京津冀發佈首個環保統一標準 五股助力規範發展可期
京津冀發佈首個環保統一標準 環保治理規範發展可期
為推進京津冀協同發展戰略實施，由京津冀三地的環保部門、質監部門共同組織制定的環保領域首個統一標準《建築類塗料與膠黏劑揮發性有機化合物含量限值標準》13日在此間發佈。
揮發性有機物是PM2．5和臭氧的重要“前體物”。建築類塗料與膠黏劑的大量使用，可產生無組織排放的VOCs。北京市環保局總工程師于建華說，降低PM2．5濃度，除了降低直接排放的一次顆粒物外，
于建華說，隨著城市化進程的加快和建築業的蓬勃發展，建築類塗料和膠黏劑使用量快速增長，成為城市VOCs的主要排放源之一。以建築類塗料為例，2000年全國建築塗料產量為56．3萬噸，2015年增加到516萬噸，增長了8倍，年均增速超過15%。
隨著北京市的工業源、移動源控制不斷加強，建築類塗料和膠黏劑造成的VOCs排放占比正有所增加，
北京市工商局商品品質監督管理處處長李曉梅說，標準規定了產品包裝標誌須補充產品類型、產品用途、VOCs含量、推薦稀釋劑、稀釋比例、施工配比等內容，以引導消費者自主選擇低VOCs含量的產品。
標準將於今年9月1日正式實施，之前時間段為過渡期，便於企業完成庫存塗料的銷售。
啟源裝備:各板塊整體向好 2016年度業績值得期待
啟源裝備 300140
研究機構：國泰君安 分析師：王威 撰寫日期：2016-11-07
投資建議:公司各板塊業務呈現向好態勢,2016年度業績值得期待。公司是中節能(六家央企改革試點之一)旗下稀缺環保上市公司平臺,央企資源豐富,並非普通民企可比。
事件:公司發佈3季報,2016年前三季度公司營業總收入1.87億元,同比增長6.4%;歸母淨利潤-406.10萬元,虧損額同比增加70.2%;
各業務板塊整體呈現向好態勢,2016年度業績值得期待。
重組過會,六合天融為環保業務注入動力。報告期內,公司發行股份購買六合天融之重大資產重組方案獲得證監會通過,交易完成後,公司將充分利用標的公司在大氣污染防治業務領域的競爭優勢,將節能環保業務發展成為公司未來發展的持續動力,顯著提升公司的盈利能力,未來前景可期;
風險因素。央企改革進展低於預期;高純氣體審批進度滯後。
雪迪龍:佈局新領域人員到位費用增加 17年有望迎來業績拐點
雪迪龍 002658
研究機構：聯訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2017-03-23
投資要點
事件:2016年報
3月15日,公司公佈2016年報,實現營業收入9.98億元,同比降低0.4%;歸母淨利潤1.94億元,同比降低0.69億元,降幅26.3%;EPS 0.32元,同比降低25.6%。
傳統系統產品競爭降低毛利,佈局新領域人員到位增加費用
歸母淨利潤同比降低0.69億元,降幅26.3%。主要由於管理費用增加2800萬元、銷售費用增加1800萬元(開拓VOCs和智慧環保項目增加員工、差旅推廣),環境監測及工業分析系統產品競爭程度增加降低毛利2200萬元(系統產品毛利率降低3.77個百分點),投資收益及營業外收入降低1000萬元(參股公司薪火科創和青島吉美利潤下滑、政府補貼力度降低)。
分業務看,整體毛利率48.11%,降低2個百分點。主要由於環境檢測系統CEMS收入5.9億元,同比降低10%;工業過程分析系統收入0.48億元,同比降低39%;氣體分析儀及備件收入1.38億元,同比增長19%;系統改造及運營維護服務收入2.21億元,同比增長48%。
定增發力VOCs監測和智慧環保,拓展新增長點
