根據印度電信監管委員會資料（TRAI， Telecom Regulatory Authority of India）， 截至2017年7月， 印度手機用戶數已經達到11.87億， 這個數字較2016年增長14.75%， 手機覆蓋率已經高達92.03%。 與2010年的6.5億用戶相比， 7年裡用戶數翻了一番。 從資料看， 目前印度廣大農村市場覆蓋率仍剛過半， 潛力很大， 這確實是全球除中國之外唯一的大市場。
同期， 根據中國工業和資訊化部報告， 2017年7月， 中國手機用戶數13.73億， 按上述印度同口徑計算， 手機覆蓋率在98%以上， 基本飽和。
相比較印度這個GDP只有中國1/5的新興市場國家， 其電信行業發展不可謂不快。 但這個快速增長背後的故事也是讓人唏噓不已的。
投資都去哪了
如果我們這些凡人都看到了印度巨大人口的市場潛力， 那麼請相信那些有錢的大佬也一定看得到， 而且因為有錢所以有膽， 然後他們就都來到了印度這片熱土， 擼起袖子投入真金白銀真的大幹了一場。 可這裡是印度， 不是說起得早就一定身體好，
2010年7月， 市場上15家電信服務商及市場份額如下圖：
2017年7月， 市場上11家電信服務商及市場份額如下圖：
除了兩家國有公司BSNL和MTNL， 還有Bharti Airtel， vodafone一如既往， 7年前市場上還有的Etisalat、HFCL、Stel、Videocon、Loop現在都已經沒了蹤影， 來自挪威的Telenor（前身unitech）已經賣給了Bharti Airtel， 俄羅斯的Sistema已經基本完成Reliance com的合併， Tata teleservices已明確將要關張， Reliance com和Aircel的合併已宣佈失敗， 接下來就剩繼續苟延殘喘。 唯一的新軍Reliance Jio看來搶奪了大部分玩家的市場， 其激進的先免費後低價的市場策略頗為奏效， 僅在7月當月就增加了520萬用戶， 這種策略也幫助Reliance Jio從去年9月正式推出服務後，
從當初投入這個市場的外商投資來看， 基本都是有來無回。 試著說幾個：
1. Sistema Shyam Teleservices， 當初大股東俄羅斯牛企Sistema投資22767.5Cr盧比（Cr=Crore=千萬， 折合35億美元），
2. Telenor India， 來自挪威的大股東挪威電信投入19515cr盧比（折合30億美元）， 2009年與Unitech合資成功投入運營。 2017年2月， Bharti Airtel宣佈收購Telenor India全部資產。 期間， 基於印度公司運營情況， 母公司於2012年和2016年核銷5.38億美元和8.92億美元， 相比較原始投資， 公司資產相當於已經減值了一半。
3. Vodafone， 其進入市場是在10年前以時價47000cr（109億美元）買入和黃電訊印度的股份， 後期加上收購Essar股份以及付出頻譜牌照費等， vodafone作為本地市場第二大運營商在印度市場已經累計投入300億美元。 但就是這樣，因為運營不佳，Vodafone母公司在2010年和2016年兩次計提印度公司相關巨額減值損失近90億美元，並導致在今年初宣佈將與第三大運營商Idea合併。
4. Aircel，馬來西亞大股東Maxis在2006年投入47000cr盧比進入印度市場，經過10年運營，業績因競爭激烈連續下滑，在2016年尋求與Rcom合併。目前合併又因多種原因被取消。該公司現經營虧損，尚有貸款高達15500cr盧比（折合23.85億美元），如果股東不出手，債權人不放手，繼續活下去的可能性都不大。
所以啊，不難看出，印度人民手機普及的高增長相當程度上都來自運營商的福利啊，當然這裡面還有無數的銀行和提供信用支援的設備供應商在幫著背鍋……
