匯市前瞻：美元前景與華盛頓的政治（2018/01/22）

關注“賺洋錢”跟蹤全球匯市走向

過去一周，許多主要貨幣兌美元攀升至多月甚至多年的新高。

其中，澳元和英鎊表現最佳，添加了1％的漲幅。歐元、加元和日元相對滯後，但仍設法從連續第五周下跌的美元指數身上打劫了一把。美國方面公佈的經濟資料並不多，但華盛頓內鬥的攤牌令投資者拋棄了美元。展望未來，週一前我們將知道事情會怎樣展開，因為美國和德國的雙重政治風險將決定外匯市場如何在一周的前半段交易。歐元兌美元的波動將會最大，不僅因為這些事件的影響將直接施加于歐元兌美元，而且歐洲央行也會在日程上舉行貨幣政策會議。商品貨幣在上個月鮮有調整的無情上漲之後終於顯出疲態。我們很容易看到澳元兌美元和紐元兌美元的回檔，但僅僅是獲利回吐而已。

根據白宮星期五的新聞發佈稿，特朗普政府正在準備關閉政府運行。這將是四年來第一次政府關閉。

儘管奧巴馬政府一再威脅，美國政府上一次正式關閉的時間是2013年10月，為期16天。目前，美元在政府關閉前的一個月時間內一直處於下跌之中，而在中段的時候，美元一度觸底反彈，但是之後投資者繼續拋售。當國會通過“2014年持續撥款法案”（此法案暫緩債務上限至2月份）時，美元指數實際上在一周後觸底反彈前延伸了前期跌勢。更重要的是，隨後兩個月零售資料與非農就業人數大幅上升，政府關閉的風險並未對經濟產生重大影響。所以，如果美國政府正式關閉，周日美元應該會繼續下跌，但是這不該是推動美元走低的長期因素。上周美國經濟報告令人失望，消費者信心下滑、新屋開工數與建築許可獲批數下降，紐約和費城地區的製造業活動放緩，但美聯儲仍然相信2018年將是經濟更強勁的一年。卡普蘭（目前還不是聯邦公開市場委員會的投票成員）表示，最基本情況是2018年美聯儲上調利率3次，而聯邦公開市場委員會具有表決權的成員麥斯特傾向於3到4次加息。即使是超級鴿派埃文斯也像鷹派一樣大聲疾呼。一旦鮑威爾接任美聯儲主席，美元可能會復蘇。本周，美國方面沒有重要的經濟資料公佈，除了週五會公佈第四季度GDP資料外。

歐元在未來幾天將接受考驗，並將決定1.23是頂部還是通往1.25的更為強勁上升趨勢的開始。

德國社會民主黨星期天將對與安格拉·默克爾政府結成聯盟進行投票。如果表決失敗，歐元兌美元將會崩潰，這裡指的是歐元兌美元將跌至1.20下方。如果表決成功，1.23將被打破，但在歐洲央行貨幣政策公佈之前，其漲幅可能是短暫的。因此，歐元迎來的第一次考驗將是社會民主黨的表決，第二次則是德拉吉的新聞發佈會。歐元兌美元本月初的上漲是由前一次歐洲央行會議的紀要公佈所引發的，紀要表明政策制定者可能在“2018年初”調整他們的指導意見，如果再通脹延續的話。但是，歐元自上次會議紀要公佈以來上升了4美分、自上次會議以來上升了5美分之後，歐洲官員越來越關注歐元匯率的快速變化，尤其是考慮到德國10年期國債收益率已經上漲了25個基點。所有這一切的效果類似於加息，如果歐洲央行想要避免收益率或者匯率進一步上漲的話，那麼德拉吉要做的最好的事情就是加入主要央行組成的“合唱團”中對匯率施壓，並通過強調在QE結束之前加息的機會不大來淡化市場預期的政策指引改變的機會。請記住，毫無疑問的一點是，自12月份以來歐元區經濟已經有所改善，但通脹仍然低迷、商業信心出現下滑。因此，如果德拉吉強調經濟改善勝過一切，那麼這將是他們樂觀的態度，也表明他們願意承受歐元進一步上漲的壓力，在這種情況下，歐元兌美元可能會被推高至1.25。除了政治風險和歐洲央行會議之外，歐元區日程上還包含了推動市場的事件風險，如：1月份PMI初值、ZEW調查報告以及IFO報告。

