京津冀發佈首個環保統一標準 五股引追捧
京津冀發佈首個環保統一標準 環保治理規範發展可期
為推進京津冀協同發展戰略實施，由京津冀三地的環保部門、質監部門共同組織制定的環保領域首個統一標準《建築類塗料與膠黏劑揮發性有機化合物含量限值標準》13日在此間發佈。
揮發性有機物是PM2．5和臭氧的重要“前體物”。建築類塗料與膠黏劑的大量使用，可產生無組織排放的VOCs。北京市環保局總工程師于建華說，降低PM2．5濃度，除了降低直接排放的一次顆粒物外，
于建華說，隨著城市化進程的加快和建築業的蓬勃發展，建築類塗料和膠黏劑使用量快速增長，成為城市VOCs的主要排放源之一。以建築類塗料為例，2000年全國建築塗料產量為56．3萬噸，2015年增加到516萬噸，增長了8倍，年均增速超過15%。
隨著北京市的工業源、移動源控制不斷加強，建築類塗料和膠黏劑造成的VOCs排放占比正有所增加，
北京市工商局商品品質監督管理處處長李曉梅說，標準規定了產品包裝標誌須補充產品類型、產品用途、VOCs含量、推薦稀釋劑、稀釋比例、施工配比等內容，以引導消費者自主選擇低VOCs含量的產品。
標準將於今年9月1日正式實施，之前時間段為過渡期，便於企業完成庫存塗料的銷售。
中電環保:16年業績增長8.08% 看好污泥處置板塊彈性
中電環保 300172
研究機構：廣發證券 分析師：郭鵬,陳子坤 撰寫日期：2017-03-15
核心觀點:
公司2016年營收增長6.69%,業績增長8.08%
2016年公司實現營業收入6.48億元(+6.69%),系固廢處理業務和煙氣治理業務收入同比增加,增速分別達40.83%、149.49%;公司歸母淨利潤1.09億元(+8.08%),扣非淨利潤0.95億元(+6.12%),折合每股收益0.22元。
公司未結算訂單合計31.47億元,看好污泥處置板塊彈性
分業務來看,公司煙氣治理和固廢處置版塊實現高增長,主要系中煤蒙大幹法脫硫除塵等多個煙氣治理專案完成驗收並交付使用;南京污泥幹化協同發電項目投產。水處理方面,公司傳統工業水處理業務實現營收3.22億元(-7.7%)。截止報告期末,公司未結算訂單合計31.47億元,其中水環境治理10.66億元、固廢處理19.51億元、煙氣治理1.3億元,污泥處置訂單占整體比例高達62%。公司依託電廠協同焚燒的“生物質耦合發電”新商業模式近年來陸續中標常熟污泥處置大單(13.72億元)、六個固廢處置PPP項目(總投資2.2億元)、徐州市污泥耦合發電PPP項目(合同金額2.63億元),在手訂單合計污泥處置能力(短期規劃)已達90萬噸/年(約合日處理污泥3000噸),未來收入逐漸兌現則業績向上彈性可期。
業務佈局完成期待多點開花,維持“謹慎增持”評級
預計公司2017-2019年EPS分別為0.239、0.284、0.326元/股,對應PE分別為44、37、32倍。公司已形成集水處理、大氣、固廢和產業創新平臺於一體的“3+1”產業發展格局,在手訂單充裕,確保未來幾年業績持續增長,維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示:在手訂單執行進度低於預期;市場競爭導致毛利率下滑。
首航節能:空冷業務承壓 期待光熱發力
首航節能 002665
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-01
事件:公司發佈2016年度業績快報,報告期內實現營業收入8.95億元,歸母淨利潤1.57億元,實現EPS 0.08元。
投資要點:
電站空冷業務承壓
報告期內,公司實現營業總收入89,507.23萬元,同比下降21.05%,歸屬于上市公司股東的淨利潤15,714.79萬元(扣非後約1.1億元),同比下降7.17%。業績下滑的主要原因是受宏觀經濟影響,公司電站空冷業務收入確認放緩。在空冷業務低谷之時,公司與業主積極推進新專案的建設,同時加大力度推進應收賬款的回收,經營性現金流狀況持續好轉;報告期內,公司新增空冷訂單約10.4億元,我們預計空冷業務仍將平穩發展。
