股市分析：讀完東阿阿膠的財報，還是平淡無奇的好

阿膠年報今晚發了，一口氣讀完，很精彩，許多地方還值得細讀。

【公司仍是好公司】

1、ROE繼續穩如死狗。08年至16年都在21%-27%之間波動，在大環境比較糟糕的16年仍有24.1%

2、幾乎沒有有息負債。流動負債12.41億，

3、營收和歸屬股東淨扣非利潤增長也夠屌。營收增長15.92%，歸屬股東扣非淨利潤增長14%

4、買到打破驢皮困境。經營性現金流對比去年減少36.11%（分紅占利潤31.77%略下降），但80%以上是用來買驢皮，甚至在海外搜刮驢皮買買買，囤貨對沖驢皮價格風險。是好事；

5、圍繞驢皮材料和阿膠品牌深造兩大主題繼續深造：搞了一堆養驢研究驢的公司或者方案（研發投入增加&繼續裝逼扶貧養驢等）；同時也搞了一堆文化和品牌建設（比如繼續拿一堆獎&搞文化基地等）

【價格也是公道價】

毛估估（中途不遇大牛市）

正常預計：當前阿膠PB為4.83，處於底部區域。如果保持此估值不動，按照24.1%的ROE滾起，當前價格買入後3年即可翻翻

保守估計：假設5年後PB到達了上市以來的最低估值3.8，按照20%的ROE滾起，當前價格買入後5年即可翻翻

極端保守：假設5年後PB到達了3.42（上市以來最低PB的90%），按照15%的ROE滾起，當前價格買入後7年即可翻翻

（作者：東先生）