3月7日晚間， 陌陌發佈四季度財報， 資料顯示， 陌陌四季度直播業務營收超13億元人民幣， 股價連續兩日大漲。 作為國內直播先行者的YY（歡聚時代）又處於何種狀態呢？
概要
1.直播業務不僅是在中國， 在全球都是一個新型的高速增長的行業。 YY就受益於此。
2. YY的盈利模式具有著激勵消費， 高用戶粘性。
3. 公司的主營業務正在從遊戲轉移至直播。
4. 公司對高利潤的運營模式持續探索。
歡聚時代(YY)公司的營收業務基本為以下幾點：YY Live（56%）， 線上約會（14%）， 遊戲直播（9%）， 線上遊戲（8%）， 線上教育（2%）， 其他（11%）；
市場機會
國內的互聯網公司， 例如阿裡巴巴(BABA)、騰訊(00700)、新浪(SINA)近年來取得了巨大的增長， 由於互聯網的滲透率增加， 公司也隨著網路、3G/4G技術的浪潮的發展而迅速擴張。 根據工信部和瑞士信貸的資料估計， 11年至16年， 移動互聯網用戶複合增長率為64%， 預計18年將達到12億， 滲透率為90%。
直播目前已經成為全球社交媒體公司的公司焦點， 例如FACEBOOK(FB)， TWITTER(TWTR)和Youtube。 在2016年4-10月的四個月， FACEBOOK看直播的用戶增加了4倍。 在國內， 視頻直播的增長以及佔有率遠遠走在世界前面。 根據Andreessen Horowitz的一份報告指出， “根據瑞士信貸在16年9月報導過的資料顯示， 對直播主持人的1500次的調查顯示， 超過三分之二的主播年齡在26歲以下，
目前來看， 直播的模式可能會因多原因繼續發展。 首先公司制定了經濟激勵， 提高觀眾和主播的互動， 提高經濟性。 據CNBC報導， 一個中等受歡迎的兼職主播（約10,000關注者）所能得到的經濟利益為應屆畢業大學生的3倍。 這種低門檻， 兼職的模式對許多主播來講並不需要額外付出過多的經歷， 卻可以得到很高的經濟利益。
對觀眾來講， 除了具有社交屬性外， 使用者具有高參與度， 他們必須花錢來獲得以及維持他們相應的身份等級狀態。 高等級的使用者具有特殊的存取權限，
YY， 陌陌等國內的直播巨頭無疑都正在成為這一高速增長行業的最大收益者。
YY
直播行業最大的風險就是加入的低門檻， 但隨著競爭的加劇以及法規的收緊，這種風險得到了極大地緩解。網紅主播們因此而受益。YY在直播行業中此前一直是市場的龍頭老大，但近期在陌陌、花椒、映客等新興玩家不斷地創新活動強大攻勢下存在下滑，但市場佔有率依舊不容小覷。
YY Live
儘管公司在行銷活動中並沒有像競爭對手那樣大量投入，但YY在流量和用戶參與度上仍然領先。
可以看到活躍有效時間有一些波動，但總流量到付費用戶的轉換率在穩步上升。
在移動端，YY的新安裝和卸載率較低。
YY的先行者優勢為公司的發展提供了堅實的基礎。作為遊戲起家的YY，同大量公會、組織有著獨家合作關係。受公會組織影響的主播們對YY都具有高度的忠誠性。因為他們很難確定在沒有組織以及YY的支援能否複製此前的成功。一些小的新興平臺會因為搶佔市場而提供更高的分成，但這很難成為一種穩定常態。YY共有300-400個公會組織，其中10-20個是最高等級公會，在新浪六月的直播調查中，前十名主播中七名來自YYU，一名來自Huya(YY的遊戲直播網站)
熱門的主播依靠明星效應吸引更多的受眾，通過優質的內容以及盈利模式保留使用者。YY通常收取50%的分成，公會組織10-20%，主播30-40%。
YY的高級用戶粘度極高，通過頭銜、特殊權利以及與主播的互動等多途徑來保證加強粘性，他們具有自己所特有的效果和標誌。熱門付費用戶也會出現在排行榜上。對這些高等級付費使用者來講 ，主播、身份、效果、特權甚至免費用戶或低級用戶的崇拜推崇都是他們付費買到的服務。而為了維護這些特權，付費用戶必須保持高支出的狀態，這同樣增加了YY的收益。
由於內容是成功的最重要的組成部分，YY將轉換到PUGC（專業機構和使用者生成內容），公司將與更多的成熟的工作室和機構進行合作。同樣，作為一個大公司，YY從監管角度來講也有一定的優勢。政府在9月收緊了現場直播的監管。新法規要求（1）平臺擁有最低註冊資本1000萬元人民幣，以及（2）無許可證的國有或國有控股平臺。同時還需要多個許可證。
