耐麥草畏轉基因作物推廣持續超預期,麥草畏需求高增長確定。
2017財年孟山都耐麥草畏轉基因大豆種植面積超過2000萬英畝(約809萬公頃),較其最初預計值增加500萬英畝;耐麥草畏轉基因棉花種植面積超過600萬英畝(約243萬公頃),較其最初預計值增加200萬英畝,兩大轉基因作物推廣種植面積持續超預期。 麥草畏需求增量主要來自耐麥草畏轉基因作物的推廣,根據孟山都XtendiMaxTM 麥草畏製劑規格和施用方法測算,2017財年耐麥草畏轉基因大豆帶來的麥草畏需求增量為7175噸~9507噸,2018財年孟山都預計耐麥草畏轉基因大豆種植面積將超過4000萬英畝,相應的麥草畏需求增量將達到1.44萬~1.9萬噸。
麥草畏全球市場需求空間廣闊,未來或迎來量價齊升格局。
麥草畏傳統領域應用較為平穩,年需求量約1.5萬~2萬噸,隨著全球耐麥草畏轉基因作物滲透率的提升,未來麥草畏市場需求空間廣闊。 根據Wind 統計,全球轉基因大豆種植面積約9165萬公頃,其中美國約3200萬公頃,假設耐麥草畏轉基因大豆全球滲透率達到100%,則其帶來的麥草畏需求增量將達8.13萬~10.77萬噸,其中美國需求增量約為2.84萬~3.76萬噸;全球轉基因棉花種植面積約2336萬公頃,隨著耐麥草畏轉基因棉花滲透率的提升,也將帶來可觀的麥草畏增量。
公司麥草畏產能有效釋放,將助推公司業績大幅提升。
公司如東一期麥草畏5000噸/年產能於2014年底投產,如東二期新建2萬噸/年產能,其中今年4月初投產1萬噸/年產能,基本滿負荷生產,公司2017年麥草畏訂單量1.2萬噸,較去年增加7000~8000噸,另外1萬噸/年麥草畏產能基本建成,將根據市場情況擇機釋放。 新建產能全部投產後,公司麥草畏總產能將達到2.5萬噸/年,成為全球第一大麥草畏供應商。 公司麥草畏全部採用二氯苯法工藝,產品純度達到98%,主要供應耐麥草畏轉基因作物,同時公司擁有原料配套優勢,行業競爭力強。
菊酯和草甘膦價格有所上漲,如東三期奠定長期成長基礎。
根據百川資訊統計,近期農藥細分品種價格紛紛上漲,其中95%氯氰菊酯原粉市場價上漲約5000元/噸至9萬~10萬元/噸,98%聯苯菊酯原粉市場價上漲約5000元/噸至23萬~24萬元/噸,公司是全球菊酯龍頭,產品種類豐富,有望受益於菊酯產品價格的上漲。 公司草甘膦FOB 價由8月份的3400美元/噸上調至3800美元/噸,公司擁有草甘膦原粉產能3萬噸/年,本輪調價有望帶來業績增厚。 此外,公司如東二期有望明年一季度前全部建成,投資20.2億元的如東三期項目預計明年中期開工建設,將奠定公司長期成長基礎。
盈利預測及估值。
我們維持此前對公司的盈利預測,預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為5.66億、7.32億、8.42億元,同比增長28.8%、29.4%、15%,對應EPS 為1.83、2.36、2.72元,當前股價對應PE 為22倍、17倍、15倍。 維持“買入”評級。
風險提示。
主要產品價格下跌、轉基因作物推廣不及預期、如東項目建設不及預期,匯率波動風險。