財經觀察家｜丁一凡：美聯儲新主席 不是耶倫的耶倫
【核心觀點】
1、美國國會的多數派是共和黨，而鮑威爾是美聯儲裡少有的共和黨理事，
2、換上了鮑威爾，就是一個沒有耶倫的耶倫，美聯儲的政策不會出現大的波動。
3、因為美元未來會比較穩定，人民幣與美元的匯率應該也會比較穩定。
4、如果貨幣政策回歸正常的過程中會影響到美國股市水分，美元在將來只可能有往下走的趨勢而不會繼續的上行。
觀眾朋友大家好，歡迎來到《財經觀察家》，我是國務院發展研究中心世界發展研究所研究員丁一凡，今天給大家講美聯儲換帥的故事。
【新聞背景】
北京時間週五(11月3日)淩晨，
鮑威爾表示，如若提名獲得參議院確認，將竭盡所能追求美聯儲穩定價格和充分就業的雙重目標，將繼續確保美聯儲對市場變化的應變能力。
今年64歲的鮑威爾曾在普林斯頓大學學習政治，
美國總統特朗普宣佈要任命的美聯儲主席，這個人就是美聯儲現任的理事鮑威爾。特朗普在競選總統的時候已經說了，對當時的美聯儲主席耶倫的政策不滿意，認為耶倫故意的去執行了一種討好奧巴馬的政策，以便奧巴馬這樣的民主黨候選人能夠得益，
特朗普上臺以後，到現在做出決定要選一個新的美聯儲主席，在這一段過程中間，特朗普其實已經意識到，耶倫執行美聯儲的貨幣政策對他經濟復蘇、恢復美國製造等等來說，美聯儲現行的貨幣政策其實是不錯的。因此直到最近，在他決定要美聯儲換帥這個過程中間，他已經不像當年那樣激烈的抨擊耶倫的政策，而且在選各種各樣的美聯儲主席候選人時，他也見了耶倫，而且曾經發表了一些言論，讓人認為耶倫也是有可能的候選人之一，從這裡邊我們能夠得出什麼資訊？第一個就是總統特朗普對現行的美聯儲政策比較滿意，因此他選的候選人不應該與現行美聯儲的政策有太大的差異，而在這裡頭，鮑威爾就成為當然的不二人選。
在最近一段時間裡，我們可以從美聯儲的網站上知道，在投票過程中，鮑威爾往往跟耶倫投票是一致的，最近他們投的都是一致的票，這就說明了鮑威爾跟耶倫在貨幣政策上看法完全一致，他們對美國經濟的評判，對於什麼樣的貨幣政策的拿捏基本上有相同的看法，所以從這個角度上講，換上了鮑威爾，就是一個沒有耶倫的耶倫政策，美聯儲的政策不會出現大的波動。
首先，鮑威爾是一個銀行的內行人，他懂得美國的金融市場，美國的銀行內部的操作，而且他已經在美聯儲的位置上待了有十幾年了，他的經歷大概是，他搞過投資，然後進過政府。他搞投資的時候，他的投資合夥人曾經在老布希總統總統任期內的時候被任命為財政部長，因此他也被任命為財政部的助理部長，他等於在共和黨的政府內當過財政部的高級官員，懂得政府的財政是怎麼拿捏的，怎麼做的。後來他又去重新搞了一些投資銀行的事情，搞一些投資的活動，然後等到2004年美聯儲理事出現空缺的時候，因為當時奧巴馬總統的一個不得已的妥協進入了美聯儲理事會。他是典型的共和黨人，但是在當時的過程中間，奧巴馬總統要換美聯儲的董事的時候，要換兩名董事。奧巴馬提名的兩名民主黨的董事都被國會拒絕了，否決了，所以作為妥協的方案，奧巴馬最後只能提出一名民主黨的候選人，又提了一名共和黨候選人，而鮑威爾恰恰是奧巴馬提出的共和黨候選人，所以在這種背景下，他很快的就被美國國會批准了，成為了民主黨提名的共和黨的理事。
而這一次特朗普把他任命為美聯儲的新掌門人，在國會得到通過的可能性大增，是因為現在美國國會的多數派是共和黨，而鮑威爾現在成為美聯儲裡邊少有的幾個共和黨的理事，所以從這個角度上講，他在美國國會一定會得到通過，共和黨為多數的美國國會一定不會放過這個機會。
所以無論從政治遊戲來講，還是從他的執政經驗來講，鮑威爾都是一個非常難得的人士，因為他的貨幣政策跟前任耶倫的路線是一致的，所以他會是一個平穩的過渡，不會對美國的市場引起大的變動。
