有別於A股散戶“主導制”， 公募基金市場的機構占比在2015年首超50%後， 去年又往前邁了一步：在委外浪潮帶動下， 極有可能突破了60%大關。
行業在機構化進程中， 也滋生出一些問題， 比如部分公募基金淪為外部機構的通道產品， 在市場劇烈波動中， 其風險被顯著放大。 這些產品引發了外界的關注， 並在監管介入下， 被要求以管理人發起式、封閉形式運作。
在接受第一財經採訪的多位人士看來， 在統一監管、監管從嚴的政策基調之下， 未來公募基金行業將經歷一個去通道的過程， 最終這些封閉運作產品在機構撤離及到期後，
機構占比超六成
近日， 各類基金的2016年年報正在密集公佈。 據Wind資訊統計， 截至3月29日記者發稿時， 2085檔基金(A、B等份額分開統計)發佈的年報顯示， 機構持有資產淨值為2.49萬億元， 占對應的4.058萬億元的基金資產淨值的比重約為61.36%。 這一資料雖不是2016年末公募行業機構占比的最終資料， 但從以上2000多檔基金的年報反映的情況來看， 在這個行業中機構已經穩穩地超越散戶， 成為主導力量。
分類而言， 債券基金中機構占比為最高， 超過了80%;貨幣基金次之， 超過70%;股票型、混合型及QDII產品中機構投資者占比低於40%， 這些領域仍是個人投資者占主導地位。 497只債券型基金中， 機構持有的資產淨值為5869.51億元，
相比過往， 驅動2016年公募市場機構化最為顯著的一個特徵為委外資金定制基金的崛起。 根據濟安金信的統計， 截至2016年末， 在公募基金中， 這一年裡疑似委外定制基金的數量約為633只， 規模約為1.08萬億元。 其中， 這一年中的最大IPO——工銀瑞信於2016年5月發行的、成立規模300億的工銀瑞信泰享三年期純債基金機構占比100%。
作為銀行系的代表， 工銀瑞信依靠委外業務在2016年成就規模和行業的排名雙豐收。 而進入2017年， 它的優勢顯現的得越發明顯。 2017年2月28日， 工銀瑞信改寫了基金市場“最大IPO”紀錄， 其推出的銀瑞信豐淳債券型基金募集金額超過909.5億元。 儘管該基金未披露年報， 但在業內看來， 如不出意外， 機構持倉將占絕大多數， 個人投資者認購規模基本可以忽略不計。
截至目前， 除了工銀瑞信泰享三年期的純債基金外， 2016年成立且已公佈的年報的巨無霸基金中， 首募規模152.2億元的匯添富上海國企改革ETF機構占比達到98.14%；財通財通寶B首募規模66.54億元， 年報顯示機構占比100%。
機構化衍生通道
據Wind資訊資料，
證監會證券基金機構監管部近日下發《機構監管情況通報15期》時稱， 2016 年以來， 部分公募基金管理人接受個別機構投資者申購， 致單一投資者持有基金份額比例過於集中， 管理人獨立性、產品流動性風險以及公平對待投資者等問題不容忽視。
華南一家大型基金公司內部人士對第一財經稱， 公募通道的優勢在於避稅。 在資產配置荒以及低收益時代， 稅收優勢被機構格外看重。 依據財稅政策規定， 公募基金買賣股票、債券的轉讓收入免征增值稅，
“如果公募沒有稅收優勢， 那機構100%會去買專戶， 專戶更靈活、方便。 ”此前上海一家銀行系基金公司總經理對記者如此稱。
監管層為此要求， 無論是新設基金還是存量基金， 單一機構持倉占比超過50%的， 產品將封閉且管理人自購千萬以發起式形式運作。 存量基金中， 認購占比不到50%的日後也不能跨越這一紅線。
上海某中型基金公司副總經理對記者稱， 在過去多年，基金發行在業內被稱之為IPO，每發一隻產品時基金公司要籌備多時，其工作包括監管審批、宣傳折頁的製作、物料配送等的方方面面，尤其是在IPO前夕內部員工時常忙碌得加班加點。然而，在機構定制化來臨後，基金發行就像是在推出一款專戶或者陽光私募業務，僅是基金公司特定的人群在忙著與機構做對接。在這位副總看來，定制基金雖然滿足了200戶的成立標準，但這樣的發行情況儼然違背了公開發行的監管要求的初衷。