關於這個，不妨可以聽聽Bharti Airtel CEO Gopal Vittal最近的講話是怎麼說的，他說，印度的電信行業負債高達4.5萬億盧比（約合692億美元），資本回報率低於1%，那些把資金投到印度電信業中的大佬，還不如把錢存在銀行，不僅隨時可以提現金，還可以賺到更高的利息。他這是幾個意思？？？相信從業人員，以及被迫從業的銀行都是深有體會。（The financial mayhem in the sector is reflected in Bharti Airtel CEO recent statement that with an industry debt 4.5 lakh crore , the return on the capital is as low as one percent. In effect, companies which put their money in telecom in India woud have done much better to keep the cash in bank and earn interest.）
前些日子，當有人問到外國投資者對印度電信業投資的興趣時，身為Bharti Airtel股東singtel（新加坡電信）的股東淡馬錫（Temasek）旗下TMT（Telcom, Media&Technology，資訊媒體科技）全球主管的Ravi Lambah說到，當前的印度電信行業整合是大趨勢，這可以更好地應對競爭，獲取市場地位為股東創造價值，但從過去的市場案例來看，不大可能有新的投資者能在這個高度監管和高度競爭的市場上獲得成功。（It is unlikely that there'll be a rush of foreign investors, given that those who have entered with high ambitions in the past were unable to build viable business in what is a highly regulated and competitive industry.）
“倒楣”的熊孩子RCOM
Reliance Com（信實電信）是Anil Ambani領導的ADAG集團的旗艦公司，曾經也有過好時光，上面2010年7月的資料顯示那時Rcom還曾佔有市場前二、三名的位置，如今，風光早已不再，2017年7月，其市場份額已經跌到了6.85%。
從股價來看，Rcom自20016年初以來，一路走低，至10月6日，市值已經跌到4281cr盧比（約6.6億美元），僅相當於其高達45000cr盧比（約合69億美元）債務的十分之一。
因為Rcom集團債務太高，財務成本高企，2016年初債務重組的市場傳聞開始出現。正是在其現金流岌岌可危的時候，2016年9月，Rcom這個熊孩子“倒楣”的節奏開始加快，Anil的哥哥，也就是印度首富Mukesh攜著他的免費Jio 4G殺入電信市場，成了壓垮Rcom的最後的一摞稻草。去年9月以來，Rcom總收入較上期下降30%，用戶數減少15%，而同期全行業用戶數是增加10%。
從FY17數據上看，Rcom運營現金流為負，現金及其他等價物1400cr已經不能償付10900cr的短期債務，那是個巨大的缺口。而市場就是這樣，馬太效應是金科玉律，曾經風光的Rcom融資和再融資都出現了大trouble！而這時印度央行RBI也發佈了風險提示，要求各銀行對電信行業審慎計提高額撥備。
而R Jio，正如R Oil的鏡像一般，在Mukesh龐大的石油石化產業的現金流的支持下，在電信市場上勢如破竹，一舉成為市場老四。
說回到Rcom，從其2016年9月後開始宣佈合併Aircel和出讓Rinfratel鐵塔資產，準備神話般的減持40-50%左右的債務時，市場便有各種期待，其實也是因為這巨額債務和社會影響，如果一旦負面，後果確實很嚴重。
合併的申請，正如這個國家其他的大商業案例一樣，涉及債權人眾多，涉及相關審批眾多，一路遇到各種困難，有些解決了，比如說SEBI（證監會），CCI（國家競爭委員會）、Stock Exchange（證交所）、股東大會的諸項批准，有些可能在短時間內怎麼也解決不了，比如NCLT（國家公司法院，National Company Law Tribunal），DoT（電信部），最高法院和Lender的批准。因為某些要求已經超出了兩個公司業務合併的本身、債權人各自訴求又難於平衡和把控，因此到了最終，“倒楣的”熊孩子仍然走不出“囚徒困境”，實在理不清其中的牽牽絆絆，合併也只好在10月的第一天宣佈作罷。
