“三瓶酒”頂一個軍工板塊合理麼？

⊙記者 邵好 ○編輯 孫放

昨日， 一篇題為《相比茅臺， 軍工充滿大機遇》的研報在投資圈刷屏， 文中關於貴州茅臺、五糧液、洋河股份這“三瓶酒”的市值等於軍工板塊總市值的比較， 一下戳中A股當下“不愛科技愛消費”的敏感神經， 引發諸多投資者熱議。

有意思的是， 當天， 家電、酒類、飲料等板塊依然領漲市場。 美的集團股價創歷史新高， 貴州茅臺、五糧液亦維持強勢。

對此話題， 紅象投資董事長李冠宇接受上證報記者採訪時表示， 從市值大小、股價高低的角度來看， 茅臺、美的與軍工股、美國科技龍頭並沒有可比性。

畢竟， 我們最好的軍工資產多數還沒有放在上市平臺上， 而最好的白酒品牌、家電公司均已上市。 此外， 國內互聯網巨頭諸如BAT及京東， 與穀歌、亞馬遜的估值水準基本一致。 至於為何消費類白馬股今年在A股異軍突起？或許是因為當市場風險偏好降低時， 資金更看重確定性強的機會， 即業績有保證的標的， 李冠宇認為。

為何總是茅臺

昨日， 貴州茅臺再度發力， 最終收於448.82元/股， 總市值也高達5638億元， 年初至今的漲幅則高達34.32%。 回顧歷史， 幾乎每次茅臺股價創下新高， 質疑之聲總是相伴左右。

一位多年跟蹤白酒板塊的基金經理表示， 價值投資者總喜歡尋找有著寬闊“護城河”的企業， 而茅臺恰好是完美的代表。 首先， 白酒屬於成癮性消費品，

行業本身就有著良好的內生成長屬性；其次， 居民收入的提高推動更多的人能夠消費得起高端產品；再次， 茅臺是行業領頭羊， 在整個高端白酒細分領域沒有真正的競爭者。

“茅臺有能力在保持銷量的情況下不斷提價， 而其成本的增長幅度卻可以忽略不計， 誰會不願意做這樣的公司的股東呢？”該基金經理表示。

巴菲特曾說過， 判斷一家公司的優劣， 只看它是否有定價權。 “雖然這一模式十分簡單， 但的確非常好用。 ”滬上某私募人士認為， 觀察是否有定價權， 常用的辦法是看這家公司的市場佔有率， 如果是行業龍頭， 其在降低成本和增加單位營收方面都能做得更好。

觀察今年以來A股漲勢“喜人”的個股， 無論是美的、格力、老闆電器等家電龍頭，

還是茅臺、五糧液等酒類龍頭， 或是海康威視、福耀玻璃， 均屬於在細分行業有著佔有率和話語權的龍頭企業，

不過， 這些白馬股的業績表現一向不錯， 為何偏在今年漲得好呢？上述私募人士認為， 決定股價有兩個重要因素——業績和估值。 以往這些公司業績好， 但成長性不及部分成長股， 講故事的“水準”又不及題材股， 市場整體風險偏好較高的時候， 自然不會選擇白馬股。 經過2015年下半年以來的調整， 市場預期普遍調低， 白馬股得以進入主流資金的視野核心。

科技股也有白馬

一邊是茅臺領銜消費股大漲， 另一邊則是穀歌、微軟等科技股創新高， 中美兩國股市龍頭股的差異一度成了部分好事者的“靶子”。

但表像顯然不是全部， 對比中國的消費龍頭和美國的科技龍頭， 幾乎都遵循著“定價權”、“市場佔有率”等價值投資的核心指標。 例如， 穀歌在搜索領域、微軟在桌面作業系統領域均長期佔據大部分份額， 且其當前動態市盈率也僅有30多倍， 跟茅臺等個股差別不大。

有行業研究員表示， 在經濟全球化的大背景下， 一條產業鏈可能會由數十家公司， 在數個國家完成。 例如蘋果產業鏈， A股也有諸多公司參與其中， 並跟隨產業發展一路成長為擁有核心競爭力的高科技製造類公司， 例如藍思科技、立訊精密、歌爾股份等。 “這些公司因為成長性、確定性較好， 今年漲幅也遠遠跑贏大盤。 ”

同樣， 因A股互聯網板塊不如美股漲得好，

就說中國產業結構跟不上世界潮流也是立不住的。 經過多年發展， 中國互聯網產業成長迅速， 並催生了包括“BAT”在內的一大批優秀的互聯網公司， 只是由於歷史、制度等原因， 未能在A股上市。 “谷歌、亞馬遜、騰訊、阿裡的市值規模其實也反映了中美兩國互聯網產業的相對格局。 ”李冠宇說。

有私募基金經理對記者表示， 每個國家均有自己的產業成長路徑和節奏， 而投資， 尤其是二級市場投資者則多追尋當下最有希望成長、最有盈利能力的產業。 至於押注可能前景廣闊， 但目前連潛在業績都看不到的標的， 那是風投做的事情。 “選擇茅臺、美的均符合這一策略， 也被市場所接受、驗證， 這不好麼？”