在比華爾街更重視營收利潤、更為務實的港股， 美圖上市三個月股價翻番， 原因或許是儘管美圖尚未盈利， 但是不斷收窄的虧損額、以及越來越清晰的多元化變現模式， 讓那些精明的投資機構相信， 美圖盈利就在不遠處。
可以拿對標公司snap和美圖做個對比：snap去年的營收是4.045億美元， 美圖營收2.29億美元；Snap去年純虧損超過5億美元， 而美圖經調整後淨虧損為7856萬美元， 美圖虧損是snap的15.3%。 而snap市值263億美元， 美圖市值655港幣（大概84億美元）， 僅為snap的3成左右。
這可能是投資人能淡定看淡短期虧損、看好美圖長期未來的原因。
變現基礎：使用者量、使用者時長、產品粘性
要預判未來何時能盈利， 對於互聯網公司來說， 主要看兩個關鍵點：第一， 看業務資料， 使用者規模、時長、粘性， 這是估算未來營收和利潤規模的基礎。 第二看財務資料， 營收、虧損額多大， 營收和虧損額虧損趨向於收窄還是放大， 這是推算何時能夠盈利的關鍵。
先看用戶。
根據剛剛公佈的2016業績公告， 美圖的系列產品， 全球覆蓋超過11億獨立設備， 2016年12月的月活躍用戶數達到4.50億， 同比增長21%， 並在2017年1月達到5. 20億的歷史新高。
除了使用者量， 另一個關鍵資料是體現使用者粘性的用戶時長———比特世界的用戶粘性， 就是原子世界的用戶時長。 在app供過於求、移動互聯網處處紅海的今天， 對用戶的爭奪， 歸根結底就是對用戶注意力和用戶時間的爭奪。
以美拍為例， 2016年內， 每個用戶每天在美拍上所花費的平均時間約為28至36分鐘， 而2015年則為15至27分鐘。 截至2016年底， 美拍使用者已上傳主題多樣的視頻超過5.1億次， 截至去年10月， 美拍的視頻觀看量超過79億， 美拍的月點贊數達46億次， 互動次數達到1.5億次。
用戶時長的提升， 除了說明了用戶粘性的提升， 也給未來的變現提供空間。 美拍作為基於直播＋短視頻＋美顏AR等特效的社交平臺， 相比用完就走的工具性app， 其用戶時長提升並不意外， 可以說， 美拍的崛起， 完全消彌美圖秀秀工具屬性的尷尬。
再來看營收資料， 2016年， 美圖全年收入是人民幣15.786億， 增長了112.8%。
從收入構成來看， 目前， 美圖收入的大頭仍然來自於美圖手機，
但是這樣的定義， 其實不準確———作為價位超越小米、oppo、vivo等主流國產機型的手機， 美圖手機的中高端價位， 來源於美圖旗下產品粘性、美顏技術積累的溢價， 而這筆由app給硬體產品帶來的助力， 可能遠遠大過常人想像。 在市場上， 美圖的中端手機被賣到3000元， 高端手機則被市場炒賣到5000元， 幾乎比肩蘋果， 但2016年的銷量仍然從38萬增長到75萬台， 幾近翻番。
這個業務板塊， 已經越過盈虧線， 營業成本是人民幣11.8億、收入14.7億。 而且， 2016年75萬的銷量受制於產能， 並沒有充分滿足市場需求， 基本上處於供不應求狀態， 未來這塊能帶來可觀營收。
手機未來依然是營收主力，
前幾年， 美圖的業務重點是培育和增加使用者規模， 而目前超過5億的月活用戶量， 意味著商業變現的收割期可以加速了。
比如， 美圖增值服務的收入增長非常顯著， 美拍的虛擬道具銷售業務， 充值總金額在2016年上半年及下半年間增幅超過3,200%， 成為增速最快的新興變現管道。
具體而言， 互聯網跟其他業務的分佈的營業成本是大概人民幣1.624億， 而營收為1.047億， 根據美圖的預測， 這塊業務大概在2017年底之前能實現盈利。