可Rcom的故事還沒有完，他們計畫，一是，撤回鐵塔轉讓交易，要重新評估再轉讓，受讓方還是加拿大的金主-Brookfield，這回Rcom很開放，100%都可以轉讓，不過市場預期此時這筆交易對Rcom來說應該比Brookfield更需要，因此估值會更低些（假定至少11000cr）。二是，Rcom還打算出讓光纖（fibre）業務板塊，這個也是老嗑，還在嘮，說是能賣7500cr。三是，轉讓房地產，可以收回大概1000cr。四是，交易多餘的2G和3G頻譜，還不知道能賣多少錢。通過這四種安排，將使得公司總債務減少2850億盧比，之後繼續投入4G的戰鬥……故事真的看上去好美……
可是印度的經驗告訴我們，以上無論哪一項，其中的各種審批還是一個都不能少，Rcom通過賣出資產進而減債的想法，現在需要和原定在12月底前到期的SDR程式賽跑。
在印度，時間絕對是個大問題，因為政府和法院有奇異的能力讓本來簡單的交易事項變得複雜無比，要履行的程式又是那樣的繁瑣，光一個開庭聆訊就可能以法官放假、法官換人、案子太多、他人臨時異議等各種千奇百怪的理由拖他個數次，過程中你會發現越來越多的新訴訟又會冒出來。如果這事要經過法院，那就請做好讓生命在各種漫長的討論中消耗的準備吧，討論著討論著，也許就進入了下一個輪回，或者有人忍不住出面自我了結，事情才自然獲得新生。
在對待印度電信業的態度方面，還有個有決斷力的企業值得說說，那就是Tata Teleservices。這家從1996年開始運營的Tata集團旗下的電信企業，在強大的集團支持下，一直經營慘澹，但也不好不壞。2008年，日本電信NTT Docomo以14000cr盧比（按現在匯率約21億美元）獲得該公司26%的股份，進入印度市場。6年後的2014年，Docomo商Tata決定離開，那是怎樣的一種絕望，然後又用了3年的時間，這26%的股份終於得以被Tata集團以7000cr盧比回購（這其中的故事也是很很精彩）。還是依靠了Tata的信用和實力，Docomo雖然承受了巨額的損失，但作為投資者還沒有輸的精光已是不錯的結局。
進入2017年，面對巨大衝擊，Tata Teleservices報表更加惡化，FY17收入9682cr（約14.9億美元），在大額減值損失計提後，虧損達到了4617cr（約7.1億美元），市場份額更是連續下降，目前只有3.5%，用戶數大約在4200萬。日前，公司正式通知政府部門，決定賣出資產、償還債務、關閉服務，讓人感歎的是這家公司秉承tata的金字招牌，重視信用，至今貸款沒有爛帳，從運營虧損到準備離場，還沒有哪家銀行把它訴至法庭。
一場遊戲一場夢
看現在的印度電信行業市場，Vodafone和Idea、Airtel和Telenor，Rcom和Sistema，市場上各種合併重組的案子還在繼續談；Rinfratel，ATC telecom infrastructure等等鐵塔資產仍在等待轉讓；Rcom，Aircel各自重組削債的案子還在繼續糾纏；RJio的燒錢低價碾壓各路運營商的遊戲還在繼續；監管機構當然也還在繼續頻譜拍賣繼續薅越來越少的羊的羊毛……
印度的電信業投資，就像是一場遊戲一場夢，看似市場很大，潛力很大，如果仍然按當下的規則玩耍，實則雞肋的很（highly regulated and highly competitive）。就好比炎炎夏日，看到一個巨大的泳池，心裡癢癢，決議一個猛子下去可以好好爽爽，結果你發現，跳下去不僅撞了一頭包，滿地血，站起來才發現水很淺，想上岸，可還有那一腳泥，欲罷不能，欲拔也不能……
行文至此，我只能說，投資需謹慎，且行且珍惜！
【本文轉載自微信公眾號：羅搜搜（matrixsoso），經作者授權觀察者網發佈。】
但就是這樣，因為運營不佳，Vodafone母公司在2010年和2016年兩次計提印度公司相關巨額減值損失近90億美元，並導致在今年初宣佈將與第三大運營商Idea合併。4. Aircel，馬來西亞大股東Maxis在2006年投入47000cr盧比進入印度市場，經過10年運營，業績因競爭激烈連續下滑，在2016年尋求與Rcom合併。目前合併又因多種原因被取消。該公司現經營虧損，尚有貸款高達15500cr盧比（折合23.85億美元），如果股東不出手，債權人不放手，繼續活下去的可能性都不大。
