2017年一季度債市回顧
1、曲線平坦化上行
2017年一季度債市繼續調整， 不過跌幅較去年四季度明顯縮小。 以國開債為例， 2017年一季度1年期和10年期品種分別上行37BP和38BP， 曲線平坦化上行。
趨勢來看， 一季度的下跌主要歸在1月， 2月和3月以震盪為主。 受貨幣政策轉向穩健中性， MLF利率、OMO利率上調超預期衝擊， 10年國開從年初開始一路上行， 最終在2月7日達到4.19%的短期高點。 爾後， 公開市場再現淨投放， TLF等傳言帶動下， 投資者對貨幣政策的悲觀預期有所修正， 國債期貨大漲帶動現券小幅回落， 160213在2月下旬回落到4.04%左右的位置。 進入3月後，
2、一季度信用利差擴大並不十分明顯
一季度5年AA+中票信用利差上行20BP， AA級上行4BP。 與去年四季度相比， 信用利差上行的幅度縮窄的更加明顯。
趨勢來看， 信用利差的擴大主要集中在1月中旬至2月上旬。 2月下旬至今， 信用利差震盪略微下行。 整體來看， 信用利差小幅擴大， 信用債依然表現為熊市越熊。 至於一季度信用利差調整幅度大幅縮窄， 應與信用債收益率已經較接近貸款利率有關。
3、產業債整體表現強於城投債
一季度投資者依然對產業債更偏好， 5年AA城投債與中票的利差繼續上行。 城投債與產業債的相差利差曲線在2016年6月見底，
4、一季度債券市場與貨幣市場同步性不強
3月季末MPA考核加入表外理財， 非銀機構借入資金成本的確上升明顯。 但對於債券市場來說， 調整則主要是集中在1月。 進入3月後， 10年期國債僅在20日因為資金面因素上行過3BP左右。
另外， 一季度央行兩次上調OMO操作利率， 但第二次跟隨美聯儲加息上調時， 長債最終上漲。
信用品市場觀察
轉債市場觀察
1、15國資EB：中國太保披露年報， 公司2016年營業收入為2670.14億元， 同比增長8.0%；歸屬于母公司股東的淨利潤為120.57億元， 同比減少32.0%。 公司擬按每股0.70元（含稅）進行年度現金股利分配， 共計分配63.43億元。
2、汽模轉債：天汽模披露年報， 公司2016年營業收入為19.72億元， 同比增長9.28%；歸屬于母公司股東的淨利潤為1.50億元， 同比減少8.61%；另外公司終止發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易， 天汽模及汽模轉債將於2017年3月31日開市起複牌。
3、光大轉債：將於2017年4月5日上市。
4、一級市場：（1）常熟銀行（601128）擬公開發行可轉換公司債券， 規模不超過30億元人民幣；（2）生益科技（600183）擬公開發行可轉換公司債券， 規模不超過18億元人民幣；（3）亞太股份（002284）擬公開發行可轉換公司債券， 規模不超過10億元人民幣；（4）浙江金卡高科技工程有限公司擬以所持金卡智慧（300349）股份為標的非公開發行可交換債券，
國債期貨以及相關衍生品市場觀察
10年期國債期貨主力合約T1706開於96.910， 收於96.850， 結算價96.785， 最高96.990， 最低96.590， 跌幅0.23%， 振幅0.41%， 成交60013手， 其中外盤26539手， 內盤33474手， 持倉量53447手。 較前一交易日， 合約收盤價下跌0.055， 結算價下跌0.290， 成交量上升7296手， 持倉量下降233手。 另外， 5年期國債期貨主力合約TF1706下跌0.05%。
今日央行公告稱臨近月末財政持續支出， 對沖央行逆回購到期後銀行體系流動性總量適中， 今日不開展公開市場操作， 考慮到今日400億元逆回購到期， 單日淨回籠400億元。 受益於財政存款投放， 銀行體系流動性適中， 但銀行考慮到MPA考核的影響， 融出意願不強， 造成季末交易所資金面緊張，所幸各機構還是有錢可融，資金利率在尾盤有所回落。一級市場方面，進出口行招標的3、5和10年固息增發債，中標收益率分別為3.8998%、4.0374%和4.1432%。二級市場方面，政策真空時期，信用債出現利空消息，齊星集團資金鏈斷裂，國債期貨合約均低開低走，5年期和10年期國債期貨主力合約收盤跌幅對應收益率上行約1-3BP，而國債期貨對應的CTD現券收益率上行約2-3BP。