陳琪君：“資管新規”將引發財富管理行業新一輪“洗牌”
本刊記者 李春來
對於財富管理來說，未來將回歸財富管理的本質。
開埠百年的上海灘，不斷上演財富的今古傳奇。
依依相望的陸家嘴和外灘，是中國金融時代更迭的注腳，演示著金融歷史變遷的大開大合。
生於斯、長於斯的陳琪君兩年前和幾位志同道合的銀行高管創立了源泉匯理，他的理想是做“全球華人財富全管家”。陳琪君曾在華潤信託、蘇格蘭皇家銀行、荷蘭銀行、渣打銀行、JP Morgan Chase等著名金融機構工作長達20年，豐富的履歷造成了這位銀行家嚴謹務實的作風。
源泉匯理在董事長陳琪君和總裁吳未央的掌舵下，短短兩年資產管理規模達到百億，成為財富管理行業不容小覷的一匹黑馬。為此，《今日財富》雜誌記者獨家專訪了源泉匯理董事長陳琪君先生。訪談兩小時間，西裝革履的陳琪君端坐一旁，面帶微笑、語速緩慢，言辭之間透露出對財富管理的自信和憧憬。
資管新規打破剛性兌付的“囚徒困境”《今日財富》 ：央行等五部委聯合下發《資管指導意見》徵求意見稿，
陳琪君：2017年上半年監管主要是集中治理金融亂象，下半年在於金融市場規則的重塑。過去十年資管行業高速發展，但是也引發了結構性的風險，
新規明確給剛兌定了性，也給出了懲罰措施。監管大力推動賣者盡責，買者自付。對機構而言，剛性兌付意味著市場的波動僅影響機構自身收益，虧損也由機構自己承擔。打破剛兌等於把管理人管理的基礎資產的市場波動完全顯露給客戶看，
對投資者而言，將來要更加理解風險和收益對等。2012年以來，資產管理行業爆發式的增長，導致市場充斥著繞監管式的金融創新，以及大量隻追求收益而忽視風險的非理性投資人，這是資產管理的大發展時期，卻是財富管理的大倒退時期。將來剛性兌付的打破會影響很多客戶對於銀行等金融機構的認知。對於銀行來說，短期有一定的影響，長期來看是好事，有助於降低負債端成本，下決心提升資產端能力。對於券商來說，在資本市場有一定的專業優勢。保險本身配置的非標占比不高，影響不大。基金在權益類產品的主動管理能力方面佔優勢。
《今日財富》 ：按照《徵求意見稿》的監管邏輯和目標，中國財富管理行業將迎來哪些機遇和挑戰？
陳琪君：對於財富管理來說，未來將回歸財富管理的本質。資產管理作為整個產業鏈的上游，過去跑馬圈地的粗獷式發展已經不太適用，未來將固本清源，制定符合資產實質的風險定價體系，包括打造合理的風險定價能力，發揮組合定價的優勢，從而提升自身核心競爭力。一些資產管理能力並不強的銷售性質財富管理公司將逐漸被淘汰，還有主動資產管理能力比較弱的金融機構會迎來高淨值客戶的流失。反之，資產管理能力強的財富管理機構如源泉匯理將迎來發展視窗期，對高淨值客戶爭奪將進入白熱化，財富管理行業集中度將進一步提升，中小型財富管理企業將直面行業龍頭的競爭。
源泉匯理已實現資產端和財富端協同發展《今日財富》 ：財富管理進入“新監管、新需求、新供給”的變革時期，源泉匯理作為專業的財富管理公司將如何應對？在市場同質化競爭中，源泉匯理的核心優勢是什麼？
陳琪君：源泉匯理本身是從資產端往資金端發展起來的企業，我們一直堅持走財富管理+資產管理雙輪驅動，力圖打造生活+金融的服務機構。為此在金融服務方面我們除了佈局了服務100-3000萬高淨值客戶的景泉財富，服務家族客戶的景福匯以及服務機構客戶的承理投資；在生活服務方面我們打造了三個生活服務平臺，分別是泉管家、留學寶和源泉教育；在資產管理服務方面我們與景榮基金緊密配合，同時成立了專業的資產管理機構源泉永諾。海外市場方面，我們有源泉國際、源泉保經和留學寶。留學寶將進入10個國家和地區。我們在香港還有兄弟企業高原證券持有香港1、4、9號牌。總而言之，源泉匯理早已預見到了市場變革的趨勢，並且已經完成了從金融到生活，從財富到資產，從國內到海外的業務佈局。