所以啊，不難看出，印度人民手機普及的高增長相當程度上都來自運營商的福利啊，當然這裡面還有無數的銀行和提供信用支援的設備供應商在幫著背鍋……
關於這個，不妨可以聽聽Bharti Airtel CEO Gopal Vittal最近的講話是怎麼說的，他說，印度的電信行業負債高達4.5萬億盧比（約合692億美元），資本回報率低於1%，那些把資金投到印度電信業中的大佬，還不如把錢存在銀行，不僅隨時可以提現金，還可以賺到更高的利息。他這是幾個意思？？？相信從業人員，以及被迫從業的銀行都是深有體會。（The financial mayhem in the sector is reflected in Bharti Airtel CEO recent statement that with an industry debt 4.5 lakh crore , the return on the capital is as low as one percent. In effect, companies which put their money in telecom in India woud have done much better to keep the cash in bank and earn interest.）
前些日子，當有人問到外國投資者對印度電信業投資的興趣時，身為Bharti Airtel股東singtel（新加坡電信）的股東淡馬錫（Temasek）旗下TMT（Telcom, Media&Technology，資訊媒體科技）全球主管的Ravi Lambah說到，當前的印度電信行業整合是大趨勢，這可以更好地應對競爭，獲取市場地位為股東創造價值，但從過去的市場案例來看，不大可能有新的投資者能在這個高度監管和高度競爭的市場上獲得成功。（It is unlikely that there'll be a rush of foreign investors, given that those who have entered with high ambitions in the past were unable to build viable business in what is a highly regulated and competitive industry.）
“倒楣”的熊孩子RCOM
Reliance Com（信實電信）是Anil Ambani領導的ADAG集團的旗艦公司，曾經也有過好時光，上面2010年7月的資料顯示那時Rcom還曾佔有市場前二、三名的位置，如今，風光早已不再，2017年7月，其市場份額已經跌到了6.85%。
從股價來看，Rcom自20016年初以來，一路走低，至10月6日，市值已經跌到4281cr盧比（約6.6億美元），僅相當於其高達45000cr盧比（約合69億美元）債務的十分之一。
因為Rcom集團債務太高，財務成本高企，2016年初債務重組的市場傳聞開始出現。正是在其現金流岌岌可危的時候，2016年9月，Rcom這個熊孩子“倒楣”的節奏開始加快，Anil的哥哥，也就是印度首富Mukesh攜著他的免費Jio 4G殺入電信市場，成了壓垮Rcom的最後的一摞稻草。去年9月以來，Rcom總收入較上期下降30%，用戶數減少15%，而同期全行業用戶數是增加10%。
從FY17數據上看，Rcom運營現金流為負，現金及其他等價物1400cr已經不能償付10900cr的短期債務，那是個巨大的缺口。而市場就是這樣，馬太效應是金科玉律，曾經風光的Rcom融資和再融資都出現了大trouble！而這時印度央行RBI也發佈了風險提示，要求各銀行對電信行業審慎計提高額撥備。
而R Jio，正如R Oil的鏡像一般，在Mukesh龐大的石油石化產業的現金流的支持下，在電信市場上勢如破竹，一舉成為市場老四。
說回到Rcom，從其2016年9月後開始宣佈合併Aircel和出讓Rinfratel鐵塔資產，準備神話般的減持40-50%左右的債務時，市場便有各種期待，其實也是因為這巨額債務和社會影響，如果一旦負面，後果確實很嚴重。