經過連續七天的上漲，我們終於看到了英鎊的回落。當英鎊試圖上沖1.40關口時，英國零售資料走軟的報告讓英鎊兌美元下滑。在過去的一個月裡，我們看到了英鎊的大幅升值，雖然我們認為2018年英鎊會有進一步的上升空間，但是英鎊匯率還是有待修正。首相梅獲得批准脫歐關鍵法案所需的投票，儘管歐盟委員會主席容克希望英國脫歐能被扭轉，但是2018年將是達成脫歐協定的一年。西班牙和荷蘭已經投下了英國軟退歐的支持票，並且英國政府官員將在這一假設的前提下進行運作。與此同時，隨著辯論和談判的繼續，英國的經濟資料也轉向負面，消費物價同比增長下降、12月零售資料急劇下滑。去除汽車消費，零售額經歷了7個月內的最大下跌幅度。這對於下周公佈的第四季度GDP資料來說並不是一個好兆頭，因為去年最後三個月消費支出放緩。除此之外，英國勞動力市場資料也將會發佈，投資者將急於看到工資增長是否也在減弱。工資增長放緩（在上個月強勁上漲之後）的前景使我們相信英鎊兌美元可能下滑至1.37。

澳元、紐元與加元反轉的機會已經成熟。在過去一個月，我們並沒有看到澳元與紐元出現任何有意義的調整，而在過去一周內，在強勁經濟資料的推動下，這兩個貨幣均觸及3個月的新高位。對於澳大利亞而言，就業增長繼續保持健康的步伐，在紐西蘭方面，乳製品價格在連續二次拍賣中走高。中國的經濟增長也超過預期。然而，隨著製造業活躍度的放緩，價格壓力可能受到第四季度食品和乳製品價格下跌的打擊，紐元正面臨大幅修正的風險，並可能跌至0.71水準。澳大利亞沒有重要的經濟資料公佈，但是，澳元兌美元一度衝破0.80但未能守住表明，其有可能跌至0.7850。這主要取決於市場本周對美元的胃口，但調整的可能性大於漲勢延續的可能性。

上周，加拿大央行將利率上調了25個基點，這非但沒有推動加元走高，而且中止了美元兌加元的下滑。這與央行的貨幣政策指引無關，因為央行行長波洛茲把加息的決定比作“無需用腦的事”。相反，在貨幣政策聲明前美元兌加元大幅下挫之後，加元交易者在加息後獲利了結，因為他們預計央行在下次政策會議上將維持利率不變。雖然加拿大央行對工資問題表達了擔憂，並擔心過快的加息存在阻礙經濟擴張的風險，但他們也認為，收緊速度太慢會導致通貨膨脹的風險加大。波洛茲表示，今天的加息證實他們對市場的看法，儘管他不能確信貨幣政策寬鬆的程度，但根據政策聲明，經濟可能在一段時間內會支持較高的利率。考慮到這一點，北美自由貿易協定是一個需要央行密切關注的巨大風險。展望未來，我們預計美元兌加元將重新回到1.25，但賣家應該在介於1.26和1.2650之間的時候出現。加拿大零售資料和消費價格將于本周公佈，預計在上個月強勁上升後，資料將走軟。