光熱發電業務即將接棒
公司已獲得我國第一批1.35GW光熱示範項目中的300MW系統集成業務,以及中廣核太陽能德令哈50MW槽式發電項目的太陽島EPC業務。我們預計各項目有望在2017年二季度開始動工,從而帶動2017年業績大幅增長。
公司敦煌10MW熔鹽塔式太陽能光熱電站專案運營情況良好,有望為未來項目的獲取以及與產業鏈不同企業的合作提供基礎。目前,公司非公開發行項目已過會,靜待批文落地。
積極培育新興業務
報告期內,公司簽訂了脫硫廢水資源化零排放MED蒸發結晶系統工程合同,未來將持續推進海水淡化、工業水零排放以及城市污水專案等相關業務開發。此外,壓氣站餘熱發電項目也將繼續推進。
維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年將實現收入8.95、46.66、68.38億元,實現淨利2.58、7.02、9.99億元,對應EPS分別為0.08、0.36、0.51元,對應當前股價PE分別為67、24、17倍。考慮到國內光熱發電建設啟動在即,公司先發優勢明顯,我們看好公司中長期的發展前景,維持“推薦”評級。
風險提示
1.光熱業務開工進度不及預期風險; 2.應收賬款風險; 3.電站空冷業務下滑風險;
清新環境:訂單兌現業績 去產能打開非電治理空間
清新環境 002573
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-02
業績簡評
公司發佈2016年年度業績快報,2016年實現營業收入33.90億元,同比增長49.48%;歸屬于上市公司股東的淨利潤為7.67億元,同比增長51.10%。
經營分析
四季度業績略超預期,業績增長確定性高。公司2016年歸母淨利潤同比增長51.10%,達到7.67億元,超股權激勵承諾7.46 億。具體來看,四季度業績略超預期,營收及淨利潤分別為14.02億元、2.69 億元,同比增長91.01%、76.97%。我們認為16年冬季大氣污染嚴重,疊加供給側改革背景下,政府監管趨嚴,公司訂單需求提升,建造專案及運營項目數量實現穩步增長,運營業務占比已提升至40%左右。16年淨利潤增速略高於營收增速,主因會計估計變更沖回壞賬準備所致,資產減值損失報告期較上年同期減少2,180.77萬元。另外因新稅收優惠政策(工業廢氣處理勞務增值稅即征即退),公司營業外收入較同期增加5,129.73萬元。考慮到公司核心競爭力及期權持股計畫,17年有望保持30%以上增長。
受益環保監管趨嚴帶來需求提升,深耕火電,拓展非電。公司抓住火電超淨排放及非電領域去產能的政策機遇,大力發展大氣環境治理業務。1)火電領域超淨排放改造加速:霧霾頻發和中央環保督查倒逼地方政府加大環境執法力度。“十三五”規劃在煤電超淨排放技改市場要求再擴容,監管加強和稅負制約,超淨排放技改工程項目市場仍有增長空間。2)高耗能去產能持續推進,非電煙氣治理迎需求高峰。非電煙氣治理成為環保新目標,國家出臺一系列政策和執行標準,鼓勵並督查在石化、冶金等領域進行煙氣治理。目前中央巡視組督查增強落實力度,同時在鋼鐵、水泥等非電領域去產能決心空前。公司通過並購中鋁環保資產、博惠通,率先進軍石化煙氣治理,有望在技術和業務上產生協同效應。
煙氣治理以技術制勝,公司獨享技術優勢,鞏固治霾龍頭地位。公司已擁有核心技術專利70余項,並將其應用於電力、石化等多個行業工業煙氣治理。公司具有自主智慧財產權的單塔一體化脫硫除塵深度淨化(SPC-3D)和濕法脫硫零補水技術等。同時不斷升級技術,SPC-3D將適用於非電領域;短期內兩項技術難以被替代。公司儲備新技術約6個,覆蓋非電領域。預計未來2 年公司脫硫新建工程和技改的市場佔有率將維持在25%以上。
投資建議