總的來說，鮑威爾跟耶倫的說法差不太多。一，在監管上，他認為應該適當的放鬆一些東西，但是不能夠違反沃克爾規則，也就是說，在整個目標政策不變的情況下，可以適當的搞一些放鬆管制的行為，這樣的話，他是想讓美國的金融市場更加活躍一點，創造更多的活力，其實當然也同樣的帶來更大的風險。在貨幣政策上他也同意，現在美國的貨幣政策在經過了長時間的寬鬆以後，需要慢慢的進入一個加息週期了。但是他也是一個比較謹慎的人，比較傾向於耶倫的說法，也就是說雖然美聯儲進入了加息，但是這個加息的過程是一個比較緩慢，比較長期的過程，他會維持現在的這種速度。
到現在為止，耶倫的基本設想一年加兩次息，每次加0.1、0.25個百分點，慢慢慢慢讓貨幣政策回歸正常，同時美聯儲也在開始縮表的過程。因為美聯儲搞三輪量化寬鬆的時候，使它的資產負債表出現了大量的問題，所以它也想慢慢的把它吃進去的那些債券逐步地吐出來，這樣的話會給美國的市場提供更多的投資選擇，同時也會使得美國的利益逐漸恢復正常。這個想法比較好，但是這個做法將來是不是能夠順利的做下去，其實我們還需要觀察。
【新聞背景】
鮑威爾還曾建議放鬆阻止銀行利用自有資金進行高風險押注的沃爾克(Volcker)規則，並放鬆部分銀行的壓力測試。他還支持重新評估某些施加於銀行董事會的監督義務，以防止董事會因監督清單越來越長而不堪重負。
當新聞界透露出了特朗普任命新的美聯儲主席之後，美國的資本市場上波瀾不驚，這從今天的黃金市場上可以看出來，實際上黃金是下行的，沒有出現大幅的上漲，這證明什麼？證明大家預計新的美聯儲主席還會執行現有的政策，不會出現大的變化。如果大家對未來的美聯儲主席指導的貨幣政策有很多疑問的話，那麼出於避險的需要，大家也會購進一些黃金，就會推高黃金的價格。既然大家都認為這個政策會繼續堅持下去，不會有大的變化，所以大家都沒有人去搶購黃金，黃金才出現了下跌的趨勢。
標普的指數、納斯達克指數和道鐘斯指數，都是比較穩定的趨勢，沒有明顯的上升或者明顯的下降，這都說明，實際上大家認為貨幣政策不會出現明顯的變化，將來還會持續一段時間。
美元相對於日元，相對於其他貨幣的指數也是比較穩定，這說明什麼？這說明美元未來的升值的空間其實是有限的。按理說美聯儲進入了新的一輪加息週期，如果按照過去的慣例，美聯儲加息，美國的債券的收益率就會上漲，然後就會有更多的投資者去買美國的債券。如果買美國債券的人多了，那麼就會推高美元匯率的價格，而這一次因為美聯儲加息的速度特別特別慢，所以沒有引起美國債券市場大的變化、大的波動，所以投資者都變得更加謹慎了。
相反，投資者還擔心美聯儲加息的頻率如果快一點的話，可能會引起資本從股市到債市轉移，反而會引起美國股市的一些問題。所以從這個角度上講，出於謹慎，沒有大量的人跑到美國投資，所以沒有引起美元匯率的大幅波動。
美元十年期債的走勢也是基本上平的，沒有特別大的變化，這些都預示著，投資者認為美聯儲未來的加息一定是緩慢的，一定不會出現大的波動。債券的票面價值和債券的利息都沒有出現大幅的波動。人民幣的匯率是一個籃子貨幣，而美元在這個籃子貨幣裡邊占的比重仍然是最大的，所以美元如果有大的波動的話，它對於人民幣的匯率就一定會有影響。但是正因為美元未來是比較穩定的，不會有比較大波動的一種貨幣，所以人民幣與美元的匯率應該比較穩定，不會出現大的波動。
從美聯儲新任主席的履歷和他的政策傾向來講，我們可以說未來一段時間，美聯儲的貨幣政策走向應該是比較清楚的，那就是慢慢謹慎的回歸正常的利率政策，所以從這個角度上講，美元未來應該不會出現比較大的波動，應該不會出現像人們期待的那樣美元大幅的升值。美元相對於其他的貨幣基本上是比較穩定的，美元前兩年那種升值的勢頭已經得到了遏制，大家還在觀望，還在看美國的經濟在這樣的情況下是否會有明顯的回升，或者是否會有明顯的增長。