公司1月公告修訂後定增預案,計畫發行6538萬股,募資9.44億元,發行價14.44元。其中生態環境監測網路專案6.8億元,VOCs監測系統生產線專案1.85億元,補充流動資金0.8億元。生態環境監測網路專案預計建設期3年,IRR10.34%,回收期4.1年(不含建設),包括智慧環保綜合應用平臺研發0.63億元、智慧環保專案4個市級6個園區級(4.67億元)、環境監測雲平臺0.6億元;VOCs監測系統生產線專案預計建設期2年,IRR11.29%,回收期7.03年(不含建設),新增質譜儀監測系統40套/年,色譜儀監測系統套/年,傅裡葉紅外光譜儀監測系統175套/年。定增項目投產後預計年均淨利潤1.11億元,占2016年淨利潤的57%,專案落地對於公司拓展智慧環保和VOCs監測新業務領域具有重要意義。
技術並購奠定擴張基礎,構築環保監測護城河
2016年2月,收購比利時ORTHODYNE公司,獲得先進色譜技術。2015年,收購英國KORE公司,獲得高端質譜儀技術;與清新環境、中電遠達合資成立重慶智慧思特環保大資料有限公司,通過大資料連通監測分析和智慧環保;全面控股科迪威,快速擴大水質及生物毒性監測市場份額和影響力。通過並購國外專業企業和國內同業公司,快速積累了大量環境監測技術,拓展了市場份額,為公司在生態環境監測網路專案和VOCs監測系統生產線建設的發力奠定了基礎。
盈利預測及投資建議
2016年業績下滑主要是佈局新領域人員到位增加費用,VOCs監測和智慧環保領域是公司新增長點,上年高投入預計在本年開始獲得回報,有望迎來業績拐點。考慮增發6538萬股,預計17/18/19年,公司歸母淨利潤分別為2.4億元、2.8億元、3.3億元,EPS分別為0.37元、0.42元、0.49元,對應PE為44、39、33倍,參考可比公司估值,考慮VOCs監測和智慧環保快速增長,給予“買入”評級。
風險提示
地方環保監測專案落地進度不及預期,VOCs市場發展不及預期
啟迪桑德:簽署生態濕地PPP專案協定 全面佈局市政工程PPP領域
啟迪桑德 000826
研究機構：中投證券 分析師：徐闖 撰寫日期：2017-02-24
公司公告簽署《興平市生態濕地綜合項目配套基礎設施PPP專案協議》,標誌著該PPP項目正式落地,專案總價約12.5億元,項目實施將為公司帶來收益。
投資要點:
簽署生態濕地PPP專案,全面佈局市政工程PPP領域。(1)公司簽訂PPP專案協定,專案總價12.5億,建設期兩年、運營期20年,項目內部收益率約為8%:(2)公司業務佈局環衛、垃圾處理等大固廢產業鏈,未來專案將多採用PPP模式運作,PPP協定的簽署將為公司在市政領域PPP項目佈局帶來經驗積累和業務能力證明:(3)公司近期中標龍邊經濟合作區地下管廊PPP專案,中標價2677.9萬元,S354道縣至湘源溫泉公路PPP項目,投資額4.27億,新野縣城區環衛市場化服務專案,中標價4.67億。
新項目中標確保公司後續業績增長。
定增過會優化財務結構,看好公司後續業務佈局。(1)公司12月調整非公開發行預案募集資金金額減半至46.5億元,主要是環衛一體化項目金額降低;(2)認購方中啟迪金控退出認購,員工持股計畫不變,其他股東認購比例降低;(3)2016年12月底定增過會,方案調整為發行價27.59元/股,募集資金不超過46.5億元。(4)公司業務佈局資金需求量大,定增將優化財務結構,為公司後續業務的展開提供支援,同時大股東清華控股的持股比例提高將更有利於後續業務展開,清華控股也將為公司提供業務與技術方面的實質性支援。
把握環衛入口,全產業佈局,訂單不斷,打造固廢龍頭。(1)環衛業務為公司未來三年增長最快板塊,一方面帶來利潤的增長,另一方面環衛業務作為入口為後續業務帶來較大協同效應。(2)公司固廢末端處理業務全產業佈局,包含生活垃圾焚燒和填埋、餐廚垃圾處理、危險廢物處理、垃圾填埋氣發電、再生資源、污泥等業務,未來受益於大固廢產業的推進加速發展。(3)公司訂單不斷,在黑龍江、內蒙古、江西、陝西、雲南、吉林等全國範圍內簽訂固廢處理相關訂單,訂單增長仍然維持在較高水準。
投資建議:看好固廢產業的長足發展以及公司的競爭力,中長期強烈推薦。