我認為源泉匯理的核心優勢在於五個方面，一是我們有很強的資產管理能力。源泉匯理是從資產端起步的，順應了監管引導財富管理企業主動提升資產管理能力的方向；二是我們制定了金融加生活的客戶服務戰略，在業內是非常領先的業務佈局，而且生活版塊未來是我們重點投入方向並非僅是作為業務補充；三是我們有大量海外業務佈局，例如香港、澳洲、北美，通過境內外聯動牢牢把握客戶需求；四是我們一直在嘗試人工智慧和大資料分析上的探索，業務呈現出多樣性。五是我們的團隊有二十多位中外資銀行行長，都有超過15年的從業經驗，是業內團隊最整齊、綜合素質最出色的團隊之一。
《今日財富》 ：您曾在採訪中提出源泉匯理要“踏踏實實地做一家從資產端到資金端創新型的類金融機構”，如何實現資產端和財富端的協同發展？
陳琪君：資產管理的核心競爭力是優質資產的尋找能力和資產的交易能力，而財富管理的核心競爭力是資產配置能力。一個從資產角度出發，一個從客戶需求出發，兩者之間不一定完全匹配。角度的不同結果是商業模式的差異，由此產生了從業人員要求的差異，企業文化的差異，組織架構方面的差異，這對於總部的協調能力要求很高。對於市場的變化，投資人的認識往往是滯後的。而在源泉匯理，我們財富端同事能夠參與募投管退的全流程，客戶需求能夠順暢的回饋給資產端，形成募投聯動。這是源泉匯理的特色。具體而言，資產管理人會參與很多活動，例如大型的宣講會、小型的交流會、私享會和業務培訓。我們力求打造開放的平臺，讓客戶、財富管理人員、投資人能夠順暢的互動，共同交流、共同成長。
多樣化、多區域、多幣種是財富趨勢《今日財富》 ：源泉匯理致力打造“華人財富全管家”，我們知道，貴司許多中高層管理人員來源於外資銀行，客戶也遍佈海內外華人世界。在全球資產配置方面，貴司將提供什麼策略和服務？
陳琪君： 源泉匯理很早就開始為高淨值客戶提供全球資產配置服務，這也正是我們打造“華人財富全管家”企業願景的由來。我們認為高淨值客戶的需求呈現出“多區域、多幣種、多形式”的趨勢。為了滿足多區域的需求特徵，源泉匯理在香港、澳洲、北美等地設立了分公司，為客戶在當地提供優質的投資標的；為了滿足多幣種的需求特徵，我們集團收購了香港的高原證券，高原證券擁有香港1、4、9號牌照，將作為我們在境外服務投資人的主體和引入境外資產的平臺；為了滿足多形式的需求特徵，今年我們引入了海外著名基金的基金經理，為投資人佈局境外二級市場的投資機會。並且我們旗下留學寶為留學生提供衣食住行全方位的服務，18年將在10國展業。通過上述的這些服務，我希望將外資銀行的全球資產配置服務經驗傳導至源泉匯理，服務全球客戶。
《今日財富》 ：因法律及企業週期影響，中國的家族辦公室業務才剛剛起步，面臨諸多發展“桎梏”。您如何看待這一現狀？未來家族財富管理將有哪些機會？景福匯將如何應對？
陳琪君：我們的股東很多都是來自港臺著名老牌家族，他們給景福匯帶來很多海外先進的家族辦公室服務經驗。現在國內家族信託還受到法律上滯後的影響，但是中國的家族已經到了財富傳承的時候，這種客戶需求我們深有體會。景福匯已經取得了優異的成績，我們剛和愛建信託完成了一單創新性的信託。我們聘請了中歐芮萌教授作為景福匯家族辦公室首席顧問。我們贊助了中歐家族辦公室架構師課程。我們在法律、稅務、生活等方面搭建了強大的資源團隊。我們與上海高級金融學院共同進行“家族辦公室二代調研報告及白皮書發佈項目”，積極探索家族辦公室業務研究。