還有個資料其實可以類比， 目前美圖每個月活用戶每月貢獻的收益僅為0.292元， 與此類比， 2016年依靠直播營收增長迅猛的陌陌， 這個資料為6.8元左右， 也就說， 美圖單個用戶的收入貢獻還有較大增長空間。
綜合來看， 無論是目前毛利率20%、實現了較高溢價的美圖手機， 還是互聯網相關業務， 其整體營收， 在未來越過盈虧平衡線， 並不困難。
變現三條路：硬體、2C的電商和增值服務硬體、2B廣告
要盈利， 錢從哪裡來？
美圖未來的變現路徑， 主要三條路徑， 除了手機之外， 還有2b的廣告以及2c的電商， 以及使用者增值服務。
先來看看未來潛力最大的互聯網增值服務。在美圖旗下的系列產品，未來變現空間想像最大的應該是視頻社交產品美拍。美拍的直播幫助達人變現，而短視頻沉澱內容和粉絲。
依然拿陌陌作類比，整個2016年，陌陌的經營收入增長了3倍以上，其中直播收入占比8成。而從活躍用戶量上來說，陌陌2016年12月月活用戶剛剛超過8000萬，而美拍月活用戶超過了1.6億，因此，和陌陌一樣，同樣具有“社交＋直播”屬性的美拍，其直播業務加快變現，還有很大增長空間。
其實，已經有一些直播達人通過美拍實現了變現，比如擁有200萬粉絲的美拍頭部達人HoneyCC，目前美拍粉絲達到近 200 萬。HoneyCC通過拍攝短視頻來吸引實現電商引流，在美拍上用一條試穿褲子的搞笑類視頻，為其淘寶店鋪導流，在零管道投入花費下，實現了一週三萬條牛仔褲的高轉化率。
其次，與很多秀場類直播平臺中女主播佔據主力不同，1.6億月活用戶的美拍，直播的內容比較多元化。
目前，美拍下設13個垂直頻道，其中美妝、美食、寶寶、萌寵等女性屬性較強的頻道，經過3年的發展沉澱，成為垂直領域重要的視頻社交平臺，聚集了一批具有原創優質生產能力的達人和粉絲用戶。
這些具有明確垂直行業屬性的頻道，通過使用者興趣屬性和個性化的內容實現了精准區隔，因為針對性強，未來商業變現的轉化率就比較可觀。
比如，SK-II在推廣一款護膚產品時，聯合美拍邀約婚禮前三天的霍建華參與直播活動。無論對該化妝品牌還是對霍建華本人，都是一次絕佳的行銷。
再來看美圖秀秀，美圖秀秀過去被認為工具屬性比較明顯，工具app的最大風險就是其興衰週期比較短，但是美圖秀秀的用戶量一致保持高增長，秘密就在於脈衝式的持續推出火爆的新功能。比如，2017年1月11日，美圖秀秀基於人工智慧推出全球首款手繪特效，上線第一天就獲得1500萬用戶的使用，在App Store美國區免費總榜取得了中國影像app的最好成績，並先後登頂俄羅斯、立陶宛、烏克蘭、香港等八個國家和地區App Store免費總榜。上線不到3個月，手繪自拍特效全球使用次數已超過5億次。
正是通過手繪自拍的巨大流量、強大的曝光資源、產品矩陣的協同作用，美圖秀秀助推《三生三世十裡桃花》成為2017開年最熱國民劇。
而美圖秀秀和淘寶等品牌商的合作，除了常規的打硬廣，品牌商還可以通過定制專屬特效、素材等創新功能，打造互動性更強的參與性行銷案例，廣告即遊戲、廣告即內容，從這個維度來說，美圖秀秀不再是工具，而是具備了明確的平臺屬性，這種軟性的廣告植入廣告手段，也和Snapchat大同小異。
目前，美圖的跨界品牌合作迅速提升，在2016年與超過300家品牌進行了不同程度和形式的跨界合作。
從行業維度來說，品牌商非常多元化：專門針對女性用戶的Dior、歐萊雅等國際一線美妝大牌；樂事、漢堡王等飲食美味；從野獸派花店、索尼耳機等日用家電再到H&M、斯凱奇的服飾鞋品；唯品會、小紅書、絲芙蘭、網易考拉、蜜芽寶貝的直播+電商合作；高德地圖、途牛、Uber、大眾點評的生活O2O。