我們堅定看好大固廢產業孕育環保巨頭的能力,也看好公司對環衛入口的把握、全產業固廢處理業務的佈局、持續收購的戰略和清華系的支持,對標Waste Management,公司有望成為首家破千億的環保公司。預計16~18年EPS為1.37、1.36、1.72(考慮增發攤薄),對應PE25、25、20倍,中長期維持強烈推薦觀點。
風險提示:政策不達預期、專案不達預期、非公開發行風險、市場風險。
中電環保:16年業績增長8.08% 看好污泥處置板塊彈性
中電環保 300172
研究機構：廣發證券 分析師：郭鵬,陳子坤 撰寫日期：2017-03-15
核心觀點:
公司2016年營收增長6.69%,業績增長8.08%
2016年公司實現營業收入6.48億元(+6.69%),系固廢處理業務和煙氣治理業務收入同比增加,增速分別達40.83%、149.49%;公司歸母淨利潤1.09億元(+8.08%),扣非淨利潤0.95億元(+6.12%),折合每股收益0.22元。業績增長主要系公司市政污水、凝結水精處理、給水處理三大業務(收入合計占比56.7%)毛利率提升導致整體毛利率從32.0%提升至33.5%。此外,公司環保科技創新平臺收到政府補助1896萬元貢獻營業外收入,較去年同期增加32.37%。公司預告2017年一季度實現業績1157.76-1273.54萬元,較去年同期增長0%-10%,主要系固廢處置業務利潤增長較快所致。
公司未結算訂單合計31.47億元,看好污泥處置板塊彈性
分業務來看,公司煙氣治理和固廢處置版塊實現高增長,主要系中煤蒙大幹法脫硫除塵等多個煙氣治理專案完成驗收並交付使用;南京污泥幹化協同發電項目投產。水處理方面,公司傳統工業水處理業務實現營收3.22億元(-7.7%)。截止報告期末,公司未結算訂單合計31.47億元,其中水環境治理10.66億元、固廢處理19.51億元、煙氣治理1.3億元,污泥處置訂單占整體比例高達62%。公司依託電廠協同焚燒的“生物質耦合發電”新商業模式近年來陸續中標常熟污泥處置大單(13.72億元)、六個固廢處置PPP項目(總投資2.2億元)、徐州市污泥耦合發電PPP項目(合同金額2.63億元),在手訂單合計污泥處置能力(短期規劃)已達90萬噸/年(約合日處理污泥3000噸),未來收入逐漸兌現則業績向上彈性可期。
業務佈局完成期待多點開花,維持“謹慎增持”評級
預計公司2017-2019年EPS分別為0.239、0.284、0.326元/股,對應PE分別為44、37、32倍。公司已形成集水處理、大氣、固廢和產業創新平臺於一體的“3+1”產業發展格局,在手訂單充裕,確保未來幾年業績持續增長,維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示:在手訂單執行進度低於預期;市場競爭導致毛利率下滑。
首航節能:空冷業務承壓 期待光熱發力
首航節能 002665
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-01
事件:公司發佈2016年度業績快報,報告期內實現營業收入8.95億元,歸母淨利潤1.57億元,實現EPS 0.08元。
電站空冷業務承壓
報告期內,公司實現營業總收入89,507.23萬元,同比下降21.05%,歸屬于上市公司股東的淨利潤15,714.79萬元(扣非後約1.1億元),同比下降7.17%。業績下滑的主要原因是受宏觀經濟影響,公司電站空冷業務收入確認放緩。在空冷業務低谷之時,公司與業主積極推進新專案的建設,同時加大力度推進應收賬款的回收,經營性現金流狀況持續好轉;報告期內,公司新增空冷訂單約10.4億元,我們預計空冷業務仍將平穩發展。
光熱發電業務即將接棒
公司已獲得我國第一批1.35GW光熱示範項目中的300MW系統集成業務,以及中廣核太陽能德令哈50MW槽式發電項目的太陽島EPC業務。我們預計各項目有望在2017年二季度開始動工,從而帶動2017年業績大幅增長。
