華泰電子張騄團隊:漢威電子 感測器龍頭，物聯網生態多點開花

核心觀點

以感測器為核心的物聯網解決方案提供商

漢威電子(300007,股吧)成立於1998年， 以感測器業務起家， 為物聯網業務發展奠定基礎。 多年來通過“內生+外延”的發展方式， 借助物聯網產業發展的東風和公司在物聯網感知層的核心優勢， 橫向拓展了智慧市政、智慧環保、智慧工業、智慧家居四大應用領域的業務， 形成“感測器+監測終端+資料獲取+GIS+雲應用”的系統解決方案， 是領先的物聯網解決方案提供商。

國內感測器行業進口替代加速， 市場前景廣闊

漢威電子在氣體感測器領域居行業龍頭地位， 市場佔有率達到70%。

2015年， 感測器業務實現營業收入5992.72萬元， 同比增長38%。 17年， 公司將大規模銷售MEMS感測器， 形成新的增長點。 國內感測器市場進口替代加速， 感測器和感測器晶片的進口依賴度由2014年的80%和90%下降為60%和80%。 2015年， 中國感測器市場規模為1200億元， 根據工信部的預測， 到2018年， 中國感測器市場規模將達到2610億元， 年平均增長率為29.6%， 公司感測器業務前景廣闊。

智慧市政：標杆示範效應形成， 定增彰顯發展決心

2014年， 漢威電子將智慧燃氣領域的模式和經驗成功複製到智慧水務領域， 其打造“智慧水務管控一體化平臺”形成良好的示範效應， 公司通過訂單推廣方式在全國範圍內複製推廣。 根據中國區縣分佈和發展情況， 我們預估智慧水務領域未來有千億以上的市場規模。

公司公佈兩次非公開發行預案， 將募集資金用於智慧市政業務， 體現該業務在集團內的戰略地位。 同時， PPP、BOT等模式的推廣帶來新的契機。

智慧環保：監測+治理一站式服務提供者

環境保護受到國家和人們日益重視， 公司先後收購嘉園環保和雪城軟體， 提供從監測到整理的一站式服務。 預計今年上半年訴訟案件結束後， 嘉園環保的業績將進一步釋放， 智慧環保是公司重點開拓領域。

乘物聯網之風， 高管增持， 堅定公司發展信心

2016年12月12日， 漢威電子部分高管以集中競價交易方式完成增持公司股份的計畫， 增持均價21.57元， 增持總金額約為2,800萬元， 展現了公司對未來發展前景的信心。 我們看好公司在物聯網感測器方面的龍頭地位，

以及智慧環保方面的業績增量， 同時看好智慧水務方面有望參與政府基金， 增加新的訂單。 參考物聯網行業代表公司17年43.53倍的平均估值水準， 考慮到公司的龍頭地位， 我們認為2017年公司的合理估值範圍為45X-50X， 對應目標價25.20-28.00元， 首次覆蓋， 給予“買入”評級。

風險提示：智能水務的全國性推廣低於預期的風險；物聯網擴展低於預期的風險；非公開發行審批風險；收購公司業績不達預期的風險及管理風險。

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