同時我們發現很多富二代想做投資業務，做資產管理人，但是他們在資金的運作、基金設計、投後管理、風險控制方面沒有經驗。將來我們有考慮打造一個資產管理平臺給這些創業者提供，幫助孵化二代的投資基金，為其提供專業化基金運作服務。
《今日財富》 ：您在金融行業從業 20 多年，擁有豐富的履歷和經驗。作為專業人士，針對 2018 年的中國私人投資市場，您有什麼好的投資建議？
陳琪君：對於不同類型的投資人而言，在構建投資組合的時候，無非就是根據自身的情況考量收益、風險和流動性，三者之間如何平衡。作為財富管理人，我們關注的核心，一是，幫助投資人分析和識別自身的風險收益特徵；二是，提高投資組合資產配置的有效性，所謂有效性就是說，在風險一定的前提下將收益最大化，在預期收益一定的前提下降風險最大化，三是，幫助投資者辨析各大類資產的風險收益特徵是什麼。最後是，跟蹤和篩選好的資產管理人。
在資管新規出臺後，我們認為主要有幾方面值得關注。一是，各大類資產的風險收益特徵會重塑，無風險收益會逐步回歸理性。也就是說，高風險對應高收益，低風險對應低收益。之前，我們的監管體系都是以機構監管為主的。打比方說，就是銀行、證券、信託、基金管理公司可能本質上做的是相同的事情，但是所受到的監管是不同的。這本身會造成跨平臺和跨品種的套利，使得不同的金融產品相互之間的風險和收益是不完全匹配的。資產管理行業統一監管檔的出臺會改變這種情況，從而改變金融行業的整體格局，在此過程中會產生投資機會，也會暴露風險。二是，行業方面。新經濟環境下，包括：醫療健康、消費文娛、先進製造和TMT在內的一些行業，都會產生新的投資機會。我們認為要謹慎對待由資金推動的資產價格上漲，而去尋找真正能夠提升經濟效率的，有成長性的，基本面良好的投資機會。三是，關於資產管理人，挖掘具備主動管理能力的，能夠為投資人創造超額收益的管理人。我們的工作也就是持續地幫投資人跟蹤這些優秀的管理人，發掘好的投資機會。四是，確實不同投資人群的投資風險收益偏好，所需要的服務內容以及提供方式是不同的，因此不同的投資人要找到合適自己的財富管理機構。最典型的就是科技金融的發展和家族辦公室越來越受到關注，科技金融就是互聯網的發展和人工智慧的進步和推廣，給予財富管理人新的提供服務的方式和管道。而家族辦公室則是針對國內這些“創一代”，他們正慢慢進入財富傳承和交接班的階段，他們的需求相對于普通財富人群，更加多元化和個性化，對服務品質的要求也更高。
對於銀行來說，短期有一定的影響，長期來看是好事，有助於降低負債端成本，下決心提升資產端能力。對於券商來說，在資本市場有一定的專業優勢。保險本身配置的非標占比不高，影響不大。基金在權益類產品的主動管理能力方面佔優勢。《今日財富》 ：按照《徵求意見稿》的監管邏輯和目標，中國財富管理行業將迎來哪些機遇和挑戰？
陳琪君：對於財富管理來說，未來將回歸財富管理的本質。資產管理作為整個產業鏈的上游，過去跑馬圈地的粗獷式發展已經不太適用，未來將固本清源，制定符合資產實質的風險定價體系，包括打造合理的風險定價能力，發揮組合定價的優勢，從而提升自身核心競爭力。一些資產管理能力並不強的銷售性質財富管理公司將逐漸被淘汰，還有主動資產管理能力比較弱的金融機構會迎來高淨值客戶的流失。反之，資產管理能力強的財富管理機構如源泉匯理將迎來發展視窗期，對高淨值客戶爭奪將進入白熱化，財富管理行業集中度將進一步提升，中小型財富管理企業將直面行業龍頭的競爭。