YY除了受益於行業增長和它作為行業第一的規模，還有有很多機會和積極的驚喜。第一個驚喜在於移動設備空間。YY移動設備的收入總是落後於PC，主要是因為用戶通常在PC上花費更多的時間。然而，這種差距正在縮小。在第三季度，移動占YY Live的52.8％的收入，而第二季度為45％。隨著移動普及率的增加和一些競爭對手被淘汰，預計盈利差距進一步縮小。
第二個潛在的驚喜是利潤率擴大。雖然競爭對手在8月和9月燒了很多現金來推廣應用例如陌陌等，但第四季度顯示這個趨勢已經開始下降。此外，YY的管理層指出，隨著平臺規模的進一步擴大，技術的運營成本將會下降。
最後，YY的淨資產收益率在過去幾個季度已經穩定。債務股本比率正在下降，但利息覆蓋率從2015年第三季度的8倍上升至2016年第三季度的23倍。FCF產率估計為7％+。這些積極的統計資料表明，面對競爭和投資，他們有能力爭奪跟多的市場份額。
虎牙（遊戲直播）
遊戲直播仍然是一個滲透不足的市場。根據CNNIC資料，截至2016年6月，有1.17億用戶，占互聯網用戶的 16.5％。估計潛在市場有3.91億線上玩家。
Enfodesk估計，2016年遊戲廣播市場是26億元人民幣（同比增長126％），並預計2018年市場將增長到45億元人民幣。與直播部門的情況類似，公司的規模和先期優勢相比競爭公司有著極大的優勢。作為月活（虎牙 800萬與鬥魚 850萬）和用戶時間（虎牙 15％vs. 鬥魚 17％）在行業中排名第二的廠商，我們預計虎牙市場將大幅增長。
遊戲直播是一個具有挑戰性的業務，因為運營成本非常高。2015年1月，前10家主播的年度薪酬範圍為1000萬到2000萬元，2016年5月為1700萬到4000萬元。支付用戶在第三季度環比上升105％，同比上升134％。移動端貢獻了其收入的39％。
其他值得注意的細分
例如線上約會是整個業務的14％，其每個付費用戶的平均支出（ARPU）為800元，是整個平臺的389 ARPU的兩倍。但如果一個人流覽YY網站，可以看到交友網站的連結是相當謹慎。部分原因是該細分仍然相對較新（2013年11月開始），它只提供高級訂閱服務。儘管如此，Technode已經稱讚它是“截至2015年年底，所有的YY社交產品中最具吸引力和最具活力的。
另一個潛在的突破機會是電子商務。有些商品在他們的直播期間銷售，但YY沒有從中進行利潤分享或收取廣告費。
同行業比較
YY相關指數歷來一直低於同行業均值。
與過去YY的估值相比，YY目前看起來價格並不高。
映客仍處於盈利的早期階段，但它已經接近YY市值的三分之一。鬥魚的用戶較YY的用戶少20％，但它的價值約為YY的50％。
結論
雖然現場直播是一種相當新的娛樂形式，但它的增長驚人。預計行業將進一步加速發展。Top3的公司佔用了47％的流量份額，Top5的公司占了70％，行業龍頭將從持續的行業增長中獲得最大的收益。作為最大的參與者和最早進入者，YY具有與其地位相匹配的流量，優秀盈利模式和多種產品，這些共同構建了一個行業護城河。隨著各種業務線的改善以及當前估值遠低於此前價格，公司財報後股價走勢將極大可能遠超預期。
老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據多方資訊綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，並不構成任何投資建議。
但隨著競爭的加劇以及法規的收緊，這種風險得到了極大地緩解。網紅主播們因此而受益。YY在直播行業中此前一直是市場的龍頭老大，但近期在陌陌、花椒、映客等新興玩家不斷地創新活動強大攻勢下存在下滑，但市場佔有率依舊不容小覷。YY Live
儘管公司在行銷活動中並沒有像競爭對手那樣大量投入，但YY在流量和用戶參與度上仍然領先。
可以看到活躍有效時間有一些波動，但總流量到付費用戶的轉換率在穩步上升。
在移動端，YY的新安裝和卸載率較低。
YY的先行者優勢為公司的發展提供了堅實的基礎。作為遊戲起家的YY，同大量公會、組織有著獨家合作關係。受公會組織影響的主播們對YY都具有高度的忠誠性。因為他們很難確定在沒有組織以及YY的支援能否複製此前的成功。一些小的新興平臺會因為搶佔市場而提供更高的分成，但這很難成為一種穩定常態。YY共有300-400個公會組織，其中10-20個是最高等級公會，在新浪六月的直播調查中，前十名主播中七名來自YYU，一名來自Huya(YY的遊戲直播網站)