這意味著，高度互動性的美拍等平臺，通過直播＋短視頻的豐富的媒介形態，已經成為了主流廣告商的選擇。
務實的品牌商看重的當然是廣告效果，僅以“美拍+歐萊雅”坎城電影節的品牌合作為例，在這場活動中，雙方總共收穫了1464萬總觀看人數，話題量突破3億的歷史記錄，甚至在美拍直播幾小時內，李宇春同款色系唇膏在歐萊雅官方旗艦店售罄，成為2016年度明星直播案例經典。
其次，美圖還有很多國際頂級機構或政府組織的合作夥伴，比如聯合國、野生救援、PANDAPIA、加拿大旅遊局、迪士尼樂園以及系列國際時裝周與美拍的品牌跨界合作。這些夥伴未必能為美拍變現貢獻很大，而且很多可能屬於公益廣告，但是，這些機構的加持，能夠提高美拍的平臺價值和廣告溢價。
變現模式方面，還有可期的電商，未來美圖的電商主要有兩條路：個性化定制平臺美圖定制，以及時尚社交電商美鋪。這兩個產品受眾都是美圖最擅長取悅的愛美的年輕女性。
我們可以看看目前已經在潮自拍中嵌入的美圖定制。定制市場在淘寶、線下門店的火爆程度，就可以看出市場的巨大需求，但是目前並沒有一個大品牌來系統地做這個生意。個性定制大多與圖像定制有關，美圖一天產生2億照片，美圖定制可以直接將圖片印在杯子上或者T恤上甚至更多東西上，還會開放與品牌官方合作的聯名定制款，美圖定制也會嵌入到美圖旗下所有核心app當中，目前這個生意能做多大規模還不可知，但是，這個生意也就美圖能做，幾乎沒有競爭對手，這個個性化定制平臺未來可以預見將達到一個巨大的規模，未來毛利率肯定比較可觀。
除了單個產品可以玩，由於旗下產品受眾比較一致，美圖最近還向品牌商賣矩陣廣告資源，比如3月底剛剛發佈的puma蕾哈娜蝴蝶結限量款，不僅在美鋪做新品首發，還在潮自拍定制了專屬濾鏡，購買了資源推廣位導流跳轉到美鋪。
正是因為未來盈利就在不遠處，所以美圖董事長蔡文勝，在昨天的發佈會上，表示不擔心目前的虧損的問題，“互聯網很簡單，擁有用戶就擁有一切，十個女生九個人在用美圖，第十個在用其他。”
以及使用者增值服務。先來看看未來潛力最大的互聯網增值服務。在美圖旗下的系列產品，未來變現空間想像最大的應該是視頻社交產品美拍。美拍的直播幫助達人變現，而短視頻沉澱內容和粉絲。
依然拿陌陌作類比，整個2016年，陌陌的經營收入增長了3倍以上，其中直播收入占比8成。而從活躍用戶量上來說，陌陌2016年12月月活用戶剛剛超過8000萬，而美拍月活用戶超過了1.6億，因此，和陌陌一樣，同樣具有“社交＋直播”屬性的美拍，其直播業務加快變現，還有很大增長空間。
其實，已經有一些直播達人通過美拍實現了變現，比如擁有200萬粉絲的美拍頭部達人HoneyCC，目前美拍粉絲達到近 200 萬。HoneyCC通過拍攝短視頻來吸引實現電商引流，在美拍上用一條試穿褲子的搞笑類視頻，為其淘寶店鋪導流，在零管道投入花費下，實現了一週三萬條牛仔褲的高轉化率。
其次，與很多秀場類直播平臺中女主播佔據主力不同，1.6億月活用戶的美拍，直播的內容比較多元化。
目前，美拍下設13個垂直頻道，其中美妝、美食、寶寶、萌寵等女性屬性較強的頻道，經過3年的發展沉澱，成為垂直領域重要的視頻社交平臺，聚集了一批具有原創優質生產能力的達人和粉絲用戶。
這些具有明確垂直行業屬性的頻道，通過使用者興趣屬性和個性化的內容實現了精准區隔，因為針對性強，未來商業變現的轉化率就比較可觀。
比如，SK-II在推廣一款護膚產品時，聯合美拍邀約婚禮前三天的霍建華參與直播活動。無論對該化妝品牌還是對霍建華本人，都是一次絕佳的行銷。
