股市分析：六天跌掉兩個月漲幅，最近市場怎麼了？

從上週五-本週五的六個交易日裡，上證指數連續下跌百點，甚至在週一出現久違了的“百股跌停”現象，將兩月份春節以後的指數漲幅盡數吞沒，創下歷史或階段性新低的股票比比皆是。

之前遭到爆炒的次新股、高送轉，以及雄安概念股連續多日下跌，僅在04.17-04.21這五天時間裡，次新股中的清源股份跌幅40%，雄安概念股中的保變電氣跌幅27%，唐山港25%，等等，不一而足。除少數機構抱團的績優藍籌股以外，市場全線近墨，更時不時出現如印記傳媒這樣的“閃崩股”，瞬間砸到跌停。市場到底怎麼了？

筆者自清明節以後，連續發文多次提示市場風險，尤其是在面對當時市場主流的“3300點吹彈立破”的觀點時，

筆者指出，滬指正在走“喇叭形”的頂部結構，隨時警惕百點暴跌和百股跌停。當然，技術走勢只是一種“表像”，或者說是“結果”，深層次的原因到底何在呢？

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（1）銀行“委外資金”大舉撤離。這是引發指數連續下跌的最直接和最重要的原因。

什麼是銀行委外資金？就是銀行通過理財產品募集到的或自有的、委託其他非銀機構代為投資管理的資金，例如券商資管、基金和保險機構。這部分委外資金，大多數都投向債券市場，也有一些投向股市甚至是期市以求超額回報，中證報估計理財產品的委外資金規模達到5、6萬億元。郭樹清履新銀監會以後，對銀行業實行嚴格監管，四月初銀監會發佈46號文，要求嚴厲打擊理財資金空轉套利，於是在4月中下旬以後市場開始潰退。

具體來看，委外資金投向於股票市場的那部分才是我們關注的重點。銀行委外資金投向股票，有的是通過券商資管計畫，有的是投向基金公司的打新基金。據廣發證券，工商銀行一季度末委外資金為2000億，建行委外約1000億，工行、建行、中信和興業是委外大戶。這些委外資金，有的從年初開始已經在贖回，而近期更是加快了步伐，

甚至有傳言稱某國有大行近日大舉贖回了近千億的委外，對債市和股市的影響可想而知。

由於委外業務屬於表外業務，是監管的灰色地帶，具體有多少資金流入股市也難以測算。但如果這麼想，假設有20%左右的委外資金流入股市則約有1萬億的規模，再減一半也有5000億的規模，要知道證金公司在2015年兩次救市所使用的資金也只有幾千億。尤其是這部分投資股票的委外資金以大盤股居多，

如果面臨全部贖回，後果難以想像，甚至可以說不啻股災。

事實上，4月12號臨近尾盤時，興業銀行和中國平安出現的股價閃崩就可以看作是委外資金撤離股市的一個信號。當天下午，興業銀行股價遭大單拋售，瞬間跌逾7%，中國平安閃崩3%，消息說是中信建投的資管帳戶拋售所致，估計也是銀行委外資金的可能性大，流動性緊缺導致一次性拋售。

如人飲水，冷暖自知。銀行業的嚴格監管和金融反腐首先反映在市場對銀行股價的預期上。民生銀行已經連跌四個月，出現非常難看的走勢。委外資金的撤離會導致流動性緊張，市場利率上行，從整體上抑制市場估值。從這一點來看，熊市特徵凸顯，投資者尤其需要注意。

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（2）徹查市場操縱，遊資莊家撤離。劉士餘上任後，在市場監管和保護投資者利益方面嚴格管控，曝露並處罰了一大批操縱市場的資金，其中尤以溫州幫為甚。這夥遊資利用資金和資訊優勢，短期內大量吃進籌碼，聯合暴力拉升股價，吸引投機者入場博弈，隨後又用極為暴力的跌停板出貨法“割韭菜”，將散戶套牢在山頂上。