我們認為公司是綜合煙氣治理的龍頭,具有技術優勢,業績增長確定。在環保監管趨緊且向非電行業擴展的大環境下,公司未來新老訂單持續。長期看公司由電力向非電領域涉及跨工業門類的氣、水、固廢等治理領域拓展空間大,有望成為綜合型的環保節能企業。另外2017 年為期權激勵案的最後一個考核期,我們認為公司有充足動力保持業績快速增長。
估值
考慮到環保監管趨嚴帶來的訂單需求提升,及公司在非電領域業務外延和訂單落地帶來業績彈性和估值提升。我們小幅上調公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,對應PE為28x、21x、17x,給予公司2017年27x PE,目標價為26元,維持“買入”評級。
超低排放和非電行業市場需求低於預期;公司非電治理領域拓展不利。
蒙草生態:PPP加強公司西部生態治理龍頭地位
蒙草生態 300355
研究機構：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2017-03-02
2016年業績快報:2月27日,公司發佈2016年業績快報,報告期內實現營業總收入28.44億元,同比增長60.8%;實現營業利潤4.29億元,同比增長111.67%;實現歸母淨利潤3.42億元,同比增長114.96%。
PPP專案示範性工程建設業務進展順利,經營業績持續超預期。從單季度來看,2016年Q1、Q2、Q3、Q4分別實現營業收入1.17億、9.41億、8.06億、9.79億元,同比增長-53.9%、45.7%、81.2%、131.4%;
分別實現歸母淨利潤-0.2億、1.43億、1.18億、1.02億元,同比增長-176.0%、65.7%、216.0%、987.1%。業績持續實現高增長,超過我們之前的預期,主要是因為公司大力推進PPP專案示範性工程建設,工程項目施工業務進展順利。
專注於草原生態修復、沙地治理,PPP加強公司西部生態治理龍頭地位。公司立足“草、草原、草產業”,20年來專注於草原生態修復、沙地治理領域,積累了豐富的項目經驗和技術優勢。考慮到我國分佈有近60億畝草原、近20億畝沙地,全國草原生態修復市場未來5年或將達數千億元。我們認為,隨著政府對PPP模式持續的大力推廣以及對草原生態修復領域的日益重視,未來公司獲取相關PPP訂單有望持續增加,公司西部生態治理的龍頭地位將得到加強。
在手訂單充足,2017年業績爆發性繼續增強。公司積極拓展PPP專案,新增訂單規模可觀,根據公司公告,2016年以來公司新增PPP合同/訂單約40億元,在手訂單十分充足;2016年以來,公司與各地政府簽訂的合作協定總額高達435.6億元,規模十分龐大。我們認為今年將是PPP落地的大年,公司具備充足的在手PPP訂單和規模龐大的合作協定,PPP專案有望加速釋放並落地,2017年業績爆發的可能性繼續增強。
預計公司2016~2018年EPS為0.35元、0.55元、0.86元。當前股價對應2016年的PE為37倍,維持“買入”評級。
風險提示:PPP項目拓展及落地不及預期、回款風險等。
高能環境:土壤修復龍頭 未來前景向好
高能環境 603588
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-14
土壤修復龍頭,享受估值溢價。
我國土壤修復空間巨大,僅按“十三五”規劃綱要中要求開展1000萬畝受污染耕地治理,預計空間至少上千億。而隨著16年“土十條”的推出、且土壤防治法的不斷推進,各地方相關土壤修復配套政策也在不斷完善,我們預計17年土壤修復市場空間至少將過百億,土壤修復進程將不斷提速。而高能環境是土壤修復龍頭企業,16年公司便拿到13億訂單,而15年僅3億元,近年來土壤修復訂單不斷翻倍,預計17公司訂單仍可高速增長,且土壤修復訂單週期較短,可快速釋放體現業績。公司在土壤修復行業排名領先,技術實力強勁,未來隨著土壤修復市場的不斷放開理應享受估值溢價。