合併的申請，正如這個國家其他的大商業案例一樣，涉及債權人眾多，涉及相關審批眾多，一路遇到各種困難，有些解決了，比如說SEBI（證監會），CCI（國家競爭委員會）、Stock Exchange（證交所）、股東大會的諸項批准，有些可能在短時間內怎麼也解決不了，比如NCLT（國家公司法院，National Company Law Tribunal），DoT（電信部），最高法院和Lender的批准。因為某些要求已經超出了兩個公司業務合併的本身、債權人各自訴求又難於平衡和把控，因此到了最終，“倒楣的”熊孩子仍然走不出“囚徒困境”，實在理不清其中的牽牽絆絆，合併也只好在10月的第一天宣佈作罷。
可Rcom的故事還沒有完，他們計畫，一是，撤回鐵塔轉讓交易，要重新評估再轉讓，受讓方還是加拿大的金主-Brookfield，這回Rcom很開放，100%都可以轉讓，不過市場預期此時這筆交易對Rcom來說應該比Brookfield更需要，因此估值會更低些（假定至少11000cr）。二是，Rcom還打算出讓光纖（fibre）業務板塊，這個也是老嗑，還在嘮，說是能賣7500cr。三是，轉讓房地產，可以收回大概1000cr。四是，交易多餘的2G和3G頻譜，還不知道能賣多少錢。通過這四種安排，將使得公司總債務減少2850億盧比，之後繼續投入4G的戰鬥……故事真的看上去好美……
可是印度的經驗告訴我們，以上無論哪一項，其中的各種審批還是一個都不能少，Rcom通過賣出資產進而減債的想法，現在需要和原定在12月底前到期的SDR程式賽跑。
在印度，時間絕對是個大問題，因為政府和法院有奇異的能力讓本來簡單的交易事項變得複雜無比，要履行的程式又是那樣的繁瑣，光一個開庭聆訊就可能以法官放假、法官換人、案子太多、他人臨時異議等各種千奇百怪的理由拖他個數次，過程中你會發現越來越多的新訴訟又會冒出來。如果這事要經過法院，那就請做好讓生命在各種漫長的討論中消耗的準備吧，討論著討論著，也許就進入了下一個輪回，或者有人忍不住出面自我了結，事情才自然獲得新生。
在對待印度電信業的態度方面，還有個有決斷力的企業值得說說，那就是Tata Teleservices。這家從1996年開始運營的Tata集團旗下的電信企業，在強大的集團支持下，一直經營慘澹，但也不好不壞。2008年，日本電信NTT Docomo以14000cr盧比（按現在匯率約21億美元）獲得該公司26%的股份，進入印度市場。6年後的2014年，Docomo商Tata決定離開，那是怎樣的一種絕望，然後又用了3年的時間，這26%的股份終於得以被Tata集團以7000cr盧比回購（這其中的故事也是很很精彩）。還是依靠了Tata的信用和實力，Docomo雖然承受了巨額的損失，但作為投資者還沒有輸的精光已是不錯的結局。
進入2017年，面對巨大衝擊，Tata Teleservices報表更加惡化，FY17收入9682cr（約14.9億美元），在大額減值損失計提後，虧損達到了4617cr（約7.1億美元），市場份額更是連續下降，目前只有3.5%，用戶數大約在4200萬。日前，公司正式通知政府部門，決定賣出資產、償還債務、關閉服務，讓人感歎的是這家公司秉承tata的金字招牌，重視信用，至今貸款沒有爛帳，從運營虧損到準備離場，還沒有哪家銀行把它訴至法庭。
一場遊戲一場夢
看現在的印度電信行業市場，Vodafone和Idea、Airtel和Telenor，Rcom和Sistema，市場上各種合併重組的案子還在繼續談；Rinfratel，ATC telecom infrastructure等等鐵塔資產仍在等待轉讓；Rcom，Aircel各自重組削債的案子還在繼續糾纏；RJio的燒錢低價碾壓各路運營商的遊戲還在繼續；監管機構當然也還在繼續頻譜拍賣繼續薅越來越少的羊的羊毛……
印度的電信業投資，就像是一場遊戲一場夢，看似市場很大，潛力很大，如果仍然按當下的規則玩耍，實則雞肋的很（highly regulated and highly competitive）。就好比炎炎夏日，看到一個巨大的泳池，心裡癢癢，決議一個猛子下去可以好好爽爽，結果你發現，跳下去不僅撞了一頭包，滿地血，站起來才發現水很淺，想上岸，可還有那一腳泥，欲罷不能，欲拔也不能……
行文至此，我只能說，投資需謹慎，且行且珍惜！
【本文轉載自微信公眾號：羅搜搜（matrixsoso），經作者授權觀察者網發佈。】