源泉匯理已實現資產端和財富端協同發展《今日財富》 ：財富管理進入“新監管、新需求、新供給”的變革時期，源泉匯理作為專業的財富管理公司將如何應對？在市場同質化競爭中，源泉匯理的核心優勢是什麼？
陳琪君：源泉匯理本身是從資產端往資金端發展起來的企業，我們一直堅持走財富管理+資產管理雙輪驅動，力圖打造生活+金融的服務機構。為此在金融服務方面我們除了佈局了服務100-3000萬高淨值客戶的景泉財富，服務家族客戶的景福匯以及服務機構客戶的承理投資；在生活服務方面我們打造了三個生活服務平臺，分別是泉管家、留學寶和源泉教育；在資產管理服務方面我們與景榮基金緊密配合，同時成立了專業的資產管理機構源泉永諾。海外市場方面，我們有源泉國際、源泉保經和留學寶。留學寶將進入10個國家和地區。我們在香港還有兄弟企業高原證券持有香港1、4、9號牌。總而言之，源泉匯理早已預見到了市場變革的趨勢，並且已經完成了從金融到生活，從財富到資產，從國內到海外的業務佈局。
我認為源泉匯理的核心優勢在於五個方面，一是我們有很強的資產管理能力。源泉匯理是從資產端起步的，順應了監管引導財富管理企業主動提升資產管理能力的方向；二是我們制定了金融加生活的客戶服務戰略，在業內是非常領先的業務佈局，而且生活版塊未來是我們重點投入方向並非僅是作為業務補充；三是我們有大量海外業務佈局，例如香港、澳洲、北美，通過境內外聯動牢牢把握客戶需求；四是我們一直在嘗試人工智慧和大資料分析上的探索，業務呈現出多樣性。五是我們的團隊有二十多位中外資銀行行長，都有超過15年的從業經驗，是業內團隊最整齊、綜合素質最出色的團隊之一。
《今日財富》 ：您曾在採訪中提出源泉匯理要“踏踏實實地做一家從資產端到資金端創新型的類金融機構”，如何實現資產端和財富端的協同發展？
陳琪君：資產管理的核心競爭力是優質資產的尋找能力和資產的交易能力，而財富管理的核心競爭力是資產配置能力。一個從資產角度出發，一個從客戶需求出發，兩者之間不一定完全匹配。角度的不同結果是商業模式的差異，由此產生了從業人員要求的差異，企業文化的差異，組織架構方面的差異，這對於總部的協調能力要求很高。對於市場的變化，投資人的認識往往是滯後的。而在源泉匯理，我們財富端同事能夠參與募投管退的全流程，客戶需求能夠順暢的回饋給資產端，形成募投聯動。這是源泉匯理的特色。具體而言，資產管理人會參與很多活動，例如大型的宣講會、小型的交流會、私享會和業務培訓。我們力求打造開放的平臺，讓客戶、財富管理人員、投資人能夠順暢的互動，共同交流、共同成長。
多樣化、多區域、多幣種是財富趨勢《今日財富》 ：源泉匯理致力打造“華人財富全管家”，我們知道，貴司許多中高層管理人員來源於外資銀行，客戶也遍佈海內外華人世界。在全球資產配置方面，貴司將提供什麼策略和服務？
陳琪君： 源泉匯理很早就開始為高淨值客戶提供全球資產配置服務，這也正是我們打造“華人財富全管家”企業願景的由來。我們認為高淨值客戶的需求呈現出“多區域、多幣種、多形式”的趨勢。為了滿足多區域的需求特徵，源泉匯理在香港、澳洲、北美等地設立了分公司，為客戶在當地提供優質的投資標的；為了滿足多幣種的需求特徵，我們集團收購了香港的高原證券，高原證券擁有香港1、4、9號牌照，將作為我們在境外服務投資人的主體和引入境外資產的平臺；為了滿足多形式的需求特徵，今年我們引入了海外著名基金的基金經理，為投資人佈局境外二級市場的投資機會。並且我們旗下留學寶為留學生提供衣食住行全方位的服務，18年將在10國展業。通過上述的這些服務，我希望將外資銀行的全球資產配置服務經驗傳導至源泉匯理，服務全球客戶。