固廢業務高速發展,業績支持有保障。
公司大力開展固廢業務,在垃圾焚燒及危廢上多點佈局,公司現有江蘇泗洪、廣西賀州、黑龍江鶴崗、新疆和田及吉林農安等五個垃圾焚燒專案,總規模近20億元,預計17年賀州、鶴崗、和田等專案陸續施工貢獻工程收入;而公司已先後取得新德環保、寧波大地、洪業環保、靖遠宏達、科領環保等危廢專案,目前預計共有10萬噸/年在運營;公司也通過PPP模式中標濮陽市靜脈產業園(7.5億)及岳陽市靜脈產業園(30.3億),固廢一體化進程加快。同時公司仍有玉禾田20%股權和福泰資訊13%股權,二者位於環衛領域也在高速發展, 2016年前三季度公司即實現投資收益1320萬元,未來仍可持續受益。
盈利預測及估值。
我們預計高能環境16-18年淨利潤1.58億元、3.90億元、5.08億元,EPS分別為0.48元、1.18元、1.54元,對應PE為62倍、25倍、19倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示。
專案進度不及預期;相關政策變動;市場競爭加劇;
公司依託電廠協同焚燒的“生物質耦合發電”新商業模式近年來陸續中標常熟污泥處置大單(13.72億元)、六個固廢處置PPP項目(總投資2.2億元)、徐州市污泥耦合發電PPP項目(合同金額2.63億元),在手訂單合計污泥處置能力(短期規劃)已達90萬噸/年(約合日處理污泥3000噸),未來收入逐漸兌現則業績向上彈性可期。業務佈局完成期待多點開花,維持“謹慎增持”評級
預計公司2017-2019年EPS分別為0.239、0.284、0.326元/股,對應PE分別為44、37、32倍。公司已形成集水處理、大氣、固廢和產業創新平臺於一體的“3+1”產業發展格局,在手訂單充裕,確保未來幾年業績持續增長,維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示:在手訂單執行進度低於預期;市場競爭導致毛利率下滑。
首航節能:空冷業務承壓 期待光熱發力
首航節能 002665
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-01
事件:公司發佈2016年度業績快報,報告期內實現營業收入8.95億元,歸母淨利潤1.57億元,實現EPS 0.08元。
投資要點:
電站空冷業務承壓
報告期內,公司實現營業總收入89,507.23萬元,同比下降21.05%,歸屬于上市公司股東的淨利潤15,714.79萬元(扣非後約1.1億元),同比下降7.17%。業績下滑的主要原因是受宏觀經濟影響,公司電站空冷業務收入確認放緩。在空冷業務低谷之時,公司與業主積極推進新專案的建設,同時加大力度推進應收賬款的回收,經營性現金流狀況持續好轉;報告期內,公司新增空冷訂單約10.4億元,我們預計空冷業務仍將平穩發展。
光熱發電業務即將接棒
公司已獲得我國第一批1.35GW光熱示範項目中的300MW系統集成業務,以及中廣核太陽能德令哈50MW槽式發電項目的太陽島EPC業務。我們預計各項目有望在2017年二季度開始動工,從而帶動2017年業績大幅增長。
公司敦煌10MW熔鹽塔式太陽能光熱電站專案運營情況良好,有望為未來項目的獲取以及與產業鏈不同企業的合作提供基礎。目前,公司非公開發行項目已過會,靜待批文落地。
積極培育新興業務
報告期內,公司簽訂了脫硫廢水資源化零排放MED蒸發結晶系統工程合同,未來將持續推進海水淡化、工業水零排放以及城市污水專案等相關業務開發。此外,壓氣站餘熱發電項目也將繼續推進。
維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年將實現收入8.95、46.66、68.38億元,實現淨利2.58、7.02、9.99億元,對應EPS分別為0.08、0.36、0.51元,對應當前股價PE分別為67、24、17倍。考慮到國內光熱發電建設啟動在即,公司先發優勢明顯,我們看好公司中長期的發展前景,維持“推薦”評級。
