美元與美債
美國時間3月15日聯儲正式宣佈議息會議結果：如市場預期加息25bp， 但美債和美元卻表現弱勢。
市場所做的解釋主要是認為：美元、美債收益率在加息前期已受預期影響PRICEIN， 預期落地回檔。
這確實是一個重要的推動因素， 但我們認為並非全部：
沿著我們“美元美債看投資”的框架能夠對此進行更進一步的分析（參考前期報告：《利率不知何處去， 美元美債看投資》）：
美債收益率受全球流動性驅動， 取決於全球央行貨幣政策的加總效果：
可以看出， 這一次美元加息類似於2015年12月， 加息的同時結合了全球流動性的擴充，
美元指數取決於全球貨幣政策的邊際對比：
聯儲資產負債表正處於到期不續做的被動縮表階段， 月度環比變動相對穩定， 但是歐、日央行雖然議息會議表述不變，
因而可以明確看出，
美元、美債收益率走勢不僅受加息預期驅動，
從這個角度而言， 未來美元、美債收益率的走勢取決於以下幾個方面：
（1）聯儲已釋放出“將按可預見的方式循序漸進地縮減資產負債表”， 歐、日央行在貨幣分化衝突的壓力和經濟復蘇背景之下， 也逐步表述偏鷹派， 則主要央行資產負債表增速邊際下行或收縮， 將導致全球流動性邊際大幅收緊， 這一點目前為市場所忽視， 沒有充分PRICE IN；
（2）對於聯儲加息3次（75BP）以上的預期概率未達到20%， 市場對超預期加息預期不足， 如果聯儲在經濟復蘇背景下超預期的提高加息次數或幅度， 美債收益率也有進一步上升壓力。
目前美聯儲超預期加息（這種超預期不僅體現在次數， 還體現在幅度上）以及美聯儲主動縮表、歐日央行削減QE都未被市場預期充分反映， 因而是下階段美債壓力的主要來源；進一步而言， 結合2017年中債仍將跟隨美債的判斷， 屆時國內債券市場也將承壓。
美元指數則取決於美、歐、日央行貨幣政策收縮幅度對比的強弱，
其他資產走勢
權益方面：聯儲加息落地後明顯回暖， 此前承壓嚴重的新興市場股市大幅上揚， MSCI指數次日大漲2.09%， 明顯超出發達市場。 標普500在15日當日出現大漲， 但隨後兩個交易日有所回落下行。
匯率方面：15日當天美元指數跌幅超過1.20%， 次日仍有小幅下跌。 英鎊、日元、歐元均兌美元呈現為升值反應。 其中3月16日英國議息會議上有官員支持加息， 進一步對英鎊形成支撐， 壓制美元指數。 而日本央行的議息會議決議則決定仍維持現行政策利率與購買計畫不變， 日本央行行長表示將繼續進行相對強硬的貨幣擴張計畫完成物價目標。
債市方面：全球各主要國家債市收益率在15日當天開始均出現小幅回落，但據兩周前（加息預期大幅攀升時）仍有3-10bp上行。
黃金方面：黃金期貨價格自2月底開始即出現明顯下行，而至15、16日兩日連續上揚，收復此前一周大部分失地。整體結構走勢與聯儲加息預期同步。債市方面：全球各主要國家債市收益率在15日當天開始均出現小幅回落，但據兩周前（加息預期大幅攀升時）仍有3-10bp上行。
黃金方面：黃金期貨價格自2月底開始即出現明顯下行，而至15、16日兩日連續上揚，收復此前一周大部分失地。整體結構走勢與聯儲加息預期同步。