昨夜,萬億級大利好!幸福來得太快了
文/劉曉博
幸福來得太快了!
昨天(4月23日),中央政治局會議通稿公佈後,大家還在討論:這到底是微調,還是巨變?
4月24日,股市就用大漲60來個點(上證綜合指數)給予了回答。
不過,4月24日白天,
上圖:銀行間市場7天回購利率走勢
與此同時,“經濟觀察報”也報導了“地方融資平臺再告急!利率持續攀升、高價仍無錢可拿”的消息,
到了傍晚,一個大消息破空而來:《上海證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司“債券質押式三方回購交易及結算暫行辦法”》公佈!
“三方回購”的推出,對於市場來說是一個“萬億級”的大利好。
什麼是“三方回購”?簡單地說就是:“機構甲”缺錢,向“機構乙”借錢,把符合條件的債券出質給乙,並約定在未來返還資金和支付回購利息,同時解除債券質押。
在這個交易裡誰是協力廠商的“丙”?就是上交所和中國證券登記結算有限責任公司。他們負責提供一系列服務,比如驗證債券、評估債券,
此前,交易所已經推出了標準化的“質押式回購”和個性化的“協議回購”,“三方回購”標準化程度介於這兩者之間,兼具質押式回購的高效和協議回購的靈活,是國際通行的企業融資方式,可以降低企業融資成本。
還記得4月23日中央政治局會議通稿裡,重提“降低企業融資成本”的話嗎?這裡面有多重含義,增加股票發行、推出三方回購,
那麼讀者會問了:你說的萬億級大利好在哪裡呢?
奧妙就在“三方回購”的質押品有哪些,範圍有多大。根據上交所等公佈的“通知”,擔保品按債券類型、發行方式和債券評級劃分為8個質押券籃子。具體劃分標準及折扣率如下:
上交所特意說明:籃子標準中的信用債包含資產支援證券(次級檔除外)。
所謂“資產支持債券”,就是ABS。根據Wind資料統計,截至2018年2月6日,交易所的企業ABS存量餘額已達1.07萬億,這也是ABS存量餘額連續3個月達到萬億量級。
所以非常明白:除了高等級、規範的債券可以通過“三方回購”加杠杆、融資外,ABS也可以,這部分的規模可以達到萬億級。此外,在籃子裡還包含了“非公開發行”的債券,以及評級AA的債券。
對於這次上交所出臺的利好,我們可以總結如下:
1、三方回購的推出,讓金融機構多了一種更加方便、成本更低的融資工具;
2、ABS、非公開債券、AA級債券的納入,意味著“低等級債”被一定程度接納,這將帶來萬億級大利好,有利於緩解錢荒。
值得注意的是:這是央行降准、嚴厲的資管新規推遲實施、政治局會議變調之後的第四大利好。而這些利好是以“接踵而來”的方式降臨的,其力度之大、節奏之快,出乎人們的意料。
為什麼會如此?原因主要有二:
第一,金融去杠杆、防風險持續了相當長的一段時間,其結果是讓一季度金融行業增加值只有2.9%(見下圖),遠遠低於GDP的增長。金融業像彈簧一樣,已經被壓到了極致,不放鬆是不可能的。
前些年,我曾率先提出了中國經濟的“1.5倍魔咒”現象,是說當M2同比增速低於GDP同比增速1.5倍的時候,經濟就會出問題。最終,M2會快速反彈,重回1.5倍以上。過去幾個月,這個比值一度被壓縮到了1.2倍。以中國經濟目前的現狀(政府+國企仍然主導投資),這種情況是無法維持的,錢荒早晚會出現。
第二,中美貿易戰,可能讓繃緊神經的中國股市、債市、期市隨時出現閃崩。此前股市已經逼近3000點的政策底,如果崩盤,今年國家試圖通過“獨角獸”啟動“印股票的時代”將可能失敗。所以,4月23日的政治局會議史無前例地提出了“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展,及時跟進監督,消除隱患”。
至此,我們可以得出結論:中國的貨幣政策、經濟政策已經在4月發生了新的逆轉,“相對寬鬆的局面”已經開始出現。這對於實體經濟、股市、樓市、債市等,都是好消息。
以及評級AA的債券。對於這次上交所出臺的利好,我們可以總結如下:
1、三方回購的推出,讓金融機構多了一種更加方便、成本更低的融資工具;
2、ABS、非公開債券、AA級債券的納入,意味著“低等級債”被一定程度接納,這將帶來萬億級大利好,有利於緩解錢荒。
值得注意的是:這是央行降准、嚴厲的資管新規推遲實施、政治局會議變調之後的第四大利好。而這些利好是以“接踵而來”的方式降臨的,其力度之大、節奏之快,出乎人們的意料。
為什麼會如此?原因主要有二:
第一,金融去杠杆、防風險持續了相當長的一段時間,其結果是讓一季度金融行業增加值只有2.9%(見下圖),遠遠低於GDP的增長。金融業像彈簧一樣,已經被壓到了極致,不放鬆是不可能的。
前些年,我曾率先提出了中國經濟的“1.5倍魔咒”現象,是說當M2同比增速低於GDP同比增速1.5倍的時候,經濟就會出問題。最終,M2會快速反彈,重回1.5倍以上。過去幾個月,這個比值一度被壓縮到了1.2倍。以中國經濟目前的現狀(政府+國企仍然主導投資),這種情況是無法維持的,錢荒早晚會出現。
第二,中美貿易戰,可能讓繃緊神經的中國股市、債市、期市隨時出現閃崩。此前股市已經逼近3000點的政策底,如果崩盤,今年國家試圖通過“獨角獸”啟動“印股票的時代”將可能失敗。所以,4月23日的政治局會議史無前例地提出了“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展,及時跟進監督,消除隱患”。
至此,我們可以得出結論:中國的貨幣政策、經濟政策已經在4月發生了新的逆轉,“相對寬鬆的局面”已經開始出現。這對於實體經濟、股市、樓市、債市等,都是好消息。