因為實際上美國經濟雖然在復蘇，但是沒有看到明顯的增長點和增長勢頭，所以在這種背景下，因為美國的股市已經恢復到了危機前的水準，已經超過了危機前的水準，所以大家都擔心現在美國的股市上面有水分，如果貨幣政策回歸正常的過程中間會影響到美國股市水分的話，那麼美元在將來只可能有往下走的趨勢而不會繼續的上行。這一切都要看美聯儲未來的政策是否還是這樣謹慎，是否美聯儲回歸正常利息的週期是一個非常長、非常緩慢、非常謹慎的過程，如果是這樣的話，那麼我們可以說，美國經濟會有一個平穩的軟著陸的過程。
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因此直到最近，在他決定要美聯儲換帥這個過程中間，他已經不像當年那樣激烈的抨擊耶倫的政策，而且在選各種各樣的美聯儲主席候選人時，他也見了耶倫，而且曾經發表了一些言論，讓人認為耶倫也是有可能的候選人之一，從這裡邊我們能夠得出什麼資訊？第一個就是總統特朗普對現行的美聯儲政策比較滿意，因此他選的候選人不應該與現行美聯儲的政策有太大的差異，而在這裡頭，鮑威爾就成為當然的不二人選。在最近一段時間裡，我們可以從美聯儲的網站上知道，在投票過程中，鮑威爾往往跟耶倫投票是一致的，最近他們投的都是一致的票，這就說明了鮑威爾跟耶倫在貨幣政策上看法完全一致，他們對美國經濟的評判，對於什麼樣的貨幣政策的拿捏基本上有相同的看法，所以從這個角度上講，換上了鮑威爾，就是一個沒有耶倫的耶倫政策，美聯儲的政策不會出現大的波動。
首先，鮑威爾是一個銀行的內行人，他懂得美國的金融市場，美國的銀行內部的操作，而且他已經在美聯儲的位置上待了有十幾年了，他的經歷大概是，他搞過投資，然後進過政府。他搞投資的時候，他的投資合夥人曾經在老布希總統總統任期內的時候被任命為財政部長，因此他也被任命為財政部的助理部長，他等於在共和黨的政府內當過財政部的高級官員，懂得政府的財政是怎麼拿捏的，怎麼做的。後來他又去重新搞了一些投資銀行的事情，搞一些投資的活動，然後等到2004年美聯儲理事出現空缺的時候，因為當時奧巴馬總統的一個不得已的妥協進入了美聯儲理事會。他是典型的共和黨人，但是在當時的過程中間，奧巴馬總統要換美聯儲的董事的時候，要換兩名董事。奧巴馬提名的兩名民主黨的董事都被國會拒絕了，否決了，所以作為妥協的方案，奧巴馬最後只能提出一名民主黨的候選人，又提了一名共和黨候選人，而鮑威爾恰恰是奧巴馬提出的共和黨候選人，所以在這種背景下，他很快的就被美國國會批准了，成為了民主黨提名的共和黨的理事。
而這一次特朗普把他任命為美聯儲的新掌門人，在國會得到通過的可能性大增，是因為現在美國國會的多數派是共和黨，而鮑威爾現在成為美聯儲裡邊少有的幾個共和黨的理事，所以從這個角度上講，他在美國國會一定會得到通過，共和黨為多數的美國國會一定不會放過這個機會。
所以無論從政治遊戲來講，還是從他的執政經驗來講，鮑威爾都是一個非常難得的人士，因為他的貨幣政策跟前任耶倫的路線是一致的，所以他會是一個平穩的過渡，不會對美國的市場引起大的變動。
總的來說，鮑威爾跟耶倫的說法差不太多。一，在監管上，他認為應該適當的放鬆一些東西，但是不能夠違反沃克爾規則，也就是說，在整個目標政策不變的情況下，可以適當的搞一些放鬆管制的行為，這樣的話，他是想讓美國的金融市場更加活躍一點，創造更多的活力，其實當然也同樣的帶來更大的風險。在貨幣政策上他也同意，現在美國的貨幣政策在經過了長時間的寬鬆以後，需要慢慢的進入一個加息週期了。但是他也是一個比較謹慎的人，比較傾向於耶倫的說法，也就是說雖然美聯儲進入了加息，但是這個加息的過程是一個比較緩慢，比較長期的過程，他會維持現在的這種速度。
