華電國際淨利年內恐再降49% 半數火電企業或虧損

和訊網消息 近日， 華電國際發佈2016年度報告顯示， 全年營收633.46億元， 同比下降10.80%；歸屬淨利潤33.44億元， 同比下降56.53%；基本每股收益0.339元， 同比下降59.74%。

該公司2016年派息每股0.14元， 對應40%的股息支持率， 與前一年持平。

上下游擠壓業績下降超預期

儘管受煤價高企和電價下調雙重擠壓， 但業績如此大幅下降， 略超市場預期。 年報顯示， 公司發電業務營收同比減少11.04%， 營業成本同比增加4.7%， 導致毛利率水準為24.32%， 同比減少11.37%。 由此可見， “發電資產的盈利能力下降是公司業績大幅下滑的最主要原因”， 中銀國際稱。

去年， 全國火電行業遭受利用小時數下降、計畫電量減少、新增裝機受限、超低排放改造提前等多項利空。 具體到該公司， 雖然火電裝機利用小時為4298小時， 高於全國平均水準， 但仍下降240小時。 同期疊加公司水電裝機同比下降360小時， 導致公司發電機組全年利用小時同比下降250小時。

實際上，

由於煤價上行， 華電國際在去年第四季度業績已經轉虧， 申萬宏源(000166,股吧)研報表示。 公告顯示， 2016年四季度華電國際單季度歸母淨利潤為虧損3.74億元。

電器高盈利時代結束 半數火電企業或臨虧損

在今年兩會上， 李克強總理在政府工作報告中提出“要淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上，

以防範化解煤電產能過剩風險”。 市場預期火電行業將迎來改革紅利， 而華電國際作為五大發電集團之一旗下上市公司， 料將成為其資本運作平臺。

現實情況或許並未那麼樂觀。 中信建投分析稱， 在電力行業去產能嚴格執行的情況下， 電力行業不利的供需形勢將有所緩解， 2017年利用小時下滑勢頭有望遏制， 但是較高的煤價還是給公司的火電業務帶來較大壓力。

他們認為， 今年煤炭價格有望維持在500-550元/噸的高位， 不過隨著2018年煤價出現下調， 將有助於改善該公司盈利情況。 預測2017年、2018年的收入分別為674億元和718億元， 淨利潤分別為17.17億元和32.56億元， 增長率分別為-48.7%和89.6%。

從行業上看， 中債資信王聞達團隊曾選取火電上市或發債企業共47家測算，

2017年樣本企業度電成本受煤炭價格上漲影響大幅提升， 在未觸發煤電聯動的情況下， 煤炭平均採購成本較2016年11月水準下降幅度15%以內時， 全國超過半數區域企業將出現虧損或接近盈虧平衡點。

實際上， 國家能源局局長努爾•白克力在2017年全國能源工作會議也曾表示， 煤電新增空間越來越小， 2017年面臨全行業虧損風險。

煤電博弈恐難獲利 明年企業或築底回升

此外， 當前煤、電矛盾凸顯， 日前寧夏七大電企向自治區經信委哭訴請求降煤價卻並未達到效果， 反而煤企對電企態度較為強硬。 神華寧煤表示， 二季度的合同價格維持一季度的價格水準， 即4500大卡對應320元/噸， 請在3月29日前簽訂合同。

否則， 從4月1日起將無資源安排供應。

由此可見， 此輪煤電博弈以電企失敗告終。

不過， 長江證券(000783,股吧)研報認為， 今年經濟回暖帶動， 工業和社會用電量需求有望持續增長， 加之火電行業大力推進去產能， 煤炭放寬限產政策後供應增加隨之煤價平穩甚至回落， 以火電為主營的電企業績有望改善。

因此， 中銀國際表示， 預計在今年火電利用小時下探到4000小時附近， 在2018年開始回升。 公司火電機組中60萬千瓦以上的大型機組占比約54%， 遠高於全國平均水準。 火電利用小時的回升給公司帶來較大彈性， 明年公司盈利能力將可能觸底回升。

鑒於此， 中金公司將2017年每股盈利預測下調15%至0.25元， 將2018年每股盈利預測下調13%至0.28元。 目前， 公司股價對應20.1倍2017年P/E以及1.1倍2017年P/B。維持其H股目標價4.14港元，A股目標價4.61元。

公司股價對應20.1倍2017年P/E以及1.1倍2017年P/B。維持其H股目標價4.14港元，A股目標價4.61元。