《今日財富》 ：因法律及企業週期影響，中國的家族辦公室業務才剛剛起步，面臨諸多發展“桎梏”。您如何看待這一現狀？未來家族財富管理將有哪些機會？景福匯將如何應對？
陳琪君：我們的股東很多都是來自港臺著名老牌家族，他們給景福匯帶來很多海外先進的家族辦公室服務經驗。現在國內家族信託還受到法律上滯後的影響，但是中國的家族已經到了財富傳承的時候，這種客戶需求我們深有體會。景福匯已經取得了優異的成績，我們剛和愛建信託完成了一單創新性的信託。我們聘請了中歐芮萌教授作為景福匯家族辦公室首席顧問。我們贊助了中歐家族辦公室架構師課程。我們在法律、稅務、生活等方面搭建了強大的資源團隊。我們與上海高級金融學院共同進行“家族辦公室二代調研報告及白皮書發佈項目”，積極探索家族辦公室業務研究。
同時我們發現很多富二代想做投資業務，做資產管理人，但是他們在資金的運作、基金設計、投後管理、風險控制方面沒有經驗。將來我們有考慮打造一個資產管理平臺給這些創業者提供，幫助孵化二代的投資基金，為其提供專業化基金運作服務。
《今日財富》 ：您在金融行業從業 20 多年，擁有豐富的履歷和經驗。作為專業人士，針對 2018 年的中國私人投資市場，您有什麼好的投資建議？
陳琪君：對於不同類型的投資人而言，在構建投資組合的時候，無非就是根據自身的情況考量收益、風險和流動性，三者之間如何平衡。作為財富管理人，我們關注的核心，一是，幫助投資人分析和識別自身的風險收益特徵；二是，提高投資組合資產配置的有效性，所謂有效性就是說，在風險一定的前提下將收益最大化，在預期收益一定的前提下降風險最大化，三是，幫助投資者辨析各大類資產的風險收益特徵是什麼。最後是，跟蹤和篩選好的資產管理人。
在資管新規出臺後，我們認為主要有幾方面值得關注。一是，各大類資產的風險收益特徵會重塑，無風險收益會逐步回歸理性。也就是說，高風險對應高收益，低風險對應低收益。之前，我們的監管體系都是以機構監管為主的。打比方說，就是銀行、證券、信託、基金管理公司可能本質上做的是相同的事情，但是所受到的監管是不同的。這本身會造成跨平臺和跨品種的套利，使得不同的金融產品相互之間的風險和收益是不完全匹配的。資產管理行業統一監管檔的出臺會改變這種情況，從而改變金融行業的整體格局，在此過程中會產生投資機會，也會暴露風險。二是，行業方面。新經濟環境下，包括：醫療健康、消費文娛、先進製造和TMT在內的一些行業，都會產生新的投資機會。我們認為要謹慎對待由資金推動的資產價格上漲，而去尋找真正能夠提升經濟效率的，有成長性的，基本面良好的投資機會。三是，關於資產管理人，挖掘具備主動管理能力的，能夠為投資人創造超額收益的管理人。我們的工作也就是持續地幫投資人跟蹤這些優秀的管理人，發掘好的投資機會。四是，確實不同投資人群的投資風險收益偏好，所需要的服務內容以及提供方式是不同的，因此不同的投資人要找到合適自己的財富管理機構。最典型的就是科技金融的發展和家族辦公室越來越受到關注，科技金融就是互聯網的發展和人工智慧的進步和推廣，給予財富管理人新的提供服務的方式和管道。而家族辦公室則是針對國內這些“創一代”，他們正慢慢進入財富傳承和交接班的階段，他們的需求相對于普通財富人群，更加多元化和個性化，對服務品質的要求也更高。