【新鄉化纖年報點評：中原資產增持，協作進軍AMC】安信非銀趙湘懷

中原資產增持， 協作進軍AMC

■事件：2017年3月22日新鄉化纖發佈2016年年報。 公司2016年實現營業總收入37億元， 同比上升20%；實現歸母淨利潤1.2億元， 同比下降17%。

■主營業務業績穩定。 公司主營業務生產基本完成預定目標， 2016年公司生產各類纖維155,336噸， 完成計畫的109%；其中， 粘膠長絲47,125噸， 完成計畫的102%；粘膠短纖維77,044噸， 完成計畫的118.5%；生產氨綸纖維31,167噸， 完成計畫的97%。 粘膠長絲為公司最主要的產品， 產品營業收入占比達到45%。 粘膠長絲在國內外均享有品牌優勢， 2016年公司粘膠長絲出口量占全國出口總量的41%。 預計定增資金10億元到位後， 公司生產能力增強， 主營收入進一步提升。

■中原資產增持， 股東資源豐富。

（1）定增改善盈利能力， 股東增持彰顯信心。 2016年中原資產6次增持公司股份， 與子公司中遠股權合計持股16.8%， 彰顯對公司未來發展充滿信心。 公司定增募集10億元用於投資2×2萬噸超柔軟氨綸纖維二期工程，

相較於一期工程可降低約15%成本。 預計2017年工程正式投產， 每年能貢獻淨利潤約1億元， 改善盈利能力。

（2）河南唯一持牌AMC公司， 資源技術雙重優勢。 中原資產股東包括河南財政廳及信達資管， 使得公司獲得地方資源和不良資產業務上技術、人才多方面的專業支援。 中原資產在不良資產處置、基金管理與投資銀行、金融資產交易、航空融資租賃、財富管理和商業保理等業務方面均有佈局， 初步形成了“產業金融+不良資產處置”的商業模式， 對公司未來發展多元化金融服務提供有力的業務支撐。

■河南啟動千億資本， 中原資產助力產融結合。 河南省工信委借助中原資產等金融平臺， 加快傳統產業轉型、培養新興產業。 預計至2020年該計畫能彙聚千億級別的資本，

整合金融資源及產業資源， 促進產融結合。 中原資產作為整合平臺之一， 將設立總規模500億元的產業集群培育與發展基金。 此外， 中原資產在資金上已獲得國家開發銀行河南省分行不低於1000億元的支持， 也與平頂山市、孟州市等地方政府達成協議進行產業轉型、實施金融創新的合作。 依託股東中原資產， 新鄉化纖將有望整合產業資源， 通過產融結合豐富利潤來源， 進一步提高運營效率。

■AMC行業迎黃金時代， 中原資產業務空間大。 我們預估未來三年傳統不良收購業務空間約在2萬億左右， 且首批債轉股帳面價值在3000億元以上， 行業發展空間較大。 中原資產作為河南唯一持牌AMC公司參與多家銀行不良資產處置，

投入資金28億元並參與探索債轉股業務合作。 截至2016年三季度末中原資產累計收購各類金融、非金融不良債權101.6億元， 未來業務有進一步拓展空間。

■風險提示：宏觀經濟下行風險， 政策風險， 運營風險

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