摘要ABSTRACT
人民幣升值短期有利於穩定外儲, 但中長期仍需加快改革。
Q:請問重陽投資如何解讀近期人民幣兌美元匯率走勢及其對資本市場的潛在影響?
A:今年1-5月, 由於美元匯率的弱勢, 人民幣對美元升值1.9%;但人民幣表現出上漲乏力的特徵, 升值幅度大幅小於其他非美貨幣, 因此人民幣對CFETS一籃子貨幣反而貶值了2.6%。 今年以來, 外匯市場上人民幣的做空力量已經衰竭, 但做多力量仍然缺乏, 這是人民幣升值乏力的主要原因。 人民幣做空力量衰竭主要表現在境內企業外債去杠杆高峰已過, 境內企業和居民對外投資受到了嚴格的外匯管制,
市場對人民幣的看空情緒存在一定的合理性, 但可能忽略了匯率的相對性和波動性。 毋庸諱言, 當前中國經濟仍面臨較大的去杠杆壓力, 國內房地產價格在過去兩年快速上漲後積累了一定的泡沫成分, 這是市場看空人民幣的主要邏輯。 同時, 我們也應看到匯率是一種相對價格。 有人戲言, 金融危機後全球主要經濟體都處於“比爛”的過程。 中國經濟確實存在結構性問題,
在這樣的背景下, 央行主動推動人民幣升值, 面臨的阻力較小。 毫無疑問, 5月末以來人民幣匯率的快速升值是政策主導的。 一方面, 央行推動境內中間價報價機制改革, 在原有的16:30收盤價、隔夜一籃子匯率變化兩個因素基礎上, 加入“逆週期調節因數”。
人民幣升值短期有利於穩定外儲, 但中長期仍需加快改革。 短期來看, 人民幣升值有利於提振市場信心, 一定程度上扭轉市場對人民幣匯率的看空情緒, 提高企業和居民的結匯意願, 穩定外儲規模。 但也要看到, 前期人民幣錨定美元進而被動對一籃子貨幣貶值實際上是一種非常理想的局面。 錨定美元匯率可以穩定國內企業和居民信心,