公司敦煌10MW熔鹽塔式太陽能光熱電站專案運營情況良好,有望為未來項目的獲取以及與產業鏈不同企業的合作提供基礎。目前,公司非公開發行項目已過會,靜待批文落地。
積極培育新興業務
報告期內,公司簽訂了脫硫廢水資源化零排放MED蒸發結晶系統工程合同,未來將持續推進海水淡化、工業水零排放以及城市污水專案等相關業務開發。此外,壓氣站餘熱發電項目也將繼續推進。
維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年將實現收入8.95、46.66、68.38億元,實現淨利2.58、7.02、9.99億元,對應EPS分別為0.08、0.36、0.51元,對應當前股價PE分別為67、24、17倍。考慮到國內光熱發電建設啟動在即,公司先發優勢明顯,我們看好公司中長期的發展前景,維持“推薦”評級。
1.光熱業務開工進度不及預期風險; 2.應收賬款風險; 3.電站空冷業務下滑風險;
風險因素。央企改革進展低於預期;高純氣體審批進度滯後。
雪迪龍:佈局新領域人員到位費用增加 17年有望迎來業績拐點
雪迪龍 002658
研究機構：聯訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2017-03-23
投資要點
事件:2016年報
3月15日,公司公佈2016年報,實現營業收入9.98億元,同比降低0.4%;歸母淨利潤1.94億元,同比降低0.69億元,降幅26.3%;EPS 0.32元,同比降低25.6%。
傳統系統產品競爭降低毛利,佈局新領域人員到位增加費用
歸母淨利潤同比降低0.69億元,降幅26.3%。主要由於管理費用增加2800萬元、銷售費用增加1800萬元(開拓VOCs和智慧環保項目增加員工、差旅推廣),環境監測及工業分析系統產品競爭程度增加降低毛利2200萬元(系統產品毛利率降低3.77個百分點),投資收益及營業外收入降低1000萬元(參股公司薪火科創和青島吉美利潤下滑、政府補貼力度降低)。
分業務看,整體毛利率48.11%,降低2個百分點。主要由於環境檢測系統CEMS收入5.9億元,同比降低10%;工業過程分析系統收入0.48億元,同比降低39%;氣體分析儀及備件收入1.38億元,同比增長19%;系統改造及運營維護服務收入2.21億元,同比增長48%。
定增發力VOCs監測和智慧環保,拓展新增長點
公司1月公告修訂後定增預案,計畫發行6538萬股,募資9.44億元,發行價14.44元。其中生態環境監測網路專案6.8億元,VOCs監測系統生產線專案1.85億元,補充流動資金0.8億元。生態環境監測網路專案預計建設期3年,IRR10.34%,回收期4.1年(不含建設),包括智慧環保綜合應用平臺研發0.63億元、智慧環保專案4個市級6個園區級(4.67億元)、環境監測雲平臺0.6億元;VOCs監測系統生產線專案預計建設期2年,IRR11.29%,回收期7.03年(不含建設),新增質譜儀監測系統40套/年,色譜儀監測系統套/年,傅裡葉紅外光譜儀監測系統175套/年。定增項目投產後預計年均淨利潤1.11億元,占2016年淨利潤的57%,專案落地對於公司拓展智慧環保和VOCs監測新業務領域具有重要意義。
技術並購奠定擴張基礎,構築環保監測護城河
2016年2月,收購比利時ORTHODYNE公司,獲得先進色譜技術。2015年,收購英國KORE公司,獲得高端質譜儀技術;與清新環境、中電遠達合資成立重慶智慧思特環保大資料有限公司,通過大資料連通監測分析和智慧環保;全面控股科迪威,快速擴大水質及生物毒性監測市場份額和影響力。通過並購國外專業企業和國內同業公司,快速積累了大量環境監測技術,拓展了市場份額,為公司在生態環境監測網路專案和VOCs監測系統生產線建設的發力奠定了基礎。
