增設網點均衡發展， 增厚資本佈局多元
事件：光大證券2016年實現營業收入92億元（YoY -45%）；歸母公司淨利潤30億元（YoY -61%）。 歸母公司淨資產472億元（YoY +17%）。 加權平均ROE為7.29%（YoY -16.38pc）， 杠杆率降為2.41倍。
■網點全面鋪開， 聚焦高淨值客戶。
（1）經紀業務業績下降符合預期。 根據年報統計， 2016經紀業務手續費和傭金淨收入31億元（YoY -51%）， 股基交易額降至6.8萬億元（YoY -51%）， 基本符合預期。
（2）公司營業部全面鋪開， 看好市場份額回升。 截至2016年末公司營業部數量增至203家， 新增52家， 覆蓋全國30個省市自治區， 隨著分支機搆的業務逐漸展開， 預計2017年公司的市場份額會回升至2.6%， 全年股基交易額10萬億元。
（3）逆週期管理， 聚焦高淨值客戶。 公司信用交易業務積極貫徹逆週期管理和聚焦高淨值客戶的戰略精神， 大力拓展股票質押業務， 截至2016年末公司股票質押餘額304億元（YoY +133%）；同時著力維護融資融券業務市場份額， 融資融券業務行業排名保持前十。 預計2017年公司兩融餘額334億元， 股票質押餘額365億元。
■債券承銷業務帶動投行業績增長。
（1）債券承銷業務帶動投行業績增長。 2016年公司投行業務收入14.7億元（YoY +16%）， 其中債券主承銷金額1653億元（YoY +87%）， 排名上升3位至第5名。 債券承銷業務模式不斷創新， 先後完成國內首單集合委託貸款資產證券化專案、首單央企綠色企業債券等創新項目。
（2）IPO儲備充足， 債券承銷預計平穩。 據證監會統計， 截至2017年3月23日公司IPO排隊項目數16家，
■自營探索多元盈利， 資管量、質齊升。
（1）自營業務探索多元化盈利模式。 2016 年， 公司發行多種收益憑證， 進一步豐富完善產品體系， 國內首創掛鉤螺紋鋼的光鑫系列。 公司大力發展 FICC 業務， 拓寬衍生品交易管道， 黃金租賃交易規模有所增長。
（2）資管業務 “量”、“質”齊升。 2016年光證資管主動管理規模1142億元（YoY +100%）， 集合資管排名第6。 光大保德信管理資產規模增值 1268 億元（YoY +42%）， 主動產品投資業績名列全行業前三分之一。 公司較強的主動管理能力符合資產管理行業的發展趨勢， 預計2017年公司受託資產管理規模3033億元。
■港股IPO擴充公司資本實力， 提升盈利水準。 公司于2017年7月發行6.8億股H股， 所得款項淨額約為 83 億港元， 主要用於資本仲介業務、境外業務、財務管理業務、機構證券服務業務等， 公司盈利水準有望提升。
■光大證券佈局多元化金融業務， 提供全價值鏈服務。 光大證券佈局多元化金融業務， 涉及股權投資業務、另類投資業務、PPP金融業務、公募基金業務、互聯網金融業務等， 通過佈局多元化的金融業務， 能夠為客戶提供全價值鏈的服務， 豐富收入結構。
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