再來看美圖秀秀，美圖秀秀過去被認為工具屬性比較明顯，工具app的最大風險就是其興衰週期比較短，但是美圖秀秀的用戶量一致保持高增長，秘密就在於脈衝式的持續推出火爆的新功能。比如，2017年1月11日，美圖秀秀基於人工智慧推出全球首款手繪特效，上線第一天就獲得1500萬用戶的使用，在App Store美國區免費總榜取得了中國影像app的最好成績，並先後登頂俄羅斯、立陶宛、烏克蘭、香港等八個國家和地區App Store免費總榜。上線不到3個月，手繪自拍特效全球使用次數已超過5億次。
正是通過手繪自拍的巨大流量、強大的曝光資源、產品矩陣的協同作用，美圖秀秀助推《三生三世十裡桃花》成為2017開年最熱國民劇。
而美圖秀秀和淘寶等品牌商的合作，除了常規的打硬廣，品牌商還可以通過定制專屬特效、素材等創新功能，打造互動性更強的參與性行銷案例，廣告即遊戲、廣告即內容，從這個維度來說，美圖秀秀不再是工具，而是具備了明確的平臺屬性，這種軟性的廣告植入廣告手段，也和Snapchat大同小異。
目前，美圖的跨界品牌合作迅速提升，在2016年與超過300家品牌進行了不同程度和形式的跨界合作。
從行業維度來說，品牌商非常多元化：專門針對女性用戶的Dior、歐萊雅等國際一線美妝大牌；樂事、漢堡王等飲食美味；從野獸派花店、索尼耳機等日用家電再到H&M、斯凱奇的服飾鞋品；唯品會、小紅書、絲芙蘭、網易考拉、蜜芽寶貝的直播+電商合作；高德地圖、途牛、Uber、大眾點評的生活O2O。
這意味著，高度互動性的美拍等平臺，通過直播＋短視頻的豐富的媒介形態，已經成為了主流廣告商的選擇。
務實的品牌商看重的當然是廣告效果，僅以“美拍+歐萊雅”坎城電影節的品牌合作為例，在這場活動中，雙方總共收穫了1464萬總觀看人數，話題量突破3億的歷史記錄，甚至在美拍直播幾小時內，李宇春同款色系唇膏在歐萊雅官方旗艦店售罄，成為2016年度明星直播案例經典。
其次，美圖還有很多國際頂級機構或政府組織的合作夥伴，比如聯合國、野生救援、PANDAPIA、加拿大旅遊局、迪士尼樂園以及系列國際時裝周與美拍的品牌跨界合作。這些夥伴未必能為美拍變現貢獻很大，而且很多可能屬於公益廣告，但是，這些機構的加持，能夠提高美拍的平臺價值和廣告溢價。
變現模式方面，還有可期的電商，未來美圖的電商主要有兩條路：個性化定制平臺美圖定制，以及時尚社交電商美鋪。這兩個產品受眾都是美圖最擅長取悅的愛美的年輕女性。
我們可以看看目前已經在潮自拍中嵌入的美圖定制。定制市場在淘寶、線下門店的火爆程度，就可以看出市場的巨大需求，但是目前並沒有一個大品牌來系統地做這個生意。個性定制大多與圖像定制有關，美圖一天產生2億照片，美圖定制可以直接將圖片印在杯子上或者T恤上甚至更多東西上，還會開放與品牌官方合作的聯名定制款，美圖定制也會嵌入到美圖旗下所有核心app當中，目前這個生意能做多大規模還不可知，但是，這個生意也就美圖能做，幾乎沒有競爭對手，這個個性化定制平臺未來可以預見將達到一個巨大的規模，未來毛利率肯定比較可觀。
除了單個產品可以玩，由於旗下產品受眾比較一致，美圖最近還向品牌商賣矩陣廣告資源，比如3月底剛剛發佈的puma蕾哈娜蝴蝶結限量款，不僅在美鋪做新品首發，還在潮自拍定制了專屬濾鏡，購買了資源推廣位導流跳轉到美鋪。
正是因為未來盈利就在不遠處，所以美圖董事長蔡文勝，在昨天的發佈會上，表示不擔心目前的虧損的問題，“互聯網很簡單，擁有用戶就擁有一切，十個女生九個人在用美圖，第十個在用其他。”