重磅報告：這些將是2018年最有錢途的投資方向！
15年降成本，股債雙牛。15年是供給側改革元年，當年的主要政策是降成本。而為了降成本，一方面央行在持續降息降准，另一方面政府啟動了債務置換，大幅降低了政府舉債成本。而利率的大幅下降帶來了股市、債市短期雙牛。
16年去產能，商品大漲。16年的主要政策是去產能，政府在鋼鐵、煤炭兩大產能過剩的行業提出了大幅壓縮產能的計畫。
17年去庫存，三四線地產大漲。17年的主要政策是去庫存，也就是降低三四線城市房地產的高庫存，政府所採取的政策手段包括棚戶區改造的貨幣化安置、以及鼓勵居民加杠杆等。而三四線房價的大漲不僅帶來相關地產股的機會，同時刺激了地產相關消費，
降成本、去產能和去庫存的任務基本完成。在多次降息之後，
18年去杠杆、補短板。在供給側改革的五大任務中，還剩去杠杆和補短板兩大任務尚待完成。
去杠杆需要控貨幣。無論是發改委還是社科院的研究報告，都顯示中國經濟的總杠杆率上升速度變緩，但是還在繼續攀升。
補短板提高供給效率。而從經濟學的角度來看，過去兩年的去產能、去庫存是在減少供給，但是單純的減少供給只會改變價格和盈利分配，而只有提高供給的效率才能增加經濟增長的潛力。在經濟的供給端，主要有勞動力、資本、土地、技術等生產要素，而這些要素的效率都有進一步提高的空間，而這些都可以靠加大改革力度來推進。
人口結構決定經濟未來。經濟活動是由人創造的，因此人口結構會決定經濟增長的方向。過去中國的15-59歲年輕人口在持續增加，年輕人主要需求是房子和汽車，這就是工業化的時代。而隨著人口紅利拐點的出現，中國年輕人的數量開始下降，而老年人數量開始增加。年輕人需要的不是更多的房子、汽車，而是更好的汽車、手機，這就是消費升級；而老年人需要的醫療、養老等主要是服務需求；這意味著中國經濟需要從工業驅動，轉向服務業和創新驅動。
必須管住銀行、抑制地產泡沫。在工業化的時代，銀行是最有效的融資模式，只要銀行提供給企業提供貸款，就可以刺激工業生產，有源源不斷的汽車生產出來。但在人口紅利拐點出現之後，潛在需求出現了顯著下降，只能靠銀行給居民提供貸款來滿足需求，這兩年我們顯然就是進入到了居民舉債的模式，9月份的金融資料顯示居民大幅舉債依然是穩增長的主要動力，但IMF的研究報告顯示，居民舉債在短期可以刺激經濟增長，但長期存在巨大的隱患，此起彼伏的地產泡沫就是明證。
大力發展資本市場。而在人口老齡化以後，老年人需要的醫療和養老服務，最核心的是醫生和護士，這屬於人力資本。而年輕人需要更好的汽車，這屬於創新。而人力資本和創新，更多體現為無形資產，靠銀行沒法放貸，只能靠資本市場來定價。所以，中國必須管住銀行，約束信貸擴張和貨幣超發，而放開資本市場發展，才能夠真正走出困境。而從銀行融資轉向資本市場融資，就是提高資本的使用效率，是補短板的最大方向。
希望在於轉型創新。中國在11年人口紅利出現拐點，13年創業板的大漲意味著市場開始憧憬經濟轉型，但是15年股市泡沫的破滅伴隨的是大幅放水，以及一二三四線輪番的地產泡沫。很多人以為放水有利於中小股票，因為市值小方便炒作，其實放水對地產和傳統行業最有利，君不見許老闆成功逆襲成為中國首富。
其實美國經濟過去20年的發展和中國當前非常類似，美國在01年出現了科網股泡沫，破滅以後大家一度以為新經濟沒戲了，隨後美聯儲大幅放水，進入居民舉債模式，帶來了地產泡沫，但是地產泡沫最終還是破滅了，現在崛起的還是以Google、facebook、Amazon、Tesla等為代表的新經濟。而借鑒美國的歷史，如果政府下決心收貨幣，地產泡沫終究不可持續，舊經濟只是迴光返照，而以創新和服務為代表的新經濟終將勝出。
文章來源/節選自海通證券首席經濟學家姜超研報《18年政策猜想，去杠杆和補短板》
整理/合夥人金融
過去兩年的去產能、去庫存是在減少供給，但是單純的減少供給只會改變價格和盈利分配，而只有提高供給的效率才能增加經濟增長的潛力。在經濟的供給端，主要有勞動力、資本、土地、技術等生產要素，而這些要素的效率都有進一步提高的空間，而這些都可以靠加大改革力度來推進。人口結構決定經濟未來。經濟活動是由人創造的，因此人口結構會決定經濟增長的方向。過去中國的15-59歲年輕人口在持續增加，年輕人主要需求是房子和汽車，這就是工業化的時代。而隨著人口紅利拐點的出現，中國年輕人的數量開始下降，而老年人數量開始增加。年輕人需要的不是更多的房子、汽車，而是更好的汽車、手機，這就是消費升級；而老年人需要的醫療、養老等主要是服務需求；這意味著中國經濟需要從工業驅動，轉向服務業和創新驅動。
必須管住銀行、抑制地產泡沫。在工業化的時代，銀行是最有效的融資模式，只要銀行提供給企業提供貸款，就可以刺激工業生產，有源源不斷的汽車生產出來。但在人口紅利拐點出現之後，潛在需求出現了顯著下降，只能靠銀行給居民提供貸款來滿足需求，這兩年我們顯然就是進入到了居民舉債的模式，9月份的金融資料顯示居民大幅舉債依然是穩增長的主要動力，但IMF的研究報告顯示，居民舉債在短期可以刺激經濟增長，但長期存在巨大的隱患，此起彼伏的地產泡沫就是明證。
大力發展資本市場。而在人口老齡化以後，老年人需要的醫療和養老服務，最核心的是醫生和護士，這屬於人力資本。而年輕人需要更好的汽車，這屬於創新。而人力資本和創新，更多體現為無形資產，靠銀行沒法放貸，只能靠資本市場來定價。所以，中國必須管住銀行，約束信貸擴張和貨幣超發，而放開資本市場發展，才能夠真正走出困境。而從銀行融資轉向資本市場融資，就是提高資本的使用效率，是補短板的最大方向。
希望在於轉型創新。中國在11年人口紅利出現拐點，13年創業板的大漲意味著市場開始憧憬經濟轉型，但是15年股市泡沫的破滅伴隨的是大幅放水，以及一二三四線輪番的地產泡沫。很多人以為放水有利於中小股票，因為市值小方便炒作，其實放水對地產和傳統行業最有利，君不見許老闆成功逆襲成為中國首富。
其實美國經濟過去20年的發展和中國當前非常類似，美國在01年出現了科網股泡沫，破滅以後大家一度以為新經濟沒戲了，隨後美聯儲大幅放水，進入居民舉債模式，帶來了地產泡沫，但是地產泡沫最終還是破滅了，現在崛起的還是以Google、facebook、Amazon、Tesla等為代表的新經濟。而借鑒美國的歷史，如果政府下決心收貨幣，地產泡沫終究不可持續，舊經濟只是迴光返照，而以創新和服務為代表的新經濟終將勝出。
文章來源/節選自海通證券首席經濟學家姜超研報《18年政策猜想，去杠杆和補短板》
整理/合夥人金融