從上周起具有“溫州幫”操縱特色的一批莊股連續“閃崩”，並把市場上其他遊資操縱的股票，炒殼股、次新股和高送轉的投機資金全部拖下水，也挫傷了題材炒作的人氣。以漫步者這檔股票為例，從04月13號閃崩前的最高點16.38元，連續大跌至今日收盤的11.03元，短短幾個交易日內暴跌32.66%。

但這裡筆者必須指出，辯證的看，嚴查操縱市場的投機資金從長期來看是有利於市場生態的整頓、中小投資者利益保護以及A股邁向國際化的。值得注意的是，在這批莊股爆倉的同時，績優藍籌股不斷走強，這表明市場正越發有效。

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（3）大宗商品價格見頂，二季度經濟承壓。這是引發市場走弱的宏觀經濟因素。大宗商品，例如煤炭和鐵礦石的價格有見頂跡象，市場擔憂這輪由供給側改革驅動的傳統經濟回暖走到盡頭，進而引發二季度宏觀經濟再度探底的可能，以煤炭、鋼鐵為代表的週期股走弱，帶動市場下行。

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最後總結一句，目前市場走勢實際上非常弱，如果沒有國家隊護盤，現在恐怕連3100點都守不住。更何況，傳統的“五窮六絕”還未到來，四月或許只是一個預演。銀行委外資金撤離好比是一顆地雷，不知道什麼時候、在哪裡會踩雷，又會不會引發類似2013年6月的“錢荒”呢？我們拭目以待。現在唯一能做的，是管控倉位，做好風控。（作者：托尼張）

如人飲水，冷暖自知。銀行業的嚴格監管和金融反腐首先反映在市場對銀行股價的預期上。民生銀行已經連跌四個月，出現非常難看的走勢。委外資金的撤離會導致流動性緊張，市場利率上行，從整體上抑制市場估值。從這一點來看，熊市特徵凸顯，投資者尤其需要注意。

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（2）徹查市場操縱，遊資莊家撤離。劉士餘上任後，在市場監管和保護投資者利益方面嚴格管控，曝露並處罰了一大批操縱市場的資金，其中尤以溫州幫為甚。這夥遊資利用資金和資訊優勢，短期內大量吃進籌碼，聯合暴力拉升股價，吸引投機者入場博弈，隨後又用極為暴力的跌停板出貨法“割韭菜”，將散戶套牢在山頂上。

從上周起具有“溫州幫”操縱特色的一批莊股連續“閃崩”，並把市場上其他遊資操縱的股票，炒殼股、次新股和高送轉的投機資金全部拖下水，也挫傷了題材炒作的人氣。以漫步者這檔股票為例，從04月13號閃崩前的最高點16.38元，連續大跌至今日收盤的11.03元，短短幾個交易日內暴跌32.66%。

但這裡筆者必須指出，辯證的看，嚴查操縱市場的投機資金從長期來看是有利於市場生態的整頓、中小投資者利益保護以及A股邁向國際化的。值得注意的是，在這批莊股爆倉的同時，績優藍籌股不斷走強，這表明市場正越發有效。

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（3）大宗商品價格見頂，二季度經濟承壓。這是引發市場走弱的宏觀經濟因素。大宗商品，例如煤炭和鐵礦石的價格有見頂跡象，市場擔憂這輪由供給側改革驅動的傳統經濟回暖走到盡頭，進而引發二季度宏觀經濟再度探底的可能，以煤炭、鋼鐵為代表的週期股走弱，帶動市場下行。

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最後總結一句，目前市場走勢實際上非常弱，如果沒有國家隊護盤，現在恐怕連3100點都守不住。更何況，傳統的“五窮六絕”還未到來，四月或許只是一個預演。銀行委外資金撤離好比是一顆地雷，不知道什麼時候、在哪裡會踩雷，又會不會引發類似2013年6月的“錢荒”呢？我們拭目以待。現在唯一能做的，是管控倉位，做好風控。（作者：托尼張）