紀要表明政策制定者可能在“2018年初”調整他們的指導意見，如果再通脹延續的話。但是，歐元自上次會議紀要公佈以來上升了4美分、自上次會議以來上升了5美分之後，歐洲官員越來越關注歐元匯率的快速變化，尤其是考慮到德國10年期國債收益率已經上漲了25個基點。所有這一切的效果類似於加息，如果歐洲央行想要避免收益率或者匯率進一步上漲的話，那麼德拉吉要做的最好的事情就是加入主要央行組成的“合唱團”中對匯率施壓，並通過強調在QE結束之前加息的機會不大來淡化市場預期的政策指引改變的機會。請記住，毫無疑問的一點是，自12月份以來歐元區經濟已經有所改善，但通脹仍然低迷、商業信心出現下滑。因此，如果德拉吉強調經濟改善勝過一切，那麼這將是他們樂觀的態度，也表明他們願意承受歐元進一步上漲的壓力，在這種情況下，歐元兌美元可能會被推高至1.25。除了政治風險和歐洲央行會議之外，歐元區日程上還包含了推動市場的事件風險，如：1月份PMI初值、ZEW調查報告以及IFO報告。

經過連續七天的上漲，我們終於看到了英鎊的回落。當英鎊試圖上沖1.40關口時，英國零售資料走軟的報告讓英鎊兌美元下滑。在過去的一個月裡，我們看到了英鎊的大幅升值，雖然我們認為2018年英鎊會有進一步的上升空間，但是英鎊匯率還是有待修正。首相梅獲得批准脫歐關鍵法案所需的投票，儘管歐盟委員會主席容克希望英國脫歐能被扭轉，但是2018年將是達成脫歐協定的一年。西班牙和荷蘭已經投下了英國軟退歐的支持票，並且英國政府官員將在這一假設的前提下進行運作。與此同時，隨著辯論和談判的繼續，英國的經濟資料也轉向負面，消費物價同比增長下降、12月零售資料急劇下滑。去除汽車消費，零售額經歷了7個月內的最大下跌幅度。這對於下周公佈的第四季度GDP資料來說並不是一個好兆頭，因為去年最後三個月消費支出放緩。除此之外，英國勞動力市場資料也將會發佈，投資者將急於看到工資增長是否也在減弱。工資增長放緩（在上個月強勁上漲之後）的前景使我們相信英鎊兌美元可能下滑至1.37。

澳元、紐元與加元反轉的機會已經成熟。在過去一個月，我們並沒有看到澳元與紐元出現任何有意義的調整，而在過去一周內，在強勁經濟資料的推動下，這兩個貨幣均觸及3個月的新高位。對於澳大利亞而言，就業增長繼續保持健康的步伐，在紐西蘭方面，乳製品價格在連續二次拍賣中走高。中國的經濟增長也超過預期。然而，隨著製造業活躍度的放緩，價格壓力可能受到第四季度食品和乳製品價格下跌的打擊，紐元正面臨大幅修正的風險，並可能跌至0.71水準。澳大利亞沒有重要的經濟資料公佈，但是，澳元兌美元一度衝破0.80但未能守住表明，其有可能跌至0.7850。這主要取決於市場本周對美元的胃口，但調整的可能性大於漲勢延續的可能性。

上周，加拿大央行將利率上調了25個基點，這非但沒有推動加元走高，而且中止了美元兌加元的下滑。這與央行的貨幣政策指引無關，因為央行行長波洛茲把加息的決定比作“無需用腦的事”。相反，在貨幣政策聲明前美元兌加元大幅下挫之後，加元交易者在加息後獲利了結，因為他們預計央行在下次政策會議上將維持利率不變。雖然加拿大央行對工資問題表達了擔憂，並擔心過快的加息存在阻礙經濟擴張的風險，但他們也認為，收緊速度太慢會導致通貨膨脹的風險加大。波洛茲表示，今天的加息證實他們對市場的看法，儘管他不能確信貨幣政策寬鬆的程度，但根據政策聲明，經濟可能在一段時間內會支持較高的利率。考慮到這一點，北美自由貿易協定是一個需要央行密切關注的巨大風險。展望未來，我們預計美元兌加元將重新回到1.25，但賣家應該在介於1.26和1.2650之間的時候出現。加拿大零售資料和消費價格將于本周公佈，預計在上個月強勁上升後，資料將走軟。