華潤置地（1109， 買入） ：一線城市項目進入結算期， 毛利率可繼續上升
全年結算收入略低於預期， 毛利率提升明顯
華潤置地全年實現營業收入 1093.3 億港元， 同比增長 5.2%， 略低於預期。 全年 結算面積 733 萬平米， 同比增長 3.7%， 與 2015 年公司銷售面積放緩相一致， 主 要原因是公司積極的城市結構調整， 資源不斷向一線城市傾斜。 全年綜合毛利率 上升至 33.7%， 同比上升 2.6 個百分點， 提升明顯， 主要原因為一線城市結算面 積占比自 5.1%升至 9.3%。
2017 年銷售目標增速較低， 但可售資源充足
公司披露 2017 年銷售目標為人民幣 1200 億， 同比增長 11.1%， 增速略低。 一方 面反應了公司對調控下的市場不太樂觀，
一線城市項目進入結算期， 毛利率可繼續上升
2014 至 2016 年， 一線城市在公司的銷售占比重不斷提升， 按銷售金額統計近三年分別占到 16.0%、34.2%和 35.5%。 而對應的結算收入中， 一線城市近三年的占比僅分別為 16.0%、15.9%和 27.4%。 公司仍有相當比例的一線城市高毛利項目待結算， 毛利率可持續上升。
一線城市土儲充足， 核心利潤仍有可觀增長
截止 2016 年底， 一線城市在公司的土儲中占比為 11.6%， 處於近幾年較高水準， 同時公司有近千億元的待結算資源。 按照較為保守的銷售增速估算，
維持買入評級， 維持目標價 28.00 港元
看好公司的土儲優勢和品牌溢價能力， 維持買入評級， 維持目標價 28.00 港元， 對應於公司 2016 和 2017 年核心 EPS 的 PE 倍數分別為 12.5 和 10.1 倍。