關注“WEEX一起交易”——點擊weex.in發現更多宏觀交易策略的魅力
歷史上， 沖在戰爭最前線的人未必是得益最大的， 這種事情屢見不鮮。
中國有鷸蚌相漁翁得利， 鷸鳥想吃河蚌， 河蚌不讓鷸鳥吃， 在相互消耗的過程中， 最後都被漁翁抓走了。 在美國18-19世紀掀起淘金熱之際， 大量的淘金者相互競爭， 畢竟黃金挖一點少一點， 最終大部分淘金者空手而歸， 卻富了三個人， 一個是賣牛仔褲的， 就是後來著名的Levi’s牛仔褲， 一個是賣鐵鍬， 還有一個是賣水的。
而央媽自去年以來和人民幣空頭的戰爭似乎也是如此， 在多空博弈中雙方兩敗俱傷，
一場兩敗俱傷的人民幣戰爭
自去年以來， 國際投行看空人民幣的呼聲高漲， 空頭中包括Kyle Bass、Bill Ackman、Stanley Druckenmiller、David Tepper等一眾著名交易員和對沖基金經理。 面對這些國際知名的空頭， 中國央行開始奮起反擊， “戰爭”爆發之後， 時不時就能看見“一次有預謀的屠殺”， “人民幣空頭被完爆”等血腥的字眼。
於是在這場大戰中， 人民幣空頭並沒有撈到什麼好處：
作為最為堅決人民幣空頭——位於美國丹佛的對沖基金Crescat Capital 2016年卻幾乎沒有盈利。 Crescat Capital的首席投資長史密斯（Kevin Smith） 今年1月24日表示， 做空人民幣並不像人們想的那麼容易。 Crescat Capital 2016年做空中國市場的回報率僅為0.2%。
比爾·阿克曼2016年建立了大量人民幣看跌期權頭寸以對沖風險， 迄今獲利微薄。
而中國央行雖然延緩了人民幣的貶值， 一定程度上擊退了人民幣空頭， 但付出的代價同樣慘重。 中國的外匯儲備自2015年開始， 在今年1月的時候， 中國的外匯儲備一度跌破3萬億美元關口。
據美國財政部在其《國際經濟和匯率政策報告》中估計，
另類交易收穫頗豐
人民幣空頭常用的一種做空方法是在香港市場借入短期人民幣然後賣出， 隨後在人民幣下跌後買回的方式來獲利， 這種做法會直接影響人民幣匯率的波動， 由此遭到了中國央行的奮力反擊。 不過有一個基金用了一眾另類的方法， 並沒有影響外匯市場， 卻在這場“戰爭”中獲益。
總部位於倫敦的對沖基金Eclectica Asset Management就是獲利的基金， 不過這個對沖基金和其他的對沖基金不同， 並沒有靠看空人民幣賺取利潤， 而是靠押注香港人民幣借款成本的上升。
根據《華爾街日報》的報導， 該對沖基金聯合創始人Hugh Hendry介紹了他們如何從央行和人民幣空頭的交戰中獲益：
如果在岸和離岸人民幣匯率相差太大， 中國央行可能入市干預， 從而令這兩種匯率趨向接近。
運用外匯遠期合約， 從離岸人民幣香港銀行同業拆息(Hibor)相對於更穩定的美元利率的波動性差異中獲利。
例如， Eclectica可能會買入遠期合約， 約定一個月後購入人民幣並賣出美元， 同時再買入另一張金額相等的遠期合約， 約定一年後買入美元並賣出人民幣。 這樣， 當香港銀行間隔夜拆借利率Hibor飆升時， 這兩種合約的價差會擴大， 為Eclectica賺取收益。
去年年初中國央行和人民幣空頭“鏖戰”之際， 中國央行收緊在香港的人民幣貨幣供應， 導致人民幣融資成本飆升， 香港銀行間隔夜拆借利率（Hibor）曾一度飆升至66.9%。
不過需要注意的一點是， 這種交易也有非常大的局限性， 因為過於依賴人民幣借貸利率的波動性， 很難持續穩定的盈利。 畢竟從上圖可以看出， 多數時候， 人民幣的借貸利率還是比較穩定的。