風險提示
1.光熱業務開工進度不及預期風險; 2.應收賬款風險; 3.電站空冷業務下滑風險;
清新環境:訂單兌現業績 去產能打開非電治理空間
清新環境 002573
研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-03-02
業績簡評
公司發佈2016年年度業績快報,2016年實現營業收入33.90億元,同比增長49.48%;歸屬于上市公司股東的淨利潤為7.67億元,同比增長51.10%。
經營分析
四季度業績略超預期,業績增長確定性高。公司2016年歸母淨利潤同比增長51.10%,達到7.67億元,超股權激勵承諾7.46 億。具體來看,四季度業績略超預期,營收及淨利潤分別為14.02億元、2.69 億元,同比增長91.01%、76.97%。我們認為16年冬季大氣污染嚴重,疊加供給側改革背景下,政府監管趨嚴,公司訂單需求提升,建造專案及運營項目數量實現穩步增長,運營業務占比已提升至40%左右。16年淨利潤增速略高於營收增速,主因會計估計變更沖回壞賬準備所致,資產減值損失報告期較上年同期減少2,180.77萬元。另外因新稅收優惠政策(工業廢氣處理勞務增值稅即征即退),公司營業外收入較同期增加5,129.73萬元。考慮到公司核心競爭力及期權持股計畫,17年有望保持30%以上增長。
受益環保監管趨嚴帶來需求提升,深耕火電,拓展非電。公司抓住火電超淨排放及非電領域去產能的政策機遇,大力發展大氣環境治理業務。1)火電領域超淨排放改造加速:霧霾頻發和中央環保督查倒逼地方政府加大環境執法力度。“十三五”規劃在煤電超淨排放技改市場要求再擴容,監管加強和稅負制約,超淨排放技改工程項目市場仍有增長空間。2)高耗能去產能持續推進,非電煙氣治理迎需求高峰。非電煙氣治理成為環保新目標,國家出臺一系列政策和執行標準,鼓勵並督查在石化、冶金等領域進行煙氣治理。目前中央巡視組督查增強落實力度,同時在鋼鐵、水泥等非電領域去產能決心空前。公司通過並購中鋁環保資產、博惠通,率先進軍石化煙氣治理,有望在技術和業務上產生協同效應。
煙氣治理以技術制勝,公司獨享技術優勢,鞏固治霾龍頭地位。公司已擁有核心技術專利70余項,並將其應用於電力、石化等多個行業工業煙氣治理。公司具有自主智慧財產權的單塔一體化脫硫除塵深度淨化(SPC-3D)和濕法脫硫零補水技術等。同時不斷升級技術,SPC-3D將適用於非電領域;短期內兩項技術難以被替代。公司儲備新技術約6個,覆蓋非電領域。預計未來2 年公司脫硫新建工程和技改的市場佔有率將維持在25%以上。
投資建議
我們認為公司是綜合煙氣治理的龍頭,具有技術優勢,業績增長確定。在環保監管趨緊且向非電行業擴展的大環境下,公司未來新老訂單持續。長期看公司由電力向非電領域涉及跨工業門類的氣、水、固廢等治理領域拓展空間大,有望成為綜合型的環保節能企業。另外2017 年為期權激勵案的最後一個考核期,我們認為公司有充足動力保持業績快速增長。
估值
考慮到環保監管趨嚴帶來的訂單需求提升,及公司在非電領域業務外延和訂單落地帶來業績彈性和估值提升。我們小幅上調公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,對應PE為28x、21x、17x,給予公司2017年27x PE,目標價為26元,維持“買入”評級。
超低排放和非電行業市場需求低於預期;公司非電治理領域拓展不利。
蒙草生態:PPP加強公司西部生態治理龍頭地位
蒙草生態 300355
研究機構：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2017-03-02