盈利預測及投資建議
2016年業績下滑主要是佈局新領域人員到位增加費用,VOCs監測和智慧環保領域是公司新增長點,上年高投入預計在本年開始獲得回報,有望迎來業績拐點。考慮增發6538萬股,預計17/18/19年,公司歸母淨利潤分別為2.4億元、2.8億元、3.3億元,EPS分別為0.37元、0.42元、0.49元,對應PE為44、39、33倍,參考可比公司估值,考慮VOCs監測和智慧環保快速增長,給予“買入”評級。
風險提示
地方環保監測專案落地進度不及預期,VOCs市場發展不及預期
啟迪桑德:簽署生態濕地PPP專案協定 全面佈局市政工程PPP領域
啟迪桑德 000826
研究機構：中投證券 分析師：徐闖 撰寫日期：2017-02-24
公司公告簽署《興平市生態濕地綜合項目配套基礎設施PPP專案協議》,標誌著該PPP項目正式落地,專案總價約12.5億元,項目實施將為公司帶來收益。
投資要點:
簽署生態濕地PPP專案,全面佈局市政工程PPP領域。(1)公司簽訂PPP專案協定,專案總價12.5億,建設期兩年、運營期20年,項目內部收益率約為8%:(2)公司業務佈局環衛、垃圾處理等大固廢產業鏈,未來專案將多採用PPP模式運作,PPP協定的簽署將為公司在市政領域PPP項目佈局帶來經驗積累和業務能力證明:(3)公司近期中標龍邊經濟合作區地下管廊PPP專案,中標價2677.9萬元,S354道縣至湘源溫泉公路PPP項目,投資額4.27億,新野縣城區環衛市場化服務專案,中標價4.67億。
新項目中標確保公司後續業績增長。
定增過會優化財務結構,看好公司後續業務佈局。(1)公司12月調整非公開發行預案募集資金金額減半至46.5億元,主要是環衛一體化項目金額降低;(2)認購方中啟迪金控退出認購,員工持股計畫不變,其他股東認購比例降低;(3)2016年12月底定增過會,方案調整為發行價27.59元/股,募集資金不超過46.5億元。(4)公司業務佈局資金需求量大,定增將優化財務結構,為公司後續業務的展開提供支援,同時大股東清華控股的持股比例提高將更有利於後續業務展開,清華控股也將為公司提供業務與技術方面的實質性支援。
把握環衛入口,全產業佈局,訂單不斷,打造固廢龍頭。(1)環衛業務為公司未來三年增長最快板塊,一方面帶來利潤的增長,另一方面環衛業務作為入口為後續業務帶來較大協同效應。(2)公司固廢末端處理業務全產業佈局,包含生活垃圾焚燒和填埋、餐廚垃圾處理、危險廢物處理、垃圾填埋氣發電、再生資源、污泥等業務,未來受益於大固廢產業的推進加速發展。(3)公司訂單不斷,在黑龍江、內蒙古、江西、陝西、雲南、吉林等全國範圍內簽訂固廢處理相關訂單,訂單增長仍然維持在較高水準。
投資建議:看好固廢產業的長足發展以及公司的競爭力,中長期強烈推薦。
我們堅定看好大固廢產業孕育環保巨頭的能力,也看好公司對環衛入口的把握、全產業固廢處理業務的佈局、持續收購的戰略和清華系的支持,對標Waste Management,公司有望成為首家破千億的環保公司。預計16~18年EPS為1.37、1.36、1.72(考慮增發攤薄),對應PE25、25、20倍,中長期維持強烈推薦觀點。
風險提示:政策不達預期、專案不達預期、非公開發行風險、市場風險。
中電環保:16年業績增長8.08% 看好污泥處置板塊彈性
中電環保 300172
研究機構：廣發證券 分析師：郭鵬,陳子坤 撰寫日期：2017-03-15
核心觀點:
公司2016年營收增長6.69%,業績增長8.08%
2016年公司實現營業收入6.48億元(+6.69%),系固廢處理業務和煙氣治理業務收入同比增加,增速分別達40.83%、149.49%;公司歸母淨利潤1.09億元(+8.08%),扣非淨利潤0.95億元(+6.12%),折合每股收益0.22元。業績增長主要系公司市政污水、凝結水精處理、給水處理三大業務(收入合計占比56.7%)毛利率提升導致整體毛利率從32.0%提升至33.5%。此外,公司環保科技創新平臺收到政府補助1896萬元貢獻營業外收入,較去年同期增加32.37%。公司預告2017年一季度實現業績1157.76-1273.54萬元,較去年同期增長0%-10%,主要系固廢處置業務利潤增長較快所致。