行業趨向：去通道
在大資管統一監管、監管從嚴的時代背景之下，通道業務“人人喊打”。在接受第一財經採訪的上述多位業內人士看來，未來公募通道業務將難以為繼，但機構化程度下降的空間並不大。
在單一機構持倉50%紅線的背景下，機構拼單認購被認為是符合監管要求、行業發展的一種潛在可能。“機構來得快，去得也快，它們重風險把控，也會顧及收益。”華南一家大型基金公司產品總監稱，按照以往，幾乎任何一家基金公司都不可能協調好多家機構關係，讓他們接受拼單、聯合定制的要求。“但新規之後，不排除日後機構拼單定制會成為一種行業趨向。（因為）如果不拼單，基本已經沒得玩了。”
市場上亦有說法稱，單一機構可以通過不同產品或者借助關聯方來突破單一持倉50%的要求。上述產品經理稱：“統一監管思路之下，各類產品都將被穿透;類似股票投資市場上的一致行動人在基金市場上遲早也會被揪出來。眼下幾乎沒有一家基金公司願意冒著被處罰的風險去接這樣的業務;即便是在不知情的前提下突破了單一50%的持倉規定，一經發現也將面臨監管的處罰。”
在機構化邁步與監管深化的雙引擎驅動下，公募行業未來的分化極有可能會表現得愈發明顯。華南一家基金公司市場部人士稱，他所在的公司正在把存量超限的基金“改造”成發起式形式，一隻1000萬，100只就是10個億，改造的成本大概是一年的淨利潤。
在他看來，大公司在應對發起式要求上，影響較為有限，但一些初創型公司剛嘗到委外定制基金的甜頭，也將因此攤上巨大的“成本”。一檔基金1000萬，10檔基金1個億，對於這些公司的個別來說，發起式要求極有可能佔據它資本金的絕大部分。“一些銀行系、行業內的巨擘騰挪的空間相對大，而小公司的成長潛力可能會受到限制。”
在過去多年，基金發行在業內被稱之為IPO，每發一隻產品時基金公司要籌備多時，其工作包括監管審批、宣傳折頁的製作、物料配送等的方方面面，尤其是在IPO前夕內部員工時常忙碌得加班加點。然而，在機構定制化來臨後，基金發行就像是在推出一款專戶或者陽光私募業務，僅是基金公司特定的人群在忙著與機構做對接。在這位副總看來，定制基金雖然滿足了200戶的成立標準，但這樣的發行情況儼然違背了公開發行的監管要求的初衷。行業趨向：去通道
在大資管統一監管、監管從嚴的時代背景之下，通道業務“人人喊打”。在接受第一財經採訪的上述多位業內人士看來，未來公募通道業務將難以為繼，但機構化程度下降的空間並不大。
在單一機構持倉50%紅線的背景下，機構拼單認購被認為是符合監管要求、行業發展的一種潛在可能。“機構來得快，去得也快，它們重風險把控，也會顧及收益。”華南一家大型基金公司產品總監稱，按照以往，幾乎任何一家基金公司都不可能協調好多家機構關係，讓他們接受拼單、聯合定制的要求。“但新規之後，不排除日後機構拼單定制會成為一種行業趨向。（因為）如果不拼單，基本已經沒得玩了。”
市場上亦有說法稱，單一機構可以通過不同產品或者借助關聯方來突破單一持倉50%的要求。上述產品經理稱：“統一監管思路之下，各類產品都將被穿透;類似股票投資市場上的一致行動人在基金市場上遲早也會被揪出來。眼下幾乎沒有一家基金公司願意冒著被處罰的風險去接這樣的業務;即便是在不知情的前提下突破了單一50%的持倉規定，一經發現也將面臨監管的處罰。”
在機構化邁步與監管深化的雙引擎驅動下，公募行業未來的分化極有可能會表現得愈發明顯。華南一家基金公司市場部人士稱，他所在的公司正在把存量超限的基金“改造”成發起式形式，一隻1000萬，100只就是10個億，改造的成本大概是一年的淨利潤。
在他看來，大公司在應對發起式要求上，影響較為有限，但一些初創型公司剛嘗到委外定制基金的甜頭，也將因此攤上巨大的“成本”。一檔基金1000萬，10檔基金1個億，對於這些公司的個別來說，發起式要求極有可能佔據它資本金的絕大部分。“一些銀行系、行業內的巨擘騰挪的空間相對大，而小公司的成長潛力可能會受到限制。”