一周評點
5月中國消費增長平穩， 固定資產投資增速小幅回落， 但外需改善， 帶動工業生產平穩運行。 從房地產和融資等領先指標來看， 下半年中國經濟景氣將有所回落， 但大幅下行的概率較低。 5月美國經濟資料延續偏弱的狀態， 信貸、零售、通脹均繼續回落。 從經濟景氣上看， 目前歐元區>中國等新興市場>美國， 但貨幣政策的緊縮程度則是美國>中國等新興市場>歐元區。 本周美聯儲議息會議如期加息， 並預期下半年仍有一次加息， 且開啟縮表進程。 鑒於美國經濟目前的疲態， 債券市場對此並不買帳，
一周觀察
金融降杠杆導致貨幣增速新低， 實體經濟融資增長依然較快。 5月M2增速降至9.6%， 但正如央行所言， 主要體現了金融降杠杆的影響， 導致與同業、資管、表外活動相關的存款派生放緩。 事實上， 5月金融機構對實體經濟的融資增長依然較快。 5月央行口徑社融1.06萬億， 高於去年同期水準；計入政府債務融資後，
經濟資料繼續走弱， 美聯儲仍堅定加息。 近期美國經濟資料仍然偏弱， 5月美國零售額環比下降0.3%（市場預期增長0.1%）；核心CPI同比增長1.7%， 增速回落至兩年前水準；5月新屋開工也環比下降5.5%。 目前， 花旗美國經濟意外指數已經降至了-78.6， 是2011年7月以來的最低點。 但是， 美聯儲貨幣政策正常化的決心仍然非常堅決。 本周美聯儲再次加息， 且多數成員預計年內仍有一次加息。 此外， 美聯儲還明確了縮表方案， 將在初始階段每月減少100億美元債券再投資， 其後縮減規模逐步擴大至500億美元/月。
央行維穩資金面， 同業存單量升價跌。 本周央行儘管未續做MLF， 但通過逆回購淨投放1430億， 且未跟隨美聯儲上調公開市場操作利率， 維穩資金面的意圖非常明顯。 銀行間回購利率基金穩定， 週五銀行間全部回購加權利率為3.08%(7bp) ， 銀行間1天和7天回購利率分別為2.95%(6bp)和3.39%(17bp)。 同業存單發行供需兩旺， 本周淨發行量高達5158億， 同業存單餘額徹底擺脫了4月末以來的萎縮態勢， 達到7.8萬億創歷史新高。 由於需求旺盛， 發行利率也有所下調， 週五全國性股份制銀行1M、3M同業存單發行利率為4.88%(13bp)和4.79%(21bp)， 6M和1Y同業存單發行利率分別為4.75%(10bp)和4.74%(6bp)。 同業存單需求主要來自兩個方面， 一是在利率上調預期下前期大量延遲的配置需求；二是高息差催生的杠杆投資需求。
政策影響基本消化， 人民幣匯率小幅貶值。 本周美元匯率總體震盪， 但市場已經基本消化逆週期因數因素的影響， 人民幣匯率小幅貶值。 週五美元中間價微升至6.7995 (0.04%)， 在岸USD/CNY收於6.8139(0.22%)， USD/CNH收於6.8126(0.38%)， 離岸匯率與在岸匯率基本持平。 我們模擬的CFETS人民幣匯率指數本周下跌0.16%。 本周在岸日均成交量升至279億美元(50億美元) ， 是今年第一周後的最高成交量， 企業購匯意願可能有所上升。
國內債市情緒好轉， 現券利率有所回落。 在央行政策呵護和海外長債利率下行的推動下，
美聯儲超預期鷹派， 通脹預期持續下行。 儘管美聯儲態度鷹派， 但市場卻在延續通縮定價模式， 美元匯率、長債利率、期限利差在聯儲會議前均創今年以來新低， 會後僅小幅反彈。 匯率方面，美元指數下跌0.1%，非美貨幣分化，MSCI新興市場貨幣指數下跌0.3%，但商品貨幣整體上漲0.8%。利率方面，10年美債利率收於2.15%(5bp) ；10年/2年國債期限利差最低降至78bp後回升至84bp。目前市場隱含對9月和12月聯儲會議再次加息概率僅為16%和40%。值得注意的是，債券市場隱含的通脹預期持續下行，週五10年美國TIPS國債隱含的通脹預期降至1.68%(12bp)，回到了美國大選前的水準。
外資小幅流出亞洲新興市場。本周資金再次流出新興市場，亞洲七個新興市場股市的外資由淨流入9億美元轉為淨流出1億美元。
匯率方面，美元指數下跌0.1%，非美貨幣分化，MSCI新興市場貨幣指數下跌0.3%，但商品貨幣整體上漲0.8%。利率方面，10年美債利率收於2.15%(5bp) ；10年/2年國債期限利差最低降至78bp後回升至84bp。目前市場隱含對9月和12月聯儲會議再次加息概率僅為16%和40%。值得注意的是，債券市場隱含的通脹預期持續下行，週五10年美國TIPS國債隱含的通脹預期降至1.68%(12bp)，回到了美國大選前的水準。外資小幅流出亞洲新興市場。本周資金再次流出新興市場，亞洲七個新興市場股市的外資由淨流入9億美元轉為淨流出1億美元。