PE基金火了，母基金如何選擇？

在金融圈內，盛傳這樣一句話：“人無股權不富”。股權投資儼然成為是當今中國最賺錢的一種投資模式。通過股權投資，不少投資機構走上快速“致富”之路，知名案例數不勝數。

一個典型的案例可以追溯到2004年，

美國的新橋資本以12.34億元買下了深圳市政府手下17.89%的深圳發展銀行控股股權，隨後還在2007年和2008年追加投入10.02億元，共計投資22.6億元。退出時，新橋資本以深圳發展銀行的A股換取了中國平安(601318,股吧)H股，如果以2010年其最終套現中國平安H股換成人民幣為基準，五年多的時間，收益增加了6.48倍，合人民幣146億元左右。

自此，很多相似的投資案例接踵而至，典型案例很多為大家所熟知：

軟銀投資在2000年，用2000萬美元獲得了阿裡巴巴34.4%的股份。14年後，即阿裡巴巴在美國紐約證券交易所上市的當日，這原價只有2000萬美元占比34.4%的股份市值便一躍變為580億美元。

今日資本投資京東時，劉強東融資期望是200萬美元，而今日資本的徐新給了他1000萬美元，隨後又追加了2000萬元至3000萬元。至京東上市後，僅按發行價計算，回報率就高達100倍。

金沙江創投盯上滴滴，是在2012年11月，

朱嘯虎找程維，兩人一拍即合，於是，滴滴很快得到了金沙江創投人A、B、C、D、E多輪投資，至2016年8月1日，滴滴宣佈收購Uber，4年獲利700倍。

此外，還有真格基金，其創始人徐小平在向聚美優品投資了38萬美元後，也用4年就獲得了超過了600倍的回報……類似案例不勝枚舉。

PE投資市場越發欣欣向榮，這不僅在以上案例中可以體現，更有資料可以充分證明。據清科研究中心資料（見圖表1），2008年金融危機前三年新成立基金數穩定在50家上下，募集金額每年接近翻番。

2008年金融危機後募集金額雖然有所回落，但新成立基金數目卻很快在2010年創出新高。至2015年，新成立基金數和募集金額更是雙雙打破紀錄。

圖表1:2006-2016年中國PE基金成立數量及募集情況一覽表

2016年，中國PE市場共有1675支PE基金完成募集，

其中已經披露資金數額的1358支基金共募集到位9960.49億元人民幣，募集到位的基金數量較2015年雖有所下降，但募集金額達到歷史最高位。

如此高的吸睛資料，顯然與這個市場能夠為投資者帶來較高收益密不可分。除上述典型案例外，據清科研究中心資料顯示，我國排名前25%的PE投資機構歷史平均收益率超過30%。

不過，這個逾越30%的收益率是排名居前的PE投資機構帶來的，

如果綜合所有PE基金考慮，實際上每一支PE基金都存在21%左右的投資虧損概率，尤其是在我國金融市場還不完善的情況下，PE投資存在較高的不確定性，這使得PE基金也具有較高的風險。以FOF形式存在的PE母基金因其投資虧損概率接近於零，逐步成為一種被機構和高資產投資人認可的穩健投資工具。

那麼在眾多PE基金中，母基金是如何選擇PE基金的呢？

首先，確定PE基金所投資的行業

這是一個很重要的選項。因為國家大力支持的行業往往會通過政策進行傾斜，給予稅收的優惠，而一些產能過剩的行業則通常會受到限制，甚至存在被設計退出的風險。在過去幾年裡，最為典型的限制案例是煤炭、鋼鐵等等產能過剩行業，而互聯網、新能源和環保等行業則在政策傾斜下風生水起。選擇符合國家政策扶持方向，前景長期看好，未來回報彈性較高的行業是PE 母基金非常看重的因素。

其次，PE基金的投資風格

PE基金很多，並且也形成了各自領域的不同風格，主要分為以下幾類：

1

風險投資基金

主要對那些成立時間不長，但卻發展迅速的企業進行投資，一般發生在企業的種子期和創業期。

2

成長型投資基金

該基金要求所投資的企業在市場中有較大升值潛力，主要投資於成熟期的企業。

3

Pre-IPO基金

該基金要求所投資的企業規模與盈收都需要達到可上市水準，投資時點發生在企業上市之前，或預期企業可近期上市時。

顯然不同風格的PE 基金具備不同的風險收益特徵，如何在其中進行最優的配置，是PE母基金判斷的焦點。

最後，PE基金的管理人

PE基金的管理人有的是投行，也有的是企業家，但是哪些基金管理人具備獨到的眼光可以發現好企業呢？PE母基金往往會通過基金管理人的過往投資業績進行排名與甄別，力爭選取最優。此外，PE母基金還會對基金管理人的投資理念、管理風格、進入原則和風險控制以及個人財富等其它因素有所考慮，力爭尋找經驗豐富、誠信可靠、聲譽良好的機構，包括評估機構的結構和動態，評估機構的品質與日常運營，基金團隊的背景與激勵機制等。

雖然說“人無股權不富”這句話流傳甚廣，但風險同步存在。母基金管理人自身是否擁有私募股權資產管理的頂級經驗顯得尤為重要。包括具備成熟的基金盡職調查與決策流程，能夠與每家投資基金建立與維護強大的溝通機制，並能夠引入最新科技輔助母基金投資管理。

這是一個很重要的選項。因為國家大力支持的行業往往會通過政策進行傾斜，給予稅收的優惠，而一些產能過剩的行業則通常會受到限制，甚至存在被設計退出的風險。在過去幾年裡，最為典型的限制案例是煤炭、鋼鐵等等產能過剩行業，而互聯網、新能源和環保等行業則在政策傾斜下風生水起。選擇符合國家政策扶持方向，前景長期看好，未來回報彈性較高的行業是PE 母基金非常看重的因素。

其次，PE基金的投資風格

PE基金很多，並且也形成了各自領域的不同風格，主要分為以下幾類：

1

風險投資基金

主要對那些成立時間不長，但卻發展迅速的企業進行投資，一般發生在企業的種子期和創業期。

2

成長型投資基金

該基金要求所投資的企業在市場中有較大升值潛力，主要投資於成熟期的企業。

3

Pre-IPO基金

該基金要求所投資的企業規模與盈收都需要達到可上市水準，投資時點發生在企業上市之前，或預期企業可近期上市時。

顯然不同風格的PE 基金具備不同的風險收益特徵，如何在其中進行最優的配置，是PE母基金判斷的焦點。

最後，PE基金的管理人

PE基金的管理人有的是投行，也有的是企業家，但是哪些基金管理人具備獨到的眼光可以發現好企業呢？PE母基金往往會通過基金管理人的過往投資業績進行排名與甄別，力爭選取最優。此外，PE母基金還會對基金管理人的投資理念、管理風格、進入原則和風險控制以及個人財富等其它因素有所考慮，力爭尋找經驗豐富、誠信可靠、聲譽良好的機構，包括評估機構的結構和動態，評估機構的品質與日常運營，基金團隊的背景與激勵機制等。

雖然說“人無股權不富”這句話流傳甚廣，但風險同步存在。母基金管理人自身是否擁有私募股權資產管理的頂級經驗顯得尤為重要。包括具備成熟的基金盡職調查與決策流程，能夠與每家投資基金建立與維護強大的溝通機制，並能夠引入最新科技輔助母基金投資管理。