公司未結算訂單合計31.47億元,看好污泥處置板塊彈性
分業務來看,公司煙氣治理和固廢處置版塊實現高增長,主要系中煤蒙大幹法脫硫除塵等多個煙氣治理專案完成驗收並交付使用;南京污泥幹化協同發電項目投產。水處理方面,公司傳統工業水處理業務實現營收3.22億元(-7.7%)。截止報告期末,公司未結算訂單合計31.47億元,其中水環境治理10.66億元、固廢處理19.51億元、煙氣治理1.3億元,污泥處置訂單占整體比例高達62%。公司依託電廠協同焚燒的“生物質耦合發電”新商業模式近年來陸續中標常熟污泥處置大單(13.72億元)、六個固廢處置PPP項目(總投資2.2億元)、徐州市污泥耦合發電PPP項目(合同金額2.63億元),在手訂單合計污泥處置能力(短期規劃)已達90萬噸/年(約合日處理污泥3000噸),未來收入逐漸兌現則業績向上彈性可期。
業務佈局完成期待多點開花,維持“謹慎增持”評級
預計公司2017-2019年EPS分別為0.239、0.284、0.326元/股,對應PE分別為44、37、32倍。公司已形成集水處理、大氣、固廢和產業創新平臺於一體的“3+1”產業發展格局,在手訂單充裕,確保未來幾年業績持續增長,維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示:在手訂單執行進度低於預期;市場競爭導致毛利率下滑。
首航節能:空冷業務承壓 期待光熱發力
首航節能 002665
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-01
事件:公司發佈2016年度業績快報,報告期內實現營業收入8.95億元,歸母淨利潤1.57億元,實現EPS 0.08元。
電站空冷業務承壓
報告期內,公司實現營業總收入89,507.23萬元,同比下降21.05%,歸屬于上市公司股東的淨利潤15,714.79萬元(扣非後約1.1億元),同比下降7.17%。業績下滑的主要原因是受宏觀經濟影響,公司電站空冷業務收入確認放緩。在空冷業務低谷之時,公司與業主積極推進新專案的建設,同時加大力度推進應收賬款的回收,經營性現金流狀況持續好轉;報告期內,公司新增空冷訂單約10.4億元,我們預計空冷業務仍將平穩發展。
光熱發電業務即將接棒
公司已獲得我國第一批1.35GW光熱示範項目中的300MW系統集成業務,以及中廣核太陽能德令哈50MW槽式發電項目的太陽島EPC業務。我們預計各項目有望在2017年二季度開始動工,從而帶動2017年業績大幅增長。
公司敦煌10MW熔鹽塔式太陽能光熱電站專案運營情況良好,有望為未來項目的獲取以及與產業鏈不同企業的合作提供基礎。目前,公司非公開發行項目已過會,靜待批文落地。
積極培育新興業務
報告期內,公司簽訂了脫硫廢水資源化零排放MED蒸發結晶系統工程合同,未來將持續推進海水淡化、工業水零排放以及城市污水專案等相關業務開發。此外,壓氣站餘熱發電項目也將繼續推進。
維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年將實現收入8.95、46.66、68.38億元,實現淨利2.58、7.02、9.99億元,對應EPS分別為0.08、0.36、0.51元,對應當前股價PE分別為67、24、17倍。考慮到國內光熱發電建設啟動在即,公司先發優勢明顯,我們看好公司中長期的發展前景,維持“推薦”評級。
1.光熱業務開工進度不及預期風險; 2.應收賬款風險; 3.電站空冷業務下滑風險;