2016年業績快報:2月27日,公司發佈2016年業績快報,報告期內實現營業總收入28.44億元,同比增長60.8%;實現營業利潤4.29億元,同比增長111.67%;實現歸母淨利潤3.42億元,同比增長114.96%。
PPP專案示範性工程建設業務進展順利,經營業績持續超預期。從單季度來看,2016年Q1、Q2、Q3、Q4分別實現營業收入1.17億、9.41億、8.06億、9.79億元,同比增長-53.9%、45.7%、81.2%、131.4%;
分別實現歸母淨利潤-0.2億、1.43億、1.18億、1.02億元,同比增長-176.0%、65.7%、216.0%、987.1%。業績持續實現高增長,超過我們之前的預期,主要是因為公司大力推進PPP專案示範性工程建設,工程項目施工業務進展順利。
專注於草原生態修復、沙地治理,PPP加強公司西部生態治理龍頭地位。公司立足“草、草原、草產業”,20年來專注於草原生態修復、沙地治理領域,積累了豐富的項目經驗和技術優勢。考慮到我國分佈有近60億畝草原、近20億畝沙地,全國草原生態修復市場未來5年或將達數千億元。我們認為,隨著政府對PPP模式持續的大力推廣以及對草原生態修復領域的日益重視,未來公司獲取相關PPP訂單有望持續增加,公司西部生態治理的龍頭地位將得到加強。
在手訂單充足,2017年業績爆發性繼續增強。公司積極拓展PPP專案,新增訂單規模可觀,根據公司公告,2016年以來公司新增PPP合同/訂單約40億元,在手訂單十分充足;2016年以來,公司與各地政府簽訂的合作協定總額高達435.6億元,規模十分龐大。我們認為今年將是PPP落地的大年,公司具備充足的在手PPP訂單和規模龐大的合作協定,PPP專案有望加速釋放並落地,2017年業績爆發的可能性繼續增強。
預計公司2016~2018年EPS為0.35元、0.55元、0.86元。當前股價對應2016年的PE為37倍,維持“買入”評級。
風險提示:PPP項目拓展及落地不及預期、回款風險等。
高能環境:土壤修復龍頭 未來前景向好
高能環境 603588
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-14
土壤修復龍頭,享受估值溢價。
我國土壤修復空間巨大,僅按“十三五”規劃綱要中要求開展1000萬畝受污染耕地治理,預計空間至少上千億。而隨著16年“土十條”的推出、且土壤防治法的不斷推進,各地方相關土壤修復配套政策也在不斷完善,我們預計17年土壤修復市場空間至少將過百億,土壤修復進程將不斷提速。而高能環境是土壤修復龍頭企業,16年公司便拿到13億訂單,而15年僅3億元,近年來土壤修復訂單不斷翻倍,預計17公司訂單仍可高速增長,且土壤修復訂單週期較短,可快速釋放體現業績。公司在土壤修復行業排名領先,技術實力強勁,未來隨著土壤修復市場的不斷放開理應享受估值溢價。
固廢業務高速發展,業績支持有保障。
公司大力開展固廢業務,在垃圾焚燒及危廢上多點佈局,公司現有江蘇泗洪、廣西賀州、黑龍江鶴崗、新疆和田及吉林農安等五個垃圾焚燒專案,總規模近20億元,預計17年賀州、鶴崗、和田等專案陸續施工貢獻工程收入;而公司已先後取得新德環保、寧波大地、洪業環保、靖遠宏達、科領環保等危廢專案,目前預計共有10萬噸/年在運營;公司也通過PPP模式中標濮陽市靜脈產業園(7.5億)及岳陽市靜脈產業園(30.3億),固廢一體化進程加快。同時公司仍有玉禾田20%股權和福泰資訊13%股權,二者位於環衛領域也在高速發展, 2016年前三季度公司即實現投資收益1320萬元,未來仍可持續受益。
盈利預測及估值。
我們預計高能環境16-18年淨利潤1.58億元、3.90億元、5.08億元,EPS分別為0.48元、1.18元、1.54元,對應PE為62倍、25倍、19倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示。
專案進度不及預期;相關政策變動;市場競爭加劇;