鋁價一飛沖天：“俄鋁”只是催化劑，更堅實的是背後的基本面
中泰謝鴻鶴表示，俄鋁事件改變的可能僅僅是鋁價上漲的節奏，但成本支撐、去庫存加速和格局優化構成了鋁價上漲背後更堅實的基本面因素。
自上周LME鋁創1987年成立該合約以來的最大單周漲幅後，本周鋁價再度大漲。自特朗普政府4月6日將俄羅斯鋁業納入對俄制裁名單以來，LME鋁已漲約18%。
此外，LME電解鋁價格也已經突破2400 美元/噸，為2012年以來新高。
與此同時，滬鋁也一度刷新1月29日以來盤中高位至14985元/噸，國內電解鋁價格也回升至 15000 元/噸水準。
上週五，力拓稱將對某些客戶合同宣佈不可抗力，因美國對力拓的生意夥伴俄鋁進行制裁。力拓幾乎所有生產的鋁都來自於與俄鋁在澳洲的一合資企業。該公司表示，其正在與其客戶合作，最大限度地降低供應受阻帶來的不利影響，並將積極遵守美國制裁舉措。
4月6日，美國宣佈對俄鋁採取制裁。上周，富時羅素確認將其從股指中剔除，LME和CME都宣佈限制措施，4月6日以後銷售的俄鋁產品不能進入LME倉庫，
鑒於俄鋁是全球第二大鋁生產商，俄鋁產量占全球供應總量的7%，美國制裁俄鋁引發了市場對鋁供應的擔憂。
中泰證券有色行業分析師謝鴻鶴表示，雖然俄鋁事件是鋁價飆升的直接催化劑之一，改變的可能僅僅是鋁價上漲的節奏，但支持鋁價上漲的背後還有更堅實的基本面因素：
成本支撐邏輯：氧化鋁為電解鋁第一成本構成項（占比為42%），
我們認為，中國作為氧化鋁輸入國，海外氧化鋁短缺將進一步加劇國內供不應求格局（當前內外盤價差已經達到1300元/噸），國內氧化鋁價格仍有進一步上漲動力，而氧化鋁價格上漲，將進一步驅動電解鋁價格上揚（成本支撐效應），二者有望形成“正迴圈”。
去庫加速邏輯：經歷了季節性壘庫以後，電解鋁社會庫存拐點已現（SMM統計資料顯示，
看以後，支撐庫存加速去化的因素主要有三：①供給增量不及預期，也即，供給端比預期的要緊；②消費旺季即將開啟，加工企業開工率回升、加工費上漲，側面印證消費旺季已初露端倪；③出口動力有望增強（2018年Q1出口未鍛軋鋁及鋁材126萬噸，同比增長18.9%），再考慮到俄鋁事件影響，或將刺激國內鋁產品出口增加，進而間接提升國內原鋁消費量。
在前述三方面因素共振作用下，我們認為電解鋁社會庫存將於2季度迎來加速去化階段，預期去庫幅度在 40-60萬噸。
格局優化邏輯：國內2018年電解鋁產量約為3800萬噸，而在保守消費增速（7%）假設下，2018年國內消費量仍將超過3800萬噸，也即，國內將出現小幅短缺或緊平衡；而在高投建複產成本壓制作用下，供給能力無法短時、大量釋放，隱性庫存也去至歷史大底區域，海外將長週期延續“缺鋁”格局。我們認為，2018年鋁行業結構性問題不可不察，特別是中國與海外的結構分化將不斷打開上行空間，當前內外盤的價差即為最直接印證。我們預計2018年全球供需缺口進一步增擴至162萬噸，其中，中國“自給自足”，海外極度短缺。
此外，值得注意的是，美國與俄羅斯都“不約而同”的暫緩了對彼此的進一步強硬措施，這可能對鋁價施壓。
華爾街見聞稍早文章提到，俄羅斯放緩了針對美國進口產品實施禁令的清單立法進程，對該計畫的投票日期推遲至5月15日進行。此前，美方也對俄態度也出現180度大轉變，特朗普選擇暫時不對俄羅斯實施更多制裁。
同比增長18.9%），再考慮到俄鋁事件影響，或將刺激國內鋁產品出口增加，進而間接提升國內原鋁消費量。在前述三方面因素共振作用下，我們認為電解鋁社會庫存將於2季度迎來加速去化階段，預期去庫幅度在 40-60萬噸。
格局優化邏輯：國內2018年電解鋁產量約為3800萬噸，而在保守消費增速（7%）假設下，2018年國內消費量仍將超過3800萬噸，也即，國內將出現小幅短缺或緊平衡；而在高投建複產成本壓制作用下，供給能力無法短時、大量釋放，隱性庫存也去至歷史大底區域，海外將長週期延續“缺鋁”格局。我們認為，2018年鋁行業結構性問題不可不察，特別是中國與海外的結構分化將不斷打開上行空間，當前內外盤的價差即為最直接印證。我們預計2018年全球供需缺口進一步增擴至162萬噸，其中，中國“自給自足”，海外極度短缺。
此外，值得注意的是，美國與俄羅斯都“不約而同”的暫緩了對彼此的進一步強硬措施，這可能對鋁價施壓。
華爾街見聞稍早文章提到，俄羅斯放緩了針對美國進口產品實施禁令的清單立法進程，對該計畫的投票日期推遲至5月15日進行。此前，美方也對俄態度也出現180度大轉變，特朗普選擇暫時不對俄羅斯實施更多制裁。