，甚至不需要辦公室，可以在鳥語花香的山間工作，可以加勒比海的油輪上。雖然這個行業非常傳統，但是也是它最重要的魅力之一。