熱門的主播依靠明星效應吸引更多的受眾，通過優質的內容以及盈利模式保留使用者。YY通常收取50%的分成，公會組織10-20%，主播30-40%。
YY的高級用戶粘度極高，通過頭銜、特殊權利以及與主播的互動等多途徑來保證加強粘性，他們具有自己所特有的效果和標誌。熱門付費用戶也會出現在排行榜上。對這些高等級付費使用者來講 ，主播、身份、效果、特權甚至免費用戶或低級用戶的崇拜推崇都是他們付費買到的服務。而為了維護這些特權，付費用戶必須保持高支出的狀態，這同樣增加了YY的收益。
由於內容是成功的最重要的組成部分，YY將轉換到PUGC（專業機構和使用者生成內容），公司將與更多的成熟的工作室和機構進行合作。同樣，作為一個大公司，YY從監管角度來講也有一定的優勢。政府在9月收緊了現場直播的監管。新法規要求（1）平臺擁有最低註冊資本1000萬元人民幣，以及（2）無許可證的國有或國有控股平臺。同時還需要多個許可證。
YY除了受益於行業增長和它作為行業第一的規模，還有有很多機會和積極的驚喜。第一個驚喜在於移動設備空間。YY移動設備的收入總是落後於PC，主要是因為用戶通常在PC上花費更多的時間。然而，這種差距正在縮小。在第三季度，移動占YY Live的52.8％的收入，而第二季度為45％。隨著移動普及率的增加和一些競爭對手被淘汰，預計盈利差距進一步縮小。
第二個潛在的驚喜是利潤率擴大。雖然競爭對手在8月和9月燒了很多現金來推廣應用例如陌陌等，但第四季度顯示這個趨勢已經開始下降。此外，YY的管理層指出，隨著平臺規模的進一步擴大，技術的運營成本將會下降。
最後，YY的淨資產收益率在過去幾個季度已經穩定。債務股本比率正在下降，但利息覆蓋率從2015年第三季度的8倍上升至2016年第三季度的23倍。FCF產率估計為7％+。這些積極的統計資料表明，面對競爭和投資，他們有能力爭奪跟多的市場份額。
虎牙（遊戲直播）
遊戲直播仍然是一個滲透不足的市場。根據CNNIC資料，截至2016年6月，有1.17億用戶，占互聯網用戶的 16.5％。估計潛在市場有3.91億線上玩家。
Enfodesk估計，2016年遊戲廣播市場是26億元人民幣（同比增長126％），並預計2018年市場將增長到45億元人民幣。與直播部門的情況類似，公司的規模和先期優勢相比競爭公司有著極大的優勢。作為月活（虎牙 800萬與鬥魚 850萬）和用戶時間（虎牙 15％vs. 鬥魚 17％）在行業中排名第二的廠商，我們預計虎牙市場將大幅增長。
遊戲直播是一個具有挑戰性的業務，因為運營成本非常高。2015年1月，前10家主播的年度薪酬範圍為1000萬到2000萬元，2016年5月為1700萬到4000萬元。支付用戶在第三季度環比上升105％，同比上升134％。移動端貢獻了其收入的39％。
其他值得注意的細分
例如線上約會是整個業務的14％，其每個付費用戶的平均支出（ARPU）為800元，是整個平臺的389 ARPU的兩倍。但如果一個人流覽YY網站，可以看到交友網站的連結是相當謹慎。部分原因是該細分仍然相對較新（2013年11月開始），它只提供高級訂閱服務。儘管如此，Technode已經稱讚它是“截至2015年年底，所有的YY社交產品中最具吸引力和最具活力的。
另一個潛在的突破機會是電子商務。有些商品在他們的直播期間銷售，但YY沒有從中進行利潤分享或收取廣告費。
同行業比較
YY相關指數歷來一直低於同行業均值。
與過去YY的估值相比，YY目前看起來價格並不高。
映客仍處於盈利的早期階段，但它已經接近YY市值的三分之一。鬥魚的用戶較YY的用戶少20％，但它的價值約為YY的50％。
結論
雖然現場直播是一種相當新的娛樂形式，但它的增長驚人。預計行業將進一步加速發展。Top3的公司佔用了47％的流量份額，Top5的公司占了70％，行業龍頭將從持續的行業增長中獲得最大的收益。作為最大的參與者和最早進入者，YY具有與其地位相匹配的流量，優秀盈利模式和多種產品，這些共同構建了一個行業護城河。隨著各種業務線的改善以及當前估值遠低於此前價格，公司財報後股價走勢將極大可能遠超預期。
老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據多方資訊綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，並不構成任何投資建議。