新規後的“大宗交易”知多少

導語

“527減持新規”後，二級市場中最受衝擊就是定增，

其次要數大宗交易。新規前，大宗交易憑著“短頻快”特徵，是牛散或者機構用來短線交易的利器，而新規中明確指出大宗交易的受讓方受讓的股票需鎖定6個月後才能出售，因此，新規後市場傳言到大宗要亡，事實終將會證明造謠者荒繆。

5月底新規出臺後，

6、7月份大宗交易在成交數量、成交金額和成交折扣都較5月份出現了較大幅度的下滑，而在8、9月份出現了轉機，除了折扣率還在下滑，成交金額和成交量都開始回升。在減持新規之後，大宗交易開始轉型，從原來的短線利器，逐漸轉變為中長期戰略投資的一種工具，同時由於減持方在新規後更強烈的減持需求，議價權從過去的賣方市場轉變成買方市場，作為受讓方，買方可以爭取到更大的折扣。下面來詳細介紹一下大宗交易。

大宗交易基礎知識

What?A 股市場的大宗交易是指單筆交易數量不低於30 萬股，或者交易金額不低於200萬元人民幣。

When?採用協定大宗交易方式的，交易日 9：15-11:30至13:00至15:30;採用盤後定價大宗交易方式的，交易日15:05-15:30。

How to price?

盤後定價大宗交易：盤後定價大宗交易是指證券交易收盤後按照時間優先的原則，以證券當日收盤價或證券當日成交量加權平均價格對大宗交易買賣申報逐筆連續撮合的交易方式。

協議大宗:有價格漲跌幅限制的證券的協定大宗交易的成交價格，在該證券當日漲跌幅限制價格範圍內;無價格漲跌幅限制的證券的協定大宗交易的成交價格，在前收盤價的上下30%之間。

大宗交易需求

目前，四類股東會有通過大宗交易減持的需求，上市公司大股東、董監高，定增投資機構，Pre-IPO前的股東，其他類股東（如員工持股計畫等）。

從需求的出發角度來看，Pre-IPO前的股東、定增投資機構減持的動機相對單純，而大股東或者董監高的減持動機往往難以琢磨。

未來大宗項目的供給會源源不斷，1-2年內待解禁規模巨大，2017年7月開始連續12個月，將持續迎來解禁高峰期，2017年全年的解禁市值將達到2.84萬億元。根據定增市場解禁規模、 IPO大股東減持規模以及IPO發行規模，預計未來大宗交易市場規模為7000億元左右；同時，

考慮到Pre-IPO的規模，預計大宗交易市場成交規模在8000-9000億左右，項目儲備非常豐富。

大宗交易折溢價情況

從整體情況來看，無論是減持新規發佈前還是發佈後，大宗交易均以折價交易為主。所有的折價交易中，折價率在1%至5%區間的占比最多；溢價交易中，溢價率在0至1%區間的占比最多。

新規後業務模式

1、類定增

一方面標的買方需要鎖定一定時期，這類投資是屬於看好公司長期的增長價值，類似定增；

另一方面公司也並沒有發行新的股票，是通過存量的股本完成，市場將這種方式戲稱為“存量定增”。

類定增減持方式，在受讓前可以通過引入協力廠商，來與減持和受讓方簽訂互換協議，最終使得受讓方以約定的價格（”鎖價”）受讓股票，而不受未來參與大宗時股票市價的影響。對於受讓方來說，為對沖了風險，受讓方還可以與減持方簽訂期限6個月的場外期權合約，行權時間為6個月後。

2、類質押類

交易結構客戶可以獲得50%至70%的保證金，另外30%至50%的資金作為初始保證金留存在該券商機構，待股票了結時進行結算，多退少補。

舉例：中國平安最近的一筆大宗交易(此處僅用到中國平安的一筆大宗交易資料，與平安的大宗交易實際情況無關)

3、私募EB（私募可交債）

通過私募EB減持，並非是實際意義上的大宗，但是對於大股東來說，發行私募EB的需要質押100%的換股總數，實現了一次性融資，也被作為新規之後大宗減持的一種手段。

相比於公募EB，發行私募EB的抵押品可以是處於禁售期的股票；與股票質押業務相比，由於私募EB的債性（債券持有人享有債權權利），質押相同的股票市值，大股東可以獲得更高的融資額。而對於債券持有人在換股期內逐漸換股，對於股價的衝擊也較小鎖。

不知道通過以上描述，您是否對大宗交易又更進一步的瞭解？

責聲明：本文僅作為知識分享，不構成任何投資建議，對內容的準確與完整性不做承諾與保障。過往業績表現不代表未來業績，投資可能帶來本金損失;任何人據此做出的投資決策，風險自擔。

無論是減持新規發佈前還是發佈後，大宗交易均以折價交易為主。所有的折價交易中，折價率在1%至5%區間的占比最多；溢價交易中，溢價率在0至1%區間的占比最多。

新規後業務模式

1、類定增

一方面標的買方需要鎖定一定時期，這類投資是屬於看好公司長期的增長價值，類似定增；

另一方面公司也並沒有發行新的股票，是通過存量的股本完成，市場將這種方式戲稱為“存量定增”。

類定增減持方式，在受讓前可以通過引入協力廠商，來與減持和受讓方簽訂互換協議，最終使得受讓方以約定的價格（”鎖價”）受讓股票，而不受未來參與大宗時股票市價的影響。對於受讓方來說，為對沖了風險，受讓方還可以與減持方簽訂期限6個月的場外期權合約，行權時間為6個月後。

2、類質押類

交易結構客戶可以獲得50%至70%的保證金，另外30%至50%的資金作為初始保證金留存在該券商機構，待股票了結時進行結算，多退少補。

舉例：中國平安最近的一筆大宗交易(此處僅用到中國平安的一筆大宗交易資料，與平安的大宗交易實際情況無關)

3、私募EB（私募可交債）

通過私募EB減持，並非是實際意義上的大宗，但是對於大股東來說，發行私募EB的需要質押100%的換股總數，實現了一次性融資，也被作為新規之後大宗減持的一種手段。

相比於公募EB，發行私募EB的抵押品可以是處於禁售期的股票；與股票質押業務相比，由於私募EB的債性（債券持有人享有債權權利），質押相同的股票市值，大股東可以獲得更高的融資額。而對於債券持有人在換股期內逐漸換股，對於股價的衝擊也較小鎖。

不知道通過以上描述，您是否對大宗交易又更進一步的瞭解？

責聲明：本文僅作為知識分享，不構成任何投資建議，對內容的準確與完整性不做承諾與保障。過往業績表現不代表未來業績，投資可能帶來本金損失;任何人據此做出的投資決策，風險自擔。