【財新網】（專欄作家 陳瑛）最近財新私房課約我講講這些年投資的心路歷程。 我做股票投資是頗有些曲折， 也在起初的職業規劃之外。 不過現在想想， 又在情理之中， 困惑啦、疲憊啦、喜悅啦、幸福啦， 這種種感覺都經歷過， 也在體味著。 突然想起兩個故事， 與這心路歷程相應和， 能夠揭示那些沉澱下來的、具有擁有感的東西。
村上春樹是我鍾愛的兩位作家之一， 疲憊或者厭倦的時候（這種時候並不是偶然的發生， 每天12個小時， 日復一日， 年復一年， 再有趣的工作也會不可避免地失去新鮮感）， 村上春樹的小說和散文就成了換換心情的不錯方式。
艾雷島是蘇格蘭五大威士卡產區之一， 這裡的威士卡裝入木桶發酵8年後才能上市， 以保有獨特的泥煤烘烤大麥的煙熏風味， 並伴有艾雷島潮濕的海風氣味而聞名， 島上有7家威士卡蒸餾所， 它們構成了艾雷島。
鮑摩爾酒廠的釀酒師吉姆.馬丘恩接待了村上， 帶領他參觀這個1779年創立的古老酒廠（威士卡蒸餾所）， 村上稱吉姆為“一個親切的好漢”， 吉姆在鮑摩爾酒廠做了6年酒桶見習工， 之後當上了正式的木桶匠人。 “我之所以喜歡威士卡， 是因為這活計很浪漫”， 吉姆說， “等我現在釀造的威士卡拿到世界上的時候，
以現代社會的普遍觀點， 做了6年的酒桶， 還是見習工， 想想就令人絕望；如果辛辛苦苦釀造出的威士卡也許在有生之年都無法面世， 那更稱不上美妙了。 那麼， 吉姆為什麼還稱這份工作“很浪漫”呢？正是釀造過程中那種確定無疑的和根本性的事物在發酵， 使看似枯燥的工作產生意義， 變得浪漫起來， 使生活變得有滋有味起來。
正如釀造單一麥芽威士卡一樣， 是人在賦予威士卡以品質與價值， 使我們今天仍可以感受到100年前的泥煤和遠隔萬里以外海風的味道。 任何優秀的產品和公司， 背後都有一個或一群人在賦予它意義與生命，
大約是2008年的時候， 第一次見到通化東寶的總經理李聰， 他是一個精幹的人， 剛被任命為總經理不久， 到通化東寶也不過4年， 此前在諾和諾德工作， 再之前在同濟大學醫學院， 那也是他的母校。 他熱情洋溢地講著公司未來10年的發展戰略——做基層醫生培育， 推廣二代胰島素產品“甘舒霖”。 1998年“甘舒霖”由公司的董事長李一奎帶隊研製成功， 2004年正式上市。 當時， 胰島素市場幾乎被外資公司壟斷， 特別是丹麥製藥巨頭諾和諾德具有絕對的市場優勢，
隨著生活水準的提升， 中國的糖尿病發病率逐年上升， 目前患者人數達到1.1億人， 這是一個超過200億元的胰島素用藥市場， 並且以每年17%的速度增長著。 如此巨大的市場中， 在2007年幾乎沒有中國公司的身影， 從藥品療效到市場投入， 中國公司似乎都很難突破。
當然不是沒有機會， 一個可能的突破口就是中國龐大的基層醫療機構， 那裡是外資公司不願涉足的， 不僅因為當時基層醫院胰島素用藥規模很小， 超過80%的胰島素處方額來自300家三級醫院， 而且要想覆蓋上萬家基層醫療機構， 需要的人力物力遠遠大於維護三級醫院的投入。
聽著李聰的闡述， 我暗暗想：“如果做成了， 這可是了不得的！”隨即不免擔心， 這麼宏偉的發展戰略可不是一個剛剛上任的總經理可以確定的， 它需要公司大股東也就是董事長李一奎的認可和堅持， 沒個10年是做不起來的， 可誰又會為了一個不確定的10年投入那麼多資金、時間和信心呢？搞不好又縮回去做塑鋼門窗， 我看了一下公司上一年的財報， 收入4.7億元， 其中塑鋼門窗1億元， 二代胰島素原料藥及注射劑1.6億元。