到現在為止，耶倫的基本設想一年加兩次息，每次加0.1、0.25個百分點，慢慢慢慢讓貨幣政策回歸正常，同時美聯儲也在開始縮表的過程。因為美聯儲搞三輪量化寬鬆的時候，使它的資產負債表出現了大量的問題，所以它也想慢慢的把它吃進去的那些債券逐步地吐出來，這樣的話會給美國的市場提供更多的投資選擇，同時也會使得美國的利益逐漸恢復正常。這個想法比較好，但是這個做法將來是不是能夠順利的做下去，其實我們還需要觀察。
【新聞背景】
鮑威爾還曾建議放鬆阻止銀行利用自有資金進行高風險押注的沃爾克(Volcker)規則，並放鬆部分銀行的壓力測試。他還支持重新評估某些施加於銀行董事會的監督義務，以防止董事會因監督清單越來越長而不堪重負。
當新聞界透露出了特朗普任命新的美聯儲主席之後，美國的資本市場上波瀾不驚，這從今天的黃金市場上可以看出來，實際上黃金是下行的，沒有出現大幅的上漲，這證明什麼？證明大家預計新的美聯儲主席還會執行現有的政策，不會出現大的變化。如果大家對未來的美聯儲主席指導的貨幣政策有很多疑問的話，那麼出於避險的需要，大家也會購進一些黃金，就會推高黃金的價格。既然大家都認為這個政策會繼續堅持下去，不會有大的變化，所以大家都沒有人去搶購黃金，黃金才出現了下跌的趨勢。
標普的指數、納斯達克指數和道鐘斯指數，都是比較穩定的趨勢，沒有明顯的上升或者明顯的下降，這都說明，實際上大家認為貨幣政策不會出現明顯的變化，將來還會持續一段時間。
美元相對於日元，相對於其他貨幣的指數也是比較穩定，這說明什麼？這說明美元未來的升值的空間其實是有限的。按理說美聯儲進入了新的一輪加息週期，如果按照過去的慣例，美聯儲加息，美國的債券的收益率就會上漲，然後就會有更多的投資者去買美國的債券。如果買美國債券的人多了，那麼就會推高美元匯率的價格，而這一次因為美聯儲加息的速度特別特別慢，所以沒有引起美國債券市場大的變化、大的波動，所以投資者都變得更加謹慎了。
相反，投資者還擔心美聯儲加息的頻率如果快一點的話，可能會引起資本從股市到債市轉移，反而會引起美國股市的一些問題。所以從這個角度上講，出於謹慎，沒有大量的人跑到美國投資，所以沒有引起美元匯率的大幅波動。
美元十年期債的走勢也是基本上平的，沒有特別大的變化，這些都預示著，投資者認為美聯儲未來的加息一定是緩慢的，一定不會出現大的波動。債券的票面價值和債券的利息都沒有出現大幅的波動。人民幣的匯率是一個籃子貨幣，而美元在這個籃子貨幣裡邊占的比重仍然是最大的，所以美元如果有大的波動的話，它對於人民幣的匯率就一定會有影響。但是正因為美元未來是比較穩定的，不會有比較大波動的一種貨幣，所以人民幣與美元的匯率應該比較穩定，不會出現大的波動。
從美聯儲新任主席的履歷和他的政策傾向來講，我們可以說未來一段時間，美聯儲的貨幣政策走向應該是比較清楚的，那就是慢慢謹慎的回歸正常的利率政策，所以從這個角度上講，美元未來應該不會出現比較大的波動，應該不會出現像人們期待的那樣美元大幅的升值。美元相對於其他的貨幣基本上是比較穩定的，美元前兩年那種升值的勢頭已經得到了遏制，大家還在觀望，還在看美國的經濟在這樣的情況下是否會有明顯的回升，或者是否會有明顯的增長。
因為實際上美國經濟雖然在復蘇，但是沒有看到明顯的增長點和增長勢頭，所以在這種背景下，因為美國的股市已經恢復到了危機前的水準，已經超過了危機前的水準，所以大家都擔心現在美國的股市上面有水分，如果貨幣政策回歸正常的過程中間會影響到美國股市水分的話，那麼美元在將來只可能有往下走的趨勢而不會繼續的上行。這一切都要看美聯儲未來的政策是否還是這樣謹慎，是否美聯儲回歸正常利息的週期是一個非常長、非常緩慢、非常謹慎的過程，如果是這樣的話，那麼我們可以說，美國經濟會有一個平穩的軟著陸的過程。
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