這種市場空間巨大、發展戰略宏偉、雄心萬丈， 而最終歸於失敗的公司， 我還真是見得多了！因為胰島素用藥的市場空間實在大， 而且通化東寶又是A股唯一的一家胰島素上市公司，我密切的關注著它的發展，尋找著確定的投資機會。
直到2013年，“甘舒霖”都以每年增加1億元收入的業績穩步增長，從上市到在基層市場站穩腳跟差不多就是10年的時間。2014年“甘舒霖”的銷售收入規模首次超過10億元，此後開始以每年增加2億元收入增長。
幾乎每家成功的公司，都有這樣或那樣的勵志故事，正是這些人的堅持、理想和信心使它們成長為優秀的公司，獲得競爭優勢，也使股東價值成倍增長，10年10倍，甚至上百倍。
在這個快速變化的時代裡，似乎沒有什麼是固定不變的，人們常常焦慮，向金錢、房子和遊戲等等這些外在的、物質的東西尋求安慰與安全感，像口渴的人飲用海水一樣，卻越喝越渴，不斷迷失。投資會有相似的體驗，甚至更加強烈，常常感覺現實猶如一團亂麻，而未來又隱藏在濃霧中，不知所蹤。
價值投資正是去發現事實和考察推論，在不同的情況下，價值會表現出不同程度的明確性。那些事實包括資產、收益、股息和明確的前景等等，我們不僅要分析財務報表，更是分析每一家公司背後的人，發現決定性的、賦予意義的、靈魂性的價值所在，價值投資也就會成了一份浪漫的工作。■
作者為北京寶慈資產管理有限公司執行董事、投研總監
【財新私房課】想慧眼識股？首先你需要懂得價值分析
世有伯樂，然後有千里馬。從投資角度講，精准的價值分析也具備將每支股票打造成價值股的能力。任何可交易的事物都具有價值，但通過價值分析挖掘價值是個難題。8月8日週二晚八點，寶慈資產投研總監陳瑛送你一套價值分析方法。
而且通化東寶又是A股唯一的一家胰島素上市公司，我密切的關注著它的發展，尋找著確定的投資機會。直到2013年，“甘舒霖”都以每年增加1億元收入的業績穩步增長，從上市到在基層市場站穩腳跟差不多就是10年的時間。2014年“甘舒霖”的銷售收入規模首次超過10億元，此後開始以每年增加2億元收入增長。
幾乎每家成功的公司，都有這樣或那樣的勵志故事，正是這些人的堅持、理想和信心使它們成長為優秀的公司，獲得競爭優勢，也使股東價值成倍增長，10年10倍，甚至上百倍。
在這個快速變化的時代裡，似乎沒有什麼是固定不變的，人們常常焦慮，向金錢、房子和遊戲等等這些外在的、物質的東西尋求安慰與安全感，像口渴的人飲用海水一樣，卻越喝越渴，不斷迷失。投資會有相似的體驗，甚至更加強烈，常常感覺現實猶如一團亂麻，而未來又隱藏在濃霧中，不知所蹤。
價值投資正是去發現事實和考察推論，在不同的情況下，價值會表現出不同程度的明確性。那些事實包括資產、收益、股息和明確的前景等等，我們不僅要分析財務報表，更是分析每一家公司背後的人，發現決定性的、賦予意義的、靈魂性的價值所在，價值投資也就會成了一份浪漫的工作。■
作者為北京寶慈資產管理有限